A kötvénypiac fejlődésének előmozdítása.

Az egyéni befektetők számára a zártkörű kötvények vásárlásának engedélyezése hozzájárul a kötvénypiac fejlődéséhez, mivel az egyéni befektetők továbbra is a piac jelentős részét teszik ki. Ugyanakkor bizonyos feltételeket is meg kell határozni a kibocsátó szervezet számára...

Az Értékpapírtörvény több cikkének módosítására vonatkozó tervezet szerint az egyéni befektetők vásárolhatnak, eladhatnak, kereskedhetnek és átruházhatnak zártkörűen kibocsátott kötvényeket - Fotó: QUANG DINH

Számos szakértő állította ezt azután, hogy az Értékpapírtörvény több cikkét módosító tervezet, amelyet október 29-én nyújtottak be az Országgyűlésnek , tartalmazott egy olyan rendelkezést, amely lehetővé teszi a professzionális egyéni befektetők számára, hogy magánkötvényeket vásároljanak, ha a kibocsátó vállalat hitelminősítéssel, fedezettel vagy bankgaranciával rendelkezik a fizetéshez.

A kötvényminősítéseket kötvénytételekkel kell használni.

Egy hitelminősítő cég vezérigazgatója a Tuổi Trẻ újságnak adott interjújában azt javasolta, hogy a kibocsátó vállalatokra vonatkozó „általános” szabályozások helyett a hitelminősítést az adott vállalatok által kibocsátott konkrét kötvénykibocsátásokhoz kellene előírni.

Továbbá csak a professzionális egyéni befektetők vásárolhatnak befektetési kategóriájú vagy annál magasabb hitelminősítésű kötvényeket.

A hosszú távú hitelminősítések körülbelül 21 szintből állnak, C-től (legalacsonyabb) AAA-ig (legmagasabb). „Az egyéni befektetők által megvásárolható kötvények megfelelő minősítése a BBB vagy magasabb kell, hogy legyen, ami megfelel a piacon lévő átlagos hitelminősítésnek” – javasolta a szakértő.

Nguyen Ly Thanh Luong, a VIS Rating minősítési és kutatási elemző csapatának vezetője szerint a kibocsátói szintű hitelminősítésekkel ellentétben a kötvényminősítések minden egyes kibocsátás kockázatát elemzik.

„Ez magyarázza a különböző jellemzőkkel rendelkező kötvények közötti különbségeket, és korlátozza a félreárazás eseteit. Azonban a mai napig egyetlen vállalati kötvényt sem minősítettek Vietnámban, ellentétben a régió más piacaival” – mondta Luong úr.

Luong úr szerint a befektetők a kötvények hitelminősítését és a kötvények korábbi kereskedési árfolyamát felhasználhatják a kötvényügyletek értékelési referenciaértékének meghatározásához. „Például a hasonló feltételekkel rendelkező kötvények között.”

„A jobb hitelminősítésű szervezetek által kibocsátott kötvények kamatlába alacsonyabb lesz, mint az alacsonyabb hitelminősítésű szervezetek által kibocsátott kötvényeké” – elemezte Mr. Luong.

Egy másik szakértő azt is javasolta, hogy a hitelminősítéseket a kötvényekre alkalmazzák, és azok teljes életciklusa alatt fenntartsák, ahelyett, hogy csak a kibocsátóra vonatkozóan írnának elő hitelminősítést. Ez azért van, mert a befektetők által megvásárolt termék maga a konkrét kötvénykibocsátás.

„A 155-ös rendelet a kötvények hitelminősítését említi, míg a 65-ös rendelet csak a kibocsátók hitelminősítését említi, és nem foglalkozik az adósságinstrumentumok vagy kötvények minősítésének követelményével” – mondta ez a személy.

Phan Phuong Nam úr, a Ho Si Minh-városi Jogi Egyetem Kereskedelmi Jogi Karának helyettes vezetője úgy véli, hogy a hitelminősítési szolgáltatásokat szabályozó rendeletet hamarosan módosítani kell a kötvények minőségének javítása érdekében, és szigorúbb szabályozásokat kell bevezetni a minősítésben való összejátszás és bűnrészesség megelőzése érdekében.

Nam úr továbbá aggodalmát fejezte ki amiatt is, hogy egyesek megkerülhetik a professzionális befektetői tanúsítási folyamatot, hogy szabadon vásárolhassanak és eladhassanak magánkötvényeket. „Az egyéni befektetőket nem szabad kizárni a magánkötvénypiacról, de olyan szabályozásoknak kell érvényben lenniük, amelyek biztosítják, hogy a professzionális befektetők valóban professzionálisak legyenek” – jelentette ki Nam úr.

Forrás: Fiinratings, Vis Rating - Adatok: BINH KHANH - Grafikák: TUAN ANH

Megvalósítható-e a bankgarancia?

A hitelminősítéseken túl a tervezet szerint a kibocsátó vállalatoknak rendelkezniük kell fedezettel vagy hitelintézeti fizetési garanciával ahhoz, hogy az egyéni befektetők részt vehessenek.

Nguyen Quang Thuan úr, a FiinRatings vezérigazgatója kijelentette, hogy a jegyzési garanciával ellentétben a fizetési garancia azt jelenti, hogy a kezes vállalja a kibocsátó adósságkötelezettségeinek egy részének vagy egészének kifizetését abban az esetben, ha a kibocsátó nem tudja teljesíteni a vállalt adósságkötelezettségeit.

„A vállalati kötvénypiacon voltak kereskedelmi bankok által garantált kötvénykibocsátások, a többi pedig főként vállalati garanciák, amelyeket ugyanazon csoporton belüli vállalatok nyújtottak a vállalati kötvénykibocsátónak” – mondta Mr. Thuan.

Thuan úr szerint azonban a garantált kötvények száma még mindig kicsi, és főként biztosítótársaságok által vásárolt kötvényekből áll. A nyilvánosságnak kínált kötvényeket szinte soha nem garantálják olyan bankok vagy pénzintézetek, amelyek erős pénzügyi forrásokkal és magas hitelminősítéssel rendelkeznek.

Ezért Thuan úr azt javasolta, hogy Vietnam fontolja meg egy jogi keretrendszer létrehozását számos, a hitelintézeteken kívüli hitelgarancia-szolgáltatásokat, beleértve a kötvénygaranciákat is, nyújtó szervezet létrehozására. Ezeket a garanciaszervezeteket magánúton alapíthatnák és működtethetnék a nagyobb vietnami pénzügyi és befektetési intézmények, valamint nemzetközi szervezetek.

Huynh Hoang Phuong úr, az FDIT vagyonkezelési tanácsadója azt is kijelentette, hogy az elmúlt két évben számos kötvény esetében nem sikerült időben kifizetni a tőkét és a kamatot, annak ellenére, hogy a kibocsátóknak még mindig vannak fedezeti eszközeik.

A kötvények fedezetéül szolgáló eszközök azonban többnyire a kibocsátó üzleti ciklusához kötődnek, például a részvények.

Néhány fedezeti eszköz, például a külvárosi ingatlanok, nem rendelkezik likviditással, sőt, a fedezetként használt projektek jogi státusza sem feltétlenül felel meg a követelményeknek... Ezért, ha van bankgarancia, a magánkibocsátású kötvények biztonságosabbak, mint a nyilvánosan kibocsátott kötvények.

Phuong úr szerint azonban a valóságban ezt nagyon nehéz lesz megvalósítani. A legtöbb szervezet a bankgarancia helyett a biztosíték nyújtását választja. „A fizetési garancia díját a bank általában a garancia teljes időtartamára vetített érték százalékában számítja ki, így a kibocsátó vállalat által viselt költség nagyon magas lesz” – mondta Phuong úr.

Szigorítani kell az értékelési tevékenységeket.

Huynh Hoang Phuong úr úgy véli, hogy a fedezeti eszközök kezelése nemcsak a kötvénytulajdonosok, hanem a bankok számára is kihívást jelentő folyamat. Időt, erőfeszítést, pénzt és munkaerőt igényel...

Ezért Phuong úr szerint az értékbecslő cégek/egységek tevékenységét szigorítani kell, szigorúbb szabályozással a kibocsátási dokumentumokban szereplő eszközök értékének, kockázatainak és jogi vonatkozásainak felmérésére vonatkozóan.

Phan Phuong Nam, a Ho Si Minh-városi Jogi Egyetem munkatársa szerint az „előzetes ellenőrzés” szigorítása helyett egy „utóellenőrzési” mechanizmusra van szükség. Ez azért van, mert a vállalati pénzügyekbe vetett közbizalmat aláásó kiemelkedő esetek a közelmúltban főként a pénzeszközök visszaélésszerű felhasználásával kapcsolatosak voltak.

Ezért szükséges a vállalkozások kibocsátás utáni tőkefelhasználásának ellenőrzésére szolgáló mechanizmus fejlesztése. „Fokoznunk kell a szankciókat, és határozott intézkedéseket kell tennünk azoknak az eseteknek a kezelésére, amikor a kibocsátó szervezetek visszaélnek a pénzeszközökkel. Időben figyelmeztetni kell a befektetőket” – jegyezte meg Nam úr.

* NGUYEN DUC CHI úr ( pénzügyminiszter- helyettes):

Számos szabályozás célja a kötvények minőségének javítása.

NGUYEN DUC CHI úr (pénzügyminiszter-helyettes)

A magánvállalati kötvénypiac egyéni befektetőinek kockázatainak mérséklése és a múltbeli hiányosságok kezelése érdekében az Értékpapírtörvény tervezete a kötvények minőségének javítását célzó rendelkezéseket tartalmaz.

Annak érdekében, hogy a professzionális befektetők – legyenek azok magánszemélyek vagy intézmények – is részt vehessenek, azt javasoljuk, hogy a zártkörűen kibocsátott vállalati kötvényeket kibocsátó vállalatnak hitelminősítéssel kell rendelkeznie.

Az egyedi vállalati kötvényt kibocsátó vállalatnak rendelkeznie kell fedezettel vagy hitelintézeti fizetési garanciával.

Javasoljuk továbbá a vállalati kötvények nyilvános kibocsátására vonatkozó döntéshozatali folyamat felülvizsgálatát, hogy tovább megkönnyítsük a tőkebevonás céljából nyilvános kötvénykibocsátásra jogosult vállalkozások gyorsított felülvizsgálatát és tanúsítását.

A nyilvánosan kibocsátott kötvények esetében minden egyéni és intézményi befektető részt vehet, függetlenül attól, hogy professzionális vagy nem professzionális befektető. Az új szabályozáshoz azonban időre van szükség ahhoz, hogy a piac alkalmazkodjon. Ezért ezeket a szabályozásokat várhatóan benyújtják az Országgyűlésnek jóváhagyásra, és 2026. január 1-jétől lépnek hatályba.

Forrás: https://tuoitre.vn/thuc-day-phat-trien-thi-truong-trai-phieu-20241030225753083.htm