Créer un pôle plus efficace pour attirer les capitaux internationaux.

Le Vietnam a besoin d'une vision plus réaliste de ce que signifie le « succès » lorsqu'il s'agit de construire un centre financier international.

Dr. Ho Quoc Tuan

Au lieu de viser à ce que le Vietnam surpasse Singapour, Hong Kong (Chine) ou Dubaï, l'objectif principal devrait être de créer un pôle d'attraction plus efficace pour les capitaux internationaux afin de soutenir une croissance économique plus rapide et durable. C'est la recommandation du Dr Ho Quoc Tuan, maître de conférences à l'Université de Bristol (Royaume-Uni), dans un entretien accordé à un journaliste du magazine mensuel Nhan Dan.

Aborder simultanément plusieurs problèmes fondamentaux.

Le gouvernement vietnamien s'est fixé pour objectif que les centres financiers internationaux de Hô Chi Minh- Ville et de Da Nang soient opérationnels d'ici la fin de l'année. Il ne s'agit pas d'un simple objectif économique et financier, mais d'une étape stratégique dans le processus d'intégration financière mondiale. Selon vous, quels sont les éléments essentiels sur lesquels le Vietnam doit se concentrer pour réussir la construction d'un centre financier international ?

À mon avis, les éléments essentiels sont un système juridique et des mécanismes de gouvernance. La réduction des réglementations administratives et la libéralisation maximale des flux de capitaux constituent une réussite pour des places financières comme Dubaï ou Singapour. Cependant, compte tenu des spécificités du Vietnam, la libéralisation des flux de capitaux comporte de nombreux risques potentiels et doit être mise en œuvre avec prudence et progressivement, le système juridique n'étant pas encore suffisamment ouvert.

Le manque de capitaux constitue un frein majeur au développement du marché financier vietnamien. Il est donc indispensable d'améliorer le cadre juridique et l'exécution des contrats, notamment le droit des sociétés, le droit des actifs, le règlement des litiges contractuels, la reconnaissance et l'exécution des sentences arbitrales, ainsi que le droit de l'exécution civile. Une mise en œuvre efficace de ces mesures, alignée sur les meilleures pratiques internationales, suffirait à débloquer des ressources pour les activités d'intermédiation et à canaliser les capitaux internationaux vers des projets au Vietnam, sans passer par d'autres places financières comme c'est le cas actuellement.

Un centre financier international ne peut fonctionner efficacement sans une infrastructure moderne et intégrée, notamment en matière de technologies de l'information. L'application de technologies de pointe telles que la blockchain, l'intelligence artificielle (IA) et l'analyse des mégadonnées aux opérations financières améliore non seulement l'efficacité, mais garantit également la sécurité et la transparence.

Nous avons également besoin d'une stratégie de formation des ressources humaines structurée et approfondie dans des domaines tels que la finance, la banque, la fintech et la gestion des risques afin de garantir les capacités nécessaires pour opérer sur les marchés financiers internationaux. De plus, des politiques attractives sont indispensables pour inciter les expatriés vietnamiens et les experts financiers internationaux à revenir travailler dans un environnement professionnel offrant des perspectives d'évolution de carrière et des salaires compétitifs.

Le Vietnam a notamment besoin d'une vision plus réaliste du concept de « succès ». Au lieu de viser à surpasser Singapour, Hong Kong (Chine) ou Dubaï, qui deviennent des places financières régionales que même les nouvelles places financières européennes peinent à égaler, il doit se fixer des objectifs précis et réalistes. Par exemple, la possibilité de mobiliser des capitaux internationaux sans ou avec un minimum de passage par les « portes » des places financières susmentionnées constituerait déjà un succès. L'objectif premier d'une place financière devrait être de créer un pôle plus efficace pour attirer les capitaux internationaux et soutenir ainsi, à long terme, une croissance économique plus rapide pour le Vietnam.

Pour que le centre financier international puisse véritablement remplir son rôle de plaque tournante pour attirer les flux de capitaux internationaux, les ressources actuelles du Vietnam sont-elles suffisantes pour atteindre cet objectif ?

Les premiers facteurs à prendre en compte sont les infrastructures immatérielles, le cadre juridique et les mécanismes opérationnels. En réalité, le Vietnam accuse encore un retard par rapport à Singapour, voire à la Thaïlande et à la Malaisie, en matière de ressources humaines, d'infrastructures et de technologies. En revanche, grâce à un mécanisme efficace, les ressources humaines pourraient être complétées par le recrutement de travailleurs étrangers actuellement employés dans d'autres places financières de la région et par celui des travailleurs vietnamiens expatriés.

Concernant le déficit de ressources humaines, je pense qu'il est tout à fait possible de le combler. Les organisations nationales et internationales pourront résoudre ce problème par elles-mêmes si elles perçoivent réellement des opportunités à saisir sur le marché financier international vietnamien. Par conséquent, il est indispensable de mettre en place un mécanisme et un cadre juridique permettant aux institutions financières de participer à ce marché et d'y voir des perspectives de croissance.

Autrement dit, lorsque le Vietnam créera la conviction partagée que le marché financier international offrira de nombreuses opportunités intéressantes et novatrices dans un cadre légal, les organisations privées n'hésiteront pas à coopérer et à investir.

Définir clairement les rôles de la création et de l'exploitation.

Dans le contexte de la restructuration des chaînes d'approvisionnement mondiales, les flux d'investissements internationaux se tournent vers de nouvelles destinations en dehors des centres financiers traditionnels. Dès lors, quelles leçons et expériences le Vietnam peut-il tirer des modèles de centres financiers internationaux ?

Deux modèles existants peuvent servir de référence. Le premier repose sur un système juridique performant, une juridiction indépendante et le respect des normes internationales. Singapour et Dubaï ont réussi en adoptant un cadre juridique très proche de la common law britannique, un système juridique réputé pour faciliter la conclusion de contrats et le règlement des litiges sur les marchés financiers. Ce système crée un environnement d'investissement transparent, sûr et fiable pour les institutions financières internationales. Cependant, la liberté dont jouissent Dubaï et Singapour dans certains domaines n'est pas adaptée au contexte vietnamien.

Le Centre financier international (IFC) de Hong Kong (Chine) est classé premier dans la région Asie-Pacifique et troisième au niveau mondial.

Deuxièmement, il y a le modèle d’« ouverture contrôlée » de Shanghai (Chine). La libéralisation des mouvements de capitaux dans ce modèle suit une feuille de route précise et, bien sûr, elle ne peut être aussi rapide qu’à Dubaï ni aussi « ouverte » qu’à Singapour.

Compte tenu de chaque facteur et de l'expérience opérationnelle acquise grâce à ces deux modèles, le Vietnam pourrait viser un modèle hybride entre Singapour et Shanghai, en commençant par une feuille de route claire et prudente.

Pour libéraliser les mouvements de capitaux et ouvrir les marchés financiers, le modèle de Shanghai constitue l'approche la plus appropriée afin d'éviter les risques d'instabilité macroéconomique, étant donné que les réserves de change du Vietnam ne sont pas encore suffisamment importantes pour absorber des chocs financiers majeurs. Sur le plan juridique, le Vietnam peut toutefois agir plus rapidement car de nombreux types de transactions présentent des risques moindres, n'impliquant pas directement de sorties de capitaux. Ces transactions peuvent être soumises à des mécanismes nouveaux et plus souples. De plus, l'exécution des contrats et le règlement des litiges peuvent être accélérés car ils n'impliquent pas systématiquement la libre circulation des capitaux. C'est ainsi que sont mis en œuvre les modèles de Singapour et de Dubaï.

Cette approche risque de décevoir ceux qui espèrent une percée significative au niveau des places financières établies comme Singapour et Hong Kong (Chine), ou des places émergentes comme Dubaï et Shanghai. De fait, même Singapour et Shanghai sont jugées trop prudentes par certains investisseurs internationaux, notamment dans le secteur des actifs numériques. Le Vietnam ne doit donc pas se précipiter et risquer de s'essouffler ; il lui faut au contraire élaborer une stratégie à long terme pour éviter l'échec.

D’après votre expérience et vos recherches dans les centres financiers internationaux du monde entier , comment devrions-nous positionner les rôles de l’État et du secteur privé dans le futur « spectre global » des centres financiers internationaux lors de la mise en place de centres financiers au Vietnam ?

Il existe désormais des classements et des tableaux publiés périodiquement et de manière irrégulière, qui incluent tous des indicateurs sur les institutions, la connectivité, l'expertise, la fiscalité, et même des indicateurs relatifs aux environnements de vie et de travail.

Je crois que le gouvernement vietnamien devrait privilégier une approche proactive plutôt que de se fixer des objectifs ou de s'efforcer de répondre à des critères de classement. En effet, une action proactive bien menée permettra d'atteindre naturellement ces objectifs. Cette approche proactive doit être envisagée sous trois angles : le développement des politiques et des institutions ; le développement des infrastructures ; et la mise en place d'un système de suivi et de gestion des risques.

L’État doit mettre en place un cadre juridique solide, transparent et suffisamment ouvert pour expérimenter des activités et des mécanismes novateurs, créant ainsi les conditions propices au développement des activités financières internationales. Ce cadre repose notamment sur l’adoption de politiques fiscales et de procédures administratives avantageuses, ainsi que sur la mise en place d’un système judiciaire performant et attractif pour les opérations sur le marché financier international.

En matière d'investissement dans les infrastructures, l'État est responsable de la direction des investissements dans les infrastructures essentielles telles que les routes, les aéroports, les ports maritimes et, surtout, les infrastructures informatiques. Les entreprises privées peuvent participer à ces investissements, mais l'intervention de l'État demeure nécessaire pour certains projets d'envergure et stratégiques.

En matière de supervision et de gestion des risques, l'État doit mettre en place un plan pour garantir la stabilité et la sécurité du système financier complexe, en prévenant et en traitant rapidement les risques. Un partenariat public-privé pourrait constituer une solution, avec la participation d'organisations privées au sein du conseil de surveillance, compte tenu de leur expertise des évolutions récentes dans leur domaine. À cette fin, l'autorité de régulation des marchés financiers internationaux ne devrait pas être un organisme de gestion étatique ou une unité administrative, mais plutôt un modèle de partenariat. Dans ce modèle, l'État jouerait un rôle de facilitation et de supervision, tandis que la gestion opérationnelle et la planification stratégique seraient confiées au secteur privé et aux autorités locales. Ce modèle obligerait l'autorité de régulation des marchés financiers à une transparence totale, facilitant ainsi le travail de surveillance et de contrôle des instances gouvernementales et des organismes de contrôle des marchés.

Lors de la création d'un centre financier international, quels sont les atouts concurrentiels majeurs du Vietnam par rapport aux autres pays de la région, et à quels risques sera-t-il confronté, Monsieur ?

Je suis convaincu que le marché financier ne représente que la partie émergée d'un iceberg bien plus vaste que l'ensemble de l'économie. Par conséquent, notre principal atout concurrentiel réside dans la compétitivité de l'économie vietnamienne au sein de la région.

Ces atouts comprennent une croissance économique rapide assortie d'objectifs ambitieux, une stabilité macroéconomique et politique, une marge de manœuvre budgétaire importante permettant des emprunts internationaux et une forte proportion de la population en âge de travailler, malgré un vieillissement relativement rapide. Au cours des dix prochaines années, ces atouts demeureront les points forts du Vietnam. Comparé à l'Indonésie, le Vietnam a le potentiel de développer ses infrastructures et de mettre en œuvre des réformes juridiques plus efficacement. Comparé à la Thaïlande et à la Malaisie, le Vietnam maintient un rythme de croissance soutenu. Toutefois, ces avantages ne sont pas immuables et doivent être pleinement exploités.

Les trois principaux facteurs de risque actuels pour les marchés financiers sont : le blanchiment d'argent, les cyberattaques et la contagion de la volatilité mondiale.

Sur tout marché financier international, l'afflux de capitaux internationaux accroît le risque de financement illicite, d'argent provenant du crime organisé ou d'activités terroristes utilisant le système financier pour se légitimer. La complexité des transactions transfrontalières et la diversité des produits financiers rendent la supervision plus difficile.

L'un des principaux risques pour les places financières internationales ces deux dernières années a été la cyberattaque. Ce phénomène est une conséquence inévitable de la numérisation et de l'interconnexion mondiale du système financier. Le risque de cyberattaques, de vol de données ou de perturbation des transactions financières va augmenter considérablement.

De même, l'afflux de capitaux internationaux accroît la connectivité et la sensibilité aux marchés financiers mondiaux. Cette contagion se manifeste par des fluctuations des taux d'intérêt, des taux de change et des prix des actifs, facilement amplifiées en cas de chocs externes.

Il est donc nécessaire d'améliorer les capacités de surveillance et la résilience face aux risques. Cependant, « c'est plus facile à dire qu'à faire », car cela implique d'investir dans les infrastructures, les ressources humaines et un mécanisme adéquat permettant aux organismes de surveillance et d'exploitation d'investir efficacement dans ces ressources et infrastructures.

Merci beaucoup, monsieur !

TUAN ANH (compilé)

Source : https://nhandan.vn/hinh-thanh-mot-dau-moi-thu-hut-von-quoc-te-hieu-qua-hon-post909188.html