ادغام و اکتساب در دوره گذار استراتژیک

بهبود کیفیت نهادی، به ویژه شفافیت و حاکمیت شرکتی در بازار سرمایه، فضای ادغام و تملک را در ویتنام بیش از پیش تقویت خواهد کرد.

اصلاحات کلیدی

در طول ۱۲ ماه گذشته، ویتنام مجموعه‌ای از اصلاحات را اجرا کرده و پایه و اساس محکمی را برای یک محیط ادغام و تملک پویاتر بنا نهاده است. به جای بررسی هر سیاست به صورت جداگانه، تأثیر ترکیبی این سیاست‌ها واقعاً قابل توجه بوده است.

چهار رکن مشخص‌شده در قطعنامه‌های دفتر سیاسی ، نشان‌دهنده‌ی تلاشی هماهنگ برای فرار از دام درآمد متوسط و ایجاد اقتصادی رقابتی، نوآورانه و مبتنی بر خلاقیت است.

به طور خاص، قطعنامه ۵۷-NQ/TW بر تحول دیجیتال، نوآوری و صنایع پیشرفته تمرکز دارد. قطعنامه ۵۹-NQ/TW ادغام بین‌المللی را در چارچوب جهانی که به طور فزاینده‌ای تکه‌تکه شده است، ترویج می‌دهد. قطعنامه ۶۶-NQ/TW فرآیند قانونگذاری را مدرن می‌کند، بوروکراسی را کاهش می‌دهد، قابلیت‌های اجرای قرارداد را بهبود می‌بخشد و اعتماد سرمایه‌گذاران را افزایش می‌دهد. قطعنامه ۶۸-NQ/TW نقش بخش خصوصی را به عنوان محرک رشد تقویت می‌کند.

تا اکتبر ۲۰۲۵، دفتر سیاسی ۷ قطعنامه استراتژیک صادر کرده بود.

طبق گزارش‌های رسمی، مجلس ملی ۳۸ قانون و حدود دو دوجین قطعنامه تصویب کرد، در حالی که دولت تقریباً ۲۸۸ فرمان و ۴۳۳ تصمیم با هدف رسیدگی به تنگناهای ساختاری صادر کرد.

همزمان، طرح‌ها و برنامه‌هایی برای کاهش یا ساده‌سازی تقریباً ۲۰۰۰ رویه اداری و ۲۳۰۰ شرایط کسب‌وکار در حال اجرا هستند. اجرای سیاست‌های جدید مالیاتی متقابل و توافق‌نامه‌های اجتناب از مالیات مضاعف، موانع، مشکلات و خطرات ناشی از معاملات ادغام و تملک فرامرزی را کاهش می‌دهد.

سرمایه‌گذاران خارجی به طور فزاینده‌ای این پیشرفت‌ها را تشخیص می‌دهند. سیاست «دیپلماسی بامبو»ی ویتنام، ثبات و پیش‌بینی‌پذیری اقتصاد کلان را حفظ می‌کند و این کشور را به مقصدی جذاب در دوران بی‌ثباتی ژئوپلیتیکی جهانی تبدیل می‌کند. این ثبات، اعتماد سرمایه‌گذاران نهادی، استراتژیک و خصوصی را هنگام ارزیابی چشم‌اندازهای ادغام و تملک در ویتنام، بیشتر تقویت می‌کند.

بنابراین، محرک‌های کلان اقتصادی بسیار مهم هستند و نشان می‌دهند که ویتنام در حال گذراندن دوره‌ای از تحول ساختاری استراتژیک است: از کشوری که به دلیل مزیت کم‌هزینه بودن، سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی را جذب می‌کند، به مقصدی جذاب به دلیل بازار پویای پیشرو و تبدیل شدن به یک داستان پیشرو در رشد پایدار در آسیا.

تغییرات عمیق در ساختار صنعتی.

چرخه بعدی ادغام و اکتساب نه تنها در مورد حجم یا مقیاس تراکنش‌ها خواهد بود، بلکه در مورد تغییرات عمیق در ساختار صنعت و تأثیر آن بر رقابت‌پذیری بلندمدت کشور نیز خواهد بود.

یک تغییر عمیق‌تر نیز در سطح خرد، در طرز فکر نسل جدید کارآفرینان در ویتنام در حال وقوع است - کسانی که در خارج از کشور تحصیل کرده‌اند، آموزش مدرن را پذیرفته‌اند و ادغام و اکتساب را به عنوان ابزاری استراتژیک برای رشد، انتقال و تنوع‌بخشی به دارایی‌ها می‌بینند.

تجربه در مشاوره ادغام و تملک (M&A) نشان می‌دهد که تقریباً ۶۰٪ از صاحبان شرکت‌های کوچک و متوسط (SME) به طور فعال به دنبال شرکای استراتژیک هستند. این تغییر ناشی از شناخت اهمیت مقیاس و مدیریت حرفه‌ای به عنوان پیش‌نیازهای عصر جهانی شدن است.

اگرچه تغییر در طرز فکر به رشد بازار ادغام و اکتساب (M&A) کمک کرده است، اما بسیاری از سوگیری‌های رفتاری در بخش ادغام و اکتساب (M&A) همچنان وجود دارند که سرمایه‌گذاران خارجی باید آنها را شناسایی و برطرف کنند. به عنوان مثال، بنیانگذاران اغلب به دلیل تأثیر پوشش رسانه‌ای از معاملات "بزرگ"، انتظارات ارزش‌گذاری بالایی را تعیین می‌کنند. پر کردن این شکاف ارزش‌گذاری نه تنها به مدل‌سازی مالی دقیق، بلکه به هوش فرهنگی، قابلیت‌های برتر مدیریت عملیاتی و تخصص استراتژیک نیز نیاز دارد.

صنایع کلیدی

در پس‌زمینه سیاست‌های مطلوب، چندین بخش برای ادغام و تملک بین‌المللی برجسته هستند، از جمله بازارهای اوراق قرضه و اوراق بهادار شرکتی. این ادغام، تقاضا برای ابزارهای تأمین مالی ادغام و تملک مانند سهام خصوصی، وام‌های اهرمی، تأمین مالی میان‌رده و سرمایه‌گذاری خطرپذیر را افزایش می‌دهد. صندوق‌های سهام خصوصی منطقه‌ای، به ویژه از سنگاپور، کره جنوبی و ژاپن، احتمالاً برای پر کردن شکاف‌های تأمین مالی و تسهیل معاملات در مقیاس بزرگ وارد بازار ویتنام خواهند شد.

ویتنام در یک مرحله گذار قرار دارد، با تقویت نهادها، تغییر رفتار کسب‌وکارهای داخلی و همگرایی روندهای سرمایه جهانی. موج بعدی ادغام و اکتساب، استراتژیک‌تر، حرفه‌ای‌تر و بین‌المللی‌تر خواهد بود، مشروط بر اینکه شفافیت قانونی با پویایی بازار همگام باشد.

مراقبت‌های بهداشتی و علوم زیستی همچنان جذاب‌ترین بخش‌ها هستند. جمعیت رو به پیری، طبقه متوسط رو به گسترش و مشارکت‌های دولتی و خصوصی، سرمایه‌گذاری بین‌المللی را تسهیل می‌کند. حتی بخش‌های خاص، مانند مراقبت‌های طولانی‌مدت برای بازنشستگان خارجی، می‌توانند با حمایت قانونی مناسب رونق بگیرند.

فناوری پیشرفته و تحول دیجیتال توجه قابل توجهی را به خود جلب خواهد کرد. ویتنام قصد دارد قابلیت‌های خود را در نیمه‌هادی‌ها، هوش مصنوعی، محاسبات ابری و امنیت سایبری تقویت کند.

انرژی‌های تجدیدپذیر همچنان پتانسیل بالایی دارند. تعدیلات نظارتی تحت برنامه توسعه انرژی هشتم (PDP8)، افزایش علاقه سرمایه‌گذاران به پروژه‌های انرژی خورشیدی و بادی، همراه با فرصت‌های جدید در ذخیره‌سازی و انتقال انرژی، پس از تثبیت چارچوب قانونی، از معاملات آینده پشتیبانی خواهند کرد.

آموزش و فناوری آموزشی همچنان بخش‌های جذابی هستند. طبقه متوسط ویتنامی خواستار آموزش با کیفیت بالاتر، برنامه‌های بین‌المللی و آموزش‌های حرفه‌ای کاربردی‌تر است. چندین سازمان آلمانی به دنبال فرصت‌هایی هستند و من پیش‌بینی می‌کنم فعالیت‌های ادغام و تملک قابل توجهی در این زمینه انجام شود.

بخش‌های فناوری پیشرفته و مراقبت‌های بهداشتی در حال حاضر و همچنان دو حوزه بسیار امیدوارکننده برای چرخه ادغام و تملک (M&A) آینده هستند. حتی در این دو بخش، تغییرات عمیقی در حال ظهور است که به وضوح در نحوه اجرای معاملات منعکس می‌شود. یکی از این روندها «اکتساب» است - ادغام و تملک به عنوان یک استراتژی منابع انسانی، که در آن شرکت‌های بزرگ، شرکت‌های فناوری کوچک‌تر را نه برای درآمد، بلکه برای جذب تیم‌های مهندسی و فناوری تخصصی خریداری می‌کنند. این روند با تشدید رقابت استعدادها در حوزه‌های فناوری و مراقبت‌های بهداشتی، بیشتر تقویت خواهد شد.

برعکس، روند ادغام پلتفرم‌ها از طریق ادغام و تملک، بخش‌های خرده‌فروشی، لجستیک و مراقبت‌های بهداشتی خصوصی را تغییر شکل خواهد داد. این صنایع بسیار پراکنده هستند و شامل بسیاری از شرکت‌های کوچک می‌شوند. در این مورد، ادغام و تملک به دلیل نیاز به ساخت پلتفرم‌ها، ساده‌سازی عملیات و تثبیت موقعیت بازار انجام می‌شود. صندوق‌های سرمایه‌گذاری خصوصی نقش تعیین‌کننده‌ای ایفا خواهند کرد و هم سرمایه و هم تخصص عملیاتی را برای اجرای ادغام‌های پیچیده فراهم می‌کنند. موج اخیر ادغام‌های زنجیره‌ای بیمارستان‌ها، نشانه واضح و اولیه‌ای از این روند است.

پیشرفت‌های قانونی اخیر و دیپلماسی اقتصادی پیشرفته از این روند حمایت می‌کنند. بیانیه مشترک در مورد چارچوب توافق تجاری متقابل، منصفانه و متوازن بین ایالات متحده و ویتنام، که در 26 اکتبر منتشر شد، علاقه روزافزون سرمایه‌گذاران آمریکایی را به سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی و ادغام و اکتساب (M&A) افزایش داده است.

بهبود کیفیت نهادی

بهبود کیفیت نهادی، به ویژه شفافیت و حاکمیت بازارهای سرمایه، فضای ادغام و تملک در ویتنام را بیش از پیش تقویت خواهد کرد.

سیاست‌هایی که پذیرش استانداردهای بین‌المللی گزارشگری مالی (IFRS) را ترویج می‌دهند، استانداردهای افشا را افزایش می‌دهند و سیستم‌های رتبه‌بندی را توسعه می‌دهند، به کاهش ریسک‌های ارزش‌گذاری برای سرمایه‌گذاران خارجی کمک خواهند کرد. اصلاحات بازار بدهی، تأمین مالی ادغام و تملک را تسهیل کرده و صندوق‌های سرمایه‌گذاری خصوصی را جذب خواهد کرد.

مراکز مالی در شهر هوشی مین و دانانگ به گسترش اکوسیستم خدمات حقوقی، مشاوره‌ای، حسابرسی و ارزیابی لازم برای معاملات پیچیده فرامرزی کمک خواهند کرد. این پیشرفت‌ها پیش‌بینی‌پذیری قانونی را افزایش می‌دهند، فرصت‌های واگذاری را تقویت می‌کنند و در نهایت جذابیت ویتنام را برای ادغام و تملک بین‌المللی افزایش می‌دهند.

ویتنام در یک مرحله گذار است، با تقویت نهادها، تغییر رفتار کسب‌وکارهای داخلی و همگرایی روندهای سرمایه جهانی. موج بعدی ادغام و اکتساب، استراتژیک‌تر، حرفه‌ای‌تر و بین‌المللی‌تر خواهد بود، مشروط بر اینکه شفافیت قانونی با پویایی بازار همگام باشد.

برای اینکه ویتنام بتواند جریان‌های سرمایه‌گذاری خارجی را از طریق ادغام و تملک (M&A) واقعاً فعال کند، علاوه بر گام‌های محکم از طریق بیانیه‌های سیاستی جدید، دولت باید بر ایجاد یک اکوسیستم مستحکم ادغام و تملک (M&A) بر اساس سه رکن اصلی تمرکز کند.

اولاً، لازم است منابع واسطه‌ای گسترش یابد. برای توسعه زنجیره ارزش ادغام و تملک، به مشاوران فروش متخصص‌تری برای کمک به شرکت‌های ویتنامی جهت آماده‌سازی برای فروش، شرکت‌های حقوقی ادغام و تملک بیشتر با تجربه گسترده در معاملات و متخصصان ارزش‌گذاری مستقل‌تر برای پر کردن شکاف ارزش‌گذاری از طریق تجزیه و تحلیل داده‌های قابل اعتماد نیاز است.

دوم، توسعه بازار اوراق قرضه شرکتی داخلی و صندوق‌های اعتباری خصوصی. این امر از پروژه‌های خرید اهرمی (LBO) پشتیبانی می‌کند و به ارائه‌دهندگان مالی اجازه می‌دهد تا علاوه بر بهبود عملیات، از طریق تکنیک‌های مالی سود کسب کنند، در حالی که یک ساختار تأمین مالی جایگزین فراتر از سهام خالص ارائه می‌دهند.

سوم، ادغام پس از ادغام (PMI) است. موفقیت در معاملات ادغام و تملک نه تنها به ارزش در زمان امضا، بلکه به توانایی ایجاد ارزش هم افزایی در طول ۳ تا ۵ سال آینده نیز بستگی دارد. ایجاد ظرفیت PMI برای ایجاد ارزش، خدماتی است که به شدت در بازار ویتنام کمبود آن احساس می‌شود.

یک تحول مثبت قابل توجه که به افزایش شفافیت در بازار ادغام و تملک ویتنام کمک می‌کند، تلاش دولت برای دیجیتالی شدن است. اجرای قوی اخیر فاکتورهای الکترونیکی اجباری، با محوریت پایگاه داده سازمان امور مالیاتی، نقطه عطفی برای فرآیند بررسی صلاحیت ادغام و تملک است. اگرچه ریسک را به طور کامل از بین نمی‌برد، اما یک مبنای تأیید قابل اعتماد فراهم می‌کند که قبلاً در دسترس نبود. این همچنین آغاز یک نقشه راه بلندمدت برای پذیرش استانداردهای بین‌المللی گزارشگری مالی (IFRS) است که نشان دهنده تعهد دولت به افزایش شفافیت مالی و بدون شک تقویت اعتماد سرمایه‌گذاران است.

اگرچه دولت زمینه‌های استراتژیک را فراهم کرده و پیشرفت قابل توجهی در شفافیت مالی دارد، موج بعدی ادغام و تملک نیازمند تمرکز دوگانه است: احترام به چشم‌انداز استراتژیک کلی در عین اجرای سیستماتیک و مؤثر آن.

منبع: https://baodautu.vn/ma-trong-thoi-ky-chuyen-bien-chien-luoc-d453597.html