Le Vietnam se dotera d'un fonds national d'investissement.

La State Capital Investment and Business Corporation subira une restructuration complète pour former un fonds d'investissement national, ce qui est l'une des tâches spécifiques décrites par le Politburo dans la résolution 79.

Élever le système financier national

L'une des tâches spécifiques énoncées dans la résolution 79 du Politburo relative au développement de l'économie d'État est la restructuration globale de la Société d'investissement et de gestion de capitaux d'État (SCIC) vers des activités de gestion de capitaux professionnels, avec pour objectif la création d'un fonds national d'investissement. Il s'agit également de concentrer les ressources issues de la restructuration du capital des entreprises et d'autres ressources allouées par l'État sur le développement d'entreprises de grande envergure et d'entreprises hautement performantes, et d'investir dans des projets liés aux technologies, à l'innovation et à la transformation numérique, secteurs essentiels à l'économie. Parallèlement, la SCIC vise à réaliser des investissements directs et à fournir un soutien aux entreprises publiques pour leurs investissements à l'étranger, ainsi qu'à mener des fusions-acquisitions afin d'accéder à de nouvelles technologies, des technologies de base, des technologies et des industries stratégiques, ou à des fins hautement rentables. Un mécanisme de contrôle indépendant encadre le transfert et la gestion du capital de la SCIC dans les entreprises, garantissant ainsi que la restructuration des entreprises et les investissements de capitaux soient réalisés efficacement, à leur juste valeur marchande et dans le respect total de la réglementation.

Illustration de la première usine de semi-conducteurs du Vietnam, dans laquelle Viettel a investi. Le fonds national d'investissement va étendre ses activités, témoignant ainsi de sa volonté de promouvoir le développement des industries prioritaires.

PHOTO : VIETTEL

À l'appui de cet objectif, de nombreux experts économiques estiment que la création d'un Fonds national d'investissement est tout à fait justifiée et nécessaire. Ce changement de perspective représente un progrès considérable dans la gestion professionnelle des capitaux publics, contribuant à la modernisation du système financier national et à l'attraction de davantage de ressources nationales et étrangères vers l'économie. L'économiste Dinh Tuan Minh a souligné que la restructuration globale de la SCIC et la création d'un Fonds national d'investissement élargissent les fonctions, les missions et les pouvoirs de cette société. Le rôle du Fonds national d'investissement est avant tout d'assurer la sécurité et la croissance des actifs de l'État. Ce modèle est similaire à celui des fonds nationaux d'investissement développés au Moyen-Orient, en Norvège, en Suède, à Singapour, etc. Dans de nombreux pays, les fonds d'investissement se renforcent, parallèlement à l'augmentation des actifs nationaux, et deviennent un pilier de l'économie nationale. La SCIC ne sera plus une entreprise purement publique, mais diversifiera ses activités, pouvant potentiellement servir de « capital d'amorçage » ou donner l'impulsion nécessaire au développement de nombreux secteurs d'activité que l'État souhaite promouvoir.

Selon l'économiste Tran Anh Tung (directeur du département d'administration des affaires de la faculté d'administration des affaires de l'université d'économie et de finance de Hô Chi Minh-Ville), suite à cette transformation, le rôle de la SCIC ne se limite plus à la simple détention ou cession de capitaux, mais se repositionne comme bras armé de l'État en matière d'investissement stratégique. Le changement fondamental réside dans l'exigence de la résolution 79 d'une restructuration complète de la SCIC vers une activité de gestion de capitaux professionnelle, en vue de la création d'un fonds d'investissement national aux missions clairement définies. Concrètement, la SCIC abandonne ainsi une gestion passive des capitaux pour un rôle d'allocation des capitaux nationaux conforme aux lois du marché, tout en servant les priorités de développement à long terme. « Pour l'ensemble de l'année 2025, le chiffre d'affaires de SCIC devrait dépasser 12 000 milliards de VND et son bénéfice net après impôts s'élever à environ 11 000 milliards de VND, soit une hausse d'environ 15 % par rapport à la même période de l'année précédente. Ces chiffres démontrent que SCIC ne part pas de zéro, mais qu'elle possède déjà les capacités d'assumer le rôle d'investisseur de l'État », a estimé M. Tung.

Développer les investissements et créer de nouveaux canaux pour l'afflux de capitaux sur le marché.

Selon l'économiste Dinh Tuan Minh, la SCIC fonctionnait auparavant comme un fonds d'investissement national, mais ses activités étaient assez limitées : elle se concentrait principalement sur la cession, le maintien ou l'augmentation des capitaux investis dans les entreprises publiques, et investissait rarement de manière proactive dans d'autres entités. À l'inverse, les fonds d'investissement nationaux de nombreux pays peuvent investir dans n'importe quelle entreprise. Par exemple, Temasek Holdings, détenue à 100 % par le gouvernement singapourien, investit dans divers secteurs, notamment la finance, les télécommunications, les transports, l'immobilier, la technologie et les énergies renouvelables… non seulement à Singapour, mais aussi dans de nombreux pays, dont le Vietnam. Ce groupe est devenu un investisseur mondial de premier plan, contribuant significativement à l'augmentation du patrimoine national de Singapour. Par conséquent, après une restructuration complète, la SCIC peut investir dans toute entreprise présentant de fortes perspectives de croissance. Il a cité des exemples, indiquant que la SCIC pourrait conserver ses investissements dans Vietnam Airlines, la compagnie pétrolière et gazière et le secteur de l'électricité, mais aussi allouer des capitaux à Vietjet Airlines ou à des entreprises comme Vingroup et Sun Group… Ou encore, si elle estime que certains secteurs ne nécessitent pas d'incitation à l'investissement, la SCIC pourrait retirer la totalité de ses capitaux, augmentant ainsi le patrimoine national et favorisant un développement économique plus dynamique. Cette politique d'investissement démontre clairement que l'État traite toutes les entreprises sur un pied d'égalité. Notamment, l'afflux de capitaux publics via le Fonds national d'investissement enverra un signal fort au marché, contribuant à attirer davantage de capitaux nationaux et étrangers.

Le fonds national d'investissement injectera des capitaux dans toute entreprise, nationale ou étrangère. L'image ci-contre est une illustration du projet de zone urbaine gagnée sur la mer de Can Gio, réalisé par Vingroup.

PHOTO : VG

« L’objectif principal du Fonds national d’investissement est de préserver le capital national, puis de l’accroître afin d’améliorer le bien-être général de la population. De plus, grâce aux décisions d’investissement du Fonds, le gouvernement peut encourager le développement de secteurs économiques prioritaires, par exemple en investissant massivement dans les infrastructures ferroviaires ou dans la production de semi-conducteurs, tout en se désengageant des secteurs du ciment, des biens de consommation, voire des télécommunications… Cela contribue également à attirer davantage de capitaux d’investissement vers les secteurs prioritaires du pays », a expliqué l’expert Dinh Tuan Minh.

Analysant plus en détail l'importance de la transformation du modèle stratégique, M. Tran Anh Tung a fait valoir que si l'objectif de la création d'un Fonds national d'investissement basé sur la SCIC est pleinement atteint, le Vietnam disposera pour la première fois d'une institution d'investissement publique fonctionnant comme un fonds souverain, c'est-à-dire non seulement détenant des actifs, mais investissant, restructurant et créant de la valeur de manière proactive. Sur le plan macroéconomique, un véritable fonds d'investissement national peut aider le Vietnam à résoudre le problème de la pénurie de capitaux dans des secteurs stratégiques tels que les hautes technologies, les nouvelles infrastructures, l'innovation, la transformation numérique et les investissements à l'étranger pour accéder aux technologies. Dans le contexte des objectifs de croissance plus ambitieux fixés par le Vietnam pour la période 2026-2030, la question n'est plus seulement de savoir « combien de capitaux sont disponibles », mais aussi « où vont ces capitaux et avec quelle efficacité ». Le Fonds national d'investissement contribuera à apporter une solution satisfaisante à ce problème. Le second impact concerne les entreprises vietnamiennes.

Un fonds national d'investissement performant peut jouer un rôle de premier plan dans l'apport de capitaux, notamment aux entreprises à fort potentiel mais manquant de capitaux à long terme ou d'accès aux technologies. Ceci est crucial, car de nombreuses entreprises privées vietnamiennes ont atteint un stade où les prêts bancaires ne suffisent plus à leur permettre d'atteindre une envergure régionale. Si la nouvelle SCIC peut co-investir, partager les risques à long terme et soutenir les fusions-acquisitions technologiques, les entreprises vietnamiennes auront l'opportunité de se développer plus rapidement et d'améliorer leur qualité de manière plus significative. Le troisième impact concerne la structure du marché des capitaux. Une économie qui aspire à sortir du piège du revenu intermédiaire ne peut se reposer uniquement sur le crédit bancaire à court terme. Un fonds national d'investissement, s'il est correctement développé, contribuera à la formation de capitaux à long terme, de capitaux patients et de capitaux stratégiques. C'est là sa plus grande valeur ajoutée, car il complète à la fois le budget et le crédit, créant ainsi un nouveau canal de financement pour une croissance de qualité.

Le chantier de construction du parc éolien offshore du groupe pétrolier et gazier vietnamien. Le fonds national d'investissement contribuera à promouvoir un développement commercial plus solide.

PHOTO : PVN

Séparer complètement les rôles de la gouvernance d'entreprise.

L'économiste Dinh Tuan Minh estime que, pour que le Fonds national d'investissement fonctionne efficacement, le Vietnam devrait s'inspirer des modèles opérationnels de certains fonds d'investissement publics performants à travers le monde. Surtout, le rôle du fonds d'investissement doit être totalement dissocié de la gestion des entreprises dans lesquelles il investit. Par exemple, la SCIC ne devrait ni nommer ni proposer les dirigeants des entreprises, mais seulement détenir des actions assorties d'un droit de veto sur les nominations qu'elle juge incompatibles avec les objectifs et les intérêts nationaux. De même, la SCIC ne devrait pas participer à la gestion des entreprises, même si elle en détient une participation majoritaire. Cela signifie que la gestion des entreprises doit être totalement indépendante, comme pour toute autre entreprise sur le marché. Il souligne : « Lorsque l'État démontre clairement sa non-ingérence dans la gestion des entreprises, les investisseurs étrangers auront davantage confiance pour investir dans ces entités qu'auparavant, lorsque subsistait une certaine forme d'influence étatique. » Le mode de gestion d'une entreprise est crucial car il peut influencer sa capacité à attirer des investissements étrangers dans de nombreux secteurs au Vietnam à l'avenir.

Parallèlement, tout en saluant la transformation de la SCIC, l'économiste Tran Anh Tung a également souligné que son principal défi réside non pas dans le concept lui-même, mais dans son mécanisme opérationnel. Une institution d'investissement publique véritablement efficace doit remplir trois conditions essentielles : un capital suffisamment important et stable, une forte autonomie d'investissement et un système de gouvernance et de supervision suffisamment professionnel. Actuellement, la SCIC affiche de bons résultats commerciaux et une solide expérience en matière d'investissement, mais elle opère encore dans un cadre juridique et administratif relativement lourd. De ce fait, la rapidité de la prise de décision, la capacité à accepter les risques, le mécanisme de rémunération du personnel d'investissement et la capacité à exécuter des transactions complexes peuvent encore être limités. Comparée à Temasek (Singapour), la principale différence ne réside pas dans le nom, mais dans le niveau de libéralisation du marché, Temasek opérant comme un investisseur commercial doté d'une grande flexibilité dans la gestion de son portefeuille. La SCIC, quant à elle, se trouve actuellement dans une phase de transition, est d'une taille bien plus réduite et, surtout, doit concilier objectifs de profit, objectifs politiques et cadre juridique et administratif. Par conséquent, se contenter de dire « apprenez de Temasek » sans réformer en profondeur le mécanisme rendra très difficile d'atteindre l'essence même de Temasek.

En le comparant au fonds souverain malaisien Khazanah, on constate un modèle plus proche du Vietnam en termes de structure étatique. Khazanah devrait afficher un actif net d'environ 105 milliards de ringgits début 2026, contre 103,6 milliards l'année précédente, tout en continuant à verser des dividendes à l'État. Ceci démontre qu'un fonds souverain peut à la fois générer des profits et servir les objectifs nationaux, à condition de disposer d'un cadre de gouvernance clair et d'indicateurs clés de performance (ICP) transparents. De même, le fonds Mubadala des Émirats arabes unis est encore plus important, avec des actifs sous gestion d'environ 1 200 milliards de dirhams en 2024, fortement axés sur l'intelligence artificielle, les technologies, les énergies propres et les infrastructures du futur.

« La leçon à retenir est que chaque fonds est lié aux priorités nationales, mais qu'il n'est efficace que s'il bénéficie d'une autonomie d'investissement, associée à une discipline et une responsabilité publiques. Pour la SCIC, le défi actuel réside dans la multiplicité des lois qui la régissent, et dans le fait que la frontière entre gestion administrative et investissement de marché n'est pas encore clairement définie. La résolution 79 a d'ailleurs justement identifié ce problème en exigeant un mécanisme de contrôle indépendant pour le transfert et la gestion du capital de la SCIC, garantissant ainsi un investissement efficace aux prix du marché. C'est un point crucial, mais le chemin entre l'identification et la mise en œuvre est encore long », a commenté M. Tran Anh Tung.

Créer un message fort en matière de développement pour le Vietnam.

La restructuration de la SCIC, la création d'un fonds national d'investissement et même le changement de son nom témoignent d'une volonté d'abandonner la gestion des capitaux d'État. Ce changement signale aux investisseurs nationaux et étrangers que le gouvernement vietnamien ne participera plus directement aux opérations des entreprises publiques. Parallèlement aux mesures prévues par la résolution 79, la gouvernance des entreprises publiques connaît également d'importantes transformations en vue de sa modernisation, conformément aux pratiques internationales. Face à ce nouveau modèle de gouvernance, les investisseurs étrangers seront plus enclins à investir et à injecter des capitaux dans ces entités si l'État décide de se désengager. Ceci contribuera à attirer davantage d'investissements étrangers au Vietnam et à stimuler le développement économique.

L'économiste Dinh Tuan Minh

La résolution 79 est une résolution historique.

Cette résolution est historique car elle aborde pour la première fois la question du développement économique public de manière exhaustive, non seulement du point de vue des entreprises publiques, mais aussi en englobant toutes les ressources de l'État. Son principal aspect novateur réside dans le fait qu'elle ne conçoit pas l'économie publique au sens strict d'« entreprises détenues à 100 % par l'État », mais adopte une vision plus large englobant le capital public dans les entreprises, le budget, les réserves, les infrastructures, les ressources et les fonds financiers de l'État. La résolution 79 fait évoluer la réflexion, passant d'une logique de « maintien d'un rôle moteur par la propriété » à une logique de « maintien d'un rôle moteur par une allocation efficace des ressources ». Elle stipule clairement que les ressources économiques de l'État doivent faire l'objet d'un examen et d'une comptabilisation complets selon les principes du marché, en évaluant les avantages et les coûts sociaux conformément aux pratiques internationales, et que l'économie publique doit être pionnière en matière de développement, la science et la technologie, l'innovation et la transformation numérique en étant les principaux moteurs. Il s'agit d'un « élan » institutionnel crucial pour redéfinir le rôle de l'économie d'État dans un nouveau contexte : devenir la principale force matérielle, le « conducteur » régulant la macroéconomie et le bouclier garantissant l'indépendance et l'autonomie économiques.

L'économiste Tran Anh Tung , Université d'économie et de finance, Hô Chi Minh-Ville.

Source : https://thanhnien.vn/viet-nam-se-co-quy-dau-tu-quoc-gia-185260307213504605.htm