ادغام و اکتساب در دوره تحول استراتژیک

بهبود کیفیت نهادی، به ویژه شفافیت و حاکمیت بازار سرمایه، به بهبود فضای ادغام و تملک در ویتنام ادامه خواهد داد.

اصلاحات کلیدی

در طول ۱۲ ماه گذشته، ویتنام مجموعه‌ای از اصلاحات را تصویب کرده است که پایه و اساس محکمی را برای یک محیط ادغام و تملک پویاتر بنا نهاده است. به جای نگاه به سیاست‌های منفرد، تأثیر ترکیبی این سیاست‌ها است که تفاوت واقعی را ایجاد کرده است.

چهار رکن مشخص شده در قطعنامه‌های دفتر سیاسی، نشان‌دهنده تلاشی هماهنگ برای فرار از دام درآمد متوسط و ایجاد اقتصادی رقابتی، نوآورانه و مبتنی بر خلاقیت است.

قطعنامه ۵۷-NQ/TW بر تحول دیجیتال، نوآوری و صنایع پیشرفته تمرکز دارد. قطعنامه ۵۹-NQ/TW ادغام بین‌المللی را در جهانی که به طور فزاینده‌ای تکه‌تکه شده است، ترویج می‌دهد. قطعنامه ۶۶-NQ/TW فرآیند قانونگذاری را مدرن می‌کند، بوروکراسی را کاهش می‌دهد، اجرای قراردادها و اعتماد سرمایه‌گذاران را بهبود می‌بخشد. قطعنامه ۶۸-NQ/TW نقش بخش خصوصی را به عنوان موتور رشد تقویت می‌کند.

تا اکتبر ۲۰۲۵، دفتر سیاسی هفت قطعنامه استراتژیک صادر کرده است.

طبق گزارش‌های رسمی، مجلس ملی ۳۸ قانون و حدود دو دوجین قطعنامه تصویب کرد، در حالی که دولت حدود ۲۸۸ فرمان و ۴۳۳ تصمیم برای رسیدگی به تنگناهای ساختاری صادر کرد.

به موازات آن، طرح‌ها و برنامه‌هایی برای کاهش یا ساده‌سازی حدود ۲۰۰۰ رویه اداری و ۲۳۰۰ شرایط کسب‌وکار در حال اجرا است. اجرای سیاست‌های جدید مالیاتی متقابل و توافق‌نامه‌های اجتناب از مالیات مضاعف، موانع، مشکلات و خطرات ناشی از معاملات ادغام و تملک فرامرزی را کاهش می‌دهد.

این پیشرفت‌ها به طور فزاینده‌ای توسط سرمایه‌گذاران خارجی مشاهده می‌شود. «دیپلماسی بامبو»ی ویتنام، ثبات و پیش‌بینی‌پذیری اقتصاد کلان را حفظ می‌کند و این کشور را به مقصدی جذاب در دوران عدم قطعیت ژئوپلیتیکی جهانی تبدیل می‌کند. این ثبات همچنان اعتماد سرمایه‌گذاران نهادی، استراتژیک و خصوصی را هنگام ارزیابی چشم‌انداز ادغام و اکتساب در ویتنام تقویت می‌کند.

بنابراین، پویایی‌های کلان بسیار مهم هستند و نشان می‌دهند که ویتنام در حال گذر از یک دوره تحول ساختاری استراتژیک است: از کشوری که به لطف مزیت کم‌هزینه خود، سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی را جذب می‌کند، به مقصدی جذاب به دلیل بازار پویای پیشرو و تبدیل شدن به داستان رشد پایدار پیشرو در آسیا.

تغییرات عمیق در ساختار صنعت

چرخه بعدی ادغام و اکتساب نه تنها داستان حجم یا مقیاس معاملات خواهد بود، بلکه تغییرات عمیقی در ساختار صنعت و تأثیر آن بر رقابت‌پذیری بلندمدت یک کشور را نیز در بر خواهد داشت.

یک تغییر عمیق‌تر نیز در سطح خرد، در طرز فکر نسل جدیدی از کارآفرینان در ویتنام در حال وقوع است - کسانی که در خارج از کشور آموزش دیده‌اند، آموزش مدرن دیده‌اند و ادغام و اکتساب را ابزاری استراتژیک برای رشد، انتقال و تنوع‌بخشی به دارایی‌ها می‌دانند.

تجربه در مشاوره ادغام و تملک (M&A) نشان می‌دهد که حدود ۶۰٪ از صاحبان کسب‌وکارهای کوچک و متوسط به طور فعال به دنبال شرکای استراتژیک هستند. این تغییر ناشی از آگاهی از اهمیت مقیاس و مدیریت حرفه‌ای به عنوان پیش‌نیازهای عصر جهانی شدن است.

اگرچه تغییرات در طرز فکر به رشد بازار ادغام و اکتساب (M&A) کمک کرده است، اما هنوز سوگیری‌های رفتاری زیادی در بخش ادغام و اکتساب وجود دارد که سرمایه‌گذاران خارجی باید آنها را تشخیص داده و به آنها بپردازند. به عنوان مثال، بنیانگذاران اغلب به دلیل پوشش رسانه‌ای از معاملات «بزرگ»، انتظارات ارزش‌گذاری بالایی را تعیین می‌کنند. از بین بردن این شکاف ارزش‌گذاری نه تنها به مدل‌سازی مالی دقیق، بلکه به هوش فرهنگی و قابلیت‌های برتر مدیریت عملیاتی و استراتژیک نیز نیاز دارد.

صنایع ویژه

در مقابل سیاست‌های مطلوب، بخش‌های مختلفی وجود دارند که برای ادغام و تملک بین‌المللی برجسته هستند، از جمله بازارهای اوراق قرضه شرکتی و سهام. ادغام، تقاضا برای ابزارهای تأمین مالی ادغام و تملک مانند اعتبار خصوصی، وام‌های اهرمی، تأمین مالی میان‌رده (نوعی بدهی همراه با سهام) و سرمایه گذاری خطرپذیر را افزایش می‌دهد. صندوق‌های اعتباری خصوصی منطقه‌ای، به ویژه از سنگاپور، کره جنوبی و ژاپن، احتمالاً برای پر کردن شکاف تأمین مالی و تسهیل معاملات در مقیاس بزرگ وارد بازار ویتنام خواهند شد.

ویتنام در یک مرحله گذار است، با تقویت نهادی، تغییر رفتار کسب‌وکارهای داخلی و همگرایی سرمایه جهانی. موج بعدی ادغام و اکتساب، استراتژیک‌تر، حرفه‌ای‌تر و بین‌المللی‌تر خواهد بود و شفافیت قانونی با پویایی بازار همگام خواهد بود.

مراقبت‌های بهداشتی و علوم زیستی همچنان جذاب‌ترین بخش‌ها هستند. جمعیت رو به پیری، گسترش طبقه متوسط و مشارکت‌های دولتی و خصوصی، سرمایه‌گذاری بین‌المللی را تسهیل می‌کند. حتی بخش‌های خاص، مانند مراقبت‌های طولانی‌مدت برای بازنشستگان خارجی، می‌توانند با حمایت نظارتی مناسب رشد کنند.

فناوری پیشرفته و تحول دیجیتال توجه قابل توجهی را به خود جلب خواهد کرد. ویتنام قصد دارد قابلیت‌های خود را در نیمه‌هادی‌ها، هوش مصنوعی، محاسبات ابری و امنیت سایبری افزایش دهد.

انرژی‌های تجدیدپذیر همچنان پتانسیل بالایی دارند. تعدیلات نظارتی تحت برنامه توسعه انرژی هشتم (PDP8)، افزایش علاقه سرمایه‌گذاران به پروژه‌های خورشیدی و بادی، همراه با فرصت‌های جدید در ذخیره‌سازی و انتقال انرژی، پس از تثبیت چارچوب نظارتی، از معاملات آینده پشتیبانی خواهند کرد.

آموزش و فناوری آموزشی همچنان بخش‌های جذابی هستند. طبقه متوسط ویتنامی خواستار آموزش با کیفیت بالاتر، برنامه‌های بین‌المللی و آموزش‌های حرفه‌ای کاربردی‌تر است. چندین سازمان آلمانی به دنبال فرصت‌هایی هستند و من انتظار دارم فعالیت‌های ادغام و تملک قابل توجهی در این بخش انجام شود.

صنایع فناوری پیشرفته و مراقبت‌های بهداشتی، اکنون و در آینده، دو صنعتی با پتانسیل بالا برای چرخه ادغام و تملک (M&A) در آینده خواهند بود. حتی در این دو صنعت، روندهای تغییر عمیقی وجود دارد که در نحوه انجام معاملات مشهود است. این روند «استخدام-اکتساب» است - ادغام و تملک به عنوان یک استراتژی منابع انسانی، زمانی که شرکت‌های بزرگ، شرکت‌های فناوری کوچک را نه برای درآمد، بلکه برای جذب تیم‌های مهندسی و فناوری تخصصی، تصاحب می‌کنند. این روند با شدیدتر شدن رقابت برای جذب استعدادها در حوزه‌های فناوری و مراقبت‌های بهداشتی، بیشتر ترویج خواهد شد.

در مقابل، روند ادغام پلتفرم‌ها، صنایع خرده‌فروشی، لجستیک و مراقبت‌های بهداشتی خصوصی را تغییر شکل خواهد داد. این صنایع کاملاً پراکنده هستند و از شرکت‌های کوچک زیادی تشکیل شده‌اند. در این مورد، ادغام و اکتساب (M&A) به دلیل نیاز به ساخت پلتفرم‌ها، ساده‌سازی عملیات و تثبیت موقعیت بازار انجام می‌شود. در اینجا، صندوق‌های سهام خصوصی نقش تعیین‌کننده‌ای ایفا خواهند کرد و هم سرمایه و هم تخصص عملیاتی را برای انجام ادغام‌های پیچیده فراهم می‌کنند. موج اخیر ادغام‌های زنجیره‌ای بیمارستان‌ها، نشانه واضح و اولیه این روند است.

بهبودهای اخیر در مقررات و افزایش دیپلماسی اقتصادی از این روند پشتیبانی می‌کنند. بیانیه مشترک در مورد چارچوب توافق تجاری منصفانه، متقابل و متوازن بین ایالات متحده و ویتنام، که در 26 اکتبر منتشر شد، علاقه روزافزون سرمایه‌گذاران آمریکایی را به سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی و ادغام و اکتساب (M&A) برانگیخته است.

بهبود کیفیت نهادی

بهبود کیفیت نهادی، به ویژه شفافیت و حاکمیت بازار سرمایه، به بهبود فضای ادغام و تملک در ویتنام ادامه خواهد داد.

سیاست‌هایی برای ترویج به‌کارگیری استانداردهای بین‌المللی حسابداری (IFRS)، بهبود استانداردهای افشا و توسعه یک سیستم رتبه‌بندی برای کاهش ریسک‌های ارزش‌گذاری برای سرمایه‌گذاران خارجی. اصلاح بازار بدهی، تأمین مالی ادغام و تملک (M&A) را تسهیل کرده و صندوق‌های اعتباری خصوصی را جذب خواهد کرد.

مراکز مالی در شهر هوشی مین و دانانگ به گسترش اکوسیستم خدمات حقوقی، مشاوره‌ای، حسابرسی و ارزیابی مورد نیاز برای معاملات پیچیده فرامرزی کمک خواهند کرد. این پیشرفت‌ها، پیش‌بینی‌پذیری قانونی را افزایش می‌دهند، فرصت‌های خروج را تقویت می‌کنند و در نهایت جذابیت ویتنام را برای ادغام و تملک بین‌المللی افزایش می‌دهند.

برای اینکه ویتنام بتواند جریان سرمایه از سرمایه‌گذاران خارجی را از طریق کانال ادغام و تملک (M&A) به طور واقعی فعال کند، علاوه بر گام‌های محکم از طریق بیانیه‌های سیاستی جدید، دولت باید بر ایجاد یک اکوسیستم مستحکم ادغام و تملک (M&A) بر اساس سه رکن اصلی تمرکز کند.

اولین مورد، گسترش منابع واسطه‌ای است. برای توسعه زنجیره ارزش ادغام و تملک، به مشاوران فروش متخصص‌تر برای کمک به شرکت‌های ویتنامی جهت آماده شدن برای فروش، شرکت‌های حقوقی ادغام و تملک بیشتر با تجربه گسترده در معاملات و متخصصان ارزش‌گذاری مستقل‌تر برای کاهش شکاف ارزش‌گذاری از طریق تجزیه و تحلیل داده‌های قابل اعتماد نیاز است.

دوم، بازار اوراق قرضه شرکتی داخلی و صندوق‌های اعتباری خصوصی را توسعه دهید. این امر از خریدهای اهرمی (LBO) پشتیبانی می‌کند و به حامیان مالی اجازه می‌دهد تا علاوه بر بهبود عملیاتی، از طریق مهندسی مالی نیز بازدهی ایجاد کنند، در حالی که ساختارهای تأمین مالی جایگزین فراتر از سهام خالص را نیز فراهم می‌کند.

سوم، ادغام پس از ادغام (PMI) است. موفقیت در معاملات ادغام و تملک نه تنها مبتنی بر ارزش در زمان امضا است، بلکه به توانایی ایجاد ارزش هم‌افزایی در ۳ تا ۵ سال آینده نیز بستگی دارد. ایجاد ظرفیت PMI برای ایجاد ارزش، خدماتی است که به طور جدی در بازار ویتنام کمبود آن احساس می‌شود.

یک تحول مثبت قابل توجه که به شفافیت بازار ادغام و تملک ویتنام کمک می‌کند، تلاش دولت برای دیجیتالی شدن است. اجرای تهاجمی اخیر فاکتورهای الکترونیکی اجباری، با محوریت پایگاه داده سازمان امور مالیاتی، نقطه عطفی برای فرآیند بررسی صلاحیت مالی ادغام و تملک است. اگرچه این امر خطرات را به طور کامل از بین نمی‌برد، اما یک بستر تأیید قابل اعتماد را فراهم می‌کند که قبلاً در دسترس نبود. همچنین آغاز یک نقشه راه بلندمدت برای پذیرش استانداردهای بین‌المللی گزارشگری مالی (IFRS) است که نشان دهنده تعهد دولت به بهبود شفافیت مالی است که مطمئناً اعتماد سرمایه‌گذاران را تقویت خواهد کرد.

در حالی که دولت پایه‌های استراتژیک را بنا نهاده و پیشرفت قابل توجهی در شفافیت مالی داشته است، موج بعدی ادغام و تملک نیازمند تمرکز دوگانه خواهد بود: احترام به چشم‌انداز استراتژیک کلی و اجرای سیستماتیک و مؤثر آن.

منبع: https://baodautu.vn/ma-trong-thoi-ky-chuyen-bien-chien-luoc-d453597.html