رمزگشایی از سیاست نرخ بهره فدرال رزرو

بیش از یک سال است که سیاست‌گذاران فدرال رزرو همواره بر این دیدگاه بوده‌اند که افزایش شدید نرخ بهره بهتر از افزایش تدریجی آن است، که نشان می‌دهد بانک مرکزی ایالات متحده به ویژه نگران خطر تورم بالای مداوم است. با این حال، این دیدگاه در حال تغییر است.

در طول سال گذشته، فدرال رزرو از اقتصاد ضعیف به عنوان استدلالی برای توضیح تصمیم خود مبنی بر توقف افزایش نرخ بهره استفاده کرده است. (منبع: رویترز)

خطر تورم بالا دائمی است.

برخی از مقامات فدرال رزرو هنوز طرفدار نرخ بهره بالاتر هستند و احتمال کاهش آن در آینده را مطرح می‌کنند. اما برخی دیگر خطرات را متعادل‌تر می‌دانند و نگرانند که افزایش نرخ بهره و تضعیف اقتصاد غیرضروری باشد یا اینکه می‌تواند باعث یک بحران مالی جدید شود.

تغییر به سمت دیدگاهی متعادل‌تر در مورد نرخ بهره توسط داده‌ها پشتیبانی می‌شود: تورم و بازار کار کاهش یافته‌اند. علاوه بر این، افزایش‌های غیرمعمول و سریع نرخ بهره که در طول یک سال و نیم گذشته اجرا شده‌اند، همچنان تقاضای مصرف‌کننده را در ماه‌های آینده تضعیف خواهند کرد.

مقامات فدرال رزرو در ۱۱ جلسه از ۱۲ جلسه اخیر خود تصمیم به افزایش نرخ بهره گرفته‌اند که جدیدترین آن افزایش ۰.۲۵ درصدی در ژوئیه ۲۰۲۳ بود و نرخ پایه را به ۵.۲۵ تا ۵.۵ درصد رساند که بالاترین میزان در ۲۲ سال گذشته است. به نظر می‌رسد آنها در جلسه ۱۹ و ۲۰ سپتامبر به اجماع گسترده‌ای در مورد عدم تغییر نرخ بهره رسیده‌اند تا زمان بیشتری برای ارزیابی و سنجش چگونگی واکنش اقتصاد به افزایش نرخ بهره داشته باشند.

سوال مهم‌تر این است که چه عواملی فدرال رزرو را به افزایش نرخ بهره در ماه نوامبر یا دسامبر سوق خواهد داد.

در ژوئن ۲۰۲۳، اکثر مقامات این آژانس این دیدگاه را حفظ کردند که باید دو افزایش نرخ بهره ملایم دیگر وجود داشته باشد، که به معنای افزایش یک چهارم واحد از اکنون تا پایان سال ۲۰۲۳ (پس از افزایش یک چهارم واحد در ماه ژوئیه) است. با این حال، اینکه آیا نرخ بهره افزایش یابد یا خیر، هنوز یک سوال بی‌پاسخ است.

در طول سال گذشته، فدرال رزرو از اقتصاد ضعیف به عنوان توجیهی برای عدم افزایش نرخ بهره استفاده کرده است. با کاهش تورم، این «بار» به اقتصاد رو به رشد منتقل می‌شود - و از این به عنوان دلیلی برای افزایش نرخ بهره استفاده می‌کند.

این دقیقاً همان چیزی است که جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، اخیراً گفته است: این خطر وجود دارد که فعالیت‌های اقتصادی بهتر از حد انتظار، پیشرفت‌های اخیر در مبارزه با تورم را خنثی کند.

آقای پاول در کنفرانس جکسون هول در ماه اوت گذشته گفت: «شواهدی از رشد قوی‌تر از حد انتظار می‌تواند پیشرفت در مقابله با تورم را در معرض خطر قرار دهد و احتمالاً منجر به تشدید بیشتر سیاست‌های پولی شود.»

ترویج سیاست دفاعی

یک مکتب فکری در فدرال رزرو وجود دارد که همچنان نگران تورم است و می‌خواهد با افزایش نرخ بهره در پاییز امسال، در برابر آن محافظت کند. این سیاست‌گذاران نگرانند که پایان دادن به سیاست انقباضی تنها منجر به این شود که فدرال رزرو چند ماه بعد متوجه شود که به اندازه کافی عمل نکرده است.

این نقص به ویژه اگر بازارهای مالی که با کاهش تورم و نرخ بهره مواجه شده بودند، اکنون واقعیت متضادی را درک کنند، مخرب خواهد بود.

لورتا مستر، رئیس فدرال رزرو کلیولند، سال گذشته در مصاحبه‌ای گفت: «خطر تشدید بیش از حد نرخ بهره وجود دارد. اما ما تورم را دست کم گرفته‌ایم. ادامه روند تورم برای اقتصاد مضر خواهد بود. من آماده‌ام که سال آینده نرخ بهره را به سرعت کاهش دهم.»

برخی از مقامات فدرال رزرو نگرانند که افزایش نرخ بهره و تضعیف اقتصاد غیرضروری باشد، یا باعث ایجاد یک آشفتگی مالی جدید شود. (منبع: آسوشیتدپرس)

هفته گذشته، کریستوفر والر، رئیس فدرال رزرو، نیز گفت که بانک مرکزی آمریکا در صورت لزوم باید نرخ بهره را افزایش دهد، زیرا افزایش اندک نرخ بهره لزوماً اقتصاد شماره ۱ جهان را به رکود نخواهد کشاند.

لوری لوگا، رئیس فدرال رزرو دالاس، نیز همین دیدگاه را دارد و گفته است که عدم افزایش نرخ بهره در ماه سپتامبر به این معنی نیست که فدرال رزرو مسیر افزایش نرخ بهره را متوقف کرده است.

نرخ بهره را برای مدت طولانی‌تری بالا نگه دارید

مکتب فکری دیگری طرفدار توقف افزایش نرخ بهره است. آنها می‌خواهند تمرکز را از میزان افزایش نرخ بهره به مدت زمان حفظ آن تغییر دهند. اقتصاد ایالات متحده در سه ماهه دوم سال 2023 نرخ رشد 2.1 درصدی را حفظ کرد و می‌تواند در سه ماهه سوم به بیش از 3 درصد برسد.

اما این گروه از مقامات فدرال رزرو در مورد احتمال رشد پایدار، به ویژه در شرایطی که اقتصادهای چین و اروپا رو به زوال هستند و ایالات متحده نیز به دلیل اثر تأخیر، از تأثیر منفی افزایش نرخ بهره رنج خواهد برد، تردید دارند.

سوزان کالینز، رئیس فدرال رزرو بوستون، گفت: اکنون باید خطر تورم بالاتر و بلندمدت‌تر را در برابر خطر اینکه انقباض پولی بیش از حد منجر به رکود اقتصادی شدیدتری شود، متعادل کرد. فدرال رزرو در این مرحله از چرخه سیاست‌گذاری باید صبور باشد.

بازده اوراق قرضه 10 ساله دولت ایالات متحده از زمان جلسه سیاستگذاری فدرال رزرو در ماه جولای از 3.9 درصد به 4.25 درصد افزایش یافته است. این امر هزینه استقراض، به ویژه نرخ وام مسکن را که اخیراً به بالاترین حد خود در 22 سال گذشته رسیده است، افزایش داده است.

بسیاری همچنین نگرانند که اگر افزایش نرخ بهره جدید بعداً غیرضروری از آب درآید، فرآیند کاهش نرخ بهره پیچیده‌تر خواهد شد و عواقب بدتری نسبت به آنچه تندروها پیش‌بینی کرده‌اند، خواهد داشت.

منبع