Imbal hasil obligasi tangguhan menurun

Menurut laporan industri sekuritas terbaru untuk sembilan bulan pertama tahun 2024, yang baru-baru ini diterbitkan oleh VIS Rating, penurunan bertahap jumlah obligasi bermasalah dan komitmen pembelian kembali obligasi telah membantu mengurangi risiko aset bagi perusahaan sekuritas.

Obligasi macet perusahaan sekuritas menurun, sementara utang margin meningkat, sehingga menimbulkan risiko.

Menurut laporan industri sekuritas terbaru untuk sembilan bulan pertama tahun 2024, yang baru-baru ini diterbitkan oleh VIS Rating, penurunan bertahap jumlah obligasi bermasalah dan komitmen pembelian kembali obligasi telah membantu mengurangi risiko aset bagi perusahaan sekuritas.

Menurut data VIS Rating, perusahaan sekuritas besar memimpin pertumbuhan laba industri berkat pendapatan dari pinjaman margin dan investasi, yang didukung oleh peningkatan modal yang signifikan. Rata-rata pengembalian aset (ROAA) untuk seluruh industri meningkat dari 4,3% pada tahun 2023 menjadi 4,9% pada sembilan bulan pertama tahun 2024, dengan perusahaan sekuritas besar mengungguli perusahaan sejenis dalam hal laba dari pinjaman margin dan investasi pendapatan tetap.

Yang perlu diperhatikan, penurunan jumlah obligasi bermasalah dan komitmen pembelian kembali obligasi telah membantu mengurangi risiko aset bagi perusahaan sekuritas. Nilai obligasi bermasalah pada kuartal ketiga sangat kecil dibandingkan dengan sekitar 8.000 miliar VND pada Januari 2024, atau puncak sekitar 18.000 miliar VND pada Mei 2023. Likuiditas tetap stabil meskipun perusahaan meningkatkan pinjaman jangka pendek untuk memperluas pinjaman margin.

Jumlah obligasi jatuh tempo pada kuartal ketiga tahun 2024 tidak lagi signifikan dibandingkan dengan puncaknya sebesar 18.000 miliar VND pada Mei 2023.

Risiko aset di sektor ini secara bertahap menurun, berkat pengurangan pembayaran pokok dan bunga yang jatuh tempo serta komitmen pembelian kembali obligasi. Tan Viet Securities Joint Stock Company (TVSI) mengurangi komitmen pembelian kembali obligasinya sekitar 30% dalam sembilan bulan pertama tahun 2024, setelah penerbit di sektor energi dan real estat menyelesaikan pembayaran pokok dan bunga yang sebelumnya jatuh tempo.

Lebih dari 20% perusahaan sekuritas dalam laporan analisis memiliki selera risiko yang tinggi karena investasi signifikan mereka pada obligasi korporasi. Risiko aset dari investasi ini menurun dibandingkan tahun sebelumnya berkat penurunan bertahap dalam rasio obligasi macet dan peningkatan tingkat pemulihan untuk obligasi macet.

Sementara itu, pemberian pinjaman margin kepada klien besar terus meningkat pada kuartal ketiga tahun 2024, meningkatkan risiko bagi perusahaan sekuritas jika mereka terpaksa menjual agunan selama penurunan pasar saham, seperti yang terjadi pada kuartal keempat tahun 2022. Harapannya adalah peningkatan modal oleh perusahaan sekuritas yang berafiliasi dengan bank dan perusahaan sekuritas domestik besar akan memperkuat penyangga risiko mereka dan mendorong pertumbuhan.

Perusahaan sekuritas berskala besar mencatat pertumbuhan yang kuat dalam saldo pinjaman margin, disertai dengan suku bunga pinjaman yang lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan sejenis, berkat basis modal yang besar dan jaringan pelanggan yang luas.

Perusahaan sekuritas berskala besar mencatat pertumbuhan yang kuat dalam saldo pinjaman margin.

Selain itu, perusahaan-perusahaan ini seringkali memiliki portofolio instrumen pendapatan tetap terbesar di industri ini, dan mendapat manfaat dari kondisi pasar obligasi korporasi yang membaik dengan peningkatan imbal hasil dari investasi obligasi dan biaya layanan kustodian (misalnya, TCBS, VPBANKS, VND).

Sebaliknya, ROAA perusahaan sekuritas berukuran menengah (misalnya, SHS, BSI, VDS) menurun sebesar 2% dibandingkan kuartal sebelumnya, terutama karena penurunan nilai investasi ekuitas.

Pertumbuhan pinjaman margin di perusahaan sekuritas menengah juga lebih lambat dibandingkan di perusahaan besar karena kendala modal dan jaringan pelanggan. Secara keseluruhan, VIS Rating memperkirakan lebih dari setengah dari 251 perusahaan akan mencapai target laba setahun penuh mereka. ROAA industri untuk keseluruhan tahun 2024 diperkirakan akan meningkat sebesar 50-70 basis poin dari tahun ke tahun, mencapai 4,8%-5%.

Tingkat leverage di industri ini tetap rendah, berkat peningkatan modal yang signifikan. Peningkatan modal yang substansial oleh perusahaan sekuritas domestik (VIX, VND, MBS) pada kuartal ketiga tahun 2024 memperkuat penyangga risiko dan menjaga rasio leverage industri tetap rendah di sekitar 230%.

ACB Securities Company (ACBS) juga diusulkan untuk peningkatan modal dan secara bertahap akan memainkan peran yang lebih penting dalam strategi bisnis bank induk. Bagi Ho Chi Minh City Securities Company (HSC), modal tambahan akan mendukung ekspansi bisnis dan menjaga rasio pinjaman margin di bawah batas yang diatur sebesar 200% dari ekuitas.

Seiring dengan putaran penggalangan dana berikutnya dari perusahaan domestik (SSI, SHS, VCI), rasio leverage di industri ini diperkirakan akan menurun dalam beberapa kuartal mendatang.

Secara keseluruhan, hanya 10% perusahaan yang memiliki tingkat leverage tinggi karena keterbatasan dalam penggalangan modal atau memiliki banyak komitmen pembelian kembali obligasi dari klien. Risiko likuiditas dari peningkatan utang jangka pendek beberapa perusahaan milik asing dan perusahaan yang berafiliasi dengan bank tetap terkendali dengan baik.

Sebagai contoh, perusahaan sekuritas yang berafiliasi dengan bank (CTS, ORS) memiliki akses ke batas kredit tanpa jaminan dari bank domestik, sementara perusahaan dengan modal asing (MASVN, KIS) mendapat manfaat dari dukungan perusahaan induk mereka.

Selain itu, aset likuid seperti kas dan sertifikat deposito (CD) perusahaan-perusahaan ini juga mencakup sekitar 15-30% dari total aset. Risiko refinancing dari pinjaman kepada klien institusional dan individu secara bertahap menurun bagi Techcombank Securities Joint Stock Company (TCBS), berkat peningkatan empat kali lipat dalam penerbitan obligasi jangka panjang dibandingkan tahun lalu.

Secara keseluruhan, 30% perusahaan memiliki profil likuiditas yang kuat, sebagian besar adalah perusahaan sekuritas yang berafiliasi dengan bank yang telah mendapat manfaat dari peningkatan modal baru-baru ini dan kurang bergantung pada utang jangka pendek untuk membiayai kegiatan investasi inti.

Laporan Peringkat VIS didasarkan pada data dari 30 perusahaan sekuritas terbesar berdasarkan aset, yang mencakup sekitar 90% dari total aset industri.

Sumber: https://baodautu.vn/trai-phieu-cham-tra-cua-cong-ty-chung-khoan-giam-dan-du-no-ky-quy-tang-rui-ro-d230539.html