Le grand pari de l'économie mondiale.

Avec des taux d'intérêt élevés, une épargne en baisse et une instabilité politique , s'attendre à ce que l'économie mondiale continue de croître est « un pari risqué », selon The Economist.

Malgré la montée des tensions géopolitiques dans certaines régions, l' économie mondiale reste dynamique. Il y a un an à peine, tout le monde pensait que les taux d'intérêt élevés entraîneraient rapidement une récession. Mais aujourd'hui, même les plus optimistes sont surpris de constater que cela ne s'est pas produit. Au contraire, l'économie américaine a connu une forte croissance au troisième trimestre. Partout dans le monde, l'inflation recule, le chômage demeure globalement faible et les principales banques centrales signalent un arrêt des hausses de taux d'intérêt.

Cependant, The Economist estime que cet élan d'euphorie ne peut durer. Les fondements de la croissance actuelle semblent fragiles, et de nombreuses menaces se profilent à l'horizon.

Premièrement, la vigueur de l'économie a conduit nombre d'observateurs à penser que les taux d'intérêt, même s'ils n'augmentent plus rapidement, ne baisseront pas non plus de manière significative. La semaine dernière, la Banque centrale européenne (BCE) et la Réserve fédérale américaine (Fed) ont maintenu leurs taux d'intérêt inchangés. La Banque d'Angleterre (BoE) a adopté une position similaire.

Par conséquent, les rendements des obligations à long terme ont fortement augmenté. Le gouvernement américain verse désormais 5 % sur les obligations à 30 ans, contre seulement 1,2 % pendant la pandémie. Même les économies réputées pour leurs faibles taux d'intérêt ont connu des changements. Il y a peu, les coûts d'emprunt de l'Allemagne étaient négatifs, mais aujourd'hui, le rendement des obligations à 10 ans avoisine les 3 %. La Banque du Japon peine à maintenir un taux d'intérêt de 1 % sur les prêts à 10 ans.

Certains, comme la secrétaire au Trésor américain Janet Yellen, estiment que ces taux d'intérêt plus élevés sont une bonne chose, témoignant d'une économie mondiale robuste. Mais The Economist n'est pas de cet avis, les jugeant dangereux car des taux d'intérêt élevés et prolongés pourraient compromettre les politiques économiques actuelles et freiner la croissance.

Un trader à la Bourse de New York le 13 septembre 2022. Photo : Reuters

Pour comprendre pourquoi la conjoncture favorable actuelle ne peut perdurer, il faut examiner les raisons pour lesquelles l'économie américaine a récemment affiché des performances supérieures aux attentes. Les ménages ont épuisé leurs économies accumulées pendant la pandémie, et ces réserves devraient bientôt s'épuiser. Selon des données récentes, il leur reste 1 000 milliards de dollars d'épargne, soit le niveau le plus bas depuis 2010.

Face à la diminution de l'épargne, la hausse des taux d'intérêt contraint les consommateurs à réduire leurs dépenses. En Europe et en Amérique, les faillites se multiplient, même parmi les entreprises qui émettent des obligations à long terme pour bénéficier de taux d'intérêt bas.

Les prix de l'immobilier résidentiel baisseront, surtout après ajustement pour l'inflation, lorsque les taux d'intérêt hypothécaires augmenteront. Les banques détenant des titres à long terme, garantis par des prêts à court terme, notamment de la Réserve fédérale, devront lever des capitaux ou fusionner pour combler les déficits de leur bilan causés par la hausse des taux d'intérêt.

Deuxièmement, les dépenses budgétaires excessives ont permis aux pays de se redresser et de connaître une croissance rapide ces dernières années, mais cette situation ne semble pas viable si les taux d'intérêt restent élevés. Selon le FMI, le Royaume-Uni, la France, l'Italie et le Japon devraient tous afficher des déficits budgétaires d'environ 5 % du PIB d'ici 2023.

Au cours des douze mois précédant septembre, le déficit budgétaire américain s'élevait à 2 000 milliards de dollars, soit 7,5 % du PIB. Compte tenu du faible taux de chômage, un tel recours à l'emprunt est malavisé. La dette publique, en pourcentage du PIB, dans les pays riches est à son plus haut niveau depuis les guerres napoléoniennes (1803-1815).

Lorsque les taux d'intérêt étaient bas, même des dettes colossales pouvaient être gérées. Aujourd'hui, avec la hausse des taux d'intérêt, la dette publique pèse lourdement sur les budgets. Par conséquent, le maintien de taux d'intérêt élevés pendant une période prolongée risque d'entraîner des conflits entre les gouvernements et les banques centrales. Aux États-Unis, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a insisté sur le fait qu'il ne baisserait jamais les taux d'intérêt dans le seul but d'alléger la pression sur le budget de l'État.

Quoi qu'en dise Powell, la persistance de taux d'intérêt élevés incitera les investisseurs à s'interroger sur l'engagement du gouvernement à maîtriser l'inflation et à honorer sa dette. La dette de la Banque centrale européenne (BCE) présente déjà des signes de déséquilibre. Même avec un rendement des obligations d'État japonaises faible, à 0,8 % l'an dernier, 8 % du budget est encore consacré au paiement des intérêts.

Si la pression s'accentue, certains gouvernements devront se serrer la ceinture, ce qui entraînera des pertes économiques. Il est possible qu'une période prolongée de taux d'intérêt élevés prenne fin d'elle-même en provoquant un affaiblissement de l'économie, obligeant ainsi les banques centrales à baisser leurs taux d'intérêt sans entraîner une forte hausse de l'inflation.

Un scénario plus optimiste envisage une forte croissance de la productivité, peut-être alimentée par l'intelligence artificielle (IA) innovante. Il en résulterait une augmentation des revenus et des bénéfices, permettant aux entreprises d'accroître leurs marges bénéficiaires. Le potentiel de l'IA pour stimuler la productivité pourrait expliquer les performances récentes du marché boursier américain. Celles-ci sont largement dues à la croissance soutenue de la capitalisation boursière de sept géants technologiques. Sans cela, l'indice S&P 500 aurait probablement reculé cette année.

Cependant, cet espoir est contredit par un monde où planent des menaces sur la croissance de la productivité. Donald Trump a promis d'imposer de nouveaux droits de douane s'il revient à la Maison-Blanche. Les gouvernements faussent de plus en plus les marchés par des politiques industrielles antimondialisation.

De plus, le poids croissant des dépenses publiques dû au vieillissement de la population, à la transition énergétique et aux conflits à travers le monde exige une augmentation des investissements publics. Face à ce constat, The Economist affirme que parier sur la poursuite de la croissance de l'économie mondiale prend un risque considérable.

Phiên An ( selon The Economist )

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