چرخه عمر اوراق قرضه به طور فزایندهای متنوع میشود.
طبق گزارش انجمن بازار اوراق قرضه ویتنام (VBMA)، در پنج ماه اول سال 2026، ارزش کل انتشار اوراق قرضه شرکتی به بیش از 127300 میلیارد دونگ ویتنام رسید که از این میزان، بخش املاک و مستغلات تقریباً 56000 میلیارد دونگ ویتنامی جمعآوری کرد که نسبت به مدت مشابه حدود 2.1 برابر افزایش یافته و حدود 44 درصد از کل حجم انتشار را تشکیل میدهد. بازده بخش املاک و مستغلات نشان میدهد که بازار اوراق قرضه شرکتی به تدریج نقش خود را به عنوان یک کانال مهم سرمایه میانمدت و بلندمدت برای مشاغل بازیابی میکند.
طبق گزارش VBMA، نه تنها فعالیت انتشار اوراق قرضه بهبود یافته است، بلکه عملیات در طول چرخه عمر اوراق قرضه نیز پویاتر شده است. در پنج ماه اول سال، مشاغل تقریباً 76000 میلیارد دانگ ویتنام اوراق قرضه را قبل از سررسید بازخرید کردند؛ تنها در سه ماهه سوم سال 2026، انتظار میرود بیش از 73000 میلیارد دانگ ویتنام اوراق قرضه شرکتی، عمدتاً در بخش املاک و مستغلات، سررسید شوند. مقیاس بزرگ بازخریدهای زودهنگام و فشار متمرکز سررسید نشان میدهد که بازار وارد مرحلهای میشود که فعالیتهای پس از انتشار، از بازخریدهای زودهنگام و تجدید ساختار بدهی گرفته تا اعمال حقوق دارندگان اوراق قرضه و مدیریت حجم اوراق قرضه معوق، به طور فزایندهای اهمیت پیدا میکنند.
از منظر بازار سرمایه، FiinGroup ارزیابی میکند که اوراق قرضه شرکتی در حال ورود به مرحلهای از توسعه عمیق هستند، به طوری که اندازه بازار تقریباً به ۱.۳۹ تریلیون دونگ ویتنام رسیده و تقاضا برای سرمایه میانمدت و بلندمدت از سوی کسبوکارها همچنان در حال افزایش است. به گفته FiinGroup، بهبود بازار تنها زمانی پایدار خواهد بود که با بهبود زیرساختهای بازار، استانداردسازی دادهها، شفافیت اطلاعات و تقویت اعتماد سرمایهگذاران همراه باشد. این همچنین شرطی است برای اینکه اوراق قرضه شرکتی به تدریج به یک کانال واقعی برای سرمایه میانمدت و بلندمدت تبدیل شود و بار تأمین سرمایه را با سیستم بانکی به اشتراک بگذارد.
مطابق با ارزیابی VIS Rating، تغییرات در فرمان 200/2026/ND-CP نشاندهنده تغییر از هدف تسهیل بازار به سمت افزایش استانداردهای کیفیت عملیاتی است. طبق VIS، افزودن الزامات سختگیرانهتر برای افشای اطلاعات، گسترش رتبهبندی اعتباری اجباری برای موارد خاص انتشار، شفافسازی مسئولیتهای سازمانهای واسطه و نظارت بیشتر بر استفاده از سرمایه، به بهبود کیفیت اعتباری بازار کمک خواهد کرد. در نتیجه، توانایی یک شرکت برای جذب سرمایه به طور فزایندهای توسط ظرفیت مالی، شفافیت و اعتبار آن تعیین میشود، نه اینکه مانند گذشته اساساً بر نرخ بهره انتشار تکیه کند. این امر همچنین پایه و اساس توسعه پایدار بازار اوراق قرضه شرکتی را در مرحله جدید تشکیل میدهد.
 |
| اندازه فعلی بازار اوراق قرضه شرکتی، تقریباً ۱.۳۹ تریلیون دونگ ویتنام، بهبود سیستمهای مدیریت دادهها و مدیریت تعهدات را در طول چرخه عمر اوراق قرضه ضروری میسازد. |
از انتشار اوراق قرضه تا مدیریت اوراق قرضه
طبق اعلام وزارت دارایی ، این آژانس در حال نهایی کردن پیشنویس بخشنامهی راهنمای فرمان 200/2026/ND-CP در مورد انتشار و معاملهی اوراق قرضهی شرکتهای خصوصی است تا مقررات جدید را مشخص کرده و به مشکلات ناشی از اجرای عملی آنها رسیدگی کند.
به طور خاص، اکثر اصلاحات، شرایط جدیدی برای انتشار اوراق قرضه اضافه نمیکنند، بلکه بر بهبود رویههای عملیاتی در کل فرآیند انتشار اوراق قرضه، از ثبت، نگهداری، بهروزرسانی اطلاعات، انتقال مالکیت گرفته تا اعمال حقوق دارندگان اوراق قرضه، تمرکز دارند.
وزارت دارایی اظهار داشت که بسیاری از مقررات اصلاحشده ناشی از این واقعیت است که بازار باعث ایجاد معاملات متنوع فزایندهای شده است، اما فاقد راهنمایی یا هماهنگی کامل بین نهادهای شرکتکننده است. نکته قابل توجه این است که این پیشنویس، مقرراتی را در مورد مهلت شرکتهای صادرکننده برای بهروزرسانی اطلاعات با شرکت سپردهگذاری و تسویه اوراق بهادار ویتنام (VSDC) پس از وقوع تغییرات اضافه میکند، زیرا تأخیر در بهروزرسانی اطلاعات در گذشته بر کامل بودن و بهموقع بودن پایگاه داده و اثربخشی نظارت در طول چرخه عمر اوراق قرضه تأثیر گذاشته است.
FiinGroup تأکید میکند که این الزام به طور فزایندهای فوری میشود، زیرا بازار اوراق قرضه شرکتی تقریباً به ۱.۳۹ تریلیون دونگ رسیده است و تا پایان سال ۲۰۲۶، کسبوکارها همچنان باید تقریباً ۲۳۲.۵ تریلیون دونگ را به عنوان پرداخت اصل و فرع اوراق قرضه انجام دهند. کسبوکارهای غیربانکی به تنهایی حدود ۱۱۹.۴ تریلیون دونگ اوراق قرضه در سررسید دارند و بخش املاک و مستغلات تقریباً ۷۲ تریلیون دونگ را به خود اختصاص میدهد. با افزایش روزافزون تعهدات و عملیات مکرر مانند بازخرید زودهنگام، تغییر وضعیت اوراق قرضه، انتقال مالکیت و اعمال دارندگان اوراق قرضه، کسبوکارها نه تنها باید برای دوره انتشار به خوبی آماده شوند، بلکه باید یک سیستم مدیریت دادهها و مدیریت تعهدات را در طول چرخه عمر اوراق قرضه ایجاد کنند.
این سازمان استدلال میکند که با ورود بازار به مرحلهای از توسعه عمیق، قابلیتهای حاکمیتی پس از انتشار به یکی از معیارهایی تبدیل خواهد شد که منعکسکننده کیفیت سازمان صادرکننده است. این بدان معناست که کسبوکارها باید از طرز فکر «انتشار موفق» به مدیریت کل چرخه عمر اوراق قرضه، از افشای اطلاعات و بهروزرسانی دادهها گرفته تا مدیریت تغییرات ناشی از آن و انجام تمام تعهدات به دارندگان اوراق قرضه، تغییر جهت دهند.
از منظر کیفیت بازار، موسسه رتبهبندی VIS معتقد است که استانداردسازی دادهها، افزایش الزامات افشا و شفافسازی مسئولیتهای شرکتهای صادرکننده به کاهش عدم تقارن اطلاعاتی بین شرکتها و سرمایهگذاران کمک میکند و در عین حال توانایی نظارت بر فرآیند انتشار اوراق قرضه را نیز بهبود میبخشد.
طبق گفته VIS، وقتی فرآیندهای پس از انتشار استاندارد شوند، کسبوکارها مجبور خواهند بود سیستمهای حرفهایتری برای مدیریت اوراق قرضه ایجاد کنند، در حالی که سرمایهگذاران و دارندگان اوراق قرضه مبنای بهتری برای نظارت بر حقوق خود، ارزیابی انجام تعهدات صادرکننده و رسیدگی به موقعیتهای پیشآمده در طول چرخه عمر اوراق قرضه خواهند داشت. این امر همچنین پایه و اساس یک بازار شفافتر، هماهنگتر و کارآمدتر را با گسترش مقیاس آن تشکیل میدهد.
منبع: https://thoibaonganhang.vn/chuan-hoa-vong-doi-trai-phieu-doanh-nghiep-184022.html
