Las empresas registran beneficios récord, pero el crecimiento sigue siendo desigual.

El tercer trimestre de 2025 marcó un período excepcional de excelentes resultados para las empresas vietnamitas. A finales de octubre, 160 empresas cotizadas habían anunciado sus resultados, con un aumento del 114 % en las ganancias totales después de impuestos con respecto al mismo período del año anterior, alcanzando un máximo de cinco años.

Sin embargo, al analizar más a fondo la estructura de crecimiento, resulta evidente que este panorama aún se inclina hacia el sector financiero y bancario, mientras que el sector económico real solo ha prosperado en algunas áreas con bases sólidas.

Beneficios históricos pero incompletos

La economía registró en el tercer trimestre numerosos signos positivos: el PIB creció un 8,23%, el crédito un 13,37% en lo que va del año y el mercado de capitales experimentó un auge gracias a las expectativas de que la Reserva Federal de EE. UU. (Fed) recorte los tipos de interés a finales de año. Asimismo, tanto los flujos de inversión extranjera como la confianza de los inversores nacionales mejoraron significativamente.

En el tercer trimestre de 2025, muchas empresas registraron beneficios récord. Foto ilustrativa.

Sin embargo, tras estas cifras impresionantes subyace un desajuste entre las finanzas y la economía real. La mayor parte del crecimiento proviene de industrias que se benefician directamente de los mercados de capitales, mientras que la producción y el consumo apenas comienzan a recuperarse.

El sector de valores fue el protagonista, con un beneficio total que alcanzó los 19 billones de VND, un 171 % más que el año anterior. El endeudamiento con margen alcanzó un récord de 380 billones de VND, reflejando un optimismo desbordante. Cabe destacar que el grupo bancario registró un aumento de beneficios de casi el 80 %, impulsado por VPBank,OCB , MSB y Sacombank.

Sin embargo, según análisis de empresas de valores, la dependencia del apalancamiento financiero hace que el crecimiento de estas industrias siga siendo cíclico. En particular, la presión sobre el tipo de cambio USD/VND alcanzó los 26.424 VND/USD, lo que obligó al Banco Estatal a vender cerca de 3.000 millones de USD para estabilizarlo. Algunos bancos han aumentado las tasas de interés de los depósitos a más del 6,5% anual, lo que genera el riesgo de que los costos de capital se reviertan en el próximo trimestre.

Mientras el sector financiero disfruta de una cosecha excepcional, la economía real comienza a mostrar nuevamente su vitalidad, aunque aún persiste una marcada diferenciación entre sectores. En concreto, en el sector industrial, Hoa Phat (HPG) obtuvo una ganancia neta de 4.012 billones de VND, un 33% más que en el mismo período del año anterior, con un margen de beneficio bruto que mejoró del 13,9% al 16,7% gracias a una fuerte caída en los precios de las materias primas. La finalización del Complejo Dung Quat 2 permitirá a Hoa Phat aumentar su capacidad a 16 millones de toneladas anuales a partir de 2026, un hito que demuestra la capacidad de inversión a largo plazo de la principal empresa manufacturera de Vietnam.

Perspectiva del complejo de Dam Bay.

El sector de la construcción también ha mostrado claros signos de recuperación, siendo Coteccons (CTD) un ejemplo paradigmático. En el primer trimestre del ejercicio fiscal 2026 (correspondiente al tercer trimestre de 2025), los ingresos de Coteccons alcanzaron los 7.452 billones de VND, un 56,6% más que el año anterior, mientras que el beneficio después de impuestos fue de 294.000 millones de VND, un 216,7% más, el nivel más alto en 5 años.

Cabe destacar que el margen de beneficio bruto de Coteccons se mantuvo estable en el 4,3%, a pesar de los elevados costes de materiales y mano de obra. La empresa también registró una cartera de pedidos récord de 51.600 billones de VND, con una tasa de ventas recurrentes del 95,3%, gracias a una serie de proyectos clave con Sun Group, Masterise, Vinhomes y Ecopark.

En lugar de priorizar la escala, Coteccons se centra en la eficiencia constructiva y en relaciones sostenibles con sus clientes, un enfoque poco común en el competitivo sector de la construcción. Proyectos como la Ópera del Lago del Oeste o la Terminal de Pasajeros T2 de Phu Quoc no solo son simbólicos, sino que también demuestran la capacidad de las constructoras vietnamitas para competir a nivel regional.

El sector inmobiliario también ha comenzado a reactivarse. Khang Dien (KDH) obtuvo ingresos por 526 mil millones de VND, ocho veces más que en el mismo período del año anterior, gracias a la entrega de proyectos con un margen de beneficio bruto del 70%. Kinh Bac (KBC) superó los 1,5 billones de VND, casi cuatro veces más, gracias a los parques industriales. El sector minorista, con grupos de consumo como PNJ, FRT y Masan, experimentó un crecimiento del 129%, 55% y 43%, respectivamente, lo que refleja la recuperación gradual del poder adquisitivo en el segmento medio-alto.

El dinero está eligiendo una nueva dirección

Tras la excelente cosecha del tercer trimestre, el mercado entró en un periodo de reasignación de flujos de efectivo. El flujo de capital ya no se concentraba en los sectores financiero y bursátil como en la primera mitad del año, sino que comenzó a desplazarse hacia áreas con una base productiva real, vinculadas a la demanda de los consumidores y a la inversión pública.

Los inversores, especialmente los institucionales, están reduciendo de forma proactiva su exposición a las acciones financieras, donde los riesgos cíclicos son elevados. El endeudamiento con margen, superior a 380 billones de VND, se considera un máximo a corto plazo, lo que refleja un retorno a la cautela tras un periodo de euforia. Esta reestructuración de cartera indica que el mercado está entrando en una fase de ajuste técnico para estabilizarse antes de establecer un nuevo nivel de precios.

Perspectiva del Centro de Conferencias de APEC. Fotografía ilustrativa.

En ese contexto, el flujo de caja se fue dirigiendo gradualmente hacia sectores con mayor liquidez y mejor resistencia a las tasas de interés, especialmente materiales, infraestructura, bienes de consumo y construcción civil. Hoa Phat (HPG), Coteccons (CTD) y PNJ se convirtieron en los destinos de los flujos de capital a mediano plazo, gracias a márgenes de beneficio estables y bases operativas sostenibles.

En este periodo, el capital de inversión se vuelve más selectivo que nunca, buscando únicamente empresas con rentabilidad real, una estructura financiera sólida y una orientación al crecimiento a largo plazo. La realidad demuestra que las ganancias del tercer trimestre de 2025 ayudan a muchas empresas a recuperar capital tras el periodo 2023-2024, pero, aún más importante, se observa un cambio en la mentalidad de crecimiento. En lugar de buscar ingresos a toda prisa mediante el endeudamiento, las grandes corporaciones están reestructurando la cadena de valor, centrándose en los márgenes de beneficio y la productividad operativa.

Hoa Phat invirtió en completar Dung Quat 2 para aumentar la autosuficiencia en materia prima, Coteccons cambió a una estrategia de cooperación a largo plazo de "ventas repetidas", Khang Dien y Kinh Bac aprovecharon el período de "autorización legal" para entregar el proyecto, PNJ y Masan promovieron cadenas minoristas cerradas y la transformación digital.

Desde el punto de vista de las políticas públicas, el Gobierno y el Banco Estatal operan con flexibilidad para mantener el crecimiento y, al mismo tiempo, controlar la estabilidad macroeconómica. La inversión pública seguirá siendo el principal motor en 2026, con especial atención al transporte, la energía y la vivienda social.

La aceleración de la inversión pública en el cuarto trimestre de 2025 impulsará la demanda de materiales, construcción y acero. Foto: CTC

El desembolso acelerado de inversión pública en el cuarto trimestre de 2025 impulsará la demanda de materiales, construcción, logística y acero, sectores que se encuentran en el punto de mira de los flujos de capital a largo plazo. Vietnam también espera ser reclasificado como mercado emergente secundario por FTSE Russell, lo que atraerá miles de millones de dólares adicionales en capital extranjero.

Actualmente, el Gobierno está incentivando la concesión de crédito al sector manufacturero, las pequeñas y medianas empresas, la agricultura de alta tecnología y reduciendo la dependencia del sector inmobiliario y financiero. Esta es la vía para garantizar un crecimiento generalizado y sostenible.

Según las empresas de valores, la competencia por los beneficios empresariales en el tercer trimestre de 2025 demuestra que Vietnam ha salido de la recesión, pero aún se enfrenta a un punto de inflexión crucial. Por lo tanto, si 2025 es el año de las cifras récord, 2026 será el año de la verdadera calidad, cuando el flujo de caja, las políticas y las estrategias empresariales converjan para dar forma a un nuevo ciclo de crecimiento para Vietnam.

Fuente: https://baotintuc.vn/kinh-te/doanh-nghiep-bao-lai-ky-luc-nhung-tang-truong-van-chua-deu-20251103105953480.htm