جریان نقدی به نفع کسب‌وکارهای باکیفیت است.

اگرچه شاخص VN از مرز ۱۹۰۰ واحد عبور کرده است، اما بسیاری از سرمایه‌گذاران هنوز حرکت مثبت بازار را احساس نمی‌کنند، زیرا اکثر سهام مطابق با روند صعودی شاخص افزایش نیافته‌اند. به گفته کارشناسان، این واضح‌ترین نشانه واگرایی قوی است که در حال حاضر در بازار سهام در حال وقوع است.

به گفته دکتر تران تانگ لانگ، معاون مدیر کل شرکت سهامی اوراق بهادار BIDV (BSC)، تحولات فعلی نشان می‌دهد که بازار در مقایسه با دوره 2021-2022 وارد مرحله‌ای بسیار گزینشی‌تر می‌شود. جریان‌های سرمایه دیگر به طور گسترده پخش نمی‌شوند، بلکه بر روی کسب‌وکارهایی با اصول قوی، نقدینگی بالا و توانایی رهبری بازار متمرکز شده‌اند.

این اتفاق در شرایطی رخ می‌دهد که نقدینگی در سیستم مالی نسبت به قبل کمتر شده است. نرخ بهره به دلیل فشارهای عرضه و تقاضا به تدریج رو به افزایش است و همین امر باعث می‌شود سرمایه‌گذاران محتاط‌تر شوند و سهام‌هایی را که «داستان‌های» روشنی مانند سرمایه‌گذاری عمومی، تجدید ساختار شرکت‌ها، ارتقاء بازار یا انتظارات سیاستی دارند، در اولویت قرار دهند. در همین حال، سهام شرکت‌های متوسط ​​و کوچک به اندازه دوره‌های قبل سرمایه جذب نکرده‌اند.

نکته قابل توجه دیگر، تغییر قابل توجه در ساختار جریان نقدی بازار است. در حالی که قبلاً سرمایه‌های فردی سوداگرانه غالب بودند، اکنون نسبت معاملات توسط سرمایه‌گذاران نهادی داخلی در حال افزایش است. به گفته دکتر تران تانگ لانگ، نهادها اکنون بیشتر بر روی کسب‌وکارهایی با اصول قوی، نقدینگی بالا و پتانسیل رهبری بلندمدت تمرکز می‌کنند. این نشان دهنده بلوغ رو به رشد بازار در ارزش‌گذاری کسب‌وکارها و سازگاری با چرخه‌های سیاست‌گذاری به جای تکیه صرف بر احساسات سوداگرانه کوتاه‌مدت است.

جریان نقدی در کسب‌وکارهایی با بنیان‌های قوی متمرکز است.
نقدینگی بالا و پتانسیل رهبری بازار.

جریان پول دیگر «آسان» نیست.

آقای لو کوانگ چانگ - معاون مدیر کل شرکت سهامی خاص اسمارت اینوست سکیوریتیز (AAS) - نیز واگرایی شدید در بازار را نتیجه جریان‌های سرمایه‌ای فزاینده «سخت‌گیرانه» می‌داند. به گفته وی، جریان‌های سرمایه فعلی دیگر به اندازه دوره 2021-2022 «سهل‌گیرانه» نیستند، بلکه عمدتاً در بخش بانکی و سهام شرکت‌های بزرگ متمرکز شده‌اند تا حرکت بازار را حفظ کنند.

آقای چانگ معتقد است وقتی جریان نقدی دیگر فراوان نباشد، مؤسسات و سرمایه‌گذاران خارجی کسب‌وکارهایی را در اولویت قرار می‌دهند که از نظر بنیادی قوی، نقدینگی بالا و ارزش‌گذاری جذاب باشند. در همین حال، بسیاری از گروه‌ها یا بخش‌های سهام سفته‌باز که با مشکلات چرخه تجاری مواجه هستند، علیرغم افزایش کلی بازار، همچنان در حال اصلاح یا معامله در یک روند خنثی هستند.

به همین دلیل است که بسیاری از سرمایه‌گذاران احساس می‌کنند «شاخص VN در حال افزایش است، اما حساب‌های آنها اینطور نیست». در حالی که سهام شرکت‌های بزرگ شاخص را بالا می‌برند، اکثر سهام دیگر بسیار کم‌تحرک‌تر معامله می‌شوند. این واقعیت نشان می‌دهد که پول دیگر به سبک «خرید کل بازار» جریان ندارد، بلکه در عوض با دقت بخش‌های خاص و شرکت‌های منفرد را انتخاب می‌کند.

به گفته دکتر تران تانگ لانگ، اگرچه تولید ناخالص داخلی در سه ماهه اول سال 2026 تقریباً 7.8 درصد افزایش یافته و سود پس از کسر مالیات در کل بازار 39 درصد یا حدود 22 درصد در صورت حذف سود استثنایی گروه وین گروپ افزایش یافته است، اما بازار همچنان به شدت قطبی است. این نشان می‌دهد که نتایج تجاری دیگر تنها عامل تعیین کننده نوسانات کوتاه مدت قیمت سهام نیستند.

داده‌های چهار ماه اول سال همچنین نشان می‌دهد که بسیاری از بخش‌ها رشد سود مثبت را تجربه کرده‌اند، اما قیمت سهام آنها بسیار ضعیف افزایش یافته یا حتی کاهش یافته است. برعکس، برخی از گروه‌هایی که سود آنها هنوز واقعاً مثبت نشده بود، همچنان به دلیل انتظارات آینده شاهد افزایش قیمت سهام خود بودند. به گفته کارشناسان، جریان نقدی فعلی بیشتر منعکس کننده انتظارات پیرامون سیاست، سرمایه‌گذاری عمومی، ارتقاء بازار و پتانسیل بهبود چرخه‌ای مشاغل است.

این نشان می‌دهد که بازار سهام ویتنام وارد مرحله جدیدی می‌شود، جایی که جریان‌های سرمایه به جای سفته‌بازی‌های گسترده مانند قبل، شرکت‌های باکیفیت با پتانسیل رهبری و چشم‌انداز بلندمدت را در اولویت قرار می‌دهند.

بازار وارد مرحله حساس‌تری می‌شود.

بازار سهام ویتنام علاوه بر مواجهه با فشار و تمایز داخلی، با خطرات متعددی از سوی محیط مالی بین‌المللی نیز روبرو است.

به گفته دکتر تران تانگ لانگ، فشار تورمی مجدد از مارس ۲۰۲۶ عمدتاً ناشی از افزایش قیمت انرژی به دلیل درگیری‌ها در خاورمیانه خواهد بود. در همین حال، افزایش فشار نرخ ارز، فضای ویتنام را برای تسهیل سیاست‌های پولی محدود می‌کند، زیرا مسیر کاهش نرخ بهره فدرال رزرو ایالات متحده غیرقابل پیش‌بینی‌تر می‌شود.

نکته قابل توجه این است که بازارهای سهام جهانی تحت فشار نزولی قابل توجهی قرار دارند، زیرا تورم در ایالات متحده به بالاترین سطح خود در تقریباً سه سال گذشته رسیده و باعث فروش گسترده در بازارهای اوراق قرضه جهانی شده است. طبق گزارش MBS Research، بازده اوراق قرضه خزانه داری 30 ساله ایالات متحده به 5.12 درصد افزایش یافته است که بالاترین سطح آن از ماه مه 2025 است، در حالی که بازده اوراق قرضه 10 ساله به 4.59 درصد افزایش یافته است که بالاترین سطح آن در تقریباً یک سال گذشته است.

نه تنها در ایالات متحده، بلکه بازده اوراق قرضه دولتی در بسیاری از اقتصادهای بزرگ مانند ژاپن و بریتانیا نیز تحت فشار تورم و بی‌ثباتی سیاسی به شدت افزایش یافته است. این امر چشم‌انداز حفظ نرخ بهره بالا برای مدت طولانی را به یک خطر بزرگ برای بازارهای نوظهور، از جمله ویتنام، تبدیل می‌کند.

در این زمینه، روند طولانی مدت فروش خالص توسط سرمایه‌گذاران خارجی همچنان یکی از فشارهای اصلی بر بازار است. به گفته آقای لانگ، این پدیده فقط مختص ویتنام نیست، بلکه نشان دهنده یک روند دفاعی «ریسک گریز» جهانی است، زیرا سرمایه بین‌المللی بازارهای بزرگ فناوری مانند ایالات متحده، ژاپن، اروپا و چین را در اولویت قرار داده است - مکان‌هایی که به شدت از موج جهانی هوش مصنوعی و نیمه‌هادی‌ها سود می‌برند.

علاوه بر این، فرآیند تغییر ساختار پرتفوی صندوق‌های سرمایه‌گذاری پس از اعلام FTSE Russell مبنی بر ارتقاء بازار سهام ویتنام به یک بازار نوظهور ثانویه، فشار فروش خالص کوتاه‌مدت بیشتری را ایجاد کرده است. در اصل، صندوق‌های بازار مرزی قبل از ارتقاء، سهام ویتنام را به صورت فعال می‌فروشند، در حالی که صندوق‌های بازار نوظهور پس از ارتقاء رسمی، وجوه را به صورت مرحله‌ای پرداخت می‌کنند.

با این وجود، بسیاری از کارشناسان معتقدند که روند بلندمدت بازار همچنان صعودی است، زیرا تنگناهای مربوط به ارتقاء بازار، اصلاحات نهادی و توسعه بازار سرمایه به تدریج برطرف می‌شوند. با این حال، برخلاف دوره‌های قبلی، جریان‌های سرمایه دیگر ریسک‌های بالایی را در همه زمینه‌ها نمی‌پذیرند، بلکه وارد مرحله‌ای گزینشی‌تر می‌شوند که در آن کیفیت کسب‌وکارها، پتانسیل رشد و قابلیت‌های رهبری بلندمدت به عوامل تعیین‌کننده در جذب سرمایه به بازار سهام تبدیل خواهند شد.

منبع: https://thoibaonganhang.vn/dong-tien-dang-chon-doanh-nghiep-co-chat-luong-182411.html