Le « volant » de l’économie face aux chocs.

Au cours de la période récente, la Société nationale des chemins de fer du Vietnam s'est efforcée d'innover et d'accroître sa production et ses recettes. (Photo dans l'article | THANH DAT)

Cette formulation du problème est remarquable car elle montre que la stabilité macroéconomique n'est plus un simple objectif technique défini en coulisses. Ce concept aborde directement le cadre qui garantit la sécurité, la flexibilité et la stabilité de l' économie face à l'intensification des pressions extérieures.

Les chercheurs et analystes économiques nationaux ont récemment longuement débattu de la croissance, des marges de manœuvre politiques, des taux d'intérêt, des taux de change et des investissements publics. Cependant, derrière ces débats se cache une question plus fondamentale : dans une économie ouverte directement influencée par la géopolitique , les prix de l'énergie, le climat des marchés et les limites inhérentes au modèle de développement, comment appréhender la stabilité macroéconomique ? Une conception restrictive en fait un prétexte pour retarder le changement. Une conception trop large, quant à elle, en dilue le sens ; si n'importe qui peut l'utiliser, rares sont ceux qui en saisiront pleinement la signification. Pour la comprendre correctement, il est indispensable de considérer simultanément de multiples perspectives.

Tout d'abord, on peut difficilement qualifier une économie de stable lorsque les prix s'emballent, que l'inflation érode le revenu réel, que les taux de change fluctuent fortement ou que les conditions monétaires évoluent de manière si erratique que les entreprises peinent à calculer leurs coûts d'investissement et d'importation. En ce sens, la stabilité macroéconomique demeure étroitement liée à l'inflation, aux taux d'intérêt, aux taux de change, à la liquidité et à d'autres variables nominales fondamentales.

Lors d'une rencontre avec la délégation du FMI le 27 mars, la gouverneure de la Banque d'État du Vietnam, Nguyen Thi Hong, a réaffirmé la position constante du pays : le Vietnam ne sacrifiera pas la stabilité macroéconomique à une croissance à court terme. Cette déclaration illustre parfaitement les enjeux de gouvernance. Lorsque le niveau nominal de l'économie est faussé, les fluctuations ultérieures surviennent souvent plus rapidement que prévu.

Toutefois, se contenter d'observer l'inflation ou les taux de change ne suffit pas à appréhender pleinement la situation actuelle. Dans l'économie vietnamienne, de nombreuses pressions nominales ne sont plus uniquement d'origine interne. Elles absorbent les chocs externes à un rythme de plus en plus rapide. Un choc géopolitique peut impacter directement les prix du pétrole, puis se propager aux transports, aux importations et, finalement, aux prix des matières premières nationales. Une fluctuation financière internationale peut affecter le dollar américain, la confiance des investisseurs en devises étrangères, le coût de la mobilisation des capitaux, et ainsi réinjecter des tensions dans l'économie réelle. Par conséquent, la gestion économique actuelle exige bien plus que la simple manipulation des outils monétaires. Il est indispensable d'identifier au plus tôt les mécanismes de transmission des risques et de les bloquer dès le départ, avant que la pression n'atteigne le cœur même de l'économie.

Un autre aspect réside dans les interconnexions majeures. L'expression « grands équilibres » apparaît fréquemment dans les documents administratifs, mais a longtemps été comprise de manière assez restrictive. Nombreux sont ceux qui, à son évocation, pensent immédiatement au budget, à la balance des paiements ou à la dette publique. Cette conception ne permet pas de saisir un aspect plus crucial : les interconnexions qui, lorsqu'elles sont simultanément déséquilibrées, peuvent déstabiliser l'ensemble du système. L'énergie, les changes, la liquidité du système, l'approvisionnement en matières premières stratégiques et les mécanismes de transmission des prix relèvent tous de cette catégorie.

Les événements de mars 2026 l'ont clairement démontré. Le 6 mars, le gouvernement a publié la résolution 36/NQ-CP, qui définissait plusieurs mesures urgentes pour répondre aux conflits au Moyen-Orient, afin de garantir l'approvisionnement en produits pétroliers pour la production, les entreprises et la consommation nationales, et d'éviter toute perturbation. Ce seul détail montre que lorsqu'un maillon essentiel comme l'énergie rencontre des difficultés, la stabilité macroéconomique est immédiatement menacée.

Le 27 mars, la résolution 69/NQ-CP a précisé la manière dont l'État entendait relever le défi majeur de l'équilibre budgétaire. Le versement anticipé de 8 000 milliards de VND, prélevés sur l'augmentation des recettes de l'État en 2025 et versés au Fonds de stabilisation des prix des carburants, n'était pas une simple décision budgétaire. Elle reposait sur une logique opérationnelle claire. Face à la menace de paralysie du système par les prix de l'énergie, la politique budgétaire devait intervenir pour partager le fardeau, au lieu de faire peser toute la pression sur la politique monétaire. En bref, le maintien des principaux équilibres impliquait de veiller à ce que les maillons essentiels de l'économie ne se désorganisent pas simultanément.

Le troisième élément, plus difficile à percevoir mais de plus en plus important, concerne les anticipations. Dans la déclaration du Secrétaire général, la stabilité macroéconomique va de pair avec le renforcement de la confiance des marchés et la stabilisation des anticipations. Ce lien montre que la gouvernance actuelle ne se limite plus à la simple gestion des variables. Il s'agit aussi de gérer la confiance.

Une économie peut afficher de nombreux indicateurs positifs sur le papier tout en restant fragile. Cette situation survient lorsque les entreprises perdent confiance dans la cohérence des politiques, lorsque les marchés financiers doutent de la gouvernance, ou lorsque les particuliers adoptent une attitude défensive en thésaurisant, en reportant leurs investissements ou en transférant leurs actifs vers des placements plus sûrs. Dans de tels cas, l'instabilité ne trouve pas son origine dans les données. Ses germes apparaissent d'abord dans les anticipations.

Dans une économie très ouverte comme celle du Vietnam, les signaux envoyés par les politiques publiques sont souvent aussi importants que les instruments eux-mêmes. Des signaux clairs permettent au marché de se réorganiser. Cependant, des signaux contradictoires peuvent déclencher une réaction défensive plus rapide que le choc initial. Par conséquent, appréhender la stabilité macroéconomique au sens moderne du terme ne saurait faire abstraction de la nécessité d'ancrer les anticipations. Pour ce faire, l'ensemble du système doit assurer une communication fluide et cohérente, depuis les instances dirigeantes jusqu'aux échelons opérationnels. Lorsque des principes sont définis au plus haut niveau, puis que des instruments spécifiques sont mis en œuvre dans les domaines de l'énergie, des prix et des changes, c'est cette chaîne de valeur qui contribue à la stabilité.

Enfin, il y a la résilience économique. C'est le changement le plus important dans notre compréhension de la stabilité macroéconomique. Autrefois, la stabilité suggérait souvent un état de calme. Les indicateurs fluctuaient peu et l'économie était considérée comme sûre. Le monde actuel ne permet plus de perpétuer cette image. Les chocs peuvent provenir de guerres, de l'énergie, du commerce, de la finance, des technologies ou de perturbations des chaînes d'approvisionnement mondiales.

Par conséquent, une économie stable ne signifie pas que les chiffres restent stagnants. Plus important encore, elle réside dans la capacité d'absorber les chocs sans déclencher de réaction en chaîne. Les prix s'envolent, un climat de prudence se propage, les taux de change subissent des pressions, les liquidités se raréfient et la marge de manœuvre se réduit considérablement. Lorsque le Secrétaire général a souligné le lien entre la stabilité macroéconomique et la nécessité de renforcer la résilience face aux chocs externes, cette expression reflète fidèlement les réalités de notre époque.

Dans cette perspective, la stabilité macroéconomique ne se résume plus à un simple état de calme. Elle englobe avant tout la capacité à maintenir le bon fonctionnement de la machine économique sous pression. En théorie, rien ne déraille. Les rouages essentiels restent bien coordonnés. Les anticipations demeurent fondées. La résilience est suffisante pour absorber les chocs externes. La mise en parallèle de ces différents aspects permet de comprendre pourquoi ce terme revêt aujourd'hui une importance bien différente. La stabilité macroéconomique est devenue partie intégrante du fonctionnement de la machine économique.

Dès lors, la question de la « stabilité ou de la croissance » se restreint. Il importe davantage de déterminer quelle structure peut engendrer la stabilité, quel type de coordination des politiques peut la maintenir et quel type de développement requiert la pérennité de cette stabilité. Si la stabilité macroéconomique est perçue comme un argument défensif, elle sert aisément à rejeter les pressions en faveur du changement. Mais si on la conçoit comme un fondement pour la transition vers un nouveau modèle, elle apparaît comme une condition essentielle au développement.

Par conséquent, la stabilité est indissociable des réformes. Lorsque les fondements sont solides, les réformes peuvent se dérouler sans être entravées par l'incertitude. Plus largement, la stabilité macroéconomique ne freine pas le développement. Son rôle est de garantir que le moteur de la croissance, aussi rapide soit-il, ne s'autodétruise pas.

« Le respect des principes de stabilité macroéconomique, la maîtrise de l’inflation et la garantie d’équilibres majeurs constituent une condition préalable et un pilier essentiel au bon fonctionnement, à la sécurité et à l’efficacité de l’ensemble de l’économie. La gestion des politiques budgétaires, monétaires et autres politiques macroéconomiques doit être proactive, flexible et étroitement coordonnée, favorisant une croissance raisonnable tout en renforçant la confiance des marchés, en stabilisant les anticipations et en améliorant la résilience de l’économie face aux chocs externes. »

(Discours du secrétaire général à Lam lors de la clôture de la 2e réunion du Comité central, 14e législature)

Professeur, Docteur Tran Ngoc Tho

Source : https://nhandan.vn/banh-lai-cho-nen-kinh-te-truc-nhung-cu-soc-post956384.html