Η χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ αναμένεται να ανακάμψει το 2026.

Λεζάντα φωτογραφίας

Οι επενδυτές παρακολουθούν τις εξελίξεις της αγοράς. Φωτογραφία ευγενική προσφορά του Hua Chung/TTXVN.

Παρά τις αρχικές επιφυλακτικές αντιδράσεις, έχουν τεθεί τα θεμέλια για εισροές ξένων κεφαλαίων και βιώσιμη ανάπτυξη. Η κατάργηση των απαιτήσεων περιθωρίου πριν από τη διαπραγμάτευση για τους ξένους επενδυτές και η αναβάθμιση σε καθεστώς FTSE αποτελούν ένα ιστορικό σημείο καμπής για τη χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ. Με τις νέες τεχνολογίες συναλλαγών, τις θεσμικές μεταρρυθμίσεις και την επικείμενη ενεργοποίηση ξένων κεφαλαίων, ο δείκτης VN αναμένεται να ανοίξει νέες ευκαιρίες ανάπτυξης από το 2026 και μετά.

Για να κατανοήσουμε καλύτερα τις εξελίξεις στην χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ και τις προσδοκίες για τις βιετναμέζικες μετοχές το 2026, ένας δημοσιογράφος του Πρακτορείου Ειδήσεων του Βιετνάμ πήρε συνέντευξη από τον κ. Nghiem Bao Nam, Επικεφαλής της Ομάδας Στρατηγικής Αγοράς της Nhat Viet Securities Joint Stock Company.

Μέχρι το 2025, ποια προβλήματα της αγοράς είχαν επιλυθεί; Πώς επηρέασαν αυτές οι βελτιώσεις το επενδυτικό κλίμα και τη ρευστότητα;

Κοιτάζοντας πίσω στο 2025, το ιστορικό σημείο καμπής που βοήθησε τη χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ να «μεταμορφωθεί σε δράκο» ήταν η επιτυχής κατάργηση της απαίτησης προχρηματοδότησης για ξένους επενδυτές και ιδρύματα, η οποία υλοποιήθηκε μέσω της Εγκυκλίου 68/2024/TT-BTC και βελτιώθηκε περαιτέρω με την Εγκύκλιο 18/2025/TT-BTC (σε ισχύ από 5 Μαΐου 2025).

Αυτό το μακροχρόνιο «σημείο συμφόρησης» έχει παρεμποδίσει το Βιετνάμ στα μάτια των διεθνών οργανισμών αξιολόγησης. Ο νέος μηχανισμός επιτρέπει σε ξένους οργανισμούς να υποβάλλουν εντολές αγοράς χωρίς να χρειάζονται άμεσα το 100% των κεφαλαίων, φέρνοντας την αγορά του Βιετνάμ πιο κοντά στις διεθνείς πρακτικές και οδηγώντας άμεσα στην επίσημη αναβάθμιση του Βιετνάμ σε Δευτερογενή Αναδυόμενη Αγορά από τον FTSE Russell στις 8 Οκτωβρίου 2025.

Ταυτόχρονα, η διαφάνεια και η εποπτεία της χρηματιστηριακής αγοράς του Βιετνάμ έχουν αναβαθμιστεί σε νέο επίπεδο χάρη στην Εγκύκλιο 19/2025/TT-BTC, η οποία υποχρεώνει τις εισηγμένες εταιρείες να δημοσιοποιούν πληροφορίες στα αγγλικά και να διενεργούν αυστηρούς ελέγχους του ιστορικού εισφορών τους στο κεφάλαιο καταχώρισής τους τα τελευταία 10 χρόνια, εξαλείφοντας τις ανησυχίες σχετικά με το «πλασματικό κεφάλαιο» ή την ασυμμετρία πληροφοριών που προηγουμένως αποθάρρυναν τις ξένες επενδύσεις.

Ωστόσο, σε αντίθεση με τις προσδοκίες για άμεση άνοδο, η αγορά και η ροή κεφαλαίων μετά την επίσημη αναβαθμιστική είδηση ακολούθησαν ένα μοτίβο «sell on news», με μια διορθωτική φάση ενοποίησης στο τέταρτο τρίμηνο του 2025. Το ευφορικό κλίμα των εγχώριων ιδιωτών επενδυτών μετατοπίστηκε γρήγορα σε επιφυλακτική αποκόμιση κερδών μετά την αρχική ραγδαία αύξηση στις αρχές του έτους. Η ροή κεφαλαίων δεν εξαπλώθηκε μαζικά, αλλά μάλλον διαφοροποιήθηκε απότομα, αποσύροντας τις κερδοσκοπικές ομάδες μετοχών και ενοποιώντας τις δραστηριότητές της στην ομάδα VN30 και σε κορυφαίες μετοχές του κλάδου με δυνατότητα προσέλκυσης ξένων κεφαλαίων. Στην πραγματικότητα, οι μεγάλες ροές κεφαλαίων από παθητικά ETF δεν έχουν εκταμιευτεί αμέσως, αλλά απαιτούν μια τεχνική υστέρηση (συνήθως 6-12 μήνες) για την αναδιάρθρωση των χαρτοφυλακίων, με αποτέλεσμα η ρευστότητα της αγοράς να παραμείνει σε χαμηλό έως μεσαίο επίπεδο στα τέλη του 2025, δημιουργώντας μια βάση για συσσώρευση για έναν κύκλο ανάπτυξης το 2026.

Δεδομένων των ασταθών συνθηκών της αγοράς το 2025 όσον αφορά τη ρευστότητα, τις συναλλαγματικές ισοτιμίες και τις ροές ξένων κεφαλαίων, πώς αξιολογείτε τις πολιτικές της κυβέρνησης και των ρυθμιστικών αρχών που αποσκοπούν στη σταθεροποίηση της αγοράς και στην αύξηση της ελκυστικότητας τόσο των εγχώριων όσο και των ξένων κεφαλαίων; Ποιοι παράγοντες έχουν αποδειχθεί πιο αποτελεσματικοί;

Το 2025, η αποτελεσματική διακυβέρνηση είχε ως αποτέλεσμα πολλά θετικά στοιχεία, όπως η συνεχιζόμενη αύξηση των καταγεγραμμένων και εκταμιευμένων άμεσων ξένων επενδύσεων (ΑΞΕ), η οποία έφτασε σε νέα ιστορικά υψηλά, η χρηματιστηριακή αγορά έφτασε σε ιστορικά υψηλά, η υψηλή πιστωτική ανάπτυξη που προβλέπεται στο 18-20% για ολόκληρο το έτος και η 9μηνη αύξηση του ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος (ΑΕΠ) κατά 7,85%, πλησιάζοντας τον στόχο του 8%. Για την επίτευξη αυτών των θετικών στοιχείων, η κυβέρνηση και οι ρυθμιστικές αρχές επέδειξαν ευελιξία στη θέσπιση πολιτικών που αποσκοπούν στην επίτευξη υψηλής και σταθερής οικονομικής ανάπτυξης.

Ορισμένες αξιοσημείωτες δραστηριότητες περιλαμβάνουν: Μέσω του σχεδίου αναβάθμισης της χρηματιστηριακής αγοράς του Βιετνάμ, με στόχο την επίτευξη του καθεστώτος FTSE Russell το 2025 και MSCI το 2030, με συγκεκριμένα βήματα για την αντιμετώπιση τεχνικών εμποδίων που σχετίζονται με τις πληρωμές, την θεματοφυλακή και νομικά ζητήματα. Το σχέδιο έχει αποδειχθεί αποτελεσματικό και ευθυγραμμισμένο με τους στόχους του, καθώς το Βιετνάμ αναβαθμίστηκε επίσημα από τον FTSE τον Οκτώβριο του 2025. Αυτή η αναβάθμιση θα βοηθήσει το Βιετνάμ να προσελκύσει σημαντικό ποσό κεφαλαίων στην αγορά, ενισχύοντας παράλληλα τη φήμη της χρηματιστηριακής αγοράς του Βιετνάμ παγκοσμίως.

Το κυβερνητικό διάταγμα αριθ. 245/2025/ND-CP τροποποιεί και συμπληρώνει διάφορα άρθρα του κυβερνητικού διατάγματος αριθ. 155/2020/ND-CP της 31ης Δεκεμβρίου 2020, τα οποία περιγράφουν λεπτομερώς την εφαρμογή διαφόρων άρθρων του νόμου περί κινητών αξιών. Το εν λόγω διάταγμα συντομεύει την περίοδο εισαγωγής στο χρηματιστήριο από 90 ημέρες σε 30 ημέρες. Οι κανονισμοί συντομεύουν επίσης τη διαδικασία εισαγωγής και διαπραγμάτευσης κινητών αξιών κατά 3-6 μήνες σε σύγκριση με το τρέχον χρονικό πλαίσιο, επιτρέποντας στις επιχειρήσεις να αξιοποιούν καλύτερα περιόδους ευνοϊκών συνθηκών της αγοράς για την κινητοποίηση μακροπρόθεσμων κεφαλαίων για την ανάπτυξη των επιχειρήσεων.

Η κυβέρνηση επιδιώκει σταθερά τον στόχο της διατήρησης χαμηλών επιτοκίων για την τόνωση της οικονομικής ανάπτυξης. Μέχρι τα τέλη Νοεμβρίου, το Κρατικό Υπουργείο Οικονομικών είχε διοχετεύσει πάνω από 330 τρισεκατομμύρια VND στην αγορά μέσω του καναλιού των Πράξεων Ανοικτής Αγοράς (OMO) για να υποστηρίξει τη ρευστότητα του τραπεζικού συστήματος, συμβάλλοντας στην αποτροπή της υπερβολικά απότομης αύξησης των επιτοκίων δανεισμού. Ταυτόχρονα, η Κρατική Τράπεζα του Βιετνάμ δοκίμασε επίσης ένα 14ήμερο κανάλι ανταλλαγής συναλλάγματος (FX swap) στις αρχές Δεκεμβρίου για να υποστηρίξει τη ρευστότητα VND για το τραπεζικό σύστημα κατά την περίοδο τέλους έτους.

Οι πολιτικές που θεσπίζονται στοχεύουν όλες στην υποστήριξη της μακροπρόθεσμης ανάπτυξης. Ωστόσο, βραχυπρόθεσμα, λόγω εξωτερικών παραγόντων και κύκλων, οι μακροοικονομικές συνθήκες εξακολουθούν να αντιμετωπίζουν ορισμένες δυσκολίες, όπως η συνεχιζόμενη αστάθεια των συναλλαγματικών ισοτιμιών και η απόσυρση ξένων κεφαλαίων από την χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ. Αυτή η τάση σύντομα θα σταματήσει όταν το Βιετνάμ εισέλθει επίσημα στον δείκτη FTSE Global Benchmark τον Σεπτέμβριο του 2026, και η οικονομία θα σταθεροποιηθεί σταδιακά μετά τις απροσδόκητες αλλαγές στην δασμολογική πολιτική από τις Ηνωμένες Πολιτείες.

Η πολιτική που έδειξε άμεση αποτελεσματικότητα ήταν το Διάταγμα 245, το οποίο μέχρι το τέλος του 2025 είδε ένα κύμα εισαγωγών στο χρηματιστήριο από εταιρείες όπως οι VPX, VCK, HPA... εκμεταλλευόμενες τη θετική τάση της αγοράς το 2025 για να αντλήσουν κεφάλαια για τις μακροπρόθεσμες ανάγκες ανάπτυξης.

Σύμφωνα με τον ίδιο, ποιες είναι οι βασικές λύσεις που πρέπει να προωθηθούν περαιτέρω το 2026 για τη βελτίωση της διαφάνειας, την προώθηση της τεχνολογίας συναλλαγών, την ενίσχυση της ικανότητας εταιρικής διακυβέρνησης και την προστασία των επενδυτών;

Με βάση τους στρατηγικούς στόχους και τις κατευθύνσεις των ρυθμιστικών φορέων για το 2026, για τη βελτίωση της διαφάνειας των πληροφοριών, οι ρυθμιστικές αρχές πρέπει να λάβουν μέτρα για να ενθαρρύνουν τις επιχειρήσεις να επιταχύνουν την υιοθέτηση διεθνών λογιστικών προτύπων και προτύπων βιώσιμης ανάπτυξης, όπως τα Διεθνή Λογιστικά Πρότυπα (IAS) και τα Διεθνή Πρότυπα Χρηματοοικονομικής Αναφοράς (IFRS). Εκτός από την υιοθέτηση διεθνών προτύπων από τις επιχειρήσεις, οι ρυθμιστικές αρχές πρέπει επίσης να ενισχύσουν την εποπτεία και να επιβάλουν αυστηρές κυρώσεις για την αποτροπή και την πρόληψη παραβιάσεων που σχετίζονται με την αποκάλυψη πληροφοριών και τη χειραγώγηση των τιμών των μετοχών.

Όσον αφορά την προώθηση της τεχνολογίας συναλλαγών, το 2025 η χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ θα θέσει σε λειτουργία το σύστημα KRX, αυξάνοντας την ταχύτητα επεξεργασίας εντολών από 1 εκατομμύριο σε 3-5 εκατομμύρια εντολές/ημέρα. Το 2026 και το 2027, αναμένεται επίσης να τεθεί σε λειτουργία ο μηχανισμός Κεντρικής Εκκαθάρισης Αντισυμβαλλομένου (CCP) για τον διαχωρισμό του κινδύνου διακανονισμού, την ελαχιστοποίηση του κινδύνου αντισυμβαλλομένου και την ενίσχυση της ασφάλειας ολόκληρου του συστήματος.

Ταυτόχρονα, για την προστασία των επενδυτών και τη βελτίωση της διαφάνειας των πληροφοριών, οι ρυθμιστικές αρχές πρέπει να προωθήσουν την δημόσια αξιολόγηση των επιχειρήσεων. Αυτή η δραστηριότητα θα βοηθήσει τις επιχειρήσεις να έχουν πρόσβαση σε ποικίλες πηγές κεφαλαίου, ενώ οι επενδυτές θα έχουν επίσης ευκολότερη πρόσβαση σε πληροφορίες και θα μπορούν να κάνουν συγκρίσεις κατά τη λήψη επενδυτικών αποφάσεων.

Ποιες σημαντικές τάσεις προβλέπει ότι θα οδηγήσουν την αγορά το 2026 και ποιες λύσεις θα πρέπει να δοθεί προτεραιότητα για την υλοποίηση αυτών των προσδοκιών;

Σύμφωνα με εκτιμήσεις διεθνών αναλυτικών οργανισμών, εάν η αναβάθμιση του δείκτη FTSE Emerging Market προχωρήσει όπως έχει προγραμματιστεί (τεχνική αξιολόγηση τον Μάρτιο του 2026, ανακοίνωση αναβάθμισης τον Σεπτέμβριο του 2026) και το μακροοικονομικό περιβάλλον είναι ευνοϊκό (επιτόκια 5,6-6,0%, ελεγχόμενη συναλλαγματική ισοτιμία, αύξηση κερδών ανά μετοχή (EPS) 18-20%), η βιετναμέζικη αγορά θα μπορούσε να προσελκύσει 6-8 δισεκατομμύρια δολάρια σε ξένα κεφάλαια μέσω ενεργητικών και παθητικών ροών.

Σε ένα ευνοϊκό σενάριο, ο δείκτης VN θα μπορούσε να στοχεύσει στο εύρος των 1.800-2.000 μονάδων το 2026 χάρη σε τέσσερις παράγοντες: ισχυρές εισροές ξένων κεφαλαίων μετά την αναβάθμιση, νέα τεχνολογία συναλλαγών από την KRX που δημιουργεί βάθος αγοράς, έναν ισχυρό κύκλο αύξησης των εταιρικών κερδών και σταθερές μακροοικονομικές πολιτικές.

Η χρηματιστηριακή αγορά του Βιετνάμ εισέρχεται σε ένα νέο κεφάλαιο: πιο σταθερή, πιο τυποποιημένη και πιο βαθιά ολοκληρωμένη.

Η περίοδος από το 2026 έως το 2030 θα είναι μια κρίσιμη στιγμή, καθώς το Βιετνάμ θα λάβει εισροές κεφαλαίων για αναβαθμίσεις της αγοράς, βελτιωμένα τεχνολογικά πρότυπα και βελτιωμένη διαχείριση κινδύνων, εγκαινιάζοντας έναν νέο κύκλο ανάπτυξης για την αγορά και για τις εταιρείες κινητών αξιών που θα εκμεταλλευτούν τις ευκαιρίες την κατάλληλη στιγμή.

Ιδιαίτερα το 2026, με τη συνεχή εστίαση στην ενίσχυση της εγχώριας κατανάλωσης και των επενδύσεων, μαζί με τον στόχο της διψήφιας αύξησης του ΑΕΠ, ενδέχεται να δούμε ένα κύμα αρχικών δημόσιων προσφορών (IPO) από πολλές μεγάλες εταιρείες που συνδυάζουν ξένα κεφάλαια. Ο αυξανόμενος αριθμός επενδυτών που εισέρχονται στην αγορά θα απαιτήσει πιο προσιτές φορολογικές λύσεις, και τα συστήματα και τα προϊόντα πρέπει να είναι βολικά για να διευκολύνουν την είσοδο νέων επενδυτών.

Ευχαριστώ, κύριε!

Πηγή: https://baotintuc.vn/kinh-te/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-cho-cu-bat-2026-20251219084343911.htm