WeWork, שנוסדה בשנת 2010 עם שאיפה ליצור תרבות עבודה חדשה, פרחה אך צנחה תוך 9 שנים בלבד ולא הצליחה להתאושש לאחר המגפה.
עשרה ימים לפני סוף 2018, מטוס ה"גאלפסטרים" של WeWork, שעלותו 60 מיליון דולר, המריא מניו יורק בדרכו להוואי. על הסיפון היו המייסד השותף אדם נוימן וסוד של 20 מיליארד דולר: פרויקט פורטיטוד, שבו מנכ"ל סופטבנק, מסאיושי סון, הגדיל את השקעותיו ל-10 מיליארד דולר ורכש את רוב מניותיהם של כל המשקיעים - מלבד נוימן - תמורת 10 מיליארד דולר נוספים.
תוכנית זו הבטיחה ש-WeWork תישאר תחת שליטת משפחת נוימן במשך דורות, מגובה על ידי משקיע חזק ומונעת על ידי חזון שאפתני יותר ויותר. עם זאת, תוך שנה, מטוסי הגולףסטרים הועמדו למכירה, נוימן איבד את תפקידו, ושווי WeWork צנח פי שבעה.
לאחר שסבלה מגל נוסף של מגפת הקורונה וניסיונות כושלים להציל את עסקיה, WeWork צברה חובות של מיליארדי דולרים ולא עמדה בתשלומי אג"ח. מית'ורק שמוערך בעשרות מיליארדי דולרים בעולם הון הסיכון, דיווח ה-WSJ בתחילת נובמבר כי הסטארט-אפ מתכונן להגיש בקשה לפשיטת רגל. מה קרה ל-WeWork?
החלום של "שינוי העולם "
בשנת 2010, אדם נוימן ומיגל מקלווי השתמשו בתמורה ממכירת הסטארט-אפ שלהם, Green Desk, כדי להקים יחד את WeWork. החזון שלהם היה ליצור "רשת חברתית פיזית" שתוכל למשוך פרילנסרים או כאלה שעובדים מהבית.
מודל העסקים של WeWork כולל השכרת בנייני משרדים (או קומות בודדות) לטווח ארוך ולאחר מכן שיפוץ שלהם להשכרה. לא מדובר רק במתן חללי עבודה גמישים לטווח קצר; הם מושכים לקוחות באופן אסטרטגי עם חללים ומתקנים יוקרתיים ומודרניים לאינטראקציה קהילתית, בידור וסעודה.
עבור צעירים שתוהים האם יש משהו מעניין יותר בחיים מאשר לשבת מול מסך מחשב כל היום, WeWork מציעה בירה, שולחנות פינבול וחדרי מדיטציה. נוימן הסתובב וקידם את יצירתה של תרבות עבודה חדשה ועוד, בכל מקום. "אנחנו כאן כדי לשנות את העולם. שום דבר מעבר לזה לא מעניין אותי", אמר פעם.
אדם נוימן בשנחאי, סין, ב-12 באפריל 2018. צילום: רויטרס
בתיאוריה, העלויות שנגרמו, כולל שכר דירה ושירותי תפעול, היו צפויות להיות נמוכות מהמחיר שנגבה משוכרים, מה שיאפשר ל-WeWork לייצר רווחים. כמו שרוב הסטארט-אפים צריכים "לשרוף כסף" בשנים הראשונות, נוימן ניתח את יתרונות המודל החדש ואת הסיכוי לשוק חללי עבודה משותפים בשווי 2 טריליון דולר - אותו קבע הגרדיאן מאוחר יותר כמנופח - כדי למשוך מימון.
הוא תמיד מספר שלמנכ"ל SoftBank, מסאיושי סון, לקח רק 28 דקות להחליט להשקיע ב-WeWork. בשנת 2017, SoftBank ו-Vision Fund השקיעו 4.4 מיליארד דולר בסטארט-אפ לפי שווי של 20 מיליארד דולר. עד 2018, SoftBank התחייבה להשקיע 4.25 מיליארד דולר נוספים, מה שהפך את WeWork לאחת החדי-קרן המובילות בעולם (סטארט-אפים בשווי של מעל מיליארד דולר).
בועת ההערכה התפוצצה.
ספקות כבר החלו לצוץ. בשנת 2017, הוול סטריט ג'ורנל הביע ספקנות לגבי הסטארט-אפ של 20 מיליארד דולר, שהיה למעשה עסק להשכרת משרדים. זאת מבלי להזכיר אפילו את שווי הקרן של 47 מיליארד דולר שהושג בסבב גיוס פרטי, או את ההערכה המדהימה של 100 מיליארד דולר שמורגן סטנלי חזתה שהחברה תגיע אליה.
הזוהר והזוהר לא נמשכו זמן רב. בשנת 2018, כאשר WeWork פנתה לשוק האג"ח כדי ללוות מאות מיליוני דולרים, הם נאלצו לחשוף פרטים נוספים על מצבם הפיננסי. מסמכים חשפו כי בשנת 2017, WeWork הפסידה 883 מיליון דולר, למרות שהכנסותיה עמדו על כ-886 מיליון דולר. דליפה של הפייננשל טיימס חשפה כי בשנה שלאחר מכן, החברה הפסידה 1.9 מיליארד דולר מתוך הכנסות של כ-1.8 מיליארד דולר.
עד 2019, WeWork עקפה את JPMorgan Chase והפכה לחברת ההשכרה המסחרית הגדולה ביותר בניו יורק, ושלטה ביותר מטרים רבועים בלונדון מכל חברה אחרת מלבד ממשלת בריטניה. אך משקיעים הטילו ספק ביסודות הפיננסיים הלא יציבים שלה. באוקטובר ההוא, החברה נאלצה לבטל את תוכניותיה להנפקה ראשונה לאחר שמשקיעים לא היו מוכנים לרכוש את מניותיה. הבנקים גם היססו יותר להלוות ל-WeWork.
לאורך כל הקשיים הללו, נוימן נשאר נוימן. נסיעותיו במטוס פרטי היו קשורות לכאורה לסחר מריחואנה חוצה גבולות. אשתו יכלה לפטר עובדים אם לא חשה בנוח, והחברה סיימה פגישת פיטורים בהופעה מוזיקלית .
בסופו של דבר, שווי החברה צנח משיא של 47 מיליארד דולר בינואר 2019 ל-7 מיליארד דולר בסוף אותה שנה, אז נרכשה על ידי SoftBank (יפן). הם פיטרו אלפי עובדים. נוימן התפטר וקיבל למעלה מ-700 מיליון דולר ממכירת מניות ל-SoftBank ותשלומים במזומן.
שווי WeWork השתנה בין 2013 ל-2020, והגיע לשיא של הערכות שנעו בין 8 מיליארד דולר ל-104 מיליארד דולר בשנת 2019 על ידי מוסדות פיננסיים. גרפיקה: FT
על פי ניתוח של בלומברג משנת 2019, מה שהפך את WeWork מליקיר הון סיכון לחברה בזויה הוא תקדימי בכל דפוס צמיחה ודעיכה, ואינו אחד מדאגות המשקיעים הרגילות, כמו תזרים מזומנים עתידי.
הניתוח מצביע על כך שניתן להסביר את דעיכתה של WeWork רק באמצעות מושגים מופשטים, בדומה לאופן שבו שכנע המייסד נוימן משקיעים להשקיע עשרות מיליארדי דולרים. יש להודות שנוימן היה מסוגל למכור חזון של סטארט-אפ שיכול לשלוט בעולם, ולא רק חברת השכרת משרדים משותפת.
מתמודדים עם קשיים בעידן שלאחר הקורונה
כאשר עידן נוימן הסתיים, בפברואר 2020, סאנדיפ מת'ראני לקח על עצמו את המושכות. תחת הנהגתו של מת'ראני, WeWork הונפקה לציבור באוקטובר 2021 באמצעות מיזוג עם חברת רכישה למטרות מיוחדות (SPAC).
מגפת הקורונה (Covid-19) שטפה את השוק, יצרה חששות ממיתון כלכלי והובילה לפיטורי עובדים בתעשיית הטכנולוגיה, מה שפגע רבות בביקוש לחללי עבודה משותפים. באופן כללי יותר, שוק השכרת המשרדים סבל לאחר המגפה, שכן עובדים נרתעו מלחזור למשרד.
סוזנה סטריטר, ראש מחלקת המטבע והשווקים בהארגריבס לנסדאון, אמרה כי WeWork כבר הראתה סימני חולשה עם הפסדים גדולים וחובות הולכים וגדלים עוד לפני המגפה. "אבל משבר הקורונה גרם להם לשלם את המחיר על מודל עסקי שכבר היה שביר", אמרה.
לנוכח רוחות התנגדות אלו, מוקדם יותר השנה עשתה WeWork מאמצים לחזק את מצבה הפיננסי כדי להתמודד עם המיתון. במרץ, היא הסכימה לעסקת ארגון מחדש של חובות עם SoftBank וכן עם מספר נושים גדולים בוול סטריט, כולל King Street Capital Management ו-Brigade Capital Management.
סופטבנק הסכימה להחליף חוב של כ-1.6 מיליארד דולר בתמהיל חדש של חוב והון עצמי ב-WeWork. עסקה זו הפחיתה את חוב החברה ביותר מ-1.5 מיליארד דולר.
כחלק מהסכם זה, WeWork קיבלה גם השקעה מקרן Rajeev Misra של SoftBank, One Investment Management, שסיפקה כמעט 500 מיליון דולר בחוב בריבית גבוהה. "המימון החדש שגויס והתחייב בעסקה צפוי לממן במלואה את תוכנית העסקים של WeWork ולספק נזילות מספקת", הצהירה החברה באותה עת.
סניף WeWork בלונדון, אנגליה, אוקטובר 2019. צילום: בלומברג
אבל במאי השנה, לאחר שפיקח על הרה-ארגון הפיננסי, הודיע מת'ראני במפתיע על עזיבתו. עד אוגוסט, WeWork העלתה ספקות לגבי יכולתה לקיים את פעילותה, שכן היא המשיכה לצבור הפסדים ויתרות המזומנים שלה הצטמצמו.
על פי דוחות ניירות ערך, החברה שרפה 530 מיליון דולר בששת החודשים הראשונים של השנה ונותרו לה כ-205 מיליון דולר במזומן. בינתיים, יש לה חוב לטווח ארוך של 2.9 מיליארד דולר ומעל 13 מיליארד דולר בשכר דירה, על רקע עלויות הלוואה עולות וקשיים בהשכרת שטחי משרדים.
ההנהלה הצהירה אז כי "ההפסדים הובילו למספר הולך וגדל של חברים שעוזבים... וקיים ספק ניכר לגבי יכולתה של החברה להמשיך לפעול".
לכן, WeWork הציגה צעדים לשיפור הנזילות והרווחיות, כולל קיצוץ בעלויות באמצעות ארגון מחדש וניהול משא ומתן מחדש על תנאי חכירה, הגדלת הכנסות על ידי הפחתת נטישת חברים ויצירת מכירות חדשות. החברה מסרה כי תחפש הון נוסף באמצעות הנפקת אג"ח, הנפקות מניות או מכירת נכסים.
כמו כן, החודש, שלושה מחברי הדירקטוריון התפטרו עקב חילוקי דעות גדולים בנוגע לממשל ולכיוון האסטרטגי. ארבעה דירקטורים חדשים בעלי מומחיות בארגון מחדש פיננסי מונו כדי לנהל משא ומתן עם הנושים.
המצב לא נראה טוב. מתחילת השנה, מניית WeWork ירדה ב-96%. נכון ליוני, לחברה היו 777 סניפים ב-39 מדינות, 30% מהם בארה"ב. החברה עומדת בפני תשלומי שכירות של כ-10 מיליארד דולר החל מהמחצית השנייה של השנה ועד סוף 2027, ו-15 מיליארד דולר נוספים החל משנת 2028.
בתחילת נובמבר, מקורות ב-WSJ ציינו כי WeWork עשויה להגיש בקשה לפשיטת רגל לפי פרק 11 כבר בשבוע שלאחר מכן, מה שיסלול את הדרך לחברה לארגון מחדש של פעילותה וחובותיה. על פי התקנות, תוכנית ארגון מחדש כזו חייבת להיות מאושרת על ידי בית המשפט לפשיטת רגל והנושים.
אבל כיצד WeWork תשתנה היא שאלה. בעבר, הסטארט-אפ תמיד הציג את עצמו כ"בעל נכסים קלים", כלומר לא היה לו הרבה נכסים פיזיים. זה מה שהפך את WeWork לפורצת דרך באמת, בשתי דרכים.
ראשית, על ידי השכרה במקום קנייה או בנייה, הם יכולים להרחיב במהירות את רשת המשרדים שלהם, כל עוד יש להם מספיק הון כדי לכסות את שכר הדירה. שנית, מעבר לשיווק בלבד, הם ממנפים ביעילות את היתרונות של עיצוב החלל וסביבת העבודה כדי לשכנע לקוחות, בין אם פרילנסרים או חברות צומחות במהירות שאינן יכולות להרשות לעצמן להרחיב את משרדיהן בדרך המסורתית.
אבל ל"דלילות בנכסים" יש גם צד שלילי. אסוואת' דמודרן, פרופסור למימון באוניברסיטת ניו יורק, היה סקפטי לגבי מודל העסקי של WeWork מההתחלה. "בתקופות טובות, אתה ממלא את הבניין שלך. בתקופות רעות, הם עוזבים, ואתה נשאר עם בניין ריק וחוב לשלם", אמר.
פיין אן ( קומפילציה )
[מודעה_2]
קישור למקור
תגובה (0)