2026: Akankah nilai tukar masih menghadapi tekanan?

Para analis keuangan meyakini bahwa tekanan pada nilai tukar tidak akan berasal dari satu lonjakan tunggal, melainkan dari gabungan efek banyak faktor eksternal dan internal.

Di bawah tekanan dari faktor eksternal dan internal.

Pasar valuta asing merupakan faktor penting bagi Bank Negara Vietnam (SBV). VND merupakan mata uang dengan depresiasi tertinggi ketiga di Asia pada tahun 2025, kehilangan 3,1% terhadap USD, hanya lebih rendah dari depresiasi rupee India (4,8%) dan rupiah Indonesia (3,5%), tetapi lebih tinggi dari depresiasi peso Filipina.

Sebaliknya, mata uang regional diuntungkan dari tren pelemahan USD, dengan kenaikan mulai dari 10% untuk ringgit Malaysia hingga 0,3% untuk yen Jepang selama setahun terakhir. Berdasarkan faktor-faktor ini, UOB memperkirakan Bank Negara Vietnam akan mempertahankan suku bunga refinancing tidak berubah di angka 4,5% sepanjang tahun 2026.

Analis UOB mempertahankan pandangan mereka bahwa USD akan melemah, terutama didorong oleh ekspektasi bahwa The Fed akan terus melonggarkan kebijakan moneter. Risiko politik dapat kembali dan menjadi faktor yang memberikan tekanan ke bawah pada USD dalam beberapa bulan mendatang.

Dengan masa jabatan Jerome Powell sebagai Ketua FOMC yang akan berakhir pada Mei 2026, pasar mungkin mulai memperhitungkan kemungkinan bahwa penggantinya akan lebih selaras dengan preferensi pemerintahan Trump untuk suku bunga yang lebih rendah. Skenario ini akan memperkuat ekspektasi suku bunga kebijakan akhir siklus yang lebih rendah, yang menyebabkan tren pelemahan USD yang berkepanjangan.

Perkiraan terbaru UOB untuk indeks DXY adalah 98,2 pada kuartal pertama 2026, 97,3 pada kuartal kedua 2026, 96,5 pada kuartal ketiga 2026, dan 95,7 pada kuartal keempat 2026. Namun, laju depresiasi USD mungkin akan terhambat oleh inflasi yang terus berlanjut – masih di atas target 2% The Fed – dan faktor-faktor akhir siklus, termasuk kurva OIS yang telah memperhitungkan kemungkinan ini.

Bapak Dinh Duc Quang, Direktur Perdagangan Mata Uang di UOB Vietnam, meyakini bahwa tekanan nilai tukar pada tahun 2026 akan berasal dari faktor eksternal dan internal. Kesehatan dolar AS dan kebijakan moneter global akan secara langsung memengaruhi ekspektasi nilai tukar. Di dalam negeri, neraca perdagangan, pengiriman uang, dan investasi asing langsung (FDI) akan memainkan peran penting dalam menjaga stabilitas nilai tukar.

Nilai tukar diproyeksikan akan tetap berada di bawah tekanan sepanjang tahun 2026.

Pada tahun 2026, UOB mempertahankan pandangan hati-hati terhadap VND, memperkirakan nilai tukar USD/VND sebesar 26.300 pada Q1/2026, 26.100 pada Q2/2026, 26.000 pada Q3/2026, dan 25.900 pada Q4/2026.

Menurut Profesor Madya Dr. Nguyen Huu Huan dari Universitas Ekonomi Kota Ho Chi Minh, nilai tukar pada tahun 2026 akan sangat dipengaruhi oleh lingkungan global yang tidak pasti, arus modal yang tidak dapat diprediksi, dan peran yang semakin signifikan yang dimainkan oleh ekspektasi. Tantangan terbesar terletak bukan pada seberapa besar VND akan mengapresiasi atau mendepresiasi, tetapi pada kemampuan untuk mengendalikan fluktuasi dan mencegah guncangan nilai tukar merusak stabilitas ekonomi makro dan sistem keuangan dalam konteks di mana ruang kebijakan tidak lagi seluas sebelumnya.

Menyeimbangkan “pertumbuhan” dan “stabilitas”

Menurut Laporan Strategi 2026 yang diterbitkan oleh VinaCapital pada 22 Januari, Bank Negara Vietnam (SBV) berupaya mencapai keseimbangan antara "pertumbuhan" dan "stabilitas". Risiko terbesar yang dapat berdampak negatif terhadap perekonomian dan pasar saham Vietnam pada tahun 2026 meliputi: resesi ekonomi di AS; risiko "Angsa Abu-abu" (risiko geopolitik, pembalikan transaksi carry-trade pada Yen Jepang, dll.); dan kenaikan tajam suku bunga VND.

Bank Sentral Vietnam (SBV) saat ini sedang bergulat dengan tantangan yang dihadapi banyak bank sentral di pasar negara berkembang: menyelaraskan stabilitas ekonomi makro dan pertumbuhan ekonomi. Tantangan Vietnam saat ini bukanlah pertukaran tradisional antara inflasi dan pertumbuhan, melainkan pertukaran antara stabilitas nilai tukar USD-VND dan tujuan pertumbuhan ekonomi.

Suku bunga deposito telah meningkat sekitar 100 basis poin pada tahun 2025. VinaCapital memprediksi bahwa suku bunga deposito 12 bulan akan terus meningkat lagi sebesar 50-100 basis poin pada tahun 2026, mencapai hampir 7%, karena dua faktor utama: pengetatan likuiditas dalam sistem perbankan dan tekanan dari depresiasi VND. Situasi likuiditas yang ketat ini disebabkan oleh pertumbuhan kredit yang hampir 4 poin persentase lebih tinggi daripada pertumbuhan deposito pada tahun 2025.

Bank Sentral Vietnam (SBV) menerapkan kebijakan moneter dengan tingkat kehati-hatian tertentu dan membiarkan suku bunga naik sedikit karena menghadapi tantangan menyeimbangkan "pertumbuhan" dan "stabilitas." Suku bunga yang lebih tinggi diperlukan untuk membatasi tekanan depresiasi nilai tukar USD-VND agar tidak melebihi sekitar 3%, mengingat cadangan devisa masih cukup rendah (saat ini di bawah 3 bulan impor), sementara suku bunga rendah membantu mendukung pertumbuhan ekonomi.

Faktanya, Bank Negara Vietnam telah menerapkan beberapa langkah untuk memenuhi permintaan pasar terhadap VND, sehingga mengatasi tantangan menyeimbangkan pertumbuhan dan stabilitas.

Pada akhir tahun 2025, Bank Negara Vietnam (SBV) dengan hati-hati menyuntikkan likuiditas ke dalam sistem perbankan melalui operasi pasar terbuka, sambil menaikkan suku bunga OMO (salah satu dari tiga suku bunga kebijakan utama Vietnam) sebesar 50 basis poin menjadi 4,5%. SBV juga menggunakan instrumen kebijakan fleksibel seperti kontrak berjangka yang dapat dibatalkan dan kontrak swap berjangka 14 hari untuk menstabilkan sentimen pasar.

Bank Negara Vietnam telah memilih untuk mengatasi tekanan depresiasi VND dan situasi likuiditas yang ketat melalui langkah-langkah kebijakan yang terarah, alih-alih terus mengurangi cadangan devisa (yang memengaruhi stabilitas makroekonomi) atau membiarkan suku bunga meroket (yang akan menghambat pertumbuhan).

Profesor Madya Dr. Nguyen Huu Huan dari Universitas Ekonomi Kota Ho Chi Minh juga berkomentar bahwa, terkait arah pengelolaan kebijakan moneter tahun ini, pandangan utamanya adalah untuk terus mempertahankan sikap akomodatif guna mendukung perekonomian. Dalam konteks ini, implementasi peta jalan penurunan suku bunga oleh The Fed memainkan peran penting, karena langkah ini akan menciptakan ruang gerak yang diperlukan bagi Vietnam.

Berkat berkurangnya tekanan dari suku bunga internasional, regulator domestik akan memiliki lebih banyak ruang dan kondisi yang menguntungkan untuk mencoba menjaga stabilitas kebijakan pendukung tersebut, sehingga memastikan lingkungan keuangan yang menguntungkan bagi target pertumbuhan.

Kemampuan respons kebijakan Bank Negara Vietnam (SBV) cukup fleksibel, mengkoordinasikan nilai tukar, suku bunga, dan operasi pasar terbuka dalam kerangka kerja multi-tujuan. SBV tidak menerapkan patokan nilai tukar yang kaku tetapi menerima fluktuasi yang terkontrol, membantu menyerap guncangan eksternal dan menghindari biaya tinggi yang terkait dengan cadangan devisa.

Mengenai suku bunga, Bank Negara Vietnam (SBV) tidak menggunakan suku bunga kebijakan sebagai alat langsung, melainkan memengaruhinya secara tidak langsung melalui pengaturan likuiditas VND. Operasi pasar terbuka memainkan peran kunci, memungkinkan penyesuaian tingkat likuiditas melalui penerbitan surat utang negara dan injeksi serta penarikan uang yang fleksibel, sehingga menstabilkan ekspektasi tanpa memberi sinyal pengetatan yang berkepanjangan. Pendekatan ini tepat mengingat tekanan nilai tukar bersifat sementara dan sangat dipengaruhi oleh faktor psikologis.

Intinya adalah pendekatan holistik terhadap tata kelola, dengan memandang nilai tukar, suku bunga, dan likuiditas sebagai mata rantai yang saling terkait. Kekuatan Bank Negara Vietnam terletak pada fleksibilitasnya yang terukur, memprioritaskan stabilitas ekonomi makro secara keseluruhan dan kepercayaan pasar daripada menetapkan target nilai tukar.

Namun, jika melihat ke depan hingga tahun 2026, menurut Profesor Madya Dr. Huan, tantangan terhadap nilai tukar tidak akan berkurang, dan bahkan mungkin menjadi lebih kompleks dan sulit diprediksi, karena lanskap keuangan global kemungkinan akan terus berfluktuasi dalam keadaan "ketidakpastian yang berkepanjangan," daripada guncangan jangka pendek seperti sebelumnya. Oleh karena itu, tekanan pada nilai tukar tidak akan datang dari satu stimulus tunggal, tetapi dari efek gabungan banyak faktor eksternal dan internal.

Sumber: https://baodautu.vn/nam-2026-ty-gia-chua-het-ap-luc-d521356.html