ویتنام یک صندوق سرمایه‌گذاری ملی خواهد داشت.

شرکت سرمایه‌گذاری و تجارت دولتی، تحت یک بازسازی جامع قرار خواهد گرفت تا یک صندوق سرمایه‌گذاری ملی تشکیل دهد، که یکی از وظایف مشخص شده توسط دفتر سیاسی در قطعنامه ۷۹ است.

ارتقای نظام مالی ملی

یکی از وظایف مشخص‌شده در قطعنامه ۷۹ دفتر سیاسی در مورد توسعه اقتصاد دولتی، بازسازی جامع شرکت سرمایه‌گذاری و تجارت سرمایه دولتی (SCIC) به سمت کسب‌وکار حرفه‌ای سرمایه است که هدف آن ایجاد یک صندوق سرمایه‌گذاری ملی است؛ تمرکز منابع حاصل از بازسازی سرمایه در شرکت‌ها و سایر منابع اختصاص‌یافته توسط دولت برای سرمایه‌گذاری در توسعه شرکت‌های بزرگ و شرکت‌های بسیار کارآمد؛ سرمایه‌گذاری در پروژه‌هایی در بخش‌های فناوری، نوآوری و تحول دیجیتال که برای اقتصاد حیاتی هستند. به‌طور همزمان، هدف آن اجرای سرمایه‌گذاری مستقیم و ارائه منابع پشتیبانی برای شرکت‌های دولتی (SOE) برای سرمایه‌گذاری در خارج از کشور؛ و انجام ادغام و اکتساب برای دسترسی به فناوری‌های جدید، فناوری‌های اصلی، فناوری‌ها و صنایع استراتژیک یا برای اهداف سودآور است. یک مکانیسم نظارتی مستقل برای انتقال و مدیریت سرمایه SCIC در شرکت‌ها وجود دارد که تضمین می‌کند بازسازی شرکت‌ها و سرمایه‌گذاری سرمایه به‌طور مؤثر، با ارزش بازار و با رعایت کامل مقررات قانونی انجام می‌شود.

تصویری از اولین کارخانه تراشه نیمه‌هادی ویتنام که توسط شرکت ویتل سرمایه‌گذاری شده است. صندوق سرمایه‌گذاری ملی فعالیت‌های خود را گسترش خواهد داد که نشان‌دهنده تلاش برای ترویج توسعه صنایع دارای اولویت است.

عکس: ویتل

با حمایت از این هدف، بسیاری از کارشناسان اقتصادی معتقدند که تشکیل صندوق سرمایه‌گذاری ملی کاملاً درست و ضروری است. این تغییر در طرز فکر، جهشی رو به جلو در مدیریت حرفه‌ای سرمایه دولتی است که به ارتقاء سیستم مالی ملی و جذب منابع داخلی و خارجی بیشتر به اقتصاد کمک می‌کند. دین توان مین، اقتصاددان، اظهار داشت که بازسازی جامع SCIC و تشکیل صندوق سرمایه‌گذاری ملی، عملکردها، وظایف و اختیارات این شرکت را گسترش می‌دهد. نقش صندوق سرمایه‌گذاری ملی در درجه اول تضمین ایمنی و رشد دارایی‌های دولتی است. این مشابه صندوق‌های سرمایه‌گذاری ملی است که در خاورمیانه، نروژ، سوئد، سنگاپور و غیره توسعه یافته‌اند. صندوق‌های سرمایه‌گذاری در بسیاری از کشورها در حال قوی‌تر شدن هستند که با افزایش دارایی‌های ملی مطابقت دارد و به ستونی از اقتصاد ملی تبدیل می‌شود. خود SCIC دیگر یک شرکت صرفاً دولتی نخواهد بود، بلکه به فعالیت‌های بسیاری گسترش خواهد یافت و به طور بالقوه به "سرمایه اولیه" تبدیل می‌شود یا یک سیگنال جهت‌دار برای توسعه در بسیاری از بخش‌های تجاری که دولت می‌خواهد آنها را ارتقا دهد، ایجاد می‌کند...

به گفته اقتصاددان تران آنه تونگ (رئیس دپارتمان مدیریت بازرگانی، دانشکده مدیریت بازرگانی، دانشگاه اقتصاد و دارایی شهر هوشی مین)، پس از تغییر مدل، نقش جدید SCIC دیگر محدود به صرفاً "نگهداری" یا "واگذاری" سرمایه نیست، بلکه به عنوان بازوی سرمایه‌گذاری استراتژیک دولت در حال تغییر جایگاه است. تغییر اساسی در الزام قطعنامه ۷۹ برای بازسازی جامع SCIC به سمت کسب‌وکار حرفه‌ای سرمایه و حرکت به سمت تشکیل یک صندوق سرمایه‌گذاری ملی با وظایف بسیار روشن نهفته است. این بدان معناست که SCIC از طرز فکر مدیریت سرمایه منفعل به سمت نقش تخصیص سرمایه ملی بر اساس منطق بازار اما در خدمت اولویت‌های توسعه بلندمدت سوق داده می‌شود. آقای تونگ ارزیابی کرد: «برای کل سال ۲۰۲۵، تخمین زده می‌شود که درآمد SCIC به بیش از ۱۲۰۰۰ میلیارد دانگ ویتنام و سود پس از کسر مالیات تقریباً ۱۱۰۰۰ میلیارد دانگ ویتنام برسد که در مقایسه با مدت مشابه حدود ۱۵ درصد افزایش نشان می‌دهد. این ارقام نشان می‌دهد که SCIC از صفر شروع نکرده است، اما در حال حاضر ظرفیت تبدیل شدن به نقش «سرمایه‌گذار دولت» را دارد.»

گسترش سرمایه‌گذاری و ایجاد کانال‌های جدید برای جریان سرمایه به بازار.

به گفته دین توان مین، اقتصاددان، SCIC قبلاً به عنوان یک صندوق سرمایه‌گذاری ملی فعالیت می‌کرد، اما فعالیت‌های آن کاملاً محدود بود؛ عمدتاً بر واگذاری، حفظ یا افزایش سرمایه در شرکت‌های دولتی تمرکز داشت و به ندرت به طور فعال در سایر نهادها سرمایه‌گذاری می‌کرد. در همین حال، صندوق‌های سرمایه‌گذاری ملی در بسیاری از کشورها می‌توانند در هر شرکتی سرمایه‌گذاری کنند. به عنوان مثال، Temasek Holdings، که کاملاً متعلق به دولت سنگاپور است، در بخش‌های مختلفی از جمله امور مالی، مخابرات، حمل و نقل، املاک و مستغلات، فناوری و انرژی‌های تجدیدپذیر سرمایه‌گذاری می‌کند... نه تنها در سنگاپور، بلکه در بسیاری از کشورها، از جمله ویتنام. این گروه به یک سرمایه‌گذار جهانی پیشرو تبدیل شده است و دارایی‌های ملی سنگاپور را به طور قابل توجهی افزایش می‌دهد. بنابراین، پس از تجدید ساختار جامع، SCIC می‌تواند در هر شرکتی که فرصت‌های رشد قوی را می‌بیند، سرمایه‌گذاری کند. او با ذکر مثال‌هایی گفت که SCIC می‌تواند به سرمایه‌گذاری در خطوط هوایی ویتنام، شرکت نفت و گاز و بخش برق ادامه دهد، اما می‌تواند سرمایه سرمایه‌گذاری را به خطوط هوایی ویت‌جت یا شرکت‌هایی مانند وین‌گروپ و سان گروپ نیز اختصاص دهد... یا اگر ارزیابی کند که بخش‌های خاصی نیازی به تشویق سرمایه‌گذاری ندارند، SCIC می‌تواند تمام سرمایه خود را خارج کند و در نتیجه دارایی‌های ملی را افزایش داده و توسعه قوی‌تر کسب‌وکار را ترویج دهد. این سیاست سرمایه‌گذاری همچنین واقعاً نشان می‌دهد که دولت با همه کسب‌وکارها به طور یکسان رفتار می‌کند. نکته قابل توجه این است که جریان سرمایه دولتی از طریق صندوق سرمایه‌گذاری ملی، سیگنال جدیدی در بازار ایجاد می‌کند و به جذب سرمایه داخلی و خارجی بیشتر کمک می‌کند.

صندوق سرمایه‌گذاری ملی به هر کسب‌وکار داخلی یا خارجی سرمایه تزریق خواهد کرد. تصویر، رندری از پروژه منطقه شهری زمین‌های احیا شده Can Gio توسط Vingroup است.

عکس: وی جی

«هدف اصلی صندوق سرمایه‌گذاری ملی حفظ سرمایه ملی و سپس افزایش سرمایه برای ایجاد رفاه عمومی برای مردم است. علاوه بر این، بر اساس تصمیمات سرمایه‌گذاری صندوق، دولت می‌تواند از توسعه در بخش‌های اقتصادی دارای اولویت، مانند سرمایه‌گذاری سنگین در توسعه زیرساخت‌های راه‌آهن یا توسعه تراشه و نیمه‌هادی‌ها، در عین حال از سرمایه‌گذاری در سیمان، کالاهای مصرفی یا حتی شرکت‌های مخابراتی دست بکشد... این امر همچنین به جذب سرمایه بیشتر در بخش‌های مهم و دارای اولویت کشور کمک می‌کند.» این را دین توان مین، کارشناس، به اشتراک گذاشت.

آقای تران آنه تونگ با تحلیل دقیق‌تر اهمیت تحول مدل استراتژیک، استدلال کرد که اگر هدف تأسیس یک صندوق سرمایه‌گذاری ملی مبتنی بر SCIC به طور کامل اجرا شود، این اولین باری خواهد بود که ویتنام یک مؤسسه سرمایه‌گذاری دولتی با منطقی نزدیک به «صندوق ثروت ملی» (SWF) خواهد داشت، به این معنی که نه تنها دارایی‌ها را در اختیار دارد، بلکه به طور فعال سرمایه‌گذاری، بازسازی و ارزش‌آفرینی نیز می‌کند. از نظر اقتصاد کلان، یک صندوق سرمایه‌گذاری واقعاً ملی می‌تواند به ویتنام کمک کند تا مشکل کمبود سرمایه را برای بخش‌های استراتژیک مانند فناوری پیشرفته، زیرساخت‌های جدید، نوآوری، تحول دیجیتال و سرمایه‌گذاری خارجی برای دسترسی به فناوری حل کند. در زمینه تعیین اهداف رشد بالاتر برای دوره 2026-2030 توسط ویتنام، سؤال فقط «چقدر سرمایه در دسترس است» نیست، بلکه «سرمایه به کجا می‌رود و با چه کارایی». صندوق سرمایه‌گذاری ملی به ایجاد یک راه‌حل رضایت‌بخش برای این مشکل کمک خواهد کرد. تأثیر دوم بر کسب‌وکارهای ویتنامی است.

یک صندوق سرمایه‌گذاری ملی با عملکرد مناسب می‌تواند نقش مهمی در تأمین سرمایه، به‌ویژه برای کسب‌وکارهایی که پتانسیل تبدیل شدن به بازیگران برتر را دارند اما فاقد سرمایه بلندمدت یا دسترسی به فناوری هستند، ایفا کند. این امر با توجه به اینکه بسیاری از شرکت‌های خصوصی ویتنامی به نقطه‌ای رسیده‌اند که وام‌های بانکی به تنهایی برای دستیابی به مقیاس منطقه‌ای کافی نیستند، بسیار مهم است. اگر SCIC جدید بتواند سرمایه‌گذاری مشترک انجام دهد، ریسک‌های بلندمدت را به اشتراک بگذارد و از ادغام و اکتساب فناوری حمایت کند، کسب‌وکارهای ویتنامی این فرصت را خواهند داشت که سریع‌تر مقیاس‌پذیر شوند و کیفیت خود را عمیق‌تر بهبود بخشند. تأثیر سوم مربوط به ساختار بازار سرمایه است. اقتصادی که هدف آن غلبه بر تله درآمد متوسط ​​است، نمی‌تواند صرفاً به اعتبار بانکی کوتاه‌مدت متکی باشد. یک صندوق سرمایه‌گذاری ملی، اگر به درستی توسعه یابد، به تشکیل سرمایه بلندمدت، سرمایه صبور و سرمایه استراتژیک کمک خواهد کرد. این بزرگترین ارزش است، زیرا هم بودجه و هم اعتبار را تکمیل می‌کند و یک کانال سرمایه جدید برای رشد با کیفیت ایجاد می‌کند.

محل ساخت مزرعه بادی فراساحلی گروه نفت و گاز ویتنام. صندوق سرمایه‌گذاری ملی به ارتقای توسعه قوی‌تر کسب‌وکار کمک خواهد کرد.

عکس: پی وی ان

نقش‌های حاکمیت شرکتی را کاملاً از هم جدا کنید.

دین توان مین، اقتصاددان، معتقد است که برای عملکرد مؤثر صندوق سرمایه‌گذاری ملی، ویتنام ابتدا باید از مدل‌های عملیاتی برخی از صندوق‌های سرمایه‌گذاری دولتی موفق در سراسر جهان درس بگیرد. از همه مهم‌تر، نقش صندوق سرمایه‌گذاری باید کاملاً از مدیریت شرکت‌های سرمایه‌گذاری‌شده جدا شود. به عنوان مثال، SCIC نباید در انتصاب یا پیشنهاد رهبران شرکت‌ها شرکت کند، بلکه فقط سهامی با حق وتو در انتصابات رهبری در صورتی که آنها را برای اهداف و منافع ملی نامناسب بداند، در اختیار داشته باشد. به طور مشابه، SCIC نباید در اداره شرکت‌ها شرکت کند، حتی اگر اکثریت سهام را در اختیار داشته باشد. این بدان معناست که مدیریت شرکت‌ها باید مانند هر شرکت دیگری در بازار کاملاً مستقل باشد. وی تأکید کرد: وقتی دولت به وضوح عدم دخالت خود را در عملیات شرکت‌ها و مؤسسات نشان دهد، سرمایه‌گذاران خارجی نسبت به قبل، زمانی که هنوز "سایه‌ای" از مدیریت دولتی وجود داشت، با اطمینان بیشتری در این نهادها سرمایه‌گذاری خواهند کرد. نحوه مدیریت یک شرکت بسیار مهم است زیرا می‌تواند بر توانایی آن در جذب سرمایه‌گذاری خارجی به بسیاری از بخش‌های ویتنام در آینده تأثیر بگذارد.

در همین حال، تران آنه تونگ، اقتصاددان، ضمن تحسین تحول SCIC، خاطرنشان کرد که بزرگترین چالش SCIC نه در خود ایده، بلکه در سازوکار عملیاتی آن نهفته است. یک موسسه سرمایه‌گذاری دولتی واقعاً مؤثر باید سه شرط اساسی داشته باشد: سرمایه به اندازه کافی بزرگ و پایدار، استقلال سرمایه‌گذاری قوی و یک سیستم حاکمیت و نظارت به اندازه کافی حرفه‌ای. در حال حاضر، SCIC به نتایج تجاری و تجربه سرمایه‌گذاری خوبی دست یافته است، اما هنوز در یک چارچوب قانونی و اداری نسبتاً دست و پا گیر فعالیت می‌کند. این بدان معناست که سرعت تصمیم‌گیری، توانایی پذیرش ریسک، سازوکار پاداش‌دهی به پرسنل سرمایه‌گذاری و توانایی انجام معاملات پیچیده ممکن است هنوز محدود باشد. در مقایسه با Temasek سنگاپور، بزرگترین شکاف نه در نام، بلکه در سطح بازارسازی است، زیرا Temasek به عنوان یک سرمایه‌گذار تجاری با قدرت تصمیم‌گیری بسیار انعطاف‌پذیر در سبد سهام فعالیت می‌کند. در همین حال، SCIC در حال حاضر در یک مرحله گذار است، در مقیاس بسیار کوچکتر و مهمتر از آن، باید اهداف سود، اهداف سیاست‌گذاری و چارچوب اداری و قانونی را با هم تطبیق دهد. بنابراین، صرفاً گفتن «از تماسک بیاموز» بدون اصلاح عمیق سازوکار، دستیابی به جوهره تماسک را بسیار دشوار خواهد کرد.

با مقایسه آن با صندوق ثروت ملی خزانه مالزی، مدلی نزدیک‌تر به ویتنام از نظر ساختار دولتی می‌بینیم. انتظار می‌رود خزانه در ابتدای سال ۲۰۲۶ دارایی خالصی تقریباً ۱۰۵ میلیارد رینگیت داشته باشد که نسبت به ۱۰۳.۶ میلیارد رینگیت سال قبل افزایش یافته است، در حالی که همچنان به دولت سود سهام پرداخت می‌کند. این نشان می‌دهد که یک صندوق ثروت ملی می‌تواند هم سودآوری را دنبال کند و هم به اهداف ملی خدمت کند، مشروط بر اینکه یک چارچوب حاکمیتی روشن و شاخص‌های کلیدی عملکرد (KPI) شفاف وجود داشته باشد. به طور مشابه، صندوق مبادله امارات متحده عربی حتی بزرگتر است و دارایی‌های تحت مدیریت آن در سال ۲۰۲۴ تقریباً ۱۲۰۰ میلیارد درهم است که به شدت بر هوش مصنوعی، فناوری، انرژی پاک و زیرساخت‌های آینده متمرکز است.

آقای تران آنه تونگ اظهار داشت: «درسی که آموخته شد این است که هر صندوقی با اولویت‌های ملی مرتبط است، اما تنها زمانی مؤثر است که استقلال سرمایه‌گذاری همراه با انضباط عمومی و پاسخگویی داشته باشد. برای SCIC، چالش موجود این است که بسیاری از قوانین آن را تنظیم می‌کنند و مرز بین مدیریت اداری و سرمایه‌گذاری بازار هنوز به وضوح تفکیک نشده است. قطعنامه ۷۹ در واقع به درستی این موضوع را تشخیص داد، زمانی که یک مکانیسم نظارتی مستقل برای انتقال و مدیریت سرمایه SCIC را الزامی کرد و سرمایه‌گذاری کارآمد را با قیمت‌های بازار تضمین کرد. این نکته بسیار مهمی است، اما مسیر از شناسایی تا اجرا طولانی است.»

ایجاد یک پیام توسعه قوی برای ویتنام.

تجدید ساختار SCIC، تشکیل یک صندوق سرمایه‌گذاری ملی و حتی تغییر نام آن، پیامی مبنی بر کنار گذاشتن طرز فکر مدیریت سرمایه دولتی را منتقل می‌کند. این به سرمایه‌گذاران داخلی و خارجی نشان می‌دهد که دولت ویتنام دیگر مستقیماً در عملیات شرکت‌های دولتی (SOE) مشارکت نخواهد کرد. در کنار وظایف ذکر شده در قطعنامه ۷۹، نحوه اداره شرکت‌های دولتی نیز در حال تغییرات قابل توجهی به سمت نوسازی است که با رویه‌های بین‌المللی همسو است. هنگامی که سرمایه‌گذاران خارجی مدل اداره تغییر یافته شرکت‌های دولتی را ببینند، در صورت نیاز به واگذاری دولت، با اطمینان بیشتری به سرمایه‌گذاری و تزریق سرمایه به این نهادها خواهند پرداخت. این امر به جذب سرمایه‌گذاری خارجی بیشتر به ویتنام و تقویت توسعه اقتصادی کمک خواهد کرد.

اقتصاددان دین توان مین

قطعنامه ۷۹ یک قطعنامه تاریخی است.

این یک قطعنامه‌ی برجسته است زیرا برای اولین بار به مسئله‌ی توسعه‌ی اقتصادی دولتی به شیوه‌ای نسبتاً جامع، نه تنها از منظر شرکت‌های دولتی، بلکه شامل تمام منابع دولتی، می‌پردازد. بزرگترین جنبه‌ی جدید این است که این قطعنامه، اقتصاد دولتی را به معنای محدود «شرکت‌های ۱۰۰٪ دولتی» نمی‌بیند، بلکه دیدگاه وسیع‌تری را در بر می‌گیرد که شامل سرمایه‌ی دولتی در شرکت‌ها، بودجه، ذخایر، زیرساخت‌ها، منابع و صندوق‌های مالی دولتی می‌شود. قطعنامه‌ی ۷۹ تفکر را از «حفظ نقش رهبری از طریق مالکیت» به «حفظ نقش رهبری از طریق تخصیص کارآمد منابع» تغییر می‌دهد. این قطعنامه به وضوح بیان می‌کند: منابع اقتصادی دولت باید به طور کامل بررسی و طبق اصول بازار محاسبه شوند و مزایا و هزینه‌های اجتماعی مطابق با رویه‌های بین‌المللی ارزیابی شوند و اقتصاد دولتی باید در ایجاد توسعه پیشگام باشد و علم و فناوری، نوآوری و تحول دیجیتال به عنوان نیروهای محرکه‌ی اصلی در آن نقش داشته باشند. این یک «انگیزه» نهادی محوری برای تعریف مجدد نقش اقتصاد دولتی در بستری جدید است: تبدیل شدن به نیروی مادی پیشرو، «رسانا»ی تنظیم‌کننده اقتصاد کلان و سپری که استقلال و خودمختاری اقتصادی را تضمین می‌کند.

اقتصاددان تران آن تونگ ، دانشگاه اقتصاد و دارایی، شهر هوشی مین.

منبع: https://thanhnien.vn/viet-nam-se-co-quy-dau-tu-quoc-gia-185260307213504605.htm