Il "volante" dell'economia di fronte agli shock.

Negli ultimi tempi, la Vietnam Railways Corporation si è impegnata a innovare e ad aumentare la produzione e i ricavi. (Foto nell'articolo | THANH DAT)

Questa impostazione della questione è degna di nota perché dimostra che la stabilità macroeconomica non è più un obiettivo tecnico stabilito dietro le quinte. Il concetto affronta direttamente il quadro di riferimento che mantiene l' economia sicura, flessibile e ordinata anche in presenza di pressioni esterne sempre più intense.

Studiosi e commentatori economici nazionali hanno recentemente discusso ampiamente di crescita, margini di manovra politica, tassi di interesse, tassi di cambio e investimenti pubblici. Tuttavia, al di là di questi dibattiti, si cela una questione più fondamentale: in un'economia aperta direttamente influenzata dalla geopolitica , dai prezzi dell'energia, dal sentiment di mercato e dai limiti intrinseci del modello di sviluppo, come si dovrebbe intendere la stabilità macroeconomica? Un'interpretazione ristretta trasforma facilmente il concetto in un linguaggio sicuro per rimandare il cambiamento. Un'interpretazione troppo ampia ne diluisce il significato; chiunque può usarla, ma pochi ne coglieranno appieno l'essenza. Per comprenderla correttamente, è necessario considerare simultaneamente molteplici prospettive.

Innanzitutto, un'economia difficilmente può essere definita stabile quando i prezzi salgono alle stelle, l'inflazione erode il reddito reale, i tassi di cambio fluttuano selvaggiamente o le condizioni monetarie cambiano in modo così irregolare che le imprese faticano a calcolare i costi del capitale e i costi di importazione. In tal senso, la stabilità macroeconomica rimane strettamente legata all'inflazione, ai tassi di interesse, ai tassi di cambio, alla liquidità e ad altre variabili nominali fondamentali.

Durante un incontro con la delegazione del FMI il 27 marzo, la governatrice della Banca di Stato del Vietnam, Nguyen Thi Hong, ha ribadito la posizione del Vietnam, secondo cui non sacrificherà la stabilità macroeconomica per la crescita a breve termine. Questa affermazione coglie perfettamente nel segno in termini di governance. Quando il livello nominale di riferimento viene distorto, le fluttuazioni successive si verificano spesso più rapidamente del previsto.

Tuttavia, limitarsi a osservare l'inflazione o i tassi di cambio non è sufficiente per comprendere appieno la situazione attuale. Nell'economia vietnamita, molte pressioni nominali non derivano più esclusivamente da fattori interni. Assorbono shock esterni a un ritmo sempre più rapido. Uno shock geopolitico può avere un impatto diretto sui prezzi del petrolio, per poi propagarsi ai trasporti, alle importazioni e, in ultima analisi, ai prezzi delle materie prime nazionali. Una fluttuazione finanziaria internazionale può influenzare il dollaro statunitense, la propensione a detenere valuta estera, il costo della mobilitazione dei capitali e infine ripercuotersi sull'economia reale. Pertanto, la gestione economica odierna richiede ben più della semplice manipolazione degli strumenti monetari. È necessario comprendere tempestivamente i meccanismi di trasmissione del rischio e bloccarli fin dall'inizio, prima che la pressione colpisca il cuore dell'economia.

Un altro aspetto riguarda le principali interconnessioni. L'espressione "principali equilibri" ricorre spesso nei documenti amministrativi, ma è stata a lungo intesa in senso piuttosto ristretto. Molti, sentendola, pensano immediatamente al bilancio, alla bilancia dei pagamenti o al debito pubblico. Questa interpretazione non coglie l'aspetto più cruciale: le interconnessioni che, se disallineate simultaneamente, possono destabilizzare l'intero sistema. Energia, valuta estera, liquidità del sistema, approvvigionamento di materie prime strategiche e meccanismi di trasmissione dei prezzi rientrano tutti in questa categoria.

Gli sviluppi del marzo 2026 lo hanno chiaramente dimostrato. Il 6 marzo, il governo ha emanato la Risoluzione 36/NQ-CP, che delineava diverse misure urgenti per rispondere ai conflitti in Medio Oriente, con l'obiettivo di garantire l'approvvigionamento di prodotti petroliferi per la produzione interna, le attività commerciali e i consumi, prevenendo interruzioni. Questo dettaglio da solo dimostra che quando un anello della catena come quello energetico incontra delle difficoltà, la stabilità macroeconomica viene immediatamente compromessa.

Entro il 27 marzo, la Risoluzione 69/NQ-CP ha ulteriormente chiarito come lo Stato avrebbe affrontato la grande sfida del riequilibrio. Il pagamento anticipato di 8.000 miliardi di VND, provenienti dalle maggiori entrate del governo centrale nel 2025, al Fondo per la stabilizzazione dei prezzi del carburante non è stata una semplice decisione di bilancio. Dietro di essa si celava una chiara logica operativa. Quando i prezzi dell'energia minacciavano di destabilizzare l'intero sistema, la politica fiscale doveva intervenire per condividere l'onere, anziché caricare tutta la pressione sulla politica monetaria. In breve, mantenere i principali equilibri significava garantire che i collegamenti cruciali dell'economia non si sganciassero tutti contemporaneamente.

Il terzo elemento è più difficile da individuare, ma assume un'importanza crescente: le aspettative. Nella dichiarazione del Segretario Generale, la stabilità macroeconomica va di pari passo con il rafforzamento della fiducia del mercato e la stabilizzazione delle aspettative. Questo collegamento dimostra che l'attuale governance è andata oltre la semplice gestione delle variabili. La chiave sta anche nella gestione della fiducia.

Un'economia può presentare sulla carta molti indicatori positivi pur rimanendo fragile. Questa situazione si verifica quando le imprese perdono fiducia nella coerenza delle politiche, quando i mercati finanziari dubitano della governance o quando le persone iniziano ad assumere un atteggiamento difensivo accumulando beni, rimandando gli investimenti o spostando le proprie risorse verso canali più sicuri. In questi casi, l'instabilità non nasce dai dati. I semi dell'instabilità si manifestano innanzitutto nelle aspettative.

In un'economia altamente aperta come quella vietnamita, i segnali politici sono spesso importanti quanto gli strumenti stessi. Segnali chiari consentono al mercato di riorganizzarsi. Segnali sovrapposti, tuttavia, innescheranno una risposta difensiva più rapida rispetto allo shock iniziale. Pertanto, la comprensione della stabilità macroeconomica nel senso moderno non può prescindere dal compito di mantenere ancorate le aspettative. Per raggiungere questo obiettivo, l'intero sistema deve trasmettere un flusso di informazioni sufficientemente coerente dal livello di leadership fino ai livelli di implementazione ed esecuzione. Quando i principi vengono stabiliti al livello più alto e successivamente vengono attivati strumenti specifici nei settori dell'energia, dei prezzi e della valuta, questa stessa catena contribuisce alla stabilità.

Infine, c'è la resilienza economica. Questo è il cambiamento più significativo nella comprensione della stabilità macroeconomica. Nel vecchio modo di pensare, la stabilità spesso implicava uno stato di calma. Gli indicatori fluttuavano poco e l'economia era considerata sicura. Il mondo di oggi non permette più che questa immagine persista. Gli shock possono provenire da guerre, energia, commercio, finanza, tecnologia o interruzioni nelle catene di approvvigionamento globali.

Pertanto, un'economia stabile non significa che i dati rimangano stagnanti. Ancor più importante, risiede nella capacità di assorbire gli shock senza innescare una reazione a catena. I prezzi aumentano, si diffonde un atteggiamento difensivo, i tassi di cambio subiscono pressioni, la liquidità si riduce e il margine di manovra si restringe rapidamente. Quando il Segretario Generale ha sottolineato il legame tra stabilità macroeconomica e necessità di rafforzare la resilienza agli shock esterni, tale espressione riflette accuratamente la realtà di quest'epoca.

Da questa prospettiva, la stabilità macroeconomica non è più semplicemente uno stato di calma. Più vicina all'essenza di questo concetto è la capacità di mantenere il meccanismo economico in funzione in modo ordinato sotto pressione. In teoria, le cose non sfuggono di mano. I principali ingranaggi non si sregolano. Le aspettative rimangono salde. La resilienza è sufficiente ad assorbire gli shock esterni. Quando questi aspetti vengono messi a confronto, diventa chiaro perché lo stesso termine abbia oggi un peso così diverso rispetto al passato. La stabilità macroeconomica è diventata parte integrante del funzionamento del meccanismo economico.

Da qui, la questione "stabilità o crescita" comincia a restringersi. La questione più importante è quale struttura possa creare stabilità, quale tipo di coordinamento delle politiche possa mantenerla e quale tipo di sviluppo richieda tale stabilità per poter proseguire. Se la stabilità macroeconomica viene vista come un termine difensivo, è facile usarla per respingere le pressioni per il cambiamento. Ma se intesa come fondamento per la transizione del modello, la stabilità macroeconomica emerge come condizione per lo sviluppo.

Pertanto, la stabilità non è separata dalla riforma. Quando le fondamenta sono solide, la riforma ha spazio per procedere senza essere inghiottita dall'incertezza. Più in generale, la stabilità macroeconomica non rallenta lo sviluppo. Il ruolo della stabilità è quello di garantire che il motore della crescita, per quanto veloce sia, non si guasti.

“L'adesione ai principi di stabilità macroeconomica, il controllo dell'inflazione e il mantenimento dei principali equilibri di bilancio sono prerequisiti e pilastri fondamentali per il funzionamento flessibile, sicuro ed efficiente dell'intera economia. La gestione delle politiche fiscali, monetarie e di altre politiche macroeconomiche deve essere proattiva, flessibile e strettamente coordinata, a sostegno di una crescita ragionevole, rafforzando al contempo la fiducia del mercato, stabilizzando le aspettative e accrescendo la resilienza dell'economia agli shock esterni.”

(Discorso del Segretario Generale a Lam in occasione della chiusura della seconda riunione del Comitato Centrale, 14° mandato)

Professore, Dottor Tran Ngoc Tho

Fonte: https://nhandan.vn/banh-lai-cho-nen-kinh-te-truc-nhung-cu-soc-post956384.html