احیای بازار اوراق قرضه

نگرانی‌ها در حال افزایش است، زیرا بازار اوراق قرضه شرکتی به سرعت در حال کاهش است و در چند سال گذشته تا یک سوم کاهش یافته است، به خصوص که تعداد فزاینده‌ای از مشاغل که در انتشار اوراق قرضه با مشکل مواجه هستند، به وام‌های بانکی روی می‌آورند. این وضعیت می‌تواند منجر به خطرات قابل توجه سررسید و نقدینگی برای سیستم بانکی شود.

نگرانی‌ها در حال افزایش است، زیرا بازار اوراق قرضه شرکتی به سرعت در حال کاهش است و در چند سال گذشته تا یک سوم کاهش یافته است، به خصوص که تعداد فزاینده‌ای از مشاغل که در انتشار اوراق قرضه با مشکل مواجه هستند، به وام‌های بانکی روی می‌آورند. این وضعیت می‌تواند منجر به خطرات قابل توجه سررسید و نقدینگی برای سیستم بانکی شود.

پس از یک دوره رشد سریع، با میانگین افزایش سالانه ۴۵ درصد از سال ۲۰۱۸ تا ۲۰۲۱، بازار اوراق قرضه شرکتی در ویتنام به دلیل تغییرات در محیط کسب و کار، چارچوب قانونی و برخی حوادث مربوط به نقض مقررات انتشار، از سال ۲۰۲۲ به طور ناگهانی سقوط کرد. کل بدهی اوراق قرضه شرکتی معوق در حال حاضر حدود ۱ تریلیون دونگ ویتنامی است که معادل ۱۰ درصد از تولید ناخالص داخلی است، که در مقایسه با ۱۵ درصد از تولید ناخالص داخلی در سال ۲۰۲۲، کاهش شدیدی را نشان می‌دهد. این رقم در مقایسه با سایر کشورهای منطقه مانند مالزی (۵۴ درصد از تولید ناخالص داخلی)، سنگاپور (۲۵ درصد)، تایلند (۲۷ درصد) و غیره بسیار پایین است.

کاهش سریع بازار اوراق قرضه، کمیته اقتصادی مجلس ملی را بر آن داشته است تا در گزارش اخیر خود در مورد بررسی اجتماعی-اقتصادی، مجموعه‌ای از نگرانی‌ها را ابراز کند. در واقع، بازار نه تنها به دلیل کاهش حجم انتشار، بلکه به دلیل عوامل دیگری نیز نگران‌کننده است.

اولاً، ساختار انتشار نامتعادل است، به طوری که عرضه خصوصی تقریباً ۹۰٪ و عرضه عمومی کمی بیش از ۱۰٪ را تشکیل می‌دهد. این رقم نشان دهنده مشکلی در شفافیت بازار است. علاوه بر این، حجم کم اوراق قرضه منتشر شده عمومی، دسترسی مشاغل به سرمایه از سرمایه‌گذاران عمومی را محدود می‌کند.

ثانیاً، بازار اوراق قرضه به تدریج به جای تبدیل شدن به کانال رسمی جمع‌آوری کمک‌های مالی برای کسب‌وکارها، به «زمین بازی» مؤسسات مالی تبدیل می‌شود.

به طور خاص، در سپتامبر ۲۰۲۴، بیش از ۸۰٪ اوراق قرضه منتشر شده از سوی بانک‌ها و درصد کمی از آن از سوی املاک و مستغلات و مشاغل خدماتی بود و عملاً هیچ کسب‌وکار تولیدی در انتشار اوراق قرضه مشارکت نداشت.

سوم، دوره‌های سررسید کوتاه اوراق قرضه (عمدتاً زیر ۵ سال) فشار سررسید قابل توجهی بر کسب‌وکارها ایجاد می‌کند و برای نیازهای سرمایه‌ای بلندمدت پروژه‌های زیرساختی و توسعه اقتصادی مناسب نیست.

چهارم، بازار اوراق قرضه هنوز فاقد شفافیت است و سرمایه‌گذاران مانند «عابران پیاده نابینا» عمل می‌کنند. اکثر اوراق قرضه خصوصی موجود در بازار، رتبه‌بندی اعتباری ندارند و اگرچه کمیسیون اوراق بهادار ایالتی، کسب‌وکارها را ملزم به افشای اطلاعات می‌کند، سطح و کیفیت اطلاعات ارائه شده همچنان ابتدایی است.

پنجم، بازار اوراق قرضه فاقد ابزارهای اندازه‌گیری ریسک برای ارزیابی احتمال نکول اوراق قرضه است و این امر آن را برای سرمایه‌گذاران - به‌ویژه سرمایه‌گذاران خارجی - جذاب نمی‌کند.

نگران‌کننده‌ترین نکته این است که حجم اوراق قرضه تازه منتشر شده در مقایسه با اوج خود نصف شده و بسیار کمتر از نیازهای سرمایه‌ای میان‌مدت و بلندمدت کسب‌وکارها است. این وضعیت، فشار را دوباره بر سیستم بانکی وارد می‌کند. در حال حاضر، بانک‌ها عمدتاً سرمایه کوتاه‌مدت جمع‌آوری می‌کنند، اما باید به نیازهای سرمایه‌ای میان‌مدت و بلندمدت بالایی پاسخ دهند که منجر به ریسک سررسید و ریسک نقدینگی مداوم می‌شود.

نسبت اعتبار به تولید ناخالص داخلی ویتنام یکی از بالاترین‌ها در جهان است، رقمی که بارها توسط صندوق بین‌المللی پول (IMF) و بانک جهانی (WB) نسبت به آن هشدار داده شده است. با این حال، کاهش بازار اوراق قرضه، کسب‌وکارها را به طور فزاینده‌ای به اعتبار وابسته کرده است. در نتیجه، این نسبت نه تنها کاهش نیافته، بلکه در سال‌های اخیر رو به افزایش نیز بوده است.

در حالی که نسبت اعتبار به تولید ناخالص داخلی ویتنام در سال ۲۰۲۱، ۱۲۳ درصد بود، این نسبت تا پایان سال ۲۰۲۲ به نزدیک به ۱۲۵ درصد افزایش یافت و تا پایان سال ۲۰۲۳ به ۱۳۲.۷ درصد رسید. مودیز، یک سازمان پیشرو در ارزیابی ریسک اعتباری جهانی، معتقد است که این نسبت، خطر بالقوه بی‌ثباتی را برای وضعیت اقتصاد کلان ویتنام ایجاد می‌کند.

اخیراً، وزارت دارایی اقدامات متعددی را برای محدود کردن بازار اوراق قرضه انجام داده و مجموعه‌ای از مقررات سختگیرانه‌تر را وضع کرده است. با این حال، نهادهای نظارتی هنوز راه‌حل‌های مؤثری برای احیای بازار اوراق قرضه پیدا نکرده‌اند. در پیش‌نویس قانون اصلاح هفت قانون که در این جلسه به مجلس ملی ارائه شده است، وزارت دارایی (سازمان تدوین‌کننده پیش‌نویس) قصد دارد سرمایه‌گذاران حقیقی را از بازار اوراق قرضه خصوصی حذف کند تا از خطرات جلوگیری شود. این یک موضوع بحث‌برانگیز است، زیرا نقدینگی بازار اوراق قرضه را بیشتر کاهش می‌دهد، به‌ویژه از آنجا که هیچ سازوکار یا سیاست واقعاً مؤثری برای جذب سرمایه‌گذاران نهادی وجود ندارد.

واضح است که کاهش بازار اوراق قرضه شرکتی، چالش قابل توجهی را برای تأمین نیازهای سرمایه‌ای میان‌مدت و بلندمدت اقتصاد ایجاد می‌کند، به‌ویژه با توجه به تقاضای قابل توجه سرمایه برای توسعه زیرساخت‌ها، املاک و مستغلات، سایر بخش‌های تولیدی و حمایت از گذار به انرژی سبز.

در این زمینه، یافتن راه‌حل‌هایی برای بازگرداندن اعتماد سرمایه‌گذاران و کمک به بهبود و توسعه پایدار بازار اوراق قرضه بسیار ضروری است. این امر مستلزم تلاش هماهنگ سازمان‌های نظارتی، مؤسسات مالی و خود شرکت‌های صادرکننده اوراق قرضه است.

منبع: https://baodautu.vn/vuc-day-thi-truong-trai-phieu-d228248.html