המגבלות על אג"ח נדל"ן נותרות בתוקף, מה שמפעיל לחץ על חובות אבודים.

יש להתייחס לתזרים המזומנים של חברה יותר מאשר ליחס המינוף הפיננסי שלה.

לאחרונה, בנק המדינה של וייטנאם ביקש משוב על טיוטת חוזר המתקן ומשלב מספר סעיפים ומשעה את השפעתם של מספר סעיפים בחוזר 16/2021 על מוסדות אשראי הקונים ומוכרים אג"ח קונצרניות.

בתגובה לטיוטה זו, אישר הכלכלן נגוין טרי הייאו: "אני תומך בכך שבנק המדינה של וייטנאם יאפשר לבנקים לרכוש בחזרה אג"ח קונצרניות שאינן רשומות או רשומות למסחר בבורסת UpCOM."

הכלכלן נגוין טרי הייאו.

עם זאת, יישום זה כרוך גם בתנאים מסוימים. לפיכך, כאשר לעסק יש חוב לבנק, החוב לא יעלה על 15% מההון העצמי שלו, הבנק אינו רשאי להשתמש ברכישות אג"ח למימון מחדש של חוב, ורכישות כאלה חייבות להיכלל ביתרת החוב הכוללת של העסק בהתאם לחוק מוסדות אשראי.

לדברי מר נגוין קוואנג תואן, יו"ר FiinRatings, יחידה המתמחה בדירוגי אשראי, הנושא המשמעותי ביותר הנדון בטיוטה הוא ההקשר של הלחץ האחרון לרכוש בחזרה אג"ח, שכן משקיעים דרשו פירעון מוקדם.

"רכישה חוזרת של אג"ח קונצרניות על ידי הבנקים נועדה להקל על הלחץ שעומד בפני מוסדות אשראי מסוימים, משום שבעבר חילקו אותן למשקיעים, בעוד שהמנפיקים חוו קשיי תזרים מזומנים ולא יכלו לרכוש אותן בחזרה", אמר.

בנקים צריכים להעריך את יכולתה של החברה המנפיקה את האג"ח לפרוע את החוב ולבחון את דירוג האשראי של גוף עצמאי.

הטיוטה מוסיפה גם הוראה לפיה בנקים יכולים לרכוש אג"ח קונצרניות רק כאשר יחס החוב להון עצמי (כולל היקף אג"ח הקונצרניות הצפויות להיות מונפקות) אינו עולה על פי 5 בהתבסס על הדוחות הכספיים המבוקרים האחרונים.

עם זאת, לדברי מר נגוין טרי הייאו, יחס המינוף הוא רק יחס במאזן; מה שחשוב הוא האם תזרים המזומנים של החברה מספיק לפירעון החוב. בנקים צריכים להעריך את יכולתה של החברה המנפיקה את האג"ח לפרוע את החוב ולשקול את דירוגי האשראי של סוכנויות דירוג אשראי עצמאיות, שכן דירוגים אלה מקיפים, מפורטים ואובייקטיביים יותר מההערכה הפנימית של הבנק.

הטיוטה מתקנת גם את הדרישה ממוסדות אשראי להשתמש בשירותי תשלום ללא מזומן בעסקאות רכישת אג"ח עם מוכרי אג"ח. מר הייאו סבור שזה סביר, שכן זה יסייע בשליטה על עסקאות וימנע שימוש בלתי חוקי בהון...

כדי לקבוע את היתכנותה של תוכנית ואת היכולת הפיננסית של חברה המנפיקה אג"ח להבטיח פירעון בזמן של קרן וריבית, מר הייאו הציע ששלושת הקריטריונים החשובים ביותר הם תזרים מזומנים, רווחיות ונזילות.

ראשית, תזרים המזומנים של החברה צריך להיות מספיק כדי לכסות את חובותיה. לכן, יחס כיסוי החוב (הכנסה נטו/סך קרן וריבית) חייב להיות לפחות 1.

בנוגע לנזילות, יש צורך להעריך אותה על סמך יחס כושר פירעון החוב לטווח קצר (נכסים שוטפים/התחייבויות שוטפות) או יחסי נזילות המודדים את יכולתה של החברה לעמוד בהתחייבויות החוב שלה ואת מרווח הביטחון שלה...

סיכון להשפעה על חובות אבודים בבנקים

בסך הכל, מר דאנג טראן פוק, יו"ר מועצת המנהלים של AZfin Vietnam JSC, ציין כי טיוטה זו תקל במידה מסוימת על הקשיים של עסקים עם אג"ח שהונפקו הכפופות לתקנות הבנק הממלכתי של וייטנאם, ובכך תפחית את הלחץ והלחץ על עסקים המנפיקים אג"ח בפרט ועל כלל שוק הפיננסים.

"למרות שההשפעה על שוק האג"ח אינה משמעותית, בסך הכל, זהו איתות חיובי, 'משחרר' את הבנק הממלכתי של וייטנאם כדי לאפשר לבנקים להשתתף בצורה עמוקה יותר בשוק האג"ח, ובכך לקדם פיתוח טוב יותר של שוק האג"ח יחד עם צעדים אחרים", אמר.

בהתייחסו להשפעה על שוק הנדל"ן, אמר מר פוק כי טיוטה זו תורמת גם לקידום שוק טוב יותר. הסיבה לכך היא שעסקי נדל"ן מהווים בדרך כלל כ-20% מהנפקת האג"ח בשוק הוייטנאמי , אך נכון לעכשיו, זהו המגזר שעומד בפני הקשיים הגדולים ביותר.

"אבל טיוטה זו תאפשר לעסקי נדל"ן לגייס הון ביתר קלות באמצעות הנפקת אג"ח, ותאפשר להם לגייס כספים על ידי הנפקת אג"ח לבנקים מסחריים", אמר יו"ר חברת הייעוץ להשקעות בניירות ערך.

יו"ר FiinRatings, Nguyen Quang Thuan.

לדברי יו"ר FiinRating, אם טיוטת התיקון לחוזר 16 תישאר ללא שינוי, לא תהיה לכך השפעה רבה על פתרון סוגיית אגרות החוב הקונצרניות בפרט, כולל אשראי נדל"ן.

מכיוון שכאשר עסק מאחר בתשלום האג"ח שלו, סביר להניח שהוא גם יאחר בתשלום הלוואות הבנק שלו. אם סכום הפיגור הוא 91 ימים, הוא נופל לקבוצה 3 - חוב נחות, הדורש הפרשה של 20%; אם הסכום בפיגור של יותר מ-181 ימים, הוא נופל לקבוצה 4 - חוב מסופק, הדורש הפרשה של 50%; ובמקרה הגרוע ביותר, אם העיכוב עולה על שנה אחת, הוא קופץ לקבוצה 5 - חוב עם סבירות גבוהה להפסד, הדורש הפרשה של 100% לחובות אבודים.

מר תואן העריך כי בעתיד הקרוב יתעורר לחץ על חובות אבודים אם לא יבוצעו ארגון מחדש. לכן, ההשפעה הצולבת על איכות האשראי של הבנקים קרובה.

"זוהי סוגיה שיש להעריך באופן ספציפי, ויש ליישם מדיניות נוספת כדי לטפל בבעיית אגרות החוב הקונצרניות הנוכחיות ולמזער את הסיכון להלוואות בנקאיות שאינן עומדות בדרישות", העיר המומחה .

מָקוֹר: https://www.nguoiduatin.vn/sua-doi-tt16-chua-coi-troi-cho-trai-phieu-bds-ap-luc-len-no-xau-a600209.html