Το κύμα IPO των 40 δισεκατομμυρίων δολαρίων έχει φτάσει, αλλά από πού θα προέλθουν τα χρήματα για να απορροφηθούν;

Το τρίτο κύμα αρχικών δημόσιων προσφορών (IPO) επιστρέφει μετά από μια αναστάτωση που προκλήθηκε από γεωπολιτική αστάθεια στο δεύτερο τρίμηνο του 2026. Ωστόσο, σε αντίθεση με τους δύο προηγούμενους κύκλους, η αγορά αντιμετωπίζει τώρα μια πολωμένη ροή κεφαλαίων, σύσφιξη της ρευστότητας και μια πιο επιφυλακτική επενδυτική όρεξη.

Η αγορά πριν από ένα κύμα IPOs αξίας 40 δισεκατομμυρίων δολαρίων - Φωτογραφία: HUU HANH

Το κύμα IPO των 40 δισεκατομμυρίων δολαρίων και το δίλημμα «κότα και αυγό».

Σύμφωνα με την πρόβλεψη της Dragon Capital, το κύμα των IPO μεταξύ 2026 και 2028 θα μπορούσε να φτάσει περίπου τα 40 δισεκατομμύρια δολάρια. Μόνο ο καταναλωτικός τομέας, συμπεριλαμβανομένων των Thaco Auto, Bach Hoa Xanh, Golden Gate και Highlands Coffee, εκτιμάται ότι θα αντιπροσωπεύει περίπου 12,8 δισεκατομμύρια δολάρια.

Αυτή η κλίμακα έχει ωθήσει τους επενδυτές να ανατρέξουν σε προηγούμενους κύκλους IPO. Ο κ. Bui Van Huy, Διευθυντής Επενδυτικής Έρευνας στην FIDT JSC, δήλωσε ότι «κάθε σημαντικό κύμα IPO συνήθως συμπίπτει με μια κορύφωση στον Δείκτη VN, ακολουθούμενη από μια σημαντική διόρθωση».

Αυτός ο κύκλος εμφανίστηκε για πρώτη φορά το 2007, επαναλήφθηκε το 2018 και τώρα εισέρχεται στο τρίτο του κύμα, που ξεκινά το 2025.

Αξιοσημείωτο είναι ότι, μετά τον αρχικό κύκλο, ο δείκτης VN ​​μειώθηκε κατά περίπου 80%, σε περίπου 235 μονάδες στις αρχές του 2009. Η περίοδος του 2018 χαρακτηρίστηκε επίσης από μια απότομη διόρθωση της αγοράς μετά από μεγάλης κλίμακας δημόσιες εγγραφές.

Ωστόσο, η μεγαλύτερη διαφορά στον τρέχοντα κύκλο έγκειται στο πλαίσιο των κεφαλαιακών ροών. Τα δύο προηγούμενα κύματα σημειώθηκαν όταν το χρήμα ήταν φθηνό, η ρευστότητα άφθονη και τα επιτόκια χαμηλά. Τώρα, η οικονομία αντιμετωπίζει διαρθρωτική έλλειψη κεφαλαίων, ενώ τα επιτόκια είναι απίθανο να μειωθούν σημαντικά.

Σύμφωνα με τον κ. Χούι, το Βιετνάμ αντιμετωπίζει ένα δίλημμα «κότας και αυγού»: η επίτευξη αύξησης του ΑΕΠ κατά 10% απαιτεί δημόσιες επενδύσεις μεγάλης κλίμακας· η εξασφάλιση κεφαλαίων για δημόσιες επενδύσεις απαιτεί μια ανεπτυγμένη κεφαλαιαγορά· αλλά μια ανεπτυγμένη κεφαλαιαγορά, με τη σειρά της, απαιτεί χαμηλά επιτόκια και εμπιστοσύνη των επενδυτών.

«Εάν αυτός ο κύκλος δεν κλείσει, το χειρότερο σενάριο θα μπορούσε να είναι ο περιορισμός των δημόσιων επενδύσεων, η αποδυνάμωση της ανάπτυξης και μια παρατεταμένη διόρθωση της αγοράς», σχολίασε ο Huy.

Οι επενδυτές γίνονται ολοένα και πιο επιλεκτικοί.

Μέχρι τον Μάιο του 2026, ο δείκτης VN ​​είχε ξεπεράσει τις 1.900 μονάδες σε πολλά σημεία και συνεχώς αμφισβητούσε νέα υψηλά επίπεδα. Ωστόσο, παραδόξως, πολλοί μεμονωμένοι επενδυτές δεν κατάφεραν να βγάλουν χρήματα.

Σύμφωνα με τον κ. Huy, ο λόγος έγκειται στην υπερβολική συγκέντρωση κεφαλαίου. Μόνο τον Απρίλιο του 2026, οι δύο μετοχές, VIC και VHM, συνέβαλαν σε 167 από τις 179 μονάδες της αύξησης του δείκτη VN, που ισοδυναμεί με περίπου το 93% της συνολικής αύξησης της αγοράς.

Αν εξαιρεθεί η Vingroup , ο δείκτης VN ​​είναι σχεδόν αμετάβλητος. Εν τω μεταξύ, η πλειονότητα των μεμονωμένων επενδυτών κατέχει μετοχές μεσαίας κεφαλαιοποίησης στον τραπεζικό τομέα, στις κινητές αξίες, στον χάλυβα, στο πετρέλαιο και το φυσικό αέριο ή στα ακίνητα – τομείς που είναι ως επί το πλείστον αμετάβλητοι ή βρίσκονται υπό διόρθωση.

Το αποτέλεσμα είναι μια κατάσταση «πράσινο έξω, κόκκινο μέσα»: ο δείκτης αυξάνεται, αλλά η αξία του λογαριασμού του επενδυτή μειώνεται.

Με τις δημόσιες εγγραφές να προβλέπεται να ανέλθουν σε περίπου 40 δισεκατομμύρια δολάρια μεταξύ 2026 και 2028, ο κ. Huy θέτει ένα μεγάλο ερώτημα: Ποιοι θα είναι οι αγοραστές;

Εν τω μεταξύ, ο κ. Nguyen Van Truc - Επικεφαλής του Εθνικού Τμήματος Ανάλυσης Κινητών Αξιών στο NSI - εκτίμησε ότι η αγορά αυτή τη στιγμή «διψάει για νέες, υψηλής ποιότητας μετοχές αλλά είναι εξαιρετικά επιλεκτική». Ο κ. Truc πιστεύει ότι η εποχή του φθηνού χρήματος έχει τελειώσει και η τρέχουσα ροή χρήματος είναι σαφώς πιο αμυντικής φύσης.

Σύμφωνα με τον κ. Truc, για να μπορέσει μια εταιρεία να αντλήσει με επιτυχία κεφάλαια σε αυτό το στάδιο της αρχικής δημόσιας προσφοράς της, πρέπει να πληροί τρεις προϋποθέσεις: 1. Ένα σαφές ιστορικό ανάπτυξης, 2. Καλή ελεύθερη ταμειακή ροή και 3. Επαρκώς ελκυστική αποτίμηση.

Σημείωσε επίσης ότι ανοίγονται ευκαιρίες εάν οι επιχειρήσεις μπορέσουν να επωφεληθούν από την τάση της μεταρρύθμισης των διοικητικών διαδικασιών και της μείωσης των επιχειρηματικών συνθηκών.

«Αυτό είναι σαν να αφαιρείς «θρόμβους αίματος» από την κυκλοφορία του αίματος της οικονομίας. Ένα έργο ακινήτων ή υποδομής που αδειοδοτείται λίγους μήνες νωρίτερα μπορεί να βοηθήσει τις επιχειρήσεις να εξοικονομήσουν δεκάδες δισεκατομμύρια ντονγκ σε κόστος τόκων και να επιταχύνουν την κυκλοφορία κεφαλαίου», σχολίασε ο κ. Τρουκ.

Η δοκιμαστική περίπτωση με τη συμφωνία Dien May Xanh.

Η Dien May Xanh (DMX), μια συμφωνία που αναμένεται να δημιουργήσει κεφαλαιοποίηση αγοράς ύψους 102.460 δισεκατομμυρίων VND (3,9 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ), έχει αποτελέσει πρόσφατα αντικείμενο αξιοσημείωτων γεγονότων.

Αξίζει να σημειωθεί ότι η Vietcap Securities (Vietcap) συμμετείχε ως αποκλειστικός σύμβουλος σε αυτήν τη συναλλαγή. Πληροφορίες από την Vietcap Securities δείχνουν ότι η χρηματιστηριακή εταιρεία προετοιμάζεται για roadshows σχετικά με την αρχική δημόσια προσφορά (IPO) του Dien May Xanh στα τέλη Μαΐου 2026.

Η Dien May Xanh θα προσφέρει περισσότερες από 179,5 εκατομμύρια μετοχές στην τιμή των 80.000 VND ανά μετοχή, με αναμενόμενη αύξηση περίπου 14.360 δισεκατομμυρίων VND.

Αυτή η συμφωνία θεωρείται ως μια σημαντική δοκιμασία για την ικανότητα απορρόφησης κεφαλαίων πριν από την επιτάχυνση ενός νέου κύματος IPO.

Επιστροφή στο θέμα

Χοκ Χιέμ

Πηγή: https://tuoitre.vn/song-ipo-40-ti-usd-da-toi-tien-o-dau-de-hap-thu-20260525201425432.htm