"ההגה" של הכלכלה לנוכח זעזועים.

במהלך התקופה האחרונה, חברת הרכבות של וייטנאם שאפה לחדש ולהגדיל את התפוקה וההכנסות. (צילום בכתבה | THANH DAT)

מסגור זה של הנושא ראוי לציון משום שהוא מראה כי יציבות מקרו-כלכלית עברה מעבר להיותה מטרה טכנית שנקבעה מאחורי הקלעים. המושג מתייחס ישירות למסגרת ששומרת על הכלכלה בטוחה, גמישה ומסודרת ככל שמתגברים הלחצים החיצוניים.

חוקרים מקומיים ופרשנים כלכליים דנו לאחרונה בהרחבה בצמיחה, מרחב מדיניות, ריביות, שערי חליפין והשקעות ציבוריות. עם זאת, מתחת לוויכוחים אלה טמונה שאלה מהותית יותר: בכלכלה פתוחה המושפעת ישירות מגיאופוליטיקה , מחירי אנרגיה, סנטימנט שוק ומגבלותיו הטבועות במודל הפיתוח, כיצד יש להבין יציבות מקרו-כלכלית? הבנה צרה הופכת בקלות את המושג לשפה בטוחה לעיכוב שינוי. הבנה רחבה מדי מדללת את משמעותו; כל אחד יכול להשתמש בו, אך מעטים יבינו את משמעותו במלואה. כדי להבין אותו נכון, יש לשקול מספר נקודות מבט בו זמנית.

ראשית, קשה לכנות כלכלה יציבה כאשר המחירים יוצאים משליטה, האינפלציה שוחקת את ההכנסה הריאלית, שערי החליפין משתנים באופן דרמטי, או התנאים המוניטריים משתנים בצורה כה לא יציבה עד שעסקים מתקשים לחשב עלויות הון ועלויות יבוא. במובן זה, יציבות מקרו-כלכלית נותרת קשורה קשר הדוק לאינפלציה, ריביות, שערי חליפין, נזילות ומשתנים נומינליים בסיסיים אחרים.

במהלך פגישה עם משלחת קרן המטבע הבינלאומית ב-27 במרץ, חזר נגיד הבנק המרכזי של וייטנאם, נגוין טי הונג, על עמדתו העקבית לפיה וייטנאם לא תקריב יציבות מקרו-כלכלית למען צמיחה לטווח קצר. הצהרה זו פוגעת בול במשילות. כאשר רמת הקרקע הנומינלית מעוותת, תנודות עוקבות מתרחשות לעתים קרובות מהר מהצפוי.

עם זאת, התבוננות גרידא באינפלציה או בשערי החליפין אינה מספיקה כדי להבין באופן מלא את המצב הנוכחי. בכלכלה הווייטנאמית, לחצים נומינליים רבים אינם נובעים עוד מבפנים בלבד. הם סופגים זעזועים חיצוניים בקצב מהיר יותר ויותר. זעזוע גיאופוליטי יכול להשפיע ישירות על מחירי הנפט, ואז להתפשט לתחבורה, תשומות יבוא ובסופו של דבר למחירי הסחורות המקומיות. תנודות פיננסיות בינלאומיות יכולות להשפיע על הדולר האמריקאי, על הפסיכולוגיה של החזקת מטבע חוץ, על עלות גיוס הון, ואז לחזור לכלכלה הריאלית. לכן, ניהול כלכלי של ימינו דורש יותר מסתם מניפולציה של כלים מוניטריים. יש צורך להבין את מסלולי ההעברה של סיכונים מוקדם ולחסום אותם מלכתחילה, לפני שהלחץ פוגע בליבת הכלכלה.

היבט נוסף טמון בקשרים ההדדיים העיקריים. הביטוי "יתרות עיקריות" מופיע לעתים קרובות במסמכים מנהליים, אך זה מכבר הובן במובן צר למדי. אנשים רבים, עם שומעו אותו, חושבים מיד על התקציב, מאזן התשלומים או החוב הציבורי. הבנה זו אינה מצליחה לתפוס את ההיבט החשוב יותר: הקשרים ההדדיים שיכולים לערער את יציבות המערכת כולה כאשר הם מוציאים אותם מאיזון בו זמנית. אנרגיה, מטבע חוץ, נזילות המערכת, אספקת סחורות אסטרטגיות וקישורי העברת מחירים - כולם נופלים תחת קטגוריה זו.

ההתפתחויות במרץ 2026 הדגימו זאת בבירור. ב-6 במרץ פרסמה הממשלה את החלטה 36/NQ-CP, אשר תיארה מספר צעדים דחופים לתגובה לסכסוכים במזרח התיכון, במטרה להבטיח את אספקת מוצרי הנפט לייצור מקומי, לעסקים ולצריכה, ולמנוע שיבושים. פרט זה לבדו מראה שכאשר קשר כמו אנרגיה נתקל בבעיות, היציבות המקרו-כלכלית עומדת בפני אתגר מיידי.

עד ה-27 במרץ, החלטה 69/NQ-CP הבהירה עוד כיצד המדינה תתמודד עם אתגר קביעת האיזון הגדול. התשלום המקדמה של 8,000 מיליארד דונג וייט מהכנסות הממשלה המרכזית המוגברות בשנת 2025 לקרן לייצוב מחירי הדלק לא היה רק החלטה תקציבית. מאחוריה עמד היגיון תפעולי ברור. כאשר מחירי האנרגיה איימו לשבש את המערכת כולה, המדיניות הפיסקלית הייתה צריכה להתערב ולחלוק את הנטל, במקום להפעיל את כל הלחץ על המדיניות המוניטרית. בקיצור, שמירה על איזונים מרכזיים פירושה להבטיח שהחוליות החיוניות בכלכלה לא יחליקו כולן ממקומן בו זמנית.

המרכיב השלישי קשה יותר לראות אך חשוב יותר ויותר: ציפיות. בהצהרת המזכיר הכללי, יציבות מקרו-כלכלית הולכת יד ביד עם חיזוק אמון השוק וייצוב הציפיות. קשר זה מראה שהממשל הנוכחי חרג מעבר לניהול משתנים בלבד. הסיפור טמון גם בניהול אמון.

כלכלה יכולה לשמור על אינדיקטורים חיוביים רבים על הנייר, ובמקביל להישאר שברירית. מצב זה מתעורר כאשר עסקים מאבדים אמון בעקביות המדיניות, כאשר השווקים הפיננסיים מפקפקים בממשל, או כאשר אנשים מתחילים לנקוט עמדה הגנתית על ידי אגירה, דחיית השקעות או העברת נכסים לערוצים בטוחים יותר. חוסר יציבות במקרים כאלה אינו מתחיל בנתונים. זרעי חוסר היציבות מופיעים לראשונה בציפיות.

בכלכלה פתוחה מאוד כמו זו של וייטנאם, אותות מדיניות חשובים לעתים קרובות לא פחות מהכלים עצמם. אותות ברורים מאפשרים לשוק להתארגן מחדש. עם זאת, אותות חופפים יפעילו תגובה הגנתית מהירה יותר מההלם הראשוני. לכן, הבנת היציבות המקרו-כלכלית במובן המודרני אינה יכולה להתעלם מהמשימה של שמירה על ציפיות מעוגנות. כדי להשיג זאת, המערכת כולה חייבת להעביר זרימה עקבית מספיק של מידע מרמת ההנהגה ועד לרמות היישום והביצוע. כאשר עקרונות נקבעים ברמה הגבוהה ביותר, ולאחר מכן מופעלים כלים ספציפיים באנרגיה, מחירים ומטבע, שרשרת זו תורמת ליציבות.

לבסוף, יש את החוסן הכלכלי. זהו השינוי המשמעותי ביותר בהבנת היציבות המקרו-כלכלית. בדרך החשיבה הישנה, יציבות הצביעה לעתים קרובות על מצב של רוגע. האינדיקטורים השתנו מעט, והכלכלה נחשבה בטוחה. העולם כיום כבר לא מאפשר לדימוי הזה להימשך. זעזועים יכולים לנבוע ממלחמות, אנרגיה, סחר, פיננסים, טכנולוגיה או שיבושים בשרשראות אספקה עולמיות.

לכן, כלכלה יציבה אינה אומרת שהמספרים יישארו ללא שינוי. חשוב מכך, היא טמונה ביכולת לספוג זעזועים מבלי לעורר תגובת שרשרת. המחירים מזנקים, סנטימנט הגנתי מתפשט, שערי החליפין נמצאים תחת לחץ, הנזילות מתהדקת ומרחב התמרון מצטמצם במהירות. כאשר המזכיר הכללי הדגיש את הקישור בין יציבות מקרו-כלכלית לצורך לחזק את החוסן מפני זעזועים חיצוניים, מונח זה משקף במדויק את המציאות של עידן זה.

מנקודת מבט זו, יציבות מקרו-כלכלית אינה עוד רק מצב של רוגע. קרוב יותר למהות של מושג זה היא היכולת לשמור על תפקוד תקין של המנגנון הכלכלי תחת לחץ. באופן נומינלי, דברים לא מחליקים מהמסלול. מפרקים מרכזיים לא יוצאים מסנכרון. לציפיות עדיין יש אחיזה. החוסן מספיק כדי לספוג זעזועים חיצוניים. כאשר היבטים אלה מוצבים זה לצד זה, מתברר מדוע אותו מונח נושא משקל כה שונה כיום מאשר בעבר. יציבות מקרו-כלכלית הפכה לחלק בלתי נפרד מפעילותו של המנגנון הכלכלי.

משם, השאלה של "יציבות או צמיחה" מתחילה להצטמצם. השאלה החשובה יותר היא איזה מבנה יכול ליצור יציבות, איזה סוג של תיאום מדיניות יכול לשמור על יציבות, ואיזה סוג של פיתוח דורש יציבות כזו כדי להימשך. אם יציבות מקרו-כלכלית נתפסת כמונח הגנתי, קל להשתמש בה כדי לדחות לחץ לשינוי. אבל אם מובנת כמונח המספק בסיס למעבר מודל, יציבות מקרו-כלכלית מתגלה כתנאי להתפתחות.

לכן, יציבות אינה נפרדת מרפורמה. כאשר היסודות איתנים, לרפורמה יש מקום להתקדם מבלי להיבלע בחוסר ודאות. באופן כללי יותר, יציבות מקרו-כלכלית אינה מאטה את הפיתוח. תפקידה של היציבות טמון בהבטחה שמנוע הצמיחה, מהר ככל שיפעל, לא ישבור את הציר שלו.

"הקפדה על עקרונות היציבות המקרו-כלכלית, שליטה באינפלציה והבטחת איזונים משמעותיים הם תנאי הכרחי ועמוד תווך מכריע הקובע את הפעולה הגמישה, הבטוחה והיעילה של המשק כולו. ניהול המדיניות הפיסקלית, המוניטרית והמאקרו-כלכלית האחרת חייב להיות פרואקטיבי, גמיש ומתואם בקפידה, ולתמוך בצמיחה סבירה תוך חיזוק אמון השוק, ייצוב הציפיות ושיפור עמידות המשק בפני זעזועים חיצוניים."

(נאום של המזכיר הכללי טו לאם בסיום ישיבת הוועד המרכזי השנייה, קדנציה 14)

פרופסור, ד"ר טראן נגוק טו

מקור: https://nhandan.vn/banh-lai-cho-nen-kinh-te-truc-nhung-cu-soc-post956384.html