ترویج توسعه بازار اوراق قرضه

اجازه دادن به سرمایه‌گذاران انفرادی برای خرید اوراق قرضه انفرادی، زمانی که تعداد سرمایه‌گذاران انفرادی هنوز بخش بزرگی را تشکیل می‌دهد، به توسعه بازار اوراق قرضه کمک خواهد کرد. با این حال، باید شرایط «همراه» برای سازمان صادرکننده نیز وجود داشته باشد...

طبق پیش‌نویس اصلاحات تعدادی از مواد قانون اوراق بهادار، سرمایه‌گذاران حقیقی مجاز به خرید، فروش، معامله و انتقال اوراق قرضه انفرادی خواهند بود - عکس: کوانگ دین

بسیاری از کارشناسان پس از آنکه پیش‌نویس اصلاحات تعدادی از مواد قانون اوراق بهادار که در 29 اکتبر به مجلس ملی ارائه شد، شامل مقرراتی بود که به سرمایه‌گذاران حرفه‌ای اجازه می‌داد اوراق قرضه انفرادی را در صورتی که شرکت صادرکننده دارای رتبه اعتباری، وثیقه یا ضمانت پرداخت از یک بانک باشد، خریداری کنند، این موضوع را تأیید کرده‌اند.

باید با تعداد اوراق قرضه رتبه‌بندی شود

مدیر کل یک شرکت رتبه‌بندی اعتباری در گفتگو با توئی تره گفت که به جای اعمال مقررات «به طور کلی» برای شرکت‌های صادرکننده، رتبه‌بندی اعتباری باید برای اوراق قرضه‌ای که آن شرکت‌ها منتشر می‌کنند، الزامی شود.

علاوه بر این، فقط سرمایه‌گذاران حرفه‌ای حقیقی مجاز به خرید اوراق قرضه با رتبه اعتباری سرمایه‌گذاری یا بالاتر هستند.

رتبه‌بندی اعتباری بلندمدت از C (پایین‌ترین) تا AAA (بالاترین) متغیر است. او پیشنهاد داد: «سطح مناسب برای اوراق قرضه‌ای که سرمایه‌گذاران حقیقی می‌توانند خریداری کنند باید BBB یا بالاتر باشد که مطابق با میانگین رتبه‌بندی اعتباری در بازار است.»

آقای نگوین لی تان لونگ، رئیس گروه تحلیل رتبه‌بندی و تحقیقات رتبه‌بندی VIS، گفت که برخلاف رتبه‌بندی اعتباری در سطح صادرکننده، رتبه‌بندی اوراق قرضه، ریسک هر انتشار را تجزیه و تحلیل می‌کند.

آقای لونگ گفت: «بدین ترتیب تفاوت‌های بین اوراق قرضه با ماهیت متفاوت و محدود کردن موارد قیمت‌گذاری نادرست توضیح داده می‌شود. اما تاکنون، برخلاف سایر بازارهای منطقه، هیچ اوراق قرضه شرکتی در ویتنام رتبه‌بندی نشده است.»

به گفته آقای لونگ، سرمایه گذاران می توانند با استفاده از رتبه اعتباری اوراق قرضه و سابقه قیمت معاملاتی گذشته اوراق قرضه، مرجع قیمت گذاری معاملات اوراق قرضه را تعیین کنند. «به عنوان مثال، اوراق قرضه با شرایط و ضوابط مشابه.

آقای لونگ تحلیل کرد: «اوراق قرضه‌ای که توسط سازمان‌هایی با رتبه اعتباری بهتر صادر می‌شوند، نرخ بهره کمتری نسبت به اوراق قرضه‌ای خواهند داشت که توسط سازمان‌هایی با رتبه اعتباری پایین‌تر صادر می‌شوند.»

یک متخصص دیگر نیز گفت که رتبه‌بندی اعتباری باید برای اوراق قرضه در نظر گرفته شود و در طول عمر اوراق قرضه حفظ شود، نه اینکه فقط رتبه‌بندی اعتباری برای صادرکننده الزامی باشد. زیرا محصولی که سرمایه‌گذاران خریداری می‌کنند، دسته خاصی از اوراق قرضه است.

او گفت: «فرمان ۱۵۵ به رتبه‌بندی اعتباری اوراق قرضه اشاره می‌کند، در حالی که فرمان ۶۵ فقط به رتبه‌بندی اعتباری سازمان‌های صادرکننده اشاره می‌کند اما الزامات رتبه‌بندی برای ابزارهای بدهی یا اوراق قرضه را ذکر نمی‌کند.»

آقای فان فونگ نام، معاون رئیس دپارتمان حقوق بازرگانی دانشگاه حقوق شهر هوشی مین، گفت که لازم است به زودی مصوبه تنظیم خدمات رتبه‌بندی اعتباری اصلاح شود تا کیفیت اوراق قرضه بهبود یابد و در عین حال مقررات سختگیرانه‌تری برای جلوگیری از «دست در دست هم دادن» و «تبانی» در رتبه‌بندی‌ها وضع شود.

علاوه بر این، آقای نام همچنین نگران وضعیت «طفره رفتن» از گواهی سرمایه‌گذار حرفه‌ای است تا افراد بتوانند آزادانه اوراق قرضه انفرادی را خرید و فروش کنند. آقای نام گفت: «سرمایه‌گذاران انفرادی نباید از شرکت در بازار اوراق قرضه انفرادی حذف شوند، اما باید مقرراتی وجود داشته باشد تا سرمایه‌گذاران حرفه‌ای واقعاً حرفه‌ای باشند.»

منبع: Fiinratings، Vis Rating - داده ها: BINH KHÁNH - گرافیک: TUÂN ANH

آیا ضمانت بانکی امکان پذیر است؟

طبق این پیش‌نویس، علاوه بر رتبه‌بندی اعتباری، شرکت صادرکننده باید وثیقه یا ضمانت پرداخت از یک موسسه اعتباری داشته باشد تا واجد شرایط مشارکت سرمایه‌گذاران حقیقی باشد.

آقای نگوین کوانگ توآن، مدیر کل FiinRatings، گفت که برخلاف ضمانت‌نامه صدور، ضمانت‌نامه پرداخت، ضامنی است که در صورتی که سازمان صادرکننده نتواند به تعهدات بدهی متعهد شده عمل کند، متعهد به پرداخت بخشی یا تمام تعهدات بدهی سازمان صادرکننده خواهد شد.

آقای توآن گفت: «در بازار اوراق قرضه شرکتی، تعدادی از اوراق قرضه توسط بانک‌های تجاری برای پرداخت تضمین شده‌اند و بقیه عمدتاً ضمانت‌های شرکتی هستند که توسط شرکت‌های درون همان گروه برای صادرکنندگان اوراق قرضه شرکتی ارائه می‌شوند.»

با این حال، به گفته آقای توآن، تعداد اوراق قرضه تضمین شده هنوز کم است و عمدتاً توسط شرکت‌های بیمه خریداری می‌شوند. اوراق قرضه‌ای که به عموم مردم ارائه می‌شود، تقریباً هرگز توسط یک بانک یا موسسه مالی با پتانسیل مالی و رتبه اعتباری بالا تضمین پرداخت نمی‌شوند.

بنابراین، آقای توآن معتقد است که ویتنام باید ایجاد یک چارچوب قانونی برای ایجاد تعدادی از سازمان‌های ارائه دهنده خدمات تضمین اعتبار، از جمله ضمانت اوراق قرضه که خارج از موسسات اعتباری انجام می‌شود، را در نظر بگیرد. این سازمان تضمین می‌تواند توسط افراد خصوصی تأسیس شود و توسط موسسات مالی و سرمایه‌گذاری بزرگ ویتنام و سازمان‌های بین‌المللی اداره شود.

آقای هوین هوانگ فونگ - مشاور مدیریت دارایی FDIT - همچنین گفت که بسیاری از اوراق قرضه در دو سال گذشته اصل و فرع را به موقع پرداخت نکرده‌اند، حتی با اینکه صادرکننده هنوز وثیقه دارد.

با این حال، دارایی‌هایی که به عنوان وثیقه اوراق قرضه رهن/وثیقه می‌شوند، مانند سهام، عمدتاً به چرخه تجاری صادرکننده وابسته هستند.

برخی از دارایی‌های وثیقه‌ای مانند املاک حومه شهر، نقدینگی پایینی دارند، حتی قانونی بودن پروژه‌هایی که به عنوان وثیقه استفاده می‌شوند، الزامات را برآورده نمی‌کند... بنابراین، اگر ضمانت پرداخت از سوی بانک وجود داشته باشد، اوراق قرضه انفرادی نسبت به اوراق قرضه‌ای که به عموم مردم صادر می‌شود، ایمن‌تر هستند.

با این حال، به گفته آقای فونگ، در واقعیت اجرای آن بسیار دشوار خواهد بود. اکثر سازمان‌ها به جای انتخاب ضمانت پرداخت بانک، گزینه تأمین الزامات وثیقه را انتخاب می‌کنند. آقای فونگ گفت: «هزینه ضمانت پرداخت معمولاً توسط بانک به عنوان درصدی از ارزش ضمانت در کل دوره ضمانت محاسبه می‌شود، بنابراین هزینه برای شرکت صادرکننده بسیار زیاد خواهد بود.»

باید فعالیت‌های ارزش‌گذاری را «سخت‌تر» کرد

آقای هوین هوانگ فونگ گفت که مدیریت دارایی‌های وثیقه‌ای نه فقط برای دارندگان اوراق قرضه، بلکه برای بانک‌ها نیز فرآیندی دشوار است. این امر مستلزم زمان، تلاش، پول و منابع انسانی است...

بنابراین، به گفته آقای فوونگ، فعالیت‌های شرکت‌ها/واحدهای ارزیابی باید «سخت‌گیرانه‌تر» شود و مقررات سختگیرانه‌تری در مورد ارزیابی ارزش، ریسک‌ها و قانونی بودن دارایی‌ها در اسناد انتشار وجود داشته باشد.

به گفته آقای فان فونگ نام - دانشگاه حقوق شهر هوشی مین، به جای تشدید مکانیسم "پیش از بازرسی"، باید یک مکانیسم "پس از بازرسی" وجود داشته باشد. زیرا موارد برجسته‌ای که اخیراً باعث از بین رفتن اعتماد به TPDN شده‌اند، عمدتاً به دلیل استفاده نادرست بوده‌اند.

بنابراین، لازم است سازوکار کنترل استفاده از سرمایه توسط شرکت‌ها پس از انتشار اوراق قرضه بهبود یابد. آقای نام خاطرنشان کرد: «لازم است تحریم‌ها افزایش یابد و اقدامات جدی برای مقابله با سوءاستفاده سازمان صادرکننده از سرمایه انجام شود. باید به موقع به سرمایه‌گذاران هشدار داده شود.»

* آقای نگوین دوک چی (معاون وزیر دارایی ):

مقررات فراوان برای بهبود کیفیت اوراق قرضه

آقای نگوین دوک چی (معاون وزیر دارایی)

برای محدود کردن ریسک سرمایه‌گذاران حقیقی در بازار اوراق قرضه شرکت‌های خصوصی و غلبه بر محدودیت‌های گذشته، پیش‌نویس قانون اوراق بهادار، مقرراتی را برای بهبود کیفیت اوراق قرضه اضافه کرده است.

برای اینکه سرمایه‌گذاران حرفه‌ای، صرف نظر از فرد یا نهاد، بتوانند در این بازار مشارکت کنند، توصیه می‌کنیم که صادرکننده اوراق قرضه شرکتی باید دارای رتبه اعتباری باشد.

شرکت‌هایی که اوراق قرضه شرکتی منتشر می‌کنند باید وثیقه یا ضمانت پرداخت از یک موسسه اعتباری داشته باشند.

ما همچنین پیشنهاد می‌کنیم فرآیند تصمیم‌گیری برای انتشار اوراق قرضه شرکتی به عموم اصلاح شود تا شرایط مطلوب‌تری برای شرکت‌های واجد شرایط ایجاد شود تا بتوانند به سرعت مورد بررسی قرار گیرند و گواهی‌هایی برای انتشار اوراق قرضه به عموم جهت افزایش سرمایه دریافت کنند.

برای اوراق قرضه‌ای که برای عموم منتشر می‌شود، همه سرمایه‌گذاران حقیقی و حقوقی، صرف نظر از حرفه‌ای یا غیرحرفه‌ای بودن، می‌توانند در آن مشارکت کنند. با این حال، سیاست جدید برای تطبیق بازار به زمان نیاز دارد. بنابراین، انتظار می‌رود این مقررات برای تصویب به مجلس ملی ارائه شود تا از اول ژانویه ۲۰۲۶ لازم‌الاجرا شود.

منبع: https://tuoitre.vn/thuc-day-phat-trien-thi-truong-trai-phieu-20241030225753083.htm