לפי MB Securities (MBS), חברות בבעלות המדינה תורמות כיום כ-29% מהתמ"ג, וממלאות תפקיד מוביל מבחינת גודל הנכסים, הכנסות ונתח שוק, ואף מחזיקות ביתרונות מונופוליסטיים במגזרים מסוימים כמו תעופה ונפט וגז. עם זאת, יעילותן התפעולית עדיין אינה עולה בקנה אחד עם הפוטנציאל שלהן.
שורה של עסקים גדולים נמצאים תחת בדיקה.
למעשה, בחודשים האחרונים של 2025, פעילויות מכירת השקעות מצד המדינה הפכו פעילות ובולטות יותר מאשר בתקופה הקודמת. עסקאות רבות רשמו ביקוש חזק מצד משקיעים, עם הצעות זכייה גבוהות משמעותית ממחיר ההתחלה, אפילו עבור מגרשים גדולים של מניות.
דוגמה בולטת לכך היא המכירה הפומבית של למעלה מ-6.38 מיליון מניות של חברת Thuong Dinh Footwear Joint Stock Company (קוד: GTD) שאורגנה על ידי ועדת העם של האנוי באמצע דצמבר 2025, עם מחיר ממוצע של כמעט 215,999 דונג וייט למניה, יותר מפי 10 ממחיר ההתחלה. כל המניות נמכרו, והכניסו לתקציב העיר למעלה מ-1,379 מיליארד דונג וייט.
כמו כן, בדצמבר 2025, תאגיד הטבק הוייטנאמי (Vinataba) השלים את מכירת מלוא 70% ממניותיו בחברת Hai Ha - Kotobuki Limited, ומכר 20% ממניותיו בחברת Colusa - Miliket Foodstuff Joint Stock Company. במקביל, SCIC מכרה בהצלחה 98% ממניות Viwaseen ל-Vinaconex ו-88% ממניות Viettronics ל-Geleximco, בשווי כולל של אלפי מיליארדי וונד.
עסקאות אלו נתפסות כאות לחזרה ניכרת לגל מכירת השקעות של חברות ממשלתיות, וסוללות את הדרך לשנת 2026. רשימת המעקב של היום מראה כי SCIC נותרה בעלת מניות מרכזית בחברות ציבוריות רבות, כגון Domesco Medical Import-Export Joint Stock Company (DMC) עם 34.7% מהמניות; Tien Phong Youth Plastic Joint Stock Company (NTP) עם 37.1%; ו-Vietnam Fisheries Corporation - Seaprodex (SEA) עם 63.4%.
ראוי לציין כי בחברת המניות המשותפת של Hai Phong Thermal Power (HND) ובחברת המניות המשותפת של Quang Ninh Thermal Power (QTP), SCIC מתכננת למכור את כל הון המדינה, המקבילים ל-9% ו-11.4% בהתאמה, בתקופה שבין 2026 ל-2027.
בקבוצת המפעלים המנוהלים על ידי משרדים, מגזרים ותאגידים בבעלות המדינה, תאגיד Viglacera (קוד: VGC), עם שווי שוק של מעל 18,400 מיליארד דונג וייטנאמי, מתכנן שמשרד הבינוי ימכור את מלוא 38% מהמניות שלו. בחברת המניות המשותפת PVI (קוד: PVI), גם פטרו-וייטנאם מתכננת למכור את מלוא 35% מהמניות הממשלתיות שלה. בינתיים, בחברת המניות המשותפת Binh Son Refining and Petrochemical (קוד: BSR), פטרו-וייטנאם מתכננת להפחית את אחזקותיה מתחת ל-90%, במקום למכור לחלוטין.
מספר עסקאות שהוזמו אך לא צלחו בשנת 2025 ממשיכות להיות במעקב. לדוגמה, קבוצת הדואר והתקשורת של וייטנאם (VNPT) קיימה מכרז עבור מלוא אחזקותיה, 6.1%, בבנק המסחרי הימי של וייטנאם (MSB) בסוף דצמבר 2025, אך הוא לא צלח. VietinBank גם מכרה את מלוא אחזקותיה, 9.1%, בחברת המניות המשותפת של נמל סייגון (SGP), בינואר 2026.
בנוסף, חברת Becamex IDC (קוד מניה: BCM), חברת תשתית לפארקי תעשייה עם שווי שוק של מעל 62,000 מיליארד דונג וייטנאמי, נשקלת לצורך הפחתת הבעלות הממשלתית מ-95% לכ-74%, אם כי תוכנית המכירה הפומבית נדחית כעת משנת 2025.
בסך הכל, רשימת העסקאות מראה כי היקף והיקף מכירת ההשקעות של המדינה בתקופה 2026-2027 אינם מוגבלים לעסקים קטנים, אלא מתרחבים למפעלים מובילים רבים, מה שיוצר מרחב משמעותי לשוק ההון ומושך עניין מצד משקיעים.
הנכסים הנסתרים מאחורי עסק.
בנוגע לתקופה הקרובה, רוב המומחים מאמינים כי פעילויות מכירת השקעות בשנת 2026, ובמיוחד מכירת השקעות מצד המדינה, צפויות להיות תוססות יותר ככל שמספר גורמים יתכנסו יחד. באופן ספציפי, הלחץ להגדיל את הכנסות התקציב כדי לעמוד בביקוש הגבוה להשקעות בתשתיות בתקופה 2026-2030 הוא שמניע את התהליך הזה.
יתר על כן, ההתמקדות בשיפור המוסדות והבהרת המסגרת המשפטית מאפשרת הערכת שווי ויישום עסקאות שקופים ונוחים יותר. בנוסף, הצורך למשוך הון זר בחזרה, בהקשר של זרימות נטו חזקות של השקעות זרות עקיפות (FII) בשנתיים האחרונות, מגביר עוד יותר את האטרקטיביות של מפעלים בבעלות המדינה, הנחשבים לסוג נכסים איכותי.
בפרט, לחץ מתוכנית הרה-ארגון של חברות ממשלתיות לתקופה 2021-2025 אילץ גם סוכנויות מייצגות הון וחברות להאיץ את תהליך מכירת ההשקעות.
מומחים סבורים כי דינמיות זו אינה נובעת רק מהעברת בעלות, אלא גם מייזום תהליך מקיף של ארגון מחדש איכותי. ככל שהמדינה נסוגה ממגזרים שאינם חיוניים, נפתחות הזדמנויות צמיחה חדשות, ובמקביל מציבה דרישות מחמירות יותר ליעילות ולממשל.
בהקשר זה, משקיעים, ובמיוחד מוסדות פיננסיים גדולים ותאגידים פרטיים, בוחנים עסקים בזהירות רבה. עסקים המחזיקים ביתרונות מונופוליסטיים, עתודות קרקע נקיות או שליטה על תשתיות חיוניות נמצאים תמיד תחת פיקוח, גם אם מחיר ההתחלה אינו נמוך.
למעשה, מכירות פומביות מוצלחות של קרקעות בסוף 2025 הראו כי קרקע נחשבה על ידי השוק לאחד הנכסים המרכזיים שמשקיעים כיוונו אליהם. בעסקה של חברת הנעליים ת'ונג דין, האטרקציה העיקרית הגיעה ממגרש הקרקע בגודל 36,000 מ"ר ברחוב נגוין טריי 277, הממוקם ברחוב ראשי בהאנוי ובכפוף להעתקת מתקני תעשייה ממרכז העיר בהתאם למדיניות העיר.
בינתיים, המשיכה של מיליקט טמונה באיכות נכסיה. נכון ל-30 ביוני 2025, סך נכסי החברה הגיעו ל-286 מיליארד דונג וייטנאמי, מתוכם 160 מיליארד מזומנים ופיקדונות בנקאיים, השווה ערך ל-56%. בנוסף, החברה מנהלת מגרש של 2 דונם ברחוב קה ואן קאן עם תקופת חכירה עד 2065, ומגרש של למעלה מ-8,590 מ"ר ברחוב טו וין דין, שניהם בהו צ'י מין סיטי. למרות שרוב הקרקעות חכורות בתשלומים שנתיים או עדיין נמצאות בתהליך של השלמה חוקית, אלו נותרו יתרונות מסחריים משמעותיים בעת הערכת סיכויים ארוכי טווח.
לדוגמה, תאגיד הדיג הווייטנאמי (Seaprodex, קוד: SEA) רכש לאחרונה 24.03% מהונה על ידי חברת המניות המשותפת של Ngan Hiep Real Estate - חברת בת של קבוצת Novaland - תמורת 1,200 מיליארד דונג וייטנאמי. דבר זה הגדיל את אחזקת קבוצת Novaland ב-Seaprodex ל-32.5%, שנייה רק לבעלת המניות הממשלתית, למרות שתוצאותיה העסקיות של Seaprodex משנת 2021 ועד היום עמדו ברובן על שמריהם.
עם זאת, על פי הדוחות הכספיים המאוחדים לרבעון השלישי של 2025, Seaprodex רשמה מעל 692 מיליארד וונד עבור עלויות בנייה שלא גמורות, כולל רכישת זכויות שימוש בקרקע במגרש דונג קוי 2-4-6; זכויות שימוש בקרקע במלון בלו ספיר בוונג טאו; והפרויקט ב-2 נגו ג'יה טו (האנוי), בסכום כולל של 229 מיליארד וונד ו-110 מיליארד וונד בהתאמה.
ראוי לציין כי SCIC גם משאירה את תוכניות המכירה שלה פתוחות ב-Seaprodex. בהקשר זה, אנליסטים מאמינים כי Novaland עשויה להמשיך ולהגדיל את חלקה בבעלותה אם תהליך המכירה ייושם, למרות לחצים בתזרים מזומנים, בעיות משפטיות בפרויקטים ובעיות חוב, בציפייה לנצל מיקומי נדל"ן מובילים, במיוחד את "אדמת הזהב" ב-2-4-6 Dong Khoi.
לדברי מר נגוין דה מין, מנהל חטיבת המחקר והפיתוח של לקוחות פרטיים בחברת יואנטה ניירות ערך וייטנאם, ערכי הנכסים נוטים לנוע במקביל לצמיחה הכלכלית. כאשר הכלכלה פורחת, סביר פחות שנכסים ירדו בערכם, ולמשקיעים יהיו שיטות הערכה משלהם המבוססות על ציפיותיהם לטווח ארוך.
בינתיים, ד"ר נגוין טרי הייאו, מומחה כלכלי, טוען כי אין לראות במימוש השקעות כנקודת סגירה של עסקה, אלא כתחילתו של מחזור פיתוח חדש עבור המיזם. אם תהליך זה מכוון אך ורק לייצור הכנסות, ללא מגבלות על יכולת ניהול ומחויבות לשמירה על פעילויות עסקיות מרכזיות, המדינה עלולה לאבד כלים חשובים לוויסות הכלכלה.
מקור: https://nhandan.vn/bien-dong-trong-hoat-dong-thoai-von-nha-nuoc-post935070.html
![[תמונה] חיי העיר של האנוי תחת אתגר של סביבה "לוהטת"](https://vphoto.vietnam.vn/thumb/1200x675/vietnam/resource/IMAGE/2026/05/25/1779706979265_nang-nong-t5-2026-minh-duy-7-4636-jpg.webp)
תגובה (0)