קידום פיתוח שוק האג"ח

מתן אפשרות למשקיעים פרטיים לרכוש אג"ח פרטיות יתרום לקידום פיתוח שוק האג"ח כאשר מספר המשקיעים הפרטיים עדיין מהווה חלק גדול. עם זאת, צריכים להיות גם תנאים "נלווים" לגוף המנפיק...

על פי טיוטת התיקונים למספר סעיפים בחוק ניירות ערך, משקיעים פרטיים יורשו לקנות, למכור, לסחור ולהעביר אגרות חוב פרטיות - צילום: קוואנג דין

מומחים רבים אישרו זאת לאחר שטיוטת התיקונים למספר סעיפים בחוק ניירות ערך, שהוגשה לאסיפה הלאומית ב-29 באוקטובר, כללה הוראות המאפשרות למשקיעים פרטיים מקצועיים לרכוש אג"ח בודדות כאשר לחברה המנפיקה יש דירוג אשראי, בטוחות או ערבות לתשלום מבנק.

יש לדרג עם אגרות חוב

בשיחה עם טואי טרה, אמר המנכ"ל של חברת דירוג אשראי כי במקום להחיל תקנות "באופן כללי" על חברות המנפיקות, יש לדרוש דירוגי אשראי עבור האג"ח שחברות אלו מנפיקות.

בנוסף, רק משקיעים פרטיים מקצועיים רשאים לרכוש אג"ח עם דירוג אשראי בדירוג השקעה ומעלה.

דירוגי אשראי לטווח ארוך נעים בין C (הנמוך ביותר) ל- AAA (הגבוה ביותר). "הרמה המתאימה לאג"ח שמשקיעים פרטיים יכולים לקנות צריכה להיות BBB ומעלה, התואם את דירוג האשראי הממוצע בשוק", הוא הציע.

מר נגוין לי טאנה לואונג, ראש קבוצת הניתוח של VIS Rating Rating and Research, אמר שבניגוד לדירוג אשראי ברמת המנפיק, דירוג אג"ח ינתח את הסיכון של כל הנפקה.

"ובכך מסבירים את ההבדלים בין אג"ח בעלות אופי שונה ומגבילים מקרים של תמחור שגוי. אך עד כה, לא דורגו אג"ח קונצרניות בווייטנאם, בניגוד לשווקים אחרים באזור", אמר מר לואונג.

לדברי מר לואונג, משקיעים יכולים להשתמש בדירוג האשראי של האג"ח ובהיסטוריה של מחירי המסחר של האג"ח כדי לקבוע את נקודת הייחוס לתמחור עסקאות אג"ח. "לדוגמה, אג"ח עם תנאים דומים.

"אג"ח שהונפקו על ידי ארגונים בעלי דירוג אשראי טוב יותר יניבו ריביות נמוכות יותר מאשר אג"ח שהונפקו על ידי ארגונים בעלי דירוג אשראי נמוך יותר", ניתח מר לואונג.

מומחה אחר אמר גם שיש לשקול דירוגי אשראי לאג"ח ולשמור עליהם לאורך חיי האג"ח במקום לדרוש דירוגי אשראי רק למנפיק. מכיוון שהמוצר שמשקיעים קונים הוא אצווה ספציפית של אג"ח.

"צו 155 מזכיר דירוגי אשראי של אג"ח, בעוד שצו 65 מזכיר רק דירוגי אשראי של גופים מנפיקים אך אינו מזכיר דרישות דירוג עבור מכשירי חוב או אג"ח", אמר.

מר פאן פואנג נאם, סגן ראש המחלקה למשפט מסחרי באוניברסיטת המשפטים של הו צ'י מין סיטי, אמר כי יש צורך לתקן בקרוב את הצו המסדיר שירותי דירוג אשראי כדי לשפר את איכות האג"ח, ובמקביל להחמיר את התקנות כדי למנוע "לחיצות ידיים" ו"קנוניה" בדירוגים.

בנוסף, מר נאם מודאג גם ממצב ה"התחמקות" מתעודת המשקיע המקצועי כדי שאנשים פרטיים יוכלו לקנות ולמכור בחופשיות אג"ח אישיות. "אין להוציא משקיעים פרטיים מהשתתפות בשוק האג"ח הפרטיות, אך חייבות להיות תקנות כך שמשקיעים מקצועיים יהיו באמת מקצועיים", אמר מר נאם.

מקור: Fiinratings, Vis Rating - נתונים: BINH KHÁNH - גרפיקה: TUÂN ANH

האם ערבות בנקאית אפשרית?

בנוסף לדירוג אשראי, על פי הטיוטה, על החברה המנפיקה להיות בעלת בטחונות או ערבות לתשלום ממוסד אשראי כדי להיות זכאית להשתתפות משקיעים פרטיים.

מר נגוין קוואנג תואן, המנהל הכללי של FiinRatings, אמר כי בניגוד לערבות הנפקה, ערבות תשלום היא ערב שיתחייב לשלם חלק או את כל התחייבויות החוב של הגוף המנפיק במקרה שהגוף המנפיק לא יוכל לעמוד בהתחייבויות החוב.

"בשוק האג"ח הקונצרניות, היו מספר אג"ח שמובטחות לתשלום על ידי בנקים מסחריים, והשאר הן בעיקר ערבויות תאגידיות שניתנו על ידי חברות באותה קבוצה עבור מנפיקי אג"ח קונצרניות", אמר מר תואן.

עם זאת, לדברי מר תואן, מספר האג"ח המובטחות עדיין קטן ובעיקר אג"ח שנרכשות על ידי חברות ביטוח. אג"ח המוצעות לציבור כמעט אף פעם לא מובטחות לתשלום על ידי בנק או מוסד פיננסי בעל פוטנציאל פיננסי ודירוג אשראי גבוה.

לכן, מר תואן סבור כי על וייטנאם לשקול גיבוש מסגרת משפטית להקמת מספר ארגונים המספקים שירותי ערבות אשראי, כולל ערבויות לאגרות חוב המבוצעות מחוץ למוסדות אשראי. ארגון ערבות זה יכול להיות מוקם על ידי אנשים פרטיים ומופעל על ידי מוסדות פיננסיים והשקעות גדולים של וייטנאם וארגונים בינלאומיים.

מר הוין הואנג פואנג - יועץ ניהול נכסים של FDIT - אמר גם כי אג"ח רבות לא שילמו את הקרן והריבית בזמן בשנתיים האחרונות, למרות שלמנפיק עדיין יש בטחונות.

עם זאת, הנכסים המשועבדים/משועבדים כבטוחה לאג"ח קשורים לרוב למחזור העסקים של המנפיק, כגון מניות.

לחלק מנכסי הבטחונות יש נזילות נמוכה כמו נדל"ן בפרברים, אפילו חוקיות הפרויקטים המשמשים כבטוחה אינה עומדת בדרישות... לכן, אם יש ערבות לתשלום מהבנק, אג"ח בודדות בטוחות יותר מאשר אג"ח שהונפקו לציבור.

עם זאת, לדברי מר פואנג, במציאות יהיה קשה מאוד ליישם זאת. רוב הארגונים יבחרו באפשרות של עמידה בדרישות הבטחונות, במקום לבחור בערבות התשלום של הבנק. "דמי ערבות התשלום מחושב בדרך כלל על ידי הבנק כאחוז מערך הערבות לאורך כל תקופת הערבות, כך שהעלות עבור המיזם המנפיק תהיה גדולה מאוד", אמר מר פואנג.

יש "להדק" את פעילויות ההערכה

מר הוין הואנג פואנג אמר כי טיפול בנכסי בטחונות הוא תהליך קשה עבור בנקים, לא רק עבור מחזיקי אג"ח. זה דורש זמן, מאמץ, כסף ומשאבי אנוש...

לכן, לדברי מר פואנג, יש "להחמיר" יותר את פעילותן של חברות/יחידות הערכת שווי, ויש לחוקק תקנות מחמירות יותר בנוגע להערכת הערך, הסיכונים והחוקיות של נכסים במסמכי הנפקה.

לדברי מר פאן פואנג נאם - אוניברסיטת הו צ'י מין סיטי למשפטים, במקום להדק את מנגנון "הבדיקה המוקדמת", צריך להיות מנגנון "בדיקה לאחר מכן". מכיוון שהמקרים הבולטים שגרמו לאובדן אמון ב-TPDN בתקופה האחרונה נובעים בעיקר משימוש לא נכון.

לכן יש צורך לשפר את המנגנון לשליטה על השימוש בהון על ידי חברות לאחר הנפקה. "יש צורך להגביר את הסנקציות ולנקוט צעדים חזקים לטיפול במקרים בהם הגוף המנפיק עושה שימוש לרעה בהון. יש לתת אזהרות בזמן למשקיעים", ציין מר נאם.

* מר נגוין דוק צ'י (סגן שר האוצר ):

תקנות רבות לשיפור איכות האג"ח

מר נגוין דוק צ'י (סגן שר האוצר)

כדי להגביל את הסיכונים עבור משקיעים פרטיים בשוק האג"ח הקונצרניות הפרטיות ולהתגבר על מגבלות העבר, טיוטת חוק ניירות ערך הוסיפה תקנות לשיפור איכות האג"ח.

על מנת שמשקיעים מקצועיים, בין אם מדובר באדם פרטי או מוסדי, יוכלו להשתתף, אנו ממליצים שלמנפיק איגרות החוב הקונצרניות יהיה דירוג אשראי.

חברות המנפיקות אגרות חוב קונצרניות בודדות חייבות להיות בעלות בטוחות או ערבות לתשלום ממוסד אשראי.

אנו מציעים גם לתקן את תהליך קבלת ההחלטות להנפקת אג"ח קונצרניות לציבור כדי ליצור תנאים נוחים יותר עבור מיזמים כשירים להיבחן במהירות ולקבל תעודות להנפקת אג"ח לציבור לגיוס הון.

עבור אגרות חוב המונפקות לציבור, כל המשקיעים הפרטיים והמוסדיים, בין אם הם מקצועיים ובין אם לא מקצועיים, יכולים להשתתף. עם זאת, המדיניות החדשה זקוקה לזמן כדי שהשוק יתאים את עצמו. לכן, תקנות אלו צפויות להיות מוגשות לאסיפה הלאומית לאישור, כך שייכנסו לתוקף החל מ-1 בינואר 2026.

מקור: https://tuoitre.vn/thuc-day-phat-trien-thi-truong-trai-phieu-20241030225753083.htm