کسب‌وکارهای زیرساختی هنوز در بدهی غرق هستند.

واحدهای ساخت و ساز زیرساختی نسبت اهرمی بالایی دارند، کل بدهی‌های این گروه اغلب دو یا سه برابر حقوق صاحبان سهام است.

گزارش مالی سه ماهه سوم شرکت ویناکونکس (VCG) حاکی از آن است که این شرکت تا پایان ماه سپتامبر بیش از 20،000 میلیارد وند ویتنام بدهی داشته است که 58٪ آن بدهی مالی بوده است. این سطح به طور قابل توجهی بهبود یافته است، زیرا پیش از این بدهی این "غول" در ساخت پروژه‌های سرمایه‌گذاری عمومی تقریباً به طور مداوم و با نرخ حدود 280٪ در دوره 2018-2022 افزایش می‌یافت. اگرچه در مقایسه با ابتدای سال بیش از 2،000 میلیارد وند ویتنام کاهش یافته است، اما کل بدهی‌های VCG هنوز دو برابر حقوق صاحبان سهام آن است. اهرم مالی بالا باعث شده است که این شرکت در 9 ماه اول سال به طور متوسط حدود 2.4 میلیارد وند ویتنام در روز برای هزینه‌های مالی هزینه کند.

کارگران در حال ساخت یک پروژه سرمایه‌گذاری عمومی در استان لونگ آن، آگوست ۲۰۲۳ هستند. عکس: هوانگ نام — کارگران در حال ساخت یک پروژه سرمایه‌گذاری عمومی در استان لونگ آن ، آگوست ۲۰۲۳ هستند. عکس: *هوانگ نام*

با شروع از همان شرکت دولتی، همین داستان در شرکت ساختمانی شماره ۱ (CC1) نیز اتفاق افتاد. پیش از این، این شرکت در مقایسه با حقوق صاحبان سهام، بدهی کل زیادی داشت، که اغلب ۴ تا ۵ برابر بیشتر بود. از این میزان، اهرم مالی نیمی از بدهی را تشکیل می‌داد. تا پایان سه ماهه سوم، CC1 کل بدهی خود را به بیش از ۱۰۷۰۰ میلیارد دونگ ویتنامی کاهش داد که ۲.۸۵ برابر بیشتر از حقوق صاحبان سهام است. با این حال، بدهی مالی در مقایسه با ابتدای سال تقریباً بدون تغییر باقی ماند و همچنان نزدیک به ۶۸۰۰ میلیارد دونگ ویتنامی را ثبت کرد.

برای CII، کل بدهی این شرکت در 9 ماه اول سال بیش از 2200 میلیارد وان دانگ کاهش یافت و به حدود 18000 میلیارد وان دانگ رسید. گروه بدهی مالی به تنهایی نزدیک به 1700 میلیارد وان دانگ کاهش یافت و به حدود 12900 میلیارد وان دانگ رسید. در همین حال، گروه Deo Ca (HHV) کل بدهی بیش از 27800 میلیارد وان دانگ دارد که 73٪ آن اهرم مالی است.

در مورد شرکت «سرمایه‌دار بزرگ BOT» تاسکو (HUT)، به لطف افزایش سرمایه قوی در 9 ماه گذشته، این شرکت نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام خود را به 1.24 برابر کاهش داده است - که در مقایسه با میانگین صنعت، سطح پایینی است. با این حال، این شرکت 13400 میلیارد دانگ ویتنام بدهی دارد که در مقایسه با ابتدای سال، 79 درصد افزایش یافته است. بدهی مالی به تنهایی 72 درصد افزایش یافته و به بیش از 8300 میلیارد دانگ ویتنام رسیده است.

استفاده از اهرم مالی بالا، وجه مشترک شرکت‌های ساخت‌وساز زیرساختی در سال‌های اخیر است. در جلسه سرمایه‌گذاران ماه نوامبر، رهبران Deo Ca گفتند که این ویژگی این حوزه است و آنها نسبت بدهی بالا را می‌پذیرند.

همچنین این امر نتیجه دوره رشد شدید پروژه‌های عمومی در دوره ۲۰۱۱-۲۰۱۵، به ویژه حمل و نقل BOT است. در سال‌های گذشته، برای رقابت در انجام BOT، مشاغل به دنبال بسیج پول برای اجرای مجموعه‌ای از پروژه‌ها بودند که نیاز به سرمایه هزاران تا ده‌ها هزار میلیارد VND داشت. آمار بانک دولتی تا پایان ژوئن ۲۰۲۱ نشان داد که اعتبار معوق در بخش حمل و نقل BOT 105000 میلیارد VND بوده است. پس از آنکه بانک‌ها به دلیل انباشت بدهی‌های معوق متوقف شدند، مشاغل ساخت و ساز زیرساخت به کانال اوراق قرضه روی آوردند و برخی از شرکت‌ها به طور متوسط هر ۳ تا ۶ ماه یک دسته اوراق قرضه منتشر کردند.

در زمینه رقابت برای مناقصه پروژه‌های عمومی، کسب‌وکارها مسائل مربوط به هزینه و درآمد را به دقت محاسبه نکرده‌اند که منجر به شکست در برنامه‌های بازپرداخت بدهی شده است. علاوه بر این، کندی پرداخت سرمایه دولتی به دلایل زیادی مانند عدم هماهنگی، اختلاف نظر در مورد حسابرسی، رویه‌های نامناسب... نیز کسب‌وکارها را مجبور کرده است که خودشان برای پیشبرد امور وام بگیرند و سپس بدهی بلندمدت داشته باشند. در گروه ترافیک BOT، واکنش‌های منفی مردم در مورد جمع‌آوری عوارض، نقشه راه بازیابی سرمایه کسب‌وکارها را پایدار کرده است.

این تحول نشان می‌دهد که سلامت شرکت‌های بزرگ در صنعت ساخت‌وساز زیرساختی برخلاف معیارهای انتخاب پیمانکاران است . طبق مقررات، شرکت‌هایی که تجربه و ظرفیت ساخت‌وساز، توانایی خوب در بسیج ماشین‌آلات و تجهیزات، و به‌ویژه ظرفیت مالی مناسب دارند، احتمال بیشتری برای برنده شدن در مناقصه‌های پروژه‌های سرمایه‌گذاری عمومی خواهند داشت.

در یک جلسه فوق‌العاده در ماه سپتامبر، آقای لو کوک بین - مدیر کل CII - همچنین گفت که ظرفیت مالی معیاری خواهد بود که سرمایه‌گذاران پروژه‌های زیرساختی بر آن تمرکز می‌کنند تا از وضعیت «برنده شدن در مناقصه و سپس رها کردن آن» جلوگیری کنند، زیرا وقتی بانک‌ها وام‌دهی برای سرمایه‌گذاری BOT را محدود می‌کنند، شرکت ظرفیت کافی برای بسیج سرمایه را ندارد.

بنابراین، تجدید ساختار بدهی، استراتژی اصلی بسیاری از کسب‌وکارها است. در ماه اوت، CC1 از بازخرید زودهنگام 2650 میلیارد دانگ از اوراق قرضه معوق خبر داد که انتظار می‌رود حداکثر تا پایان امسال تکمیل شود. مدیریت گفت که این اقدام به تضمین کارایی سرمایه، مطابق با وضعیت مالی و نیازهای سرمایه‌ای، کمک می‌کند.

همچنین در ماه اوت، شرکت Deo Ca سهام خود را به سهامداران فعلی عرضه کرد تا بیش از 823 میلیارد دونگ ویتنامی جمع‌آوری کند. در آینده، HHV قصد دارد سهام انفرادی به ارزش بیش از 740 میلیارد دونگ ویتنامی را برای سرمایه‌گذاری در پروژه‌ها و تکمیل سرمایه برای فعالیت‌های تولیدی و تجاری در سال 2024 عرضه کند.

اخیراً، CII به طور فعال طرحی را برای انتشار ۷۰۰۰ میلیارد وند اوراق قرضه قابل تبدیل به سهامداران برای تبدیل بدهی به سهام اجرا کرده است. هیئت مدیره اعلام کرد که این طرح به کاهش فشار مالی زیاد بر CII پس از مدت‌ها استفاده از اهرم بالا برای سرمایه‌گذاری در پروژه‌های BOT کمک خواهد کرد.

شرکت‌های ساخت‌وساز زیرساختی ذینفعان اصلی موج پرداخت سرمایه‌گذاری‌های عمومی هستند. وزارت دارایی اعلام کرد که پیشرفت پرداخت از ابتدای سال تا 31 اکتبر به بیش از 430600 میلیارد دونگ ویتنام رسیده است که معادل 52 درصد از برنامه سالانه است. در حال حاضر، دولت از وزارتخانه‌ها، سازمان‌های مرکزی و محلی می‌خواهد که به سرعت پرداخت‌ها را انجام دهند.

VNDirect انتظار دارد که در سه ماهه چهارم، سرمایه‌گذاری عمومی بیشتر ارتقا یابد تا حداقل ۹۵٪ از طرح پرداخت سرمایه تعیین شده توسط مجلس ملی برای سال ۲۰۲۳ با ارزش تقریبی ۷۱۲۰۰۰ میلیارد دونگ تکمیل شود.

سیذارتا

لینک منبع