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| Les sociétés cotées en bourse accélèrent l'accumulation de billions de dongs en liquidités. |
La « montagne d'argent » ne cesse de grossir.
Les rapports financiers du quatrième trimestre 2025 révèlent une tendance notable sur le marché boursier vietnamien : un nombre croissant de grandes entreprises accumulent d’importantes réserves de trésorerie, sous forme de liquidités, d’équivalents de trésorerie et de dépôts à court terme. Au 31 décembre 2025, le marché recensait au moins huit entreprises détenant des réserves de trésorerie d’un milliard de dollars ou plus.
Les entreprises que les investisseurs appellent les « rois de la trésorerie » sont principalement des sociétés de premier plan affichant des flux de trésorerie stables et accumulés sur de nombreuses années, telles que Bao Viet Group, Vingroup, Viettel Global,FPT ou Binh Son Refinery and Petrochemical Company.
En tête du classement figure le groupe Bao Viet, avec plus de 150 000 milliards de VND de liquidités, le montant le plus élevé du marché. Cette envergure s'explique par son modèle d'affaires diversifié, qui englobe l'assurance, la banque, les valeurs mobilières et les placements financiers. Rien qu'en 2025, la société a perçu 7 260 milliards de VND d'intérêts bancaires, soit la quasi-totalité de ses frais administratifs.
Vingroup arrive en deuxième position avec environ 82 000 milliards de VND de liquidités. Le groupe a enregistré près de 6 800 milliards de VND de revenus financiers, incluant les revenus provenant des dépôts, des prêts et des garanties. Au seul quatrième trimestre 2025, les produits d'intérêts sur les dépôts et les prêts ont dépassé 1 538 milliards de VND.
La position suivante est occupée par Viettel Global, avec près de 45 000 milliards de VND de liquidités, principalement accumulées grâce à des investissements dans les télécommunications et les technologies sur les marchés internationaux.
Au-delà de la simple constitution de réserves de liquidités, cette somme colossale génère directement des profits substantiels pour les entreprises. Au cours de l'année écoulée, les taux d'intérêt sur les dépôts à terme de 3 à 12 mois ont fluctué entre 5 et 7 %. De ce fait, de nombreuses entreprises ont enregistré des revenus financiers se chiffrant en billions de dongs, soit l'équivalent de la rentabilité d'une banque de taille moyenne.
Le groupe Mobile World est comparé par les investisseurs à un « marchand d'argent » car il a engrangé 2 912 milliards de VND de revenus d'intérêts sur les dépôts et les prêts, soit une hausse de 35 % par rapport à l'année précédente. Ces revenus ont largement contribué au bénéfice avant impôt record de 8 600 milliards de VND réalisé par cette entreprise leader du secteur de la distribution.
Parallèlement, PV Gas, Vinamilk et Hoa Phat Group ont tous enregistré des revenus de plusieurs billions de dongs provenant des intérêts sur les dépôts. Viettel Global a à elle seule engrangé 2 316 milliards de dongs de revenus d'intérêts, soit une hausse de près de 66 %, tandis que FPT a perçu près de 1 718 milliards de dongs, soit une augmentation de plus de 42 %.
Même Sabeco, une brasserie confrontée à une forte pression des consommateurs, a tout de même enregistré 995 milliards de VND de revenus d'intérêts sur les dépôts, contribuant ainsi de manière substantielle à ses bénéfices dans un marché difficile.
Pourquoi les entreprises préfèrent-elles détenir des liquidités ?
D’après les analystes, le point commun entre ces entreprises disposant d’« énormes réserves de trésorerie » est qu’elles opèrent dans des secteurs similaires à la vente au détail, à la technologie, à l’énergie ou aux biens de consommation – des secteurs caractérisés par des flux de trésorerie stables et des fluctuations minimales en fonction des cycles économiques.
Selon M. Hoang Xuan Chien, directeur du développement commercial de la division de conseil en investissement chez VPS Securities, la majeure partie de ces liquidités provient d'un excédent de trésorerie accumulé au fil des ans, témoignant de capacités de gestion efficaces et de la capacité à générer des bénéfices durables.
Le maintien d'une importante réserve de trésorerie présente plusieurs avantages, notamment la garantie de liquidités, une meilleure résilience face aux fluctuations macroéconomiques et le maintien de dividendes stables pour les actionnaires. Dans un contexte économique mondial encore marqué par l'incertitude, la trésorerie constitue un filet de sécurité essentiel.
D'un point de vue stratégique, les entreprises privées accumulent généralement des fonds en prévision d'opportunités d'expansion, de fusions-acquisitions, lorsque les conditions de marché sont favorables. À l'inverse, pour les entreprises publiques, l'importance de ces liquidités provient en partie d'anciennes réglementations limitant les investissements hors de leur cœur de métier, ce qui explique que les fonds accumulés soient principalement placés sur des comptes bancaires.
Cependant, avec l'entrée en vigueur de la résolution 79, ce groupe d'entreprises devrait passer d'une attitude « défensive » à une recherche active de nouvelles opportunités d'investissement.
Toutefois, si elle offre une sécurité financière, la thésaurisation excessive de liquidités soulève également certaines inquiétudes. Selon les experts d'ACBS, si une entreprise conserve des dépôts bancaires pendant une longue période sans stratégie claire d'utilisation du capital, cela pourrait être le signe d'un manque de dynamisme de croissance ou d'un marché saturé.
En réalité, lorsque la proportion de liquidités est trop élevée, les indicateurs d'efficacité tels que le ROE (retour sur capitaux propres) et le ROIC (retour sur investissement) diminuent souvent par rapport aux entreprises qui optimisent mieux leurs flux de trésorerie.
Néanmoins, de nombreux experts estiment que ce « sacrifice » à court terme est acceptable compte tenu des fluctuations économiques de plus en plus imprévisibles. Les entreprises disposant d'importantes réserves de trésorerie sont moins susceptibles de subir des tensions de liquidité et sont en mesure de s'adapter avec souplesse en cas de retournement de marché.
La forte augmentation des réserves de trésorerie des sociétés cotées reflète deux tendances parallèles : d'une part, une prudence accrue face aux risques économiques, et d'autre part, la préparation des ressources en vue d'un nouveau cycle d'investissement.
Pour les actionnaires, d'importants dépôts de trésorerie peuvent être perçus comme une forme de « garantie financière », permettant aux entreprises de maintenir des opérations stables et de verser des dividendes réguliers. Toutefois, à long terme, le marché attend toujours des entreprises qu'elles transforment cette « montante trésorerie » en moteurs de croissance par le biais de l'expansion de la production, d'investissements technologiques ou d'acquisitions stratégiques.
Avec des taux d'intérêt toujours attractifs et un environnement économique toujours marqué par l'incertitude, la tendance à la thésaurisation devrait se poursuivre dans un avenir proche. Cependant, la question cruciale pour les investisseurs n'est plus de savoir combien de liquidités possède une entreprise, mais comment elle utilisera cette ressource pour amorcer un nouveau cycle de croissance.
Source : https://thoibaonganhang.vn/doanh-nghiep-lon-ngay-cang-du-da-178194.html
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