קידום פיתוח שוק האג"ח.

מתן אפשרות למשקיעים פרטיים לרכוש אג"ח פרטיות יתרום לפיתוח שוק האג"ח, שכן משקיעים פרטיים עדיין מהווים חלק גדול מהשוק. עם זאת, יש להטיל תנאים מסוימים גם על הגוף המנפיק...

על פי טיוטת התיקונים למספר סעיפים בחוק ניירות ערך, משקיעים פרטיים יורשו לקנות, למכור, לסחור ולהעביר אגרות חוב פרטיות - צילום: קוואנג דין

מומחים רבים טענו זאת לאחר שטיוטת התיקון למספר סעיפים בחוק ניירות ערך, שהוגשה לאסיפה הלאומית ב-29 באוקטובר, כללה סעיף המאפשר למשקיעים פרטיים מקצועיים לרכוש אג"ח פרטיות כאשר לחברה המנפיקה יש דירוג אשראי, בטחונות או ערבות בנקאית לתשלום.

יש להשתמש בדירוג אג"ח בשילוב עם מניות אג"ח.

בשיחה עם עיתון Tuổi Trẻ, הציע המנכ"ל של חברת דירוג אשראי שבמקום להחיל תקנות "כלליות" על חברות המנפיקות, יש לדרוש דירוגי אשראי עבור איגרות חוב ספציפיות שחברות אלה מנפיקות.

יתר על כן, רק משקיעים פרטיים מקצועיים רשאים לרכוש אג"ח עם דירוג אשראי בדירוג השקעה ומעלה.

דירוגי אשראי לטווח ארוך הם בערך 21 רמות, מ-C (הנמוך ביותר) ועד AAA (הגבוה ביותר). "דירוג מתאים לאג"ח שמשקיעים פרטיים יכולים לקנות צריך להיות BBB ומעלה, התואם את דירוג האשראי הממוצע בשוק", הציע המומחה.

לדברי מר נגוין לי טאנה לואונג, ראש צוות הדירוג והמחקר ב-VIS Rating, בניגוד לדירוגי אשראי ברמת המנפיק, דירוגי אג"ח מנתחים את הסיכון של כל הנפקה.

"זה מסביר את ההבדלים בין אג"ח בעלות מאפיינים שונים ומגביל מקרים של תמחור שגוי. עם זאת, עד כה, לא דורגו אג"ח קונצרניות בווייטנאם, בניגוד לשווקים אחרים באזור", אמר מר לואונג.

לדברי מר לואונג, משקיעים יכולים להשתמש בדירוג אשראי של אג"ח ובמחיר המסחר ההיסטורי של אג"ח אלה כדי לקבוע את נקודת ההערכה לעסקאות אג"ח. "לדוגמה, בין אג"ח עם תנאים דומים."

"אג"ח שהונפקו על ידי ארגונים בעלי דירוג אשראי טוב יותר יהיו בעלות ריביות נמוכות יותר בהשוואה לאג"ח שהונפקו על ידי ארגונים בעלי דירוג אשראי נמוך יותר", ניתח מר לואונג.

מומחה אחר הציע גם כי יש להחיל דירוגי אשראי על אג"ח ולשמור עליהם לאורך כל מחזור חייהן, במקום לדרוש דירוגי אשראי רק עבור המנפיק. הסיבה לכך היא שהמוצר שהמשקיעים קונים הוא הנפקת האג"ח הספציפית.

"צו 155 מזכיר דירוג אשראי של אג"ח, בעוד שצו 65 מזכיר רק דירוג אשראי של מנפיקים ואינו מתייחס לדרישה לדירוג מכשירי חוב או אג"ח", אמר אותו אדם.

מר פאן פואנג נאם, סגן ראש הפקולטה למשפט מסחרי באוניברסיטת המשפטים של הו צ'י מין סיטי, סבור כי יש לתקן בקרוב את הצו המסדיר שירותי דירוג אשראי כדי לשפר את איכות האג"ח, וכי יש ליישם תקנות מחמירות יותר כדי למנוע קנוניה ושיתוף פעולה בדירוג.

יתר על כן, מר נאם הביע גם דאגה לגבי האפשרות שאנשים פרטיים יעקפו את תהליך הסמכת המשקיעים המקצועיים כדי לקנות ולמכור בחופשיות אג"ח פרטיות. "אין להרחיק משקיעים פרטיים משוק האג"ח הפרטי, אך יש ליישם תקנות כדי להבטיח שמשקיעים מקצועיים יהיו באמת מקצועיים", הצהיר מר נאם.

מקור: Fiinratings, Vis Rating - נתונים: BINH KHANH - גרפיקה: TUAN ANH

האם ערבות בנקאית אפשרית?

בנוסף לדירוגי אשראי, על פי הטיוטה, חברות המנפיקות חייבות להיות בעלות בטחונות או ערבות לתשלום ממוסד אשראי כדי להיות זכאיות להשתתף על ידי משקיעים פרטיים.

מר נגוין קוואנג תואן, המנהל הכללי של FiinRatings, הצהיר כי בניגוד לחיתום, ערבות תשלום פירושה שהערב מתחייב לשלם חלק או את כל התחייבויות החוב של המנפיק במקרה שהמנפיק אינו מסוגל לעמוד בהתחייבויות החוב שלו.

"בשוק האג"ח הקונצרניות, היו כמה הנפקות אג"ח בערבות בנקים מסחריים, והשאר הן בעיקר ערבויות תאגידיות שניתנו על ידי חברות באותה קבוצה למנפיק האג"ח הקונצרניות", אמר מר תואן.

עם זאת, לדברי מר תואן, מספר האג"ח המובטחות עדיין קטן ומורכב בעיקר מאג"ח שנרכשו על ידי חברות ביטוח. אג"ח המוצעות לציבור כמעט אף פעם לא מובטחות על ידי בנקים או מוסדות פיננסיים בעלי משאבים פיננסיים חזקים ודירוגי אשראי גבוהים.

לכן, מר תואן הציע כי וייטנאם צריכה לשקול ביסוס מסגרת משפטית להקמת מספר ארגונים המספקים שירותי ערבות אשראי, כולל ערבויות לאג"ח, מחוץ למוסדות אשראי. ארגוני ערבות אלה יוכלו להיות מוקמים באופן פרטי ומופעלים על ידי מוסדות פיננסיים והשקעות וייטנאמיים גדולים וארגונים בינלאומיים.

מר הוין הואנג פואנג, יועץ לניהול נכסים ב-FDIT, ציין גם כי אג"ח רבות לא שילמו את הקרן והריבית בזמן בשנתיים האחרונות, למרות שלמנפיקים עדיין יש נכסים כבטוחה.

עם זאת, הנכסים המשועבדים כבטוחה לאג"ח קשורים לרוב למחזור העסקים של המנפיק, כגון מניות.

חלק מנכסי הבטחונות חסרי נזילות, כגון נדל"ן בפרברים, ואפילו המעמד המשפטי של הפרויקטים המשמשים כבטוחה עשוי לא לעמוד בדרישות... לכן, אם קיימת ערבות בנקאית, אג"ח שהונפקו באופן פרטי בטוחות יותר מאג"ח שהונפקו באופן ציבורי.

עם זאת, לדברי מר פואנג, במציאות, יהיה קשה מאוד ליישם זאת. רוב הארגונים יבחרו באפשרות של מתן בטחונות במקום לבחור בערבות בנקאית. "העמלה עבור ערבות תשלום מחושבת בדרך כלל על ידי הבנק כאחוז מערך הערבות לאורך כל תקופת הערבות, כך שהעלות שתיגרם לחברה המנפיקה תהיה גבוהה מאוד", אמר מר פואנג.

יש להדק את פעילויות הערכת השווי.

מר הוין הואנג פואנג מאמין שטיפול בנכסי בטחונות הוא תהליך מאתגר, אפילו עבור בנקים, לא רק עבור מחזיקי אג"ח. זה דורש זמן, מאמץ, כסף וכוח אדם...

לכן, לדברי מר פואנג, יש להחמיר את פעילותן של חברות/יחידות הערכת שווי, באמצעות תקנות מחמירות יותר בנוגע להערכת הערך, הסיכונים וההיבטים המשפטיים של נכסים במסמכי הנפקה.

לדברי מר פאן פואנג נאם מאוניברסיטת המשפטים של הו צ'י מין סיטי, במקום להדק את ה"ביקורת המוקדמת", יש צורך במנגנון "ביקורת לאחר מכן". הסיבה לכך היא שהמקרים הבולטים שפגעו באמון הציבור במימון תאגידי לאחרונה כללו בעיקר שימוש לרעה בכספים.

לכן יש צורך לשפר את מנגנון השליטה על השימוש בהון על ידי עסקים לאחר הנפקה. "עלינו להגביר את הסנקציות ולנקוט צעדים חזקים כדי לטפל במקרים בהם גופים מנפיקים עושים שימוש לרעה בכספים. יש לתת אזהרות בזמן למשקיעים", ציין מר נאם.

* מר נגוין דוק צ'י (סגן שר האוצר ):

תקנות רבות נועדו לשפר את איכותן של איגרות חוב.

מר נגוין דוק צ'י (סגן שר האוצר)

כדי למתן סיכונים עבור משקיעים פרטיים בשוק האג"ח הקונצרניות הפרטיות ולטפל בליקויים מהעבר, טיוטת חוק ניירות הערך כוללת הוראות שמטרתן לשפר את איכות האג"ח.

כדי לאפשר למשקיעים מקצועיים, בין אם יחידים או מוסדות, להשתתף, אנו מציעים שהחברה המנפיקה את אגרות החוב הקונצרניות המונפקות באופן פרטי חייבת להיות בעלת דירוג אשראי.

החברה המנפיקה את איגרת החוב הקונצרנית הבודדת חייבת להיות בעלת בטוחות או ערבות לתשלום ממוסד אשראי.

אנו מציעים גם לשנות את תהליך קבלת ההחלטות להנפקת אג"ח קונצרניות לציבור על מנת להקל עוד יותר על הבדיקה והאישור המזורזים של עסקים זכאים להנפקת אג"ח לציבור לגיוס הון.

עבור אגרות חוב שהונפקו לציבור, כל המשקיעים הפרטיים והמוסדיים, בין אם הם מקצועיים ובין אם לא מקצועיים, יכולים להשתתף. עם זאת, המדיניות החדשה דורשת זמן להסתגלות השוק. לכן, תקנות אלו צפויות להיות מוגשות לאישור האסיפה הלאומית וייכנסו לתוקף החל מ-1 בינואר 2026.

מקור: https://tuoitre.vn/thuc-day-phat-trien-thi-truong-trai-phieu-20241030225753083.htm