בידול והזדמנות

מתחילת השנה ועד סוף השבוע שעבר (7 ביוני), ביצועי מניות הבנקים הראו סטייה, כאשר מניות רבות עלו בחדות, אך גם חלק מהמניות עלו פחות ממדד VN.

בנקים, קבוצת המניות הגדולה ביותר לפי שווי שוק בבורסה, המהווים למעלה מ-30% ובעלי השפעה משמעותית על מדד VN, מילאו תפקיד מוביל די טוב ברבעון הראשון של השנה (הודות לביצועים העסקיים החיוביים ברבעון הרביעי של 2023), אך לאחר מכן חוו רגיעה עקב נתונים נמוכים מהצפוי לרבעון הראשון של 2024.

יחס הלוואות שאינן מבצעים של בנקים רשומים

לדברי מר דאנג ואן קואנג, ראש מחלקת התיווך ב-Mirae Asset Securities, נתונים סטטיסטיים מראים כי יחס ההלוואות שאינן מבצעות ב-27 בנקים מסחריים רשומים עלה מ-1.96% ברבעון הרביעי של 2023 ל-2.18% ברבעון הראשון של 2024, למרות ריביות נמוכות מבחינה היסטורית על הלוואות. הסיבות העיקריות הן ירידה ביכולת החזר החוב של יחידים ועסקים עקב קשיי הכנסה, פחות הזמנות חדשות ונזילות מופחתת בשוק הנדל"ן, בשילוב עם צמיחת אשראי איטית.

עם העלייה בהלוואות שאינן נושאות ביצוע, יחס כיסוי ההלוואות שאינן נושאות ביצוע בתעשייה ירד מ-106% באותה תקופה אשתקד ל-86.87% ברבעון הראשון של 2024.

מרווח הריבית נטו (NIM) של מערכת הבנקאות נמצא במגמת ירידה ברבעונים האחרונים, וירד ל-3.4% ברבעון הראשון של 2024 לעומת 3.73% בתקופה המקבילה אשתקד. מגמת הירידה הנוכחית ב-NIM נובעת בעיקר מצמיחת אשראי מוגבלת ונאלצות הבנקים להוריד את הריביות כדי לתמוך בלקוחות המתמודדים עם קשיי תזרים מזומנים. בעוד שעלות ההון נטתה לרדת, גם הכנסות הריבית ירדו במהירות ברבעון האחרון. לדברי מר קואנג, כל הבנקים חוו ירידה ב-NIM בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד, אך בהשוואה לרבעון הרביעי של 2023, חלק מהבנקים הראו שיפור ב-NIM, כולל CTG, VCB, TCB, HDB, LPB ו-TPB.

מרווח ריבית נטו (NIM) של בנקים

נחזור למחירי המניות של מגזר הבנקאות, מתחילת השנה ועד סוף השבוע שעבר (7 ביוני), מניות רבות ראו עליות חזקות ומרשימות, כגון LPB שעלתה ב-66%, TCB שעלתה ב-59.2%, MBB עלתה ב-23%, ACB עלתה ב-22.5%, VIB עלתה ב-21.1%, CTG עלתה ב-21%, בעוד שמניות כמו VCB, STB, BID,SHB ... עלו בפחות מ-10%, נמוך מהביצועים שהושגו על ידי מדד VN.

לאחרונה, בקרב המניות המובילות, נרשמו מגמות עלייה חזקות, כגון מניות בנקים, אשר משכו גם הן תשומת לב משמעותית של משקיעים, ביניהן STB, CTG, TCB, MSB,VIB , MBB וכו'.

מר קואנג ציין כי ישנם מספר סימנים חיוביים עבור קבוצה זו. צמיחת האשראי נכון לסוף מאי גדלה ב-2.41% בהשוואה לסוף 2023 (שווה ערך לעלייה של 12.8% משנה לשנה). קצב צמיחת האשראי טוב מאוד לאחר תקופה של צמיחה איטית (עלייה של 0.26% בלבד בסוף הרבעון הראשון בהשוואה לתחילת השנה). לפיכך, מתחילת השנה ועד סוף מאי, הוזרק למשק למעלה מ-326,800 מיליארד וונד אשראי שטרם נפרע, דבר המצביע על כך שיכולת ספיגת ההון וכן הביקוש להלוואות משתפרים.

מר קואנג הצהיר כי, לפי מידע זמין, צמיחת האשראי בכמה בנקים עד סוף מאי הייתה כדלקמן: LPB גדל ב-10.6%, TCB ב-9.9%, ACB ב-6.7%, CTG ב-4%, STB ב-3.7%, BID ב-2.3% ו-MBB ב-1.8%; בעוד ששני הבנקים הגדולים בבעלות המדינה, VCB ו-Agribank, חוו צמיחה שלילית של 0.4% ו-0.2% בהתאמה.

הכנסות ריבית נטו הן מקור הכנסה מרכזי במודל התפעולי של בנקים; לכן, צמיחת האשראי החזקה ב-LPB ו-TCB, כמו גם התוצאות העסקיות החיוביות ברבעון הראשון, הן סיבות חשובות המסבירות את עליית המחירים המדהימה של שתי מניות אלו, לדברי מר קואנג. התחזית העתידית של מגזר הבנקאות תתבהר הודות לגורמים הכוללים:

(1)   צפויות צמיחה מהירה יותר של האשראי וירידה קלה ביחס ההלוואות הלא-מבצעות, שכן הסביבה הפיננסית והעסקית, יחד עם התאוששות הביקוש מצד הלקוחות (תאגידים ופרטיים כאחד), ממשיכה לייצר הזמנות חדשות לעסקים, ושוק הנדל"ן צפוי להתחמם עם נזילות מוגברת.

(2)   שולי הריבית נטו (NIM) צפויים להשתפר החל מהרבעון השלישי של 2024 עקב עלייה מהירה יותר בריביות על הלוואות משיעורי ריבית על פיקדונות, וצמיחה גבוהה יותר בהלוואות אישיות בבנקים במחצית השנייה של השנה.

הערכת שווי של מספר בנקים רשומים בבורסה על סמך יחסי הרווח/רווח (P/E) והרווח/הכנסה (P/B) הנוכחיים שלהם.

הפערים בתוצאות העסקיות ובמצב הפיננסי בין הבנקים יימשכו ברבעונים הקרובים. בנוגע להזדמנויות השקעה, על המשקיעים לנתח ולהשקיע בקפידה במניות בנקים עם שיעורי צמיחת אשראי גבוהים מהממוצע ויכולות ניהול סיכונים חזקות בשוויים נמוכים מבחינה היסטורית.

בנוסף, סיפורים הקשורים להשלמת תוכניות ארגון מחדש לכניסה למחזור צמיחה חדש, חלוקת דיבידנד במזומן או הנפקת מניות להגדלת הון המניות ראויים גם הם לציון בחלק מהבנקים, אמר מר צ'ונג.

מקור: https://baodautu.vn/co-phieu-ngan-hang-phan-hoa-va-co-hoi-d217435.html