מחירי הכסף ממשיכים לשבור שיאים חדשים, איפה נקודת העצירה?

מחירי הכסף ממשיכים לשבור שיאים, כך שכל דוח מלאי יכול "לעורר" עלייה חדשה.

כסף נכנס לשוק שורי נדיר ככל שההיצע מתהדק והון זורם לשוק. המחירים ממשיכים לשבור שיאים, כאשר כל דוח מלאי צפוי לעורר עלייה חדשה. השאלה כעת אינה מדוע הכסף עולה, אלא היכן הוא ייעצר?

"קדחת" מחיר הכסף נובעת מכוחות מניעים רבים.

הכסף, שפרץ מטווח המחירים של 20-30 דולר לאונקיה שנמשך שנים רבות, רשם פריצת דרך מרהיבה בשנת 2025 עם עלייה של עד 97%. בשני מסחר בלבד, ב-28 בנובמבר וב-1 בדצמבר, על פי נתונים מבורסת הסחורות של וייטנאם (MXV), המחיר עלה ב-10% נוספים, והגיע לשיא היסטורי של 59.32 דולר לאונקיה. נכון לעכשיו, בנק אוף אמריקה צופה כי הכסף עשוי לעלות על 65 דולר לאונקיה בשנת 2026 - מחיר שבתחילת השנה הנוכחית, כאשר הכסף נע רק סביב 32 דולר לאונקיה, כמעט איש לא העז לדמיין.

מחיר הכסף רשום ב-COMEX (מקור: LSEG)

על פי מרכז הסחר הבינלאומי (ITC), ארה"ב ייבאה 5,100 טונות של כסף לא מעובד בשמונת החודשים הראשונים של השנה, עלייה של 73% משנה לשנה - מספר גדול מספיק כדי להצביע על כך שלא מדובר בתנודה אקראית.

לזרם החזק של כסף לארה"ב הייתה השפעה ישירה על לונדון - מרכז המסחר הגדול בעולם בכסף. המלאי נמצא בשפל שיא, מתחת ל-800 מיליון אונקיות במשך 9 חודשים. מחירי לונדון לעיתים גבוהים יותר מאשר בניו יורק, מה שמעודד סוחרים להעביר סחורות ללונדון כדי להרוויח מההפרש, וגורם, שלא במתכוון, למחסור בשוק ודוחף את המחירים מעבר לרף של 53 דולר לאונקיה כבר באוקטובר.

אחזקות הכסף בקרנות כסף גדלו ב-18% השנה, או 187 מיליון אונקיות, לפי מכון הכסף. קרן iShares Silver Trust לבדה הגדילה את אחזקותיה ל-15,800 טון, הרמה הגבוהה ביותר שלה מאז 2022. ככל שההון הפיננסי מצטבר על גבי המחסור הפיזי, השוק נכנס למצב עדין שבו כל עלייה מחזקת את הציפיות לרווחים נוספים.

באסיה, סין הגבירה באופן בלתי צפוי את יצוא הכסף שלה, כאשר אוקטובר לבדו הגיע לשיא של 652.8 טון, מה שדחף את מלאי הכסף השקוף לרמתו הנמוכה ביותר מזה כמעט עשור. זה מוכיח שמחסור באספקה ​​אינו רק סיפור של ארה"ב או לונדון, אלא הפך לתופעה מערכתית. בווייטנאם, הירידה ביבוא גרמה לחנויות רבות להגביל רכישות או לדרוש פיקדונות, מה שמשקף את התפשטות ההשפעה לשוק המקומי.

ניתוחים אלה מראים שמחירי הכסף לא עלו עקב דחיפה אחת, אלא עקב כוחות רבים בו זמנית - החל ממדיניות, סחר, זרימת הון ועד מחסור פיזי. תהודה זו היא ששלחה את הכסף למחזור שורי חזק, כאשר כל אזורי ההתנגדות נפרצו תוך פרק זמן קצר.

השוק "צמא" לכסף זה סיפור ארוך טווח

לדברי מר דונג דוק קוואנג - סגן המנכ"ל של MXV, הדבר המדאיג ביותר כעת הוא לא רק העלייה המהירה במחירי הכסף, אלא גם הסיבה הבסיסית לעלייה שטרם נפתרה. הנתונים האחרונים של מכון הכסף מראים כי 2025 היא השנה החמישית ברציפות שבה השוק נמצא בגירעון, העומד על 3,659 טון. מצב זה אינו עוד תופעה זמנית, אלא הפך לבעיה מרכזית, הגורמת להיצע העולמי להידוק. ככל שהביקוש התעשייתי גובר, המשקיעים ממהרים לאגור והון פיננסי זורם, כמות הכסף הפיזי בשוק הופכת מוגבלת יותר, מה שפותח מקום להמשך עליית המחירים.

מר דואנג דוק קוואנג - סגן מנכ"ל MXV

נתונים מ-LSEG מראים כי מלאי הכסף במערכת מחסני COMEX גדל בכמעט 50% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד, והגיע ל-14,200 טון בסוף נובמבר. עלייה זו כמעט שווה ערך לכמות הכסף שיובאה על ידי ארה"ב בשמונת החודשים הראשונים של השנה, דבר המצביע על כך שארה"ב עשויה "לשאוב" כמות גדולה של כסף מהשוק הבינלאומי ומעבירה אותה ישירות למאגר כאסטרטגיית הגנה מפני מדיניות סחר קשוחה. עם זאת, אפילו רמת מלאי זו שווה ערך רק לביקוש של ארה"ב לשנה אחת. אם וושינגטון תרחיב את הפיקוח על הסחר, המחסור באספקה ​​עלול להימשך שנים רבות, ולגרום ללחץ מחירים מחזורי.

מבחינת ביקוש, תעשיות כמו כלי רכב חשמליים, פאנלים סולאריים ומוליכים למחצה צורכות כולן כמויות גדולות של כסף. ארה"ב מייבאת כיום כ-65% מצרכיה המקומיים, שווה ערך ל-4,200 טון בשנה. האפשרות לירידה בביקוש כמעט בלתי אפשרית, ללא קשר לתנודות מקרו-כלכליות או למדיניות מוניטרית.

בינתיים, השוק האסייתי, ובמיוחד סין, ראה סימנים ברורים של מחסור. מלאי הכסף (SHFE) צנח לרמתו הנמוכה ביותר מזה כמעט עשור, דבר המשקף מתחים אמיתיים בין היצע לביקוש פיזי, ולא רק הון ספקולטיבי או תגובות של קרנות סל. עם מחסור בשני קצוות השוק - ארה"ב רוכשת מניות, סין מצמצמת את המלאי - שוק הכסף כמעט ואינו מאוזן, שכן ההיצע הפיזי אינו יכול לעמוד בקצב הביקוש.

מנטליות ה-FOMO מתפשטת לא רק בקרב ספקולנטים אלא גם משפיעה על יצרנים תעשייתיים, מאלצת אותם לבצע הזמנות מוקדמות, לחתום על חוזים ארוכי טווח או להגדיל את הרזרבות. בנוסף, כאשר צפוי שהפדרל ריזרב האמריקאי (Fed) יוריד את הריבית בשנת 2026, עלות החזקת הכסף יורדת, מה ש"מחמם" עוד יותר את השוק.

ניתן לטעון כי העלייה הנוכחית בכסף משקפת שילוב של מחסור פיזי, מדיניות סחר, זרימות הון פיננסיות וביקוש תעשייתי מוצק. מלאי נמוך בשנגחאי (סין) ואגירה בארה"ב ממשיכים ללחוץ על ההיצע, בעוד שסנטימנט FOMO עשוי לתת דחיפה נוספת למחירים. הסבירות לירידה מהירה במחירים נמוכה והשוק עשוי להמשיך ולרשום שיאים חדשים בטווח הקרוב.

מקור: https://congthuong.vn/gia-bac-lien-tiep-pha-dinh-dau-la-diem-dung-433309.html