WeWork - מ-57 מיליארד דולר לסף פשיטת רגל

[מודעה_1]

WeWork, שנוסדה בשנת 2010 עם שאיפה ליצור תרבות עבודה חדשה, התפוצצה ואז דעכה תוך 9 שנים בלבד ולא הצליחה להתאושש לאחר המגפה.

עשרה ימים לפני סוף 2018, מטוס הגולףסטרים של WeWork, בעלות של 60 מיליון דולר, המריא מניו יורק להוואי. על הסיפון היה המייסד השותף אדם נוימן וסוד של 20 מיליארד דולר. זה היה פרויקט פורטיטוד, שבו מנכ"ל סופטבנק, מסאיושי סון, יגדיל את השקעתו ל-10 מיליארד דולר וירכוש את רוב המניות של כל המשקיעים - מלבד נוימן - תמורת 10 מיליארד דולר נוספים.

התוכנית הבטיחה ש-WeWork תישאר בשליטת משפחת נוימן במשך דורות, מגובה על ידי משקיע עשיר בעל חזון שאפתני יותר ויותר. אך תוך שנה, גאלפסטרים הועמדה למכירה, נוימן פוטר מתפקידו, ושווי WeWork ירד פי שבעה.

לאחר מגפת הקורונה והניסיון הכושל להציל את עסקיה, WeWork הייתה בחובות של מיליארדי דולרים ובתשלומי ריבית באיחור. בתחילת נובמבר, דיווח WSJ כי סטארט-אפ זה מתכונן להגיש בקשה לפשיטת רגל. מה קרה ל-WeWork?

החלום של "שינוי העולם "

בשנת 2010, אדם נוימן ומיגל מקלווי השתמשו בתמורה ממכירת הסטארט-אפ שלהם, Green Desk, כדי להקים יחד את WeWork. חזונם היה ליצור "רשת חברתית פיזית" שתוכל למשוך פרילנסרים ועובדים מהבית.

מודל העסקי של WeWork הוא לשכור בנייני משרדים (או קומות בודדות) לטווח ארוך ולאחר מכן לשפץ אותם לצורך השכרה. הם לא רק מספקים מקומות ישיבה גמישים וקצרי טווח, אלא גם מתכננים למשוך לקוחות עם חללים מפוארים ומודרניים, שירותים נוחים לאינטראקציה קהילתית, בידור וסעודה.

עבור צעירים שתוהים האם החיים יכולים להיות מעניינים יותר מאשר בהייה במסך מחשב כל היום, WeWork מציעה בירה, שולחנות פינבול וחדרי מדיטציה. נוימן מטיף על יצירת תרבות עבודה חדשה ועוד, בכל מקום. "אנחנו כאן כדי לשנות את העולם. אין דבר שאכפת לי ממנו יותר", אמר פעם.

אדם נוימן בשנגחאי, סין ב-12 באפריל 2018. צילום: רויטרס — אדם נוימן בשנגחאי, סין ב-12 באפריל 2018. צילום: *רויטרס*

בתיאוריה, עלויות השכירות של החלל ותפעול השירותים היו צפויות להיות נמוכות יותר מדמי השכירות שנגבו מהשוכרים, מה שיעזור ל-WeWork להרוויח. כמו רוב הסטארט-אפים שצריכים "לשרוף כסף" בשנים הראשונות, נוימן ניתח את יתרונות המודל החדש ואת הסיכוי לשוק חללי עבודה משותפים של 2,000 מיליארד דולר - שהגרדיאן טען מאוחר יותר שהוא מוגזם - כדי למשוך הון.

הוא תמיד אמר שלקח למנכ"ל סופטבנק, מסאיושי סון, רק 28 דקות להחליט להשקיע ב-WeWork. בשנת 2017, סופטבנק וקרן ויז'ן השקיעו 4.4 מיליארד דולר בסטארט-אפ הזה לפי שווי של 20 מיליארד דולר. עד 2018, סופטבנק התחייבה להזרים עוד 4.25 מיליארד דולר, מה שהופך את WeWork לאחת החדי-קרן המובילות בעולם (סטארט-אפים עם שווי של מיליארד דולר ומעלה).

"בועת" ההערכה מתפוצצת

שאלות כבר התבשלו. בשנת 2017, הוול סטריט ג'ורנל היה סקפטי כלפי סטארט-אפ של 20 מיליארד דולר, שבעצם השכיר שטחי משרדים. זה בלי לדבר על הערכת השווי של 47 מיליארד דולר שקיבלה בסבב גיוס פרטי, או התחזית ה"עצומה" של 100 מיליארד דולר שמורגן סטנלי עשה.

הזוהר לא נמשך זמן רב. בשנת 2018, כאשר WeWork פנתה לשוקי האג"ח כדי ללוות מאות מיליוני דולרים, היא נאלצה לחשוף פרטים נוספים על מצבה הפיננסי. מסמכים הראו שבשנת 2017, WeWork הפסידה 883 מיליון דולר, למרות הכנסות של כ-886 מיליון דולר. דליפה של הפייננשל טיימס חשפה שבשנה שלאחר מכן, החברה הפסידה 1.9 מיליארד דולר מתוך הכנסות של כ-1.8 מיליארד דולר.

עד 2019, WeWork עקפה את JPMorgan Chase והפכה לשוכרת המסחרית הגדולה ביותר בניו יורק ושלטה ביותר משטחי רגל מרובע בלונדון מכל אחד אחר מלבד ממשלת בריטניה. אך משקיעים הטילו ספק ביסודות הפיננסיים הרופפים שלה. באותו אוקטובר, החברה חזרה בה מתוכניותיה להנפקה ראשונה לאחר שמשקיעים היססו לרכוש את מניותיה. בנקים גם היססו להעניק הלוואות ל-WeWork.

לאורך כל זה, נוימן היה נוימן. טיסותיו הפרטיות כללו לכאורה משלוחי מריחואנה חוצים גבולות. אשתו יכלה לפטר עובדים אם הרגישה לא בנוח, והחברה סיימה פגישת פיטורים אחת בהופעה מוזיקלית .

שווי החברה צנח בסופו של דבר משיא של 47 מיליארד דולר בינואר 2019 ל-7 מיליארד דולר מאוחר יותר באותה שנה, כאשר החברה נרכשה על ידי SoftBank היפנית. הם פיטרו אלפי עובדים. נוימן התפטר וקיבל יותר מ-700 מיליון דולר ממכירת מניות ל-SoftBank ותשלומים במזומן.

תנודות בשווי WeWork 2013 - 2020, עם שיאים בשנת 2019 עם הערכות הנעות בין 8 ל-104 מיליארד דולר ממוסדות פיננסיים. גרפיקה: FT

מה שהפך את WeWork מליקיר משקיע הון סיכון למנודה הוא חסר תקדים בכל דפוס של צמיחה ודעיכה, וגם מעבר לדאגות הרגילות של משקיעים, כמו תזרימי מזומנים עתידיים, על פי ניתוח של בלומברג משנת 2019.

הניתוח טוען כי ניתן להסביר את דעיכתה של WeWork רק במונחים מופשטים, באותו אופן שבו המייסד נוימן שכנע משקיעים להשקיע בה עשרות מיליארדי דולרים. יש להודות שנוימן הצליח למכור את החזון של סטארט-אפ שיכול לשלוט בעולם, לא חברה ששוכרת משרדים משותפים.

מתמודדים עם קשיים לאחר קוביד-19

כאשר שושלת נוימן הלכה לעולמה, סאנדיפ מת'ראני תפס את השלטון בפברואר 2020. תחת מר מת'ראני, WeWork הונפקה לציבור באוקטובר 2021 באמצעות מיזוג עם חברת רכישה למטרות מיוחדות (SPAC).

נגיף הקורונה שטף את השוק, ויצר חששות ממיתון כלכלי ופיטורי עובדים בתעשיית הטכנולוגיה, מה שהכביד על הביקוש לחללי עבודה משותפים. בהקשר הרחב יותר, שוק השכרת המשרדים התקשה לאחר המגיפה, שכן העובדים נמנעו מלשוב למשרד.

סוזנה סטריטר, ראש מחלקת המטבעות והשווקים בהארגריבס לנסדאון, אמרה ש-WeWork כבר הראה סימני חולשה לפני המגפה, עם הפסדים גדולים וחובות שהצטברו. "אבל משבר הקורונה שם מחיר על מודל עסקי שכבר היה שביר", אמרה.

לנוכח הרוחות הנגדיות הללו, WeWork עשתה מאמץ מוקדם יותר השנה לחזק את מצבה הפיננסי כדי לעמוד במיתון. במרץ, היא הסכימה לעסקת ארגון מחדש של חובות עם SoftBank וכן עם מספר מלווים גדולים בוול סטריט, כולל King Street Capital Management ו-Brigade Capital Management.

סופטבנק הסכימה להחליף חוב של כ-1.6 מיליארד דולר בשילוב של חוב חדש והון עצמי ב-WeWork. העסקה הפחיתה את חוב החברה ביותר מ-1.5 מיליארד דולר.

כחלק מהעסקה, WeWork קיבלה גם השקעה מקרן Rajeev Misra של SoftBank, One Investment Management, שסיפקה כמעט 500 מיליון דולר באיגרות חוב בעלות תשואה גבוהה. "המימון החדש שגויס והתחייב בעסקה צפוי לממן במלואו את תוכנית העסקים של WeWork ולספק נזילות מספקת", מסרה החברה באותה עת.

סניף של WeWork בלונדון, בריטניה, באוקטובר 2019. צילום: בלומברג — סניף של WeWork בלונדון, בריטניה, באוקטובר 2019. צילום: *בלומברג*

אבל במאי, לאחר שפיקח על ארגון מחדש פיננסי, מר מת'ראני הודיע במפתיע על עזיבתו. עד אוגוסט, WeWork עוררה ספקות לגבי יכולתה לשרוד, שכן היא המשיכה להפסיד כסף ומזומניה הלכו ואוזל.

החברה שרפה 530 מיליון דולר בששת החודשים הראשונים של השנה ויש לה כ-205 מיליון דולר במזומן, על פי דוחות ניירות ערך. בינתיים, יש לה חוב לטווח ארוך של 2.9 מיליארד דולר ויותר מ-13 מיליארד דולר בשכר דירה, על רקע עלויות הלוואות עולות וקשיים בשכירות משרדים.

הדירקטוריון אמר אז כי "ההפסדים הובילו למספר הולך וגדל של עזיבות חברים... והיה ספק משמעותי לגבי יכולתה של החברה להמשיך כעסק חי".

אז WeWork תיארה צעדים לשיפור הנזילות והרווחיות, כולל קיצוץ בעלויות על ידי ארגון מחדש וניהול משא ומתן מחדש על תנאי חכירה, הגדלת הכנסות על ידי הפחתת נטישת חברים והגדלת מכירות חדשות. החברה מסרה כי תחפש הון נוסף באמצעות הנפקת אג"ח, מניות או מכירת נכסים.

כמו כן, החודש, שלושה מחברי הדירקטוריון התפטרו עקב חילוקי דעות גדולים בנוגע לממשל ולכיוון האסטרטגי. ארבעה דירקטורים חדשים בעלי מומחיות בארגון מחדש פיננסי מונו לשמש כמתווכי משא ומתן עם הנושים.

המצב לא נראה טוב. מניית WeWork ירדה ב-96% עד כה השנה. נכון ליוני, לחברה היו 777 סניפים ב-39 מדינות, מתוכם 30% בארה"ב. החברה עומדת בפני תשלומי שכירות בשווי מוערך של 10 מיליארד דולר החל מהמחצית השנייה של השנה ועד סוף 2027, ועוד 15 מיליארד דולר החל משנת 2028.

מקורות ב-WSJ אמרו כי בתחילת נובמבר, WeWork עשויה להגיש בקשה לפשיטת רגל לפי פרק 11 כבר בשבוע הבא, מה שיסלול את הדרך לחברה לארגון מחדש של פעילותה וחובותיה. על פי חוק, תוכנית הארגון מחדש חייבת להיות מאושרת על ידי בית המשפט לפשיטת רגל והנושים.

אבל כיצד WeWork תעבור טרנספורמציה היא שאלה אחרת. הסטארט-אפ תמיד תיאר את עצמו כ"דל נכסים", כלומר אין לו הרבה נכסים פיזיים. זה הפך את WeWork לפורצת דרך באמת בשתי דרכים.

ראשית, על ידי השכרה במקום קנייה או בנייה, הם יכולים להגדיל את הרשת שלהם במהירות, כל עוד יש להם מספיק הון כדי לשלם את שכר הדירה. שנית, יותר משיווק, הם למעשה משתמשים ביתרונות של עיצוב החלל וסביבת העבודה כדי לשכנע לקוחות, בין אם הם פרילנסרים או חברות צומחות במהירות שאינן יכולות להרשות לעצמן להרחיב את משרדיהן בדרך המסורתית.

אבל יש גם צד שלילי ל"דלילת נכסים". אסוואת' דמודרן, פרופסור למימון באוניברסיטת ניו יורק, היה סקפטי לגבי מודל העסקי של WeWork מההתחלה. "בתקופות טובות, אתה ממלא את הבניין שלך. בתקופות רעות, הם עוזבים, ואתה נשאר עם בניין ריק ומשכנתא", אמר.

פיאן אן ( סינתזה )

[מודעה_2]
קישור למקור