 |
| מטה הבנק הממלכתי של וייטנאם בהאנוי . |
בהקשר של צורכי הון גוברים לתשתיות, הדבר נתפס כהתאמה טכנית בעלת השלכות אסטרטגיות: הוא גם מרחיב את מרחב ההון לצמיחה וגם מציב דרישות גבוהות יותר לניהול סיכונים מערכתיים.
פתרון צווארי הבקבוק ההוניים בפרויקטים בקנה מידה גדול.
על פי טיוטת התיקונים להחלטה מס' 09/2024/QD-TTg בנוגע לתנאים, מסמכים ונהלים לבקשת אשראי שחורג מהמגבלה, בנק המדינה של וייטנאם מציע לאפשר למוסדות אשראי להעניק אשראי שחורג מהמגבלה במקרים מסוימים, במיוחד עבור פרויקטים גדולים וחשובים בהאנוי, בהתאם להחלטה מס' 258/2025/QH15 של האסיפה הלאומית , עם מגבלה מקסימלית של לא יותר מ-38% מההון העצמי ללקוח בודד ו-52% לקבוצת לקוחות קשורים. זה גבוה משמעותית מהתקנות הנוכחיות של חוק מוסדות האשראי, המוגבלות על 13% ו-21% (וימשיכו לרדת בהתאם לתוכנית).
התאמה זו משקפת מציאות: היקף פרויקטי התשתית האסטרטגיים הולך וגדל, ועולה בהרבה על היכולת למימון פרטני במסגרת מגבלות אשראי מסורתיות. נתונים מבנק המדינה של וייטנאם מראים כי בהינתן ההון הנוכחי של הבנקים המסחריים הגדולים, מרחב ההלוואות במסגרת המנגנון החדש הוא ניכר. לדוגמה, עם הון של Vietcombank העומד על למעלה מ-222 טריליון וינד ושל VietinBank העומד על למעלה מ-229 טריליון וינד, כל בנק יכול לספק אשראי של עד כ-87 טריליון וינד ללקוח בודד, או כ-119 טריליון וינד לקבוצת לקוחות קשורים.
בינתיים, על פי הערכות משרד האוצר, פרויקטים מרכזיים רבים בהאנוי כוללים השקעה כוללת של כ-300 טריליון וונד וייטנאמי, עם דרישת הלוואה של עד 85% (שווה ערך ל-255 טריליון וונד וייטנאמי). לכן, ללא מנגנונים גמישים, בעיית המימון של פרויקטים אלה כמעט בלתי אפשרית לפתרון באמצעות אשראי בנקאי בלבד.
בפועל, אשראי בנקאי נותר המקור העיקרי למימון פרויקטים של תשתית בווייטנאם. פרויקטים גדולים כמו תחנת הכוח ההידרואלקטרית סון לה, תחנת הכוח ההידרואלקטרית לאי צ'או, תחנת הכוח התרמית וין טאן 4, ולאחרונה, תחנת הכוח התרמית קוואנג טרץ' 1, כולם השתמשו בעבר במנגנוני אשראי שחורגים מהמגבלות, בדומה להצעה הנוכחית. לאחרונה, מודל ההלוואות הסינדיקטיביות בין בנקים מסחריים קודם עוד יותר. דוגמה בולטת לכך היא פרויקט כביש הטבעת 4 של אזור הבירה של האנוי, עם השקעה כוללת של למעלה מ-85 טריליון וונד, במימון קונסורציום של בנקים גדולים.
לדברי סגן המנהל הכללי של BIDV, דואן וייטנאם, בהתחשב בשוק ההון המקומי הלא מפותח, אשראי בנקאי עדיין ממלא תפקיד מכריע בתמיכה בפרויקטים של תשתית. עם זאת, כדי לענות על הביקוש הגובר להון, גיוון ערוצי גיוס הון, החל מאג"ח והון בינלאומי ועד קרנות מימון ירוקות, הוא מגמה בלתי נמנעת. מנקודת מבטם של מוסדות אשראי, מנגנון הקלת תקרות האשראי לא רק פותר את בעיית ההון המיידית אלא גם יוצר תנאים לבנקים לשפר את יכולת הסדר ההון שלהם ולפתח מוצרי מימון פרויקטים בהתאם לתקנים בינלאומיים.
כוח מניע לצמיחת עיר הבירה ולהתרחבות אזורית.
יש לשקול את ההצעה להעלות את תקרת האשראי בהקשר רחב יותר: אסטרטגיית הפיתוח של האנוי בשלב החדש. על פי ההנחיות שנקבעו, האנוי שואפת לצמיחה שנתית ממוצעת של ה-GRDP של מעל 11% במהלך התקופה 2026-2030, שתגיע ליותר מ-113 מיליארד דולר עד 2030, ולהכנסה מינימלית לנפש של 12,000 דולר. כדי להשיג יעדים אלה, יש לפתח מראש מערכות תשתית, החל מתחבורה ואנרגיה ועד ערים חכמות. משמעות הדבר היא דרישת הון עצומה שאינה יכולה להסתמך אך ורק על תקציב המדינה.
בהקשר זה, מנגנון החריגה ממגבלות האשראי יכול לשמש כ"מנוף", המפעיל זרימות הון פרטיות, מקדם מודלים של שותפות ציבורית-פרטית (PPP), ויוצר אפקט אדווה על מגזרים אחרים במשק.
עם זאת, העלאת תקרת האשראי מעלה גם את השאלה האם היא תגביר את הסיכון לריכוזיות אשראי במערכת הבנקאית. נכון לעכשיו, חוק מוסדות האשראי המתוקן עיצב מפת דרכים להפחתה הדרגתית של יחס ההלוואה ללקוחות וקבוצות לקוחות קשורות ל-10% ו-15% עד 2030 כדי להגביל את הסיכון לריכוזיות ופיזור אשראי. בינתיים, המנגנון החדש מאפשר חריגה מהתקרה של עד 38% ו-52% במקרים מיוחדים. זהו פרדוקס מדיניות שיש לטפל בו בזהירות.
הבנק הממלכתי של וייטנאם מאשר כי בדיקת האשראי שחורג מהמגבלה תתבצע בקפדנות רבה, תוך הבטחת עמידה מלאה בתקנות החוקיות הנוכחיות. עם זאת, הניסיון הבינלאומי מראה כי הסיכון אינו טמון בתקנות על הנייר, אלא בשלב היישום: הערכת פרויקטים, ניהול סיכונים, ובמיוחד משמעת שוק. אם פרויקטים לא ישיגו את התוצאות הצפויות, ההשלכות לא ישפיעו רק על בנק אחד אלא עלולות להתפשט על פני המערכת כולה, במיוחד בהקשר שבו הלוואות ניתנות לעתים קרובות בצורה של הלוואות סינדיקטיביות.
יתר על כן, ראוי לציין כי בעוד שאשראי בנקאי ממלא תפקיד מפתח, הוא אינו יכול ואינו צריך להיות מקור המימון היחיד לתשתיות. לדברי פאם טי טאנה טאם, סגן מנהל מחלקת המוסדות הפיננסיים (משרד האוצר), המשרד מציע תיקון מקיף של חוק ניהול החוב הציבורי כדי ליצור מסגרת משפטית נוחה יותר לגיוס הון באמצעות אג"ח ממשלתיות; במקביל, הוא שואף לפתח בעוצמה את שוק האג"ח ולשפר את דירוג האשראי הלאומי כדי למשוך הון משווקים בינלאומיים בעלות סבירה. לצד זאת, יש צורך גם ברפורמה של מנגנון ניהול החוב הציבורי (PPP) לכיוון מהותי יותר, ובמיוחד של מנגנון חלוקת סיכוני ההכנסות - גורם מפתח במשיכת משקיעים פרטיים.
היעד של השגת שווי שוק מניות של לפחות 100% מהתמ"ג עד שנת 2026 הוא אינדיקטור משמעותי למעבר ההדרגתי ממודל "מובל על ידי אשראי" למודל "מובל על ידי שוק ההון". במילים אחרות, העלאת תקרת האשראי היא רק פתרון לטווח קצר ובינוני. בטווח הארוך, יש לאזן מחדש את מבנה ההון של המשק, תוך הפחתת התלות במערכת הבנקאית.
בסך הכל, ההצעה להקל על מנגנון מתן האשראי מעבר למגבלות היא צעד סביר בהקשר הנוכחי, המסייע בהסרת צווארי בקבוק בהון עבור פרויקטים מרכזיים, ויוצרת מומנטום לצמיחה ושדרוג תשתיות. עם זאת, מדיניות זו יכולה להיות יעילה רק כאשר היא מלווה בתנאים כגון: בחירת פרויקטים קפדנית, החלה רק על פרויקטים בעלי משמעות חברתית-כלכלית אמיתית ותזרימי מזומנים ברורים; העלאת סטנדרטים של ניהול סיכונים, במיוחד הערכת אשראי ופיקוח לאחר מתן הלוואות; ופיתוח שוק ההון במקביל כדי להפחית את הלחץ על מערכת הבנקאות. אחרת, "פתיחת הברז" לאשראי עלולה להפוך לחרב פיפיות. כיצד לקדם צמיחה ולהבטיח את בטיחות מערכת הבנקאות הוא האתגר העומד בפני הרגולטורים.
https://nhandan.vn/mo-van-tin-dung-cho-cong-trinh-trong-diem-post951502.html
מקור: https://huengaynay.vn/kinh-te/mo-van-tin-dung-cho-cong-trinh-trong-diem-164107.html
תגובה (0)