Transformer les entreprises publiques en « aimants » attirant les investissements étrangers.

La promotion de la bourse vietnamienne au rang de marché émergent secondaire par FTSE Russell offre une opportunité historique d'attirer des capitaux étrangers. Toutefois, pour tirer pleinement parti de cette opportunité et atteindre l'objectif d'une croissance économique à deux chiffres, les entreprises publiques privatisées et cotées en bourse doivent impérativement s'attaquer à un problème fondamental : restructurer leur actionnariat et accroître la part des actions librement négociables afin de satisfaire aux exigences strictes de propriété publique et de transparence.

Tel était le message central véhiculé lors de la « Conférence sur la diffusion des réglementations juridiques relatives aux sociétés cotées, à la mobilisation de capitaux et au désinvestissement des entreprises publiques cotées et enregistrées en bourse », organisée par la Commission nationale des valeurs mobilières (SSC) en coordination avec le Département du développement des entreprises publiques ( ministère des Finances ) le 14 mai 2026. L'événement a réuni des dirigeants des deux organismes de réglementation et près de 200 représentants d'entreprises publiques.

Pressions liées à la croissance et exigences inévitables du marché des capitaux.

À l’aube de la période stratégique 2026-2030, l’ économie vietnamienne vise un taux de croissance moyen élevé, à deux chiffres. Cet objectif ambitieux impose des objectifs de production et d’affaires stimulants aux groupements économiques, aux entreprises et aux sociétés d’État.

Cependant, les ressources nécessaires à la réalisation de ces objectifs ne peuvent provenir uniquement du budget de l'État. M. Vu Hong Phuong, directeur du Département du développement des entreprises publiques, l'a reconnu sans détour : « Pour atteindre des objectifs de croissance à deux chiffres, nous ne pouvons pas nous reposer uniquement sur les capitaux publics, mais devons mobiliser de nombreuses autres ressources. Parmi celles-ci, la mobilisation de capitaux par le biais du marché boursier est un canal essentiel, notamment pour les entreprises publiques privatisées, c'est-à-dire les sociétés cotées en bourse. »

Cela s'inscrit parfaitement dans le cadre des orientations générales définies par la résolution n° 79-NQ/TW du Politburo , qui vise à construire des entreprises publiques jouant un rôle central, fonctionnant efficacement selon les mécanismes du marché, compétitives et dotées d'une gouvernance moderne, ouverte et transparente. Le processus de privatisation et de désinvestissement, associé à une introduction en bourse, ne se limite pas à une simple obligation légale ; il constitue une solution stratégique permettant aux entreprises publiques d'améliorer leur gouvernance, d'élargir l'accès au capital social et d'accroître leur valeur intrinsèque.

Les enseignements tirés de l'événement promotionnel : opportunités et « goulots d'étranglement » du taux flottant.

Le paysage de la mobilisation de capitaux pour les entreprises publiques s'offre à une opportunité exceptionnelle. Selon la présidente de la Commission nationale des valeurs mobilières, Vu Thi Chan Phuong, le reclassement de la bourse vietnamienne par FTSE Russell dans la catégorie des marchés émergents secondaires représente non seulement une avancée technique majeure, mais aussi un puissant catalyseur pour d'importants flux de capitaux internationaux, notamment de la part de fonds d'investissement mondiaux passifs et à long terme. Dans ce contexte, les entreprises publiques cotées, fortes de leur importante capitalisation boursière et de leur contrôle sur des secteurs clés de l'économie, devraient constituer le principal pôle d'attraction des capitaux étrangers.

Toutefois, un obstacle structurel important subsiste. Conformément à la loi sur les valeurs mobilières, pour conserver le statut de société cotée, une entreprise doit simultanément satisfaire à des conditions relatives au capital social, aux capitaux propres et à la structure de son actionnariat. Il est essentiel qu'au moins 10 % des actions avec droit de vote soient détenues par au moins 100 investisseurs qui ne sont pas des actionnaires majoritaires (garantissant ainsi le flottant). Cette réglementation vise à faciliter l'accès du public à l'information, à améliorer la liquidité et la transparence, et à répondre aux critères de valorisation du marché.

En réalité, un examen mené par les autorités de régulation a révélé que la majorité des entreprises publiques privatisées et désormais cotées en bourse ne répondent pas aux exigences de cette nouvelle structure actionnariale. La cause principale réside dans le taux de participation toujours trop élevé des actionnaires étatiques et majoritaires, ce qui entraîne un faible pourcentage d'actions librement négociables sur le marché (flottant). Il en résulte une illiquidité des actions, des difficultés à attirer les investisseurs institutionnels et une baisse de l'attractivité des entreprises elles-mêmes.

Pour surmonter cet obstacle, le président de la Commission nationale des valeurs mobilières a souligné que les entreprises doivent se conformer strictement à la réglementation en matière de communication d'informations et de gouvernance d'entreprise, et qu'elles doivent simultanément « accroître de manière proactive un flottant raisonnable, promouvoir la liquidité et renforcer l'attractivité des actions des entreprises publiques » afin de contribuer à l'amélioration du marché. La mise en œuvre urgente de solutions de restructuration de l'actionnariat, du capital social et des fonds propres est une condition indispensable au maintien du statut de société cotée.

Aider les entreprises à surmonter leurs difficultés.

Conscientes des obstacles rencontrés par les entreprises durant la transition, les autorités de régulation démontrent clairement leur engagement à créer et à soutenir ce processus. Lors de la conférence, des représentants de la Commission nationale des valeurs mobilières et du Département du développement des entreprises publiques ont présenté les nouveautés de la loi modifiée sur les valeurs mobilières de 2024, la loi sur la gestion et l'investissement des capitaux publics dans les entreprises, ainsi que les modalités de maintien ou de retrait du statut de société cotée.

Sous la présidence du vice-président de la Commission nationale des valeurs mobilières, Nguyen Hoang Duong, la séance de discussion a permis un dialogue direct et constructif, abordant des questions pratiques afin d'aider les entreprises à élaborer des plans adaptés à leurs opérations d'augmentation de capital, de cession d'actifs et de restructuration de leur actionnariat. Concernant la politique macroéconomique, la Commission nationale des valeurs mobilières a indiqué qu'elle s'emploie activement à améliorer les mécanismes, à simplifier les procédures d'offre de titres et à promouvoir les services publics en ligne afin d'apporter un soutien optimal aux entreprises dans leurs opérations d'émission d'actions et de cession d'actifs.

À l'issue de la conférence, le message de l'autorité de régulation était clair : l'accélération de la privatisation et de la restructuration de l'actionnariat des entreprises publiques est inéluctable. Le respect de la législation boursière et l'amélioration de la qualité des titres cotés permettront non seulement aux entreprises publiques de répondre à leurs besoins de capitaux pour leur croissance, mais constitueront également un maillon essentiel de la création d'un marché boursier vietnamien transparent, efficace et ouvert, capable d'accueillir d'importants flux de capitaux internationaux.

Source : https://thoibaonganhang.vn/de-dnnn-thanh-thoi-nam-cham-thu-hut-dong-tien-ngoai-182009.html