جریان نقدی داخلی با توجه به انتظارات بهبودی، محتاطانه است

در جلسه معاملاتی ۱۷ آوریل ۲۰۲۵، بازار سهام ویتنام شاهد تحولات متفاوتی بود، زمانی که شاخص VN در پایان جلسه به طور مثبت بهبود یافت، که عمدتاً به لطف گروه سهام شرکت‌های بزرگ (بلوچیپ‌ها) بود. با این حال، نکته منفی آشکار، نیروی فروش خالص قوی سرمایه‌گذاران خارجی و به ویژه گروه شرکت‌های اوراق بهادار (CTCK) بود. این عاملی است که سوالات بزرگی را در مورد شتاب بهبود پایدار بازار مطرح می‌کند.

برخلاف وضعیت محتاطانه و کساد ابتدای جلسه، بازار در اواخر روز روندی مثبت به خود گرفت، زمانی که سهام اصلی به شدت افزایش یافتند و شاخص VN را به بالای سطح مرجع رساندند و در اوج روز با 6.95 واحد افزایش به 1217.25 واحد رسیدند. شاخص VN30 به تنهایی نیز با افزایش نزدیک به 10 واحدی به 1303.03 واحد رسید و قیمت 18 سهم افزایش یافت، از جمله بسیاری از سهام مانند VIC، VHM، LPB، GEX، DIG یا HVN که بیش از 2 درصد افزایش قیمت داشتند.

سهام وین‌گروپ در یک ماه گذشته تقریباً ۷۰ درصد افزایش یافته است.

به طور خاص، جفت ارز VIC - VHM بازگشتی تماشایی داشت. در ساعت 2:15 بعد از ظهر، VHM 2.3٪ کاهش یافت اما در پایان جلسه، روند آن تغییر کرد و 0.53٪ افزایش یافت. VIC حتی با قدرت شکست خورد و جلسه را با 4.57٪ افزایش به پایان رساند. FPT ، LPB، MSN نیز به ترتیب 1.39٪، 2.91٪ و 2.68٪ افزایش چشمگیر داشتند.

تحلیلگر Le Huu Nghia - شرکت سهامی Tri Viet Securities گفت: «روند قوی بازگشتی در پایان روز نشان می‌دهد که بازار هنوز از حمایت گروه اصلی، به ویژه در جلسه سررسید مشتقات، برخوردار است. با این حال، شایان ذکر است که نقدینگی به نسبت قیمت افزایش نیافته است، که تا حدودی نشان‌دهنده ذخیره جریان نقدی داخلی است.»

نقدینگی بازار در جلسه ۱۷ آوریل، از نظر ارزش کمی ۱۰.۹۹ درصد افزایش یافت، اما از نظر حجم در مقایسه با جلسه قبل ۰.۲۴ درصد کاهش یافت. ارزش کل معاملات در HoSE به ۲۱,۶۱۴ میلیارد دونگ رسید، اما بیشتر نیروی خرید ناشی از تلاش‌ها برای حفظ ستون بود، نه جریان نقدی گسترده.

نکته قابل توجه این است که اگرچه سطح قیمت با افزایش ۲۶۱ سهم/کاهش ۱۷۴ سهم (در مقایسه با افزایش ۱۵۶ سهم/کاهش ۲۸۵ سهم در پایین‌ترین نقطه ساعت ۲:۱۵ بعد از ظهر) به وضوح بهبود یافته است، اما حجم معاملات هنوز ۲۵.۳ درصد کمتر از میانگین ۲۰ جلسه معاملاتی است. این وضعیت، تردید سرمایه‌گذاران را نشان می‌دهد، به ویژه با توجه به فقدان اطلاعات پشتیبان جدید و فشار بالقوه سودآوری کوتاه‌مدت.

نکته قابل توجه دیگر، فروش خالص نسبتاً شدید از گروه خود-معامله‌گری شرکت اوراق بهادار است - گروهی از سرمایه‌گذاران حرفه‌ای که اغلب نقش "تنظیم‌کننده" جریان نقدی در بازار را ایفا می‌کنند. ارزش خالص کل فروش در این جلسه به ۱۸۶ میلیارد دانگ رسید که عمدتاً بر سهام بزرگی مانند موارد زیر متمرکز بود: FPT: بیشترین فروش خالص با ۷۹ میلیارد دانگ - اگرچه این سهام افزایش خوبی معادل ۱.۳۹ درصد را ثبت کرد. STB و E1VFVN30: به ترتیب ۴۸ میلیارد و ۳۷ میلیارد دانگ فروش خالص داشتند. علاوه بر این، کدهای دیگری مانند KOS، GEX، PNJ، VIB نیز توسط خود-معامله‌گری واگذار شدند.

از سوی دیگر، معاملات خود-معاملاتی شرکت‌های اوراق بهادار تنها خریدهای خالص اندکی را در HPG (32 میلیارد)، FUEVFVND (12 میلیارد) و برخی از کدهای مانند VIC، MBB، VHM انجام دادند. در HNX و UPCoM، معاملات خود-معاملاتی کاملاً محدود بود و ارزش خالص کل خرید کمتر از 1 میلیارد VND بود.

به گفته آقای نگوین هوی فونگ - مدیر ارشد مرکز تحلیل، Dragon Viet Securities (VDSC): «فروش خالص قوی سهام که نشانه‌هایی از بهبود را نشان می‌دهد، غیرمعمول است. این ممکن است یک فعالیت بازسازی دوره‌ای پرتفوی یا بازتابی از دیدگاه محتاطانه نسبت به بهبود فعلی باشد. اگر این روند ادامه یابد، بازار فاقد یک پشتیبانی فنی مهم خواهد بود.»

گذشته از معاملات شخصی، سرمایه‌گذاران خارجی همچنان با فروش خالص ۴۵۸۵ میلیارد دونگ ویتنامی - بالاترین سطح در هفته‌های اخیر - "تمرکز منفی" خود را حفظ کردند. از این میزان، VIC ناگهان ۴۴۴۶ میلیارد دونگ ویتنامی را از طریق توافق‌نامه‌ها به فروش رساند. سایر سهام نیز تحت فشار زیادی قرار گرفتند، مانند VNM (-۱۲۰ میلیارد دونگ ویتنامی)، HPG (-۹۸ میلیارد دونگ ویتنامی)، STB (-۸۵ میلیارد دونگ ویتنامی)...

در سمت خرید، سهام FPT با ارزش خالص خرید ۱۱۷ میلیارد دونگ - علیرغم فروش از طریق معاملات شخصی - مورد توجه قرار گرفت. علاوه بر این، VCI، MWG، VHM و HVN نیز مقدار قابل توجهی از خرید خارجی را به خود جلب کردند.

رفتار «نامتوازن» سرمایه‌گذاران خارجی و معامله‌گران مستقل در مقایسه با بقیه بازار، تصویر جریان نقدی را غیرقابل پیش‌بینی‌تر می‌کند. از یک سو، عقب‌نشینی در اواخر جلسه، انتظار بهبود را نشان می‌دهد؛ از سوی دیگر، فشار فروش از سوی سرمایه‌گذاران نهادی، تردید و عدم اعتماد به روند صعودی جدید را منعکس می‌کند.

از نظر فنی، شاخص VN هنوز منطقه حمایتی مهم ۱۲۰۰ واحد را حفظ کرده است. اندیکاتور MACD به تدریج در حال کاهش فاصله با خط سیگنال است که نشان دهنده احتمال ظهور مجدد سیگنال خرید در صورت حفظ حرکت مثبت بازار در چند جلسه آینده است.

با این حال، به گفته تحلیلگر هان هوو هائو از شرکت سهامی PVS Securities: «وقتی جریان نقدی به وضوح بازنگشته باشد، بازار هنوز خطرات بالقوه‌ای دارد، به خصوص از سرمایه‌گذاران خارجی و معامله‌گران خوداشتغال. شاخص VN برای تأیید روند صعودی کوتاه‌مدت به یک جلسه جهشی در هر دو شاخص امتیاز و نقدینگی نیاز دارد.»

اگرچه بازار به لطف جذب سرمایه‌گذاران برتر، دوره بهبود چشمگیری را ثبت کرد، اما جریان نقدی نهادی - به ویژه معاملات اختصاصی شرکت‌های اوراق بهادار و سرمایه‌گذاران خارجی - همچنان موقعیت فروش خالص قوی خود را حفظ کرد. این عاملی است که مانع بهبود پایدار شاخص در کوتاه‌مدت می‌شود.

سرمایه‌گذاران باید تحولات نقدینگی، جریان نقدی داخلی و اقدامات بعدی سهام اصلی را از نزدیک زیر نظر داشته باشند. این واقعیت که شاخص VN سطح ۱۲۰۰ واحد را حفظ کرده و MACD سیگنال خرید را تأیید می‌کند، مبنای مهمی برای ایجاد روند جدید در آینده خواهد بود.

منبع: https://thoibaonganhang.vn/dong-tien-noi-than-trong-giua-ky-vong-hoi-phuc-162950.html