मौद्रिक नीति का बोझ

2026 के शुरुआती महीनों में, ब्याज दरों को कम करना अर्थव्यवस्था के लिए सबसे बड़े नीतिगत उद्देश्यों में से एक बन रहा है।

अधिकारी व्यवसायों को समर्थन देने, निवेश को प्रोत्साहित करने और उच्च विकास लक्ष्यों के लिए और अधिक प्रोत्साहन प्रदान करने के लिए पूंजी की लागत को कम करना चाहते हैं, जबकि वाणिज्यिक बैंक लगातार तरजीही ऋण पैकेज शुरू कर रहे हैं और विभिन्न ग्राहक समूहों के लिए ब्याज दरों को कम करने के लिए प्रतिबद्ध हैं।

जब एलडीआर को खींचा जाता है

लेकिन बाजार एक अलग ही संकेत दे रहा है: बैंकिंग प्रणाली में पैसा अब पहले जितना प्रचुर मात्रा में नहीं है, जबकि अर्थव्यवस्था की पूंजी की आवश्यकता बढ़ रही है।

वियतनाम के स्टेट बैंक के एक प्रतिनिधि के अनुसार, अप्रैल 2026 के अंत तक, संपूर्ण प्रणाली में बकाया ऋण 19.4 मिलियन बिलियन वीएनडी से अधिक हो गया था, जो पिछले वर्ष की इसी अवधि की तुलना में 18% से अधिक की वृद्धि है, जबकि उधार और जमा जुटाने के बीच का अंतर लगभग 2 मिलियन बिलियन वीएनडी तक पहुंच गया था।

एसएसआई रिसर्च के अनुसार, वास्तविक ऋण-जमा अनुपात (एलडीआर) अब लगभग 112% तक पहुंच गया है, जो 85% की सीमा से कहीं अधिक है। यहां तक ​​कि बिग4 बैंक भी तरलता सीमा के करीब पहुंच रहे हैं। इससे संकेत मिलता है कि अर्थव्यवस्था की पूंजीगत आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए प्रणाली में नकदी प्रवाह पर दबाव बढ़ रहा है।

हालांकि, यह ध्यान देने योग्य है कि जमा राशि बैंकों से हटकर दूसरी जगहों पर जाने लगी है। वियतनामनेट द्वारा प्राप्त 2026 की पहली तिमाही की वित्तीय रिपोर्ट के अनुसार, कई बैंकों में ग्राहक जमा में भारी गिरावट दर्ज की गई है, अकेले बीआईडीवी में ही एक तिमाही में 80,000 अरब वीएनडी से अधिक की कमी देखी गई है, जबकि कई जगहों पर जमा ब्याज दरों में वृद्धि हुई है।

डॉ. ले ज़ुआन न्गिया के अनुसार, इस स्थिति का एक कारण व्यवसाय मालिकों के आत्मविश्वास से संबंधित है।

उन्होंने बताया कि करों और नीतिगत जोखिमों को लेकर चिंताओं के कारण कई व्यवसाय अब नकदी रखने या बैंकों से पैसा निकालने की ओर अग्रसर हैं। उन्होंने कहा, "केवल 2026 के पहले दो महीनों में ही बैंकिंग प्रणाली से निकाली गई धनराशि 2025 के पूरे वर्ष के बराबर थी। इस धनराशि का अधिकांश हिस्सा व्यवसायों का है।"

वियतनाम में, पूंजी से संबंधित हर चीज अंततः बैंकों में ही वापस आती है। फोटो: होआंग हा

जैसे-जैसे पैसा सिस्टम से बाहर निकलने लगता है, बैंकों को तरलता बनाए रखने के लिए जमा राशि के लिए प्रतिस्पर्धा बढ़ाने के लिए मजबूर होना पड़ता है, जबकि उधार ब्याज दरों को काफी कम करने की क्षमता बहुत अधिक कठिन हो जाती है।

जब लोगों को नीतिगत माहौल या अपनी मुद्रा के भविष्य के बारे में अनिश्चितता महसूस होने लगती है, तो धन प्रवाह में बहुत तेजी से बदलाव आता है। लोग नकदी रखते हैं, सोना रखते हैं या अन्य संपत्तियों की तलाश करते हैं, जबकि बैंकों को धन के और अधिक बहिर्वाह को रोकने के लिए जमा ब्याज दरों को इतना आकर्षक बनाए रखना पड़ता है।

मौद्रिक नीति में अब धीरे-धीरे बदलाव की गुंजाइश कम होती जा रही है।

इस बीच, विनिमय दर और मुद्रास्फीति के लगातार बढ़ते दबाव के कारण वर्तमान में ब्याज दरों में कमी की संभावना भी सीमित है। फेडरल रिजर्व ने उच्च ब्याज दरें बनाए रखी हैं, अमेरिकी डॉलर मजबूत हो रहा है, वियतनाम में व्यापार घाटा फिर से शुरू हो गया है, और सीपीआई पूरे वर्ष के लिए राष्ट्रीय विधानसभा द्वारा निर्धारित लक्ष्य को पार कर गया है।

इसलिए, इस समय मौद्रिक नीति का प्रबंधन करना लगभग एक पतली रस्सी पर चलने जैसा है। एक ओर, यदि ब्याज दरों में अत्यधिक कमी की जाती है, तो विनिमय दर और मुद्रास्फीति का दबाव फिर से बढ़ सकता है। वहीं दूसरी ओर, यदि ब्याज दरें लंबे समय तक ऊंची बनी रहती हैं, तो व्यवसायों को लगातार संघर्ष करना पड़ेगा और अर्थव्यवस्था की मांग और भी कमजोर हो जाएगी।

उच्च ब्याज दरों का असर अब रियल एस्टेट बाजार पर भी दिखने लगा है, और शुरुआती रियायती अवधि के बाद कई गृह ऋणों पर ब्याज दर 15-16% प्रति वर्ष तक पहुंच गई है। लेकिन यह सिर्फ आवास बाजार की कहानी नहीं है; यह पूरी अर्थव्यवस्था के लिए पूंजी की उच्च लागत को दर्शाती है।

असल मुद्दा ब्याज दर में कुछ प्रतिशत अंकों का अंतर नहीं है, बल्कि यह है कि अर्थव्यवस्था बैंकों की पूंजी पर किस तरह निर्भर है।

वर्तमान में, ऋण का पैमाना जीडीपी के लगभग 150% के बराबर है, जबकि कॉर्पोरेट बॉन्ड बाजार जीडीपी का केवल लगभग 10% और कुल बकाया बैंक ऋण का केवल लगभग 7-8% है।

कई अर्थव्यवस्थाओं में, पूंजी बाजार बैंकों के साथ मिलकर पूंजी का भार वहन करता है। हालांकि, वियतनाम में, पूंजी से संबंधित हर चीज अंततः बैंकों को ही वापस मिलती है।

रियल एस्टेट और इंफ्रास्ट्रक्चर से लेकर विनिर्माण तक, सब कुछ क्रेडिट पूंजी पर निर्भर करता है, जबकि वर्तमान में जुटाई गई पूंजी का लगभग 80% अल्पकालिक है, लेकिन इसे मध्यम और लंबी अवधि के लिए उधार देना होगा।

दूसरे शब्दों में कहें तो, वियतनामी बैंक अब केवल बैंकिंग कार्य ही नहीं कर रहे हैं; वे पूंजी बाजार की भूमिका भी निभा रहे हैं। वर्षों तक विकास को गति देने के लिए ऋण देने के बाद, मौद्रिक नीति के पास अब कोई खास विकल्प नहीं बचा है।

कई वर्षों से, जब भी अर्थव्यवस्था को कठिनाइयों का सामना करना पड़ता था, तो इसका प्रचलित समाधान ऋण विस्तार करना, ब्याज दरों को कम करना और बैंकिंग प्रणाली के माध्यम से अधिक पूंजी डालना होता था। लेकिन ऋण के सकल घरेलू उत्पाद (जीडीपी) के लगभग 150% तक पहुँचने, जमा और ऋण के बीच अंतर बढ़ने और जमा प्रवाह में बदलाव आने के साथ, पहले की तरह आक्रामक मौद्रिक नीति को लागू करना अब कहीं अधिक कठिन हो जाएगा।

शायद जब भी हालात मुश्किल होते हैं, तो बस और अधिक क्रेडिट देने का युग धीरे-धीरे अपनी सीमा तक पहुँच रहा है।

वियतनाम द्वारा दोहरे अंकों की वृद्धि दर हासिल करने के चरण में प्रवेश करने के साथ ही यह और भी स्पष्ट हो जाएगा। वित्त मंत्रालय की गणना के अनुसार, 2026-2031 की अवधि के लिए कुल सामाजिक निवेश पूंजी की मांग लगभग 38.5 मिलियन अरब वियतनामी डॉलर होने का अनुमान है, जिसमें से अकेले 2026 में लगभग 5.1 मिलियन अरब वियतनामी डॉलर की मांग होगी, और इसमें से ऋण पूंजी की मांग लगभग 1.8 मिलियन अरब वियतनामी डॉलर रहने की उम्मीद है।

इसका मतलब यह है कि ब्याज दरों और बैंकिंग प्रणाली पर दबाव जारी रहेगा, और 2026-2027 की अवधि में ब्याज दरों के लिए अतीत के सस्ते मुद्रा स्तरों पर वापस लौटना मुश्किल हो सकता है।

हालांकि, इसका मतलब यह नहीं है कि वियतनाम के पास अपनी अर्थव्यवस्था के लिए पूंजी की लागत को कम करने का कोई तरीका नहीं है।

समस्या बैंकों के साथ पूंजी का बोझ साझा करने में निहित है।

ब्याज दर के दबाव को स्थायी रूप से कम करने के लिए, वियतनाम को सार्वजनिक निवेश के वितरण में तेजी लाने, लंबित परियोजनाओं को हल करने की आवश्यकता होगी ताकि धन वास्तविक अर्थव्यवस्था में वापस प्रवाहित हो सके, और कॉर्पोरेट बॉन्ड बाजार और दीर्घकालिक पूंजी स्रोतों को और विकसित किया जा सके।

जब बॉन्ड बाजार पारदर्शी तरीके से काम करेगा और विश्वास फिर से हासिल कर लेगा, तो मध्यम और दीर्घकालिक पूंजी के लिए क्रेडिट प्रणाली पर दबाव उतना अधिक नहीं रहेगा जितना कि वर्तमान में है।

इसके अलावा, घरेलू पूंजी पर पड़ने वाले दबाव को कम करने के लिए अंतरराष्ट्रीय पूंजी जुटाने और दीर्घकालिक विदेशी पूंजी प्रवाह को आकर्षित करने की क्षमता बढ़ाने पर भी विचार किया जाना चाहिए, क्योंकि आने वाले समय में पूंजी की मांग दसियों खरब डोंग तक पहुंचने के साथ, घरेलू बैंकिंग प्रणाली अकेले अर्थव्यवस्था की संपूर्ण विकास आवश्यकताओं को पूरा करने में सक्षम नहीं होगी।

शायद इसीलिए अब मुद्दा सिर्फ ब्याज दरों में कुछ प्रतिशत की और कटौती का नहीं रह गया है। इससे कहीं अधिक महत्वपूर्ण है वियतनामी डोंग में विश्वास बनाए रखना और पूंजी के अतिरिक्त गैर-बैंक स्रोत खोजना ताकि अर्थव्यवस्था ऋण पर अत्यधिक निर्भर न हो जाए।

संकल्प 68 के एक साल बाद: 20 लाख व्यवसायों का लक्ष्य अभी भी इतना दूर क्यों है? शहर में एक छोटा सा फो रेस्टोरेंट आसानी से प्रति वर्ष दो से तीन अरब वीएनडी का राजस्व अर्जित कर सकता है, लेकिन मालिक अभी भी अपने व्यवसाय को उन्नत मॉडल में बदलने से हिचकिचा रहा है, क्योंकि उसे बाजार से खरीदी गई सब्जियों, मांस या अन्य सामग्रियों के बिलों का पता नहीं है।

स्रोत: https://vietnamnet.vn/ganh-nang-chinh-sach-tien-te-2516286.html