Τα τελευταία χρόνια, τα μη εξυπηρετούμενα τραπεζικά δάνεια έχουν γίνει ένα οικείο αλλά και δυσνόητο θέμα, που εμφανίζεται τακτικά σε εκθέσεις, αλλά σπάνια δημιουργεί την αίσθηση του επείγοντος. Τα δημοσιευμένα στοιχεία δείχνουν ότι το σύστημα παραμένει σταθερό, τα κέρδη των τραπεζών συνεχίζουν να αυξάνονται και η πίστωση συνεχίζει να ρέει. Ωστόσο, παράλληλα με αυτό, επανεμφανίζονται συνεχώς ιστορίες για αδύναμες τράπεζες, αναγκαστικές μεταβιβάσεις, πιέσεις για αύξηση κεφαλαίου και παρατεταμένο κόστος εξυγίανσης. Αυτές οι δύο εικόνες συνυπάρχουν και οι δύο φαίνονται ακριβείς.
Το πρόβλημα είναι ότι βλέπουμε την ίδια πραγματικότητα από διαφορετικά πρίσματα.
 |
| Τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια δεν αποτελούν μόνο πρόβλημα για τις τράπεζες, αλλά και μηχανισμό ανακατανομής του κόστους στην κοινωνία. (Φωτογραφία : Duc Thanh) |
Επισφαλές χρέος - το αποτέλεσμα των σοκ
Τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια είναι αποτέλεσμα του τρόπου με τον οποίο το χρηματοπιστωτικό σύστημα απορροφά τους κραδασμούς σε μεγάλο χρονικό διάστημα. Η εξέταση ενός μόνο χρονικού σημείου δείχνει μόνο μια στιγμιαία εικόνα. Μόνο όταν συνδυαστούν πολλαπλά στιγμιότυπα γίνεται σαφής η εξέλιξη. Στην περίπτωση του Βιετνάμ, η δυσφορία δεν πηγάζει από το αν τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια αυξάνονται ή μειώνονται. Το πρόβλημα είναι ότι υπάρχουν πάρα πολλά ακριβή στιγμιότυπα, αλλά κανένα από αυτά δεν λέει ολόκληρη την ιστορία.
Ένα σύνολο δεδομένων δείχνει ότι το κακό χρέος σε μεγάλες, καλά διαχειριζόμενες τράπεζες παραμένει υπό έλεγχο. Ένα άλλο σύνολο, όταν επεκτείνεται σε μικρότερες ή αναδιαρθρωμένες τράπεζες, αποκαλύπτει σημαντικά μεγαλύτερη πίεση. Ένα τρίτο, λιγότερο συζητημένο, στρώμα αποτελείται από χρέη που έχουν αναδιαρθρωθεί, διατηρηθεί στην ταξινόμησή τους ή αναδιοργανωθεί - δεν έχουν πλήρως ληφθεί υπόψη, αλλά δεν έχουν ακόμη εξαλειφθεί. Αυτά τα τρία στρώματα δεν είναι αντιφατικά. Απλώς αντανακλούν τρεις διαφορετικές προοπτικές για την ίδια κατάσταση.
Αν επιλέξουμε μόνο μία κατηγορία για να αναπαραστήσουμε το πρόβλημα, τα συμπεράσματα μπορούν εύκολα να διαστρεβλωθούν. Επιλέγοντας την πρώτη κατηγορία, βλέπουμε το σύστημα ως σταθερό. Επιλέγοντας τη δεύτερη κατηγορία, βλέπουμε αυξημένο κίνδυνο. Επιλέγοντας την τρίτη κατηγορία, βλέπουμε μια παρατεταμένη αδιαφάνεια. Επομένως, οι συζητήσεις για το κακό χρέος συχνά καταλήγουν σε μια κατάσταση όπου και οι δύο πλευρές έχουν δίκιο, αλλά κανείς δεν μιλάει πραγματικά για τη συνολική εικόνα.
Για να κατανοήσουμε γιατί το κακό χρέος έχει λάβει αυτή τη μορφή, πρέπει να κοιτάξουμε πίσω στα γεγονότα των τελευταίων ετών. Κατά τη διάρκεια του 2020-2021, η πίστωση επεκτάθηκε ραγδαία για να υποστηρίξει την ανάκαμψη μετά την πανδημία. Καθώς άλλα επενδυτικά κανάλια συρρικνώθηκαν, τα κεφάλαια έτειναν να ρέουν έντονα προς ακίνητα και εταιρικά ομόλογα το 2022. Σε ένα σύστημα όπου ο τραπεζικός τομέας παραμένει ο κύριος πυλώνας της χρηματοδότησης, η κυματοειδής επίδραση αυτής της μετατόπισης είναι σημαντική.
Όταν η ρευστότητα στις αγορές ακινήτων και ομολόγων κατέρρευσε από το 2023, τα δάνεια που κάποτε θεωρούνταν νόμιμα άρχισαν να αποκαλύπτουν προβλήματα. Ωστόσο, τα επισφαλή χρέη δεν εξερράγησαν αμέσως. Μερικά καταγράφηκαν. Μερικά αναδιαρθρώθηκαν. Άλλα παρέμειναν στον ισολογισμό εν αναμονή της επίλυσής τους. Ως αποτέλεσμα, τα επισφαλή χρέη αυξήθηκαν με χρονική υστέρηση, όχι σε ευθεία γραμμή.
Αυτή η χρονική καθυστέρηση δυσχεραίνει την αξιολόγηση. Εξετάζοντας τα τρέχοντα στοιχεία, είναι εύκολο να συμπεράνουμε ότι ο κίνδυνος έχει κορυφωθεί. Αλλά αν λάβουμε υπόψη τις κεφαλαιακές πιέσεις, την ανάγκη για αυξημένες μελλοντικές προβλέψεις και το κόστος αντιμετώπισης αδύναμων τραπεζών, η ιστορία δεν έχει τελειώσει ακόμα.
Ένα κοινό σημείο σύγχυσης είναι, εάν το επισφαλές χρέος αποτελεί σοβαρή ανησυχία, γιατί τα κέρδη των τραπεζών εξακολουθούν να αυξάνονται; Η απάντηση έγκειται στον τρόπο με τον οποίο κατανέμονται τα κόστη με την πάροδο του χρόνου. Τα τρέχοντα κέρδη αντικατοπτρίζουν τη ταμειακή ροή και τα περιθώρια κέρδους των δανείων με καλή απόδοση, ιδίως των λιανικών και των στεγαστικών δανείων. Εν τω μεταξύ, το κόστος των δανείων χαμηλής ποιότητας κατανέμεται σε πολλά χρόνια μέσω προβλέψεων, αναδιαρθρώσεων και συγκεκριμένων μηχανισμών χειρισμού.
Με άλλα λόγια, το σύστημα συνεχίζει να παράγει κέρδη ενώ η ανθεκτικότητά του σταδιακά διαβρώνεται - όπως ένας ασθενής που παίρνει ισχυρά παυσίπονα ενώ μια λοίμωξη συνεχίζει να εξαπλώνεται. Αυτό βοηθά στην αποφυγή ξαφνικών σοκ και προστατεύει τη χρηματοοικονομική σταθερότητα. Αλλά αν παραταθεί, θολώνει τη γραμμή μεταξύ σταθερότητας και συσσώρευσης κινδύνου.
Αντιμετώπιση επισφαλών χρεών - ποιος προστατεύεται;
Σε αυτήν την προσέγγιση αρχίζει να αναδύεται ένα δύσκολο ερώτημα: ποιος προστατεύεται καλύτερα κατά τη διαδικασία διαχείρισης επισφαλών χρεών; Η απάντηση σπάνια δηλώνεται άμεσα, αλλά μπορεί να διακριθεί μέσω του τρόπου με τον οποίο κατανέμονται και αναβάλλονται τα κόστη.
Οι πιο προστατευμένες οντότητες συχνά δεν είναι οι ίδιες οι τράπεζες, αλλά μάλλον οι ιδιοκτησιακές δομές και τα συμφέροντα που συνδέονται με τον προηγούμενο κύκλο ανάπτυξης. Κατά τη διάρκεια περιόδων ταχείας πιστωτικής ανάπτυξης και ανάπτυξης ακινήτων, τα οφέλη εκτείνονται πέρα από έναν μόνο τραπεζικό ισολογισμό. Διαχέονται σε ένα ολόκληρο οικοσύστημα που περιλαμβάνει τράπεζες, εταιρείες ακινήτων, χρηματιστηριακές εταιρείες και επενδυτές που στοιχημάτισαν μεγάλα ποσά σε αυξήσεις τιμών περιουσιακών στοιχείων.
Τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια είναι αποτέλεσμα του τρόπου με τον οποίο το χρηματοπιστωτικό σύστημα απορροφά τους κραδασμούς σε μεγάλο χρονικό διάστημα. Η εξέταση μιας συγκεκριμένης χρονικής στιγμής δείχνει μόνο μια στιγμιαία εικόνα. Μόνο συνδυάζοντας πολλαπλές στιγμιότυπες εικόνες μπορούμε να δούμε την εξέλιξη του προβλήματος. 
Όταν ο κύκλος αντιστραφεί, η καθυστέρηση της πλήρους αναγνώρισης των ζημιών και της κατανομής του κόστους με την πάροδο του χρόνου λειτουργεί ως απόθεμα ασφαλείας. Αυτό το απόθεμα ασφαλείας βοηθά στην αποφυγή ενός άμεσου σοκ για το σύστημα, αλλά προστατεύει επίσης τις αποφάσεις που ωφελήθηκαν περισσότερο κατά τη διάρκεια της άνθησης. Οι επενδύσεις που αγοράστηκαν στην κορύφωση, οι δομές με υψηλή μόχλευση και τα επιχειρηματικά μοντέλα που βασίζονται στην υπόθεση ότι οι τιμές των περιουσιακών στοιχείων θα συνεχίσουν να αυξάνονται δεν αντιμετωπίζουν άμεσα τις πλήρεις συνέπειες.
Σε ένα σύστημα όπου ο τραπεζικός τομέας παίζει κεντρικό ρόλο, η άμεση μετάδοση των σοκ από τον ισολογισμό στην αγορά και την κοινωνία μπορεί να προκαλέσει σοβαρή αστάθεια. Ωστόσο, κάθε χρόνος καθυστέρησης είναι ένας ακόμη χρόνος που το σύστημα συνεχίζει να προστατεύεται από κινδύνους που δημιουργήθηκαν στο παρελθόν, αντί να το αναγκάζει να προσαρμοστεί γρήγορα.
Με άλλα λόγια, η διαχείριση του επισφαλούς χρέους μέσω της επιμήκυνσης του χρονοδιαγράμματος δεν είναι μόνο ένα μέτρο σταθεροποίησης, αλλά και ένας έμμεσος μηχανισμός προστασίας για τις δομές που έχουν επωφεληθεί περισσότερο.
Πού μεταφέρεται το κόστος του επισφαλούς χρέους;
Αν υπάρχουν προστατευόμενες ομάδες, πρέπει επίσης να υπάρχουν και μέρη που επωμίζονται το κόστος. Και το επόμενο ερώτημα είναι: ποιος πληρώνει τα περισσότερα και πώς; Στο πλαίσιο του επισφαλούς χρέους, αυτό το κόστος σπάνια εμφανίζεται σε εκτιμήσεις προϋπολογισμού ή σε έναν συγκεκριμένο στόχο. Κατανέμεται σταδιακά, με λιγότερο ορατούς τρόπους.
Καταρχάς, υπάρχουν οι προϋπολογισμοί και οι ισολογισμοί του δημόσιου τομέα. Όταν το χρηματοπιστωτικό σύστημα σταθεροποιείται μέσω συγκεκριμένων μηχανισμών στήριξης και διαχείρισης, το βάρος του κινδύνου τείνει να μετατοπίζεται από τον ιδιωτικό τομέα στον δημόσιο τομέα, αν και όχι πάντα με τη μορφή άμεσων δαπανών. Αυτό αυξάνει τις πιθανές υποχρεώσεις και περιορίζει τον μελλοντικό δημοσιονομικό χώρο.
Δεύτερον, ολόκληρη η οικονομία επηρεάζεται μέσω του κόστους κεφαλαίου. Όταν ο κίνδυνος αντισταθμίζεται αντί να τιμολογείται πλήρως, το κόστος του χρέους δεν εξαφανίζεται, αλλά εξαπλώνεται. Τα υψηλότερα επιτόκια και οι αυξημένες απαιτήσεις ασφάλειας των τραπεζών κοστίζουν στις επιχειρήσεις και τους καταναλωτές λιγότερη πρόσβαση σε κεφάλαια και επιβραδύνουν την ανάπτυξη.
Τέλος, υπάρχουν και εκείνοι που δεν συμμετείχαν στην άνθηση ή συμμετείχαν σε μεταγενέστερο στάδιο. Δεν ωφελήθηκαν ιδιαίτερα κατά την περίοδο των ραγδαίων αυξήσεων των τιμών των περιουσιακών στοιχείων, αλλά αντίθετα έπρεπε να ζήσουν σε ένα περιβάλλον όπου το κόστος εκείνης της περιόδου ήταν ευρέως κατανεμημένο: μέσω επιτοκίων, φόρων και περιορισμένων στρατηγικών ανάπτυξης.
Τυφλά σημεία του κακού χρέους
Τα παραπάνω σημεία δείχνουν ότι το επισφαλές χρέος δεν αποτελεί μόνο πρόβλημα για τις τράπεζες. Είναι ένας μηχανισμός αναδιανομής του κόστους στην κοινωνία. Όταν αυτή η αναδιανομή δεν προσδιορίζεται με σαφήνεια, ο μεγαλύτερος κίνδυνος δεν έγκειται σε μια ξαφνική αύξηση των ποσοστών επισφαλούς χρέους. Αντίθετα, έγκειται στη σταδιακή διάβρωση της εμπιστοσύνης ότι οι κίνδυνοι και τα οφέλη κατανέμονται αναλογικά.
Από αυτή την οπτική γωνία, μπορούν να προταθούν τρεις κύριες εξηγήσεις για την τρέχουσα κατάσταση. Η πρώτη υποστηρίζει ότι το επισφαλές χρέος είναι κυρίως κυκλικό. Καθώς η ανάπτυξη ανακάμπτει και η αγορά ακινήτων θερμαίνεται, η πίεση φυσικά θα μειωθεί. Αυτό είναι ελκυστικό επειδή ευθυγραμμίζεται με την επιθυμία για ταχεία σταθεροποίηση. Ωστόσο, δυσκολεύεται να εξηγήσει γιατί το κόστος αντιμετώπισης αδύναμων τραπεζών και η ανάγκη για αυξήσεις κεφαλαίου γίνονται ολοένα και πιο εμφανή.
Η δεύτερη προσέγγιση θεωρεί το κακό χρέος ως συνέπεια ενός σημαντικού σοκ στα περιουσιακά στοιχεία, αλλά υποστηρίζει ότι αυτό το σοκ έχει απορροφηθεί μέσω συγκεκριμένων μηχανισμών, μετατοπίζοντας σταδιακά το κόστος στον δημόσιο τομέα ή στο μέλλον. Αυτή η προοπτική αντικατοπτρίζει μέρος της πραγματικότητας, αλλά αν σταματήσει εκεί, αγνοεί το πιο θεμελιώδες ζήτημα.
Η τρίτη, και ίσως η πιο πειστική, οπτική γωνία είναι ότι το πρόβλημα έγκειται στη δομή απορρόφησης κραδασμών του χρηματοπιστωτικού συστήματος. Όταν ο λόγος πίστωσης προς ΑΕΠ παραμένει υψηλός για πολλά χρόνια, ένα μέρος της πιστωτικής ανάπτυξης τείνει να μετατοπίζεται από την επέκταση της χρηματοδοτικής ικανότητας στη διατήρηση του status quo μέσω αναδιάρθρωσης και αναχρηματοδότησης χρέους. Σε ένα πλαίσιο όπου η κεφαλαιαγορά δεν είναι ακόμη αρκετά βαθιά και οι τράπεζες αναλαμβάνουν πάρα πολλούς ρόλους, οι σημαντικοί κραδασμοί τείνουν επομένως να εξαπλώνονται αργά αλλά να επιμένουν. Τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια δεν εκρήγνυνται και στη συνέχεια εξαφανίζονται. Διαρρέουν σταδιακά με την πάροδο του χρόνου, αφήνοντας μια παρατεταμένη πίεση στη σταθερότητα του χρηματοπιστωτικού συστήματος.
Αυτή η εξήγηση βοηθά στην κατανόηση του γιατί οι αριθμοί επιφάνειας μπορεί να φαίνονται σταθεροί, αλλά το κλίμα της αγοράς και των φορέων εκμετάλλευσης παραμένει ασταθές. Εξηγεί επίσης γιατί το κόστος επεξεργασίας δεν εμφανίζεται αμέσως, αλλά αυξάνεται σταθερά.
Από εκεί και πέρα, προκύπτει ένα σημαντικό τυφλό σημείο: το κακό χρέος συχνά θεωρείται ως ένα τεχνικό τραπεζικό ζήτημα, ενώ στην πραγματικότητα αποτελεί μακροοικονομικό δείκτη για το πώς η οικονομία κατανέμει τον κίνδυνο. Όταν το κακό χρέος απομακρύνεται από το επίκεντρο της μακροοικονομικής συζήτησης, οι αποφάσεις σχετικά με την πίστωση, τις επενδύσεις και την κατανομή των πόρων στερούνται στέρεης βάσης.
Αν συνεχίσουμε να βλέπουμε το κακό χρέος αποκλειστικά υπό το πρίσμα ευνοϊκών σεναρίων, ο κίνδυνος δεν έγκειται στην απροσδόκητη επιδείνωση των αριθμών. Η πιο ανησυχητική πτυχή είναι οι τρέχουσες αποφάσεις που λαμβάνονται βάσει ελλιπών πληροφοριών. Σε αυτή την περίπτωση, το ζήτημα δεν είναι αν το κακό χρέος είναι υψηλό ή χαμηλό. Η πραγματική ανησυχία είναι πώς το σύστημα πείθει τον εαυτό του ότι όλα είναι καλά, ενώ το κόστος και οι κίνδυνοι συσσωρεύονται σιωπηλά.
Συμπερασματικά
Ένα αναπτυσσόμενο χρηματοπιστωτικό σύστημα δεν είναι ένα χωρίς επισφαλές χρέος. Είναι ένα σύστημα που κατανοεί με σαφήνεια ποιο μέρος της εικόνας βλέπει, ποια μέρη είναι ασαφή και το κόστος της καθυστέρησης. Στο πλαίσιο του επισφαλούς χρέους, είναι ζωτικής σημασίας να υπάρχει μια ενιαία άποψη για τη συνολική κατάσταση, αποφεύγοντας έτσι αποφάσεις που βασίζονται σε βραχυπρόθεσμα συναισθήματα ασφάλειας.
Το τρομακτικό με το κακό χρέος είναι ότι όλοι βλέπουν ένα μέρος του, αλλά κανείς δεν αναλαμβάνει την ευθύνη για τη συνολική εικόνα.
Πηγή: https://baodautu.vn/nhin-lai-no-xau-tu-toan-bo-chu-ky-tin-dung-d488535.html
![[Φωτογραφία] Ο Πρωθυπουργός Λε Μιν Χουνγκ προεδρεύει της θεματικής συνεδρίας για την προώθηση της ανάπτυξης και της καινοτομίας στην επιστήμη και την τεχνολογία.](https://vphoto.vietnam.vn/thumb/1200x675/vietnam/resource/IMAGE/2026/06/23/1782207872934_ndo_br_dsc-1724-jpg.webp)
