La grande scommessa di Jerome Powell: intrappolati tra inflazione e recessione

(Dan Tri Newspaper) - A Jackson Hole, Jerome Powell ha accennato alla possibilità di un taglio dei tassi di interesse da parte della Fed. Ma si tratta di una mossa rischiosa, che pone l'economia statunitense di fronte a un difficile dilemma: accettare l'inflazione o affrontare la recessione?

Quest'anno, il simposio economico annuale di Jackson Hole a Grand Teton, Wyoming (USA), potrebbe non essere stato così vivace come negli anni precedenti. Ma il messaggio trasmesso dal presidente della Fed, Jerome Powell, è più incisivo che mai. Essendo uno dei più influenti responsabili delle politiche economiche a livello mondiale, ogni sua parola viene attentamente esaminata dalla comunità finanziaria.

Il 22 agosto (ora locale), il discorso di Powell alla conferenza ha lasciato intendere la possibilità di un taglio dei tassi di interesse da parte della Fed a settembre, dopo mesi di politica monetaria restrittiva. Questa mossa ha immediatamente innescato un forte rally a Wall Street, poiché gli investitori credevano che fosse giunto il momento per la Fed di dare il via libera a un nuovo ciclo di allentamento monetario.

Tuttavia, un'analisi più approfondita rivela che il messaggio di Powell non era semplicemente accomodante. Egli ha abilmente delineato un quadro economico complesso in cui la Fed si trova di fronte a una scommessa importante: stabilire a quale delle due gravi minacce – l'inflazione crescente e un mercato del lavoro fragile – dare la priorità.

Questi due rischi, già seri, stanno diventando ancora più contraddittori. L'inflazione, pur essendo diminuita rispetto al picco massimo, rimane al di sopra dell'obiettivo del 2% fissato dalla Fed e sta riemergendo a causa delle difficoltà incontrate dalle imprese nell'affrontare i nuovi dazi imposti dall'amministrazione Trump. Allo stesso tempo, il mercato del lavoro si sta rivelando sempre più fragile, con una crescita mensile dell'occupazione pressoché ristabilita quest'estate.

Se la Fed dà priorità all'inflazione e mantiene i tassi di interesse invariati, il rischio di recessione aumenterà. Al contrario, se si concentra sul sostegno al mercato del lavoro riprendendo i tagli dei tassi di interesse, l'inflazione rischia di rimanere bloccata al di sopra del livello obiettivo.

Si tratta di un delicato equilibrio da trovare, e la scelta di Powell determinerà se l'economia statunitense riuscirà a realizzare un atterraggio morbido e senza intoppi.

Il dibattito è tutt'altro che concluso: cosa ne pensa Powell?

Nel suo discorso, Jerome Powell ha presentato due argomenti principali per giustificare la possibilità di tagliare i tassi di interesse. Entrambi si concentravano sull'interpretazione degli attuali segnali economici "anomali".

Innanzitutto, il mercato del lavoro si sta indebolendo in modo sottile. Powell sostiene che l'apparente stabilità del tasso di disoccupazione (ancora basso, superiore al 4%) nasconda una debolezza di fondo. Sia l'offerta che la domanda di lavoro sono in calo simultaneamente. Egli respinge l'ipotesi che questo declino sia dovuto esclusivamente a una carenza di offerta di lavoro (ad esempio, a causa di politiche migratorie più restrittive) e avverte che ignorare i segnali di indebolimento della domanda potrebbe portare a un'improvvisa recessione del mercato del lavoro.

In secondo luogo, un mercato del lavoro meno dinamico potrebbe frenare l'inflazione. Powell sostiene che un mercato del lavoro meno surriscaldato contribuirebbe a impedire che gli shock dei prezzi derivanti dai beni importati (dovuti ai dazi) si trasformino in una spirale inflazionistica prolungata. Questa opinione è in linea con quella del governatore della Fed Christopher Waller, che ha auspicato tagli dei tassi di interesse più rapidi.

Tuttavia, la tesi di Powell ha incontrato una forte opposizione da parte di alcuni altri membri della Fed. Beth Hammack, presidente della filiale di Cleveland della Fed, ha sostenuto che "le pressioni sui prezzi stanno peggiorando" e che il mercato del lavoro "è attualmente stabile". Ha dubitato che gli shock sui prezzi causati dai dazi fossero temporanei, osservando che le imprese stavano sperimentando aumenti di prezzo.

Anche esperti esterni hanno espresso preoccupazioni. Michael Strain dell'American Enterprise Institute ha commentato: "Il discorso è stato piuttosto indulgente sulle pressioni inflazionistiche, sovrastimando al contempo il rischio di un indebolimento della forza lavoro". Strain ha avvertito che se la Fed tagliasse i tassi di interesse ora, ma poi fosse costretta ad alzarli nuovamente nel 2026, la credibilità della banca centrale ne risulterebbe gravemente compromessa.

Questa divergenza non si limita ai discorsi. JPMorgan ha indicato che un taglio dei tassi di interesse a settembre difficilmente riceverà il sostegno unanime del Federal Open Market Committee (FOMC). Ciò rappresenta un significativo allontanamento dalla tradizione della Fed di prendere decisioni quasi unanimemente consensuali. In questo contesto, in qualità di presidente, Jerome Powell detiene il potere decisionale ultimo, di vita o di morte.

Il presidente della Federal Reserve, Jerome Powell, ha accennato alla possibilità che la banca centrale tagli i tassi di interesse a settembre, ma ha evitato di rilasciare una dichiarazione definitiva (Foto: Getty).

Il fantasma dell'"errore del 2021": una lezione costosa.

Ridurre i tassi di interesse quando l'inflazione mostra segnali di un'inversione di tendenza non è la prima volta che la Federal Reserve, sotto la guida di Jerome Powell, si trova ad affrontare una scommessa. Uno degli errori più costosi si è verificato nel 2021, quando la Fed ha valutato l'inflazione dell'era pandemica come semplicemente "temporanea".

Quella previsione si è rivelata gravemente errata: l'inflazione è rapidamente salita al livello più alto degli ultimi quarant'anni, a causa dello scontro tra la crescente domanda e le catene di approvvigionamento congestionate. La Fed è stata quindi costretta ad aumentare aggressivamente i tassi di interesse e a mantenerli elevati per un periodo prolungato per riportare l'inflazione al 2%, ottenendo un certo successo fino a quando i nuovi dazi di Trump non hanno riacceso le pressioni sui prezzi.

Questo errore ha avuto conseguenze profonde. Non solo ha danneggiato la credibilità della Fed, ma ha anche compromesso il nuovo quadro di politica monetaria lanciato nel 2020, una strategia che consentiva alla Fed di tollerare un'inflazione più elevata in determinati periodi per compensare precedenti periodi di bassa inflazione.

Col senno di poi, molti esperti riconoscono che si trattò di un errore. Raghuram Rajan, ex governatore della Reserve Bank of India, sostiene che fu un tentativo proattivo di rafforzare l'arsenale di strumenti di politica monetaria della Fed, ma "sfortunatamente, arrivò in un momento in cui la situazione stava cambiando".

Ora la Fed sta segnalando un ritorno a un approccio più tradizionale, puntando a un'inflazione del 2% anziché calcolarne la media nel tempo. Tuttavia, è improbabile che questi cambiamenti abbiano un impatto immediato sugli aggiustamenti dei tassi di interesse nei prossimi mesi.

Inoltre, un nuovo rischio minaccia l'indipendenza della Fed: l'interferenza politica . Il presidente Trump sta attivamente cercando un successore di Powell alla presidenza della Fed, con un criterio primario che è il sostegno ai bassi tassi di interesse. Ha nominato un fedelissimo nel Consiglio dei Governatori e ha chiesto pubblicamente le dimissioni di diversi altri membri. Questa pressione politica rende la decisione della Fed più difficile che mai.

Un "atterraggio morbido" avrà successo?

Sebbene la prospettiva di un taglio dei tassi a settembre sia aumentata, il ritmo di un ulteriore allentamento monetario rimane incerto. John Higgins, esperto di Capital Economics, sostiene che Powell abbia "smorzato gli entusiasmi" riguardo alle aspettative di un drastico taglio dei tassi da parte della Fed. Higgins ne indica tre ragioni: i tassi attuali sono solo leggermente restrittivi, il tasso neutrale potrebbe essere più alto rispetto agli anni 2010 e il nuovo quadro di politica monetaria bilancerà i rischi di inflazione in entrambe le direzioni.

Tuttavia, altri esperti sono più ottimisti. Ryan Sweet, esperto capo per gli Stati Uniti presso Oxford Economics, ha definito la possibilità di un taglio dei tassi a settembre una mossa di "rete di sicurezza". Powell sembra prepararsi a una graduale normalizzazione dei tassi di interesse, presupponendo che l'economia si sviluppi come previsto. Secondo Sweet, la Fed potrebbe tagliare i tassi di interesse una volta in ciascuna delle riunioni rimanenti di quest'anno.

Questa argomentazione deriva in parte dalla preoccupazione che il mercato del lavoro stia per entrare in una situazione alla "Wile E. Coyote", ovvero un momento in cui le aziende tagliano improvvisamente il personale in massa e l'economia crolla. Anche se la recessione è dovuta principalmente a una carenza di manodopera, la Fed deve comunque agire partendo dal presupposto che anche la debolezza della domanda stia contribuendo.

La Federal Reserve si è trovata in bilico tra le aspettative del mercato e la realtà delle politiche adottate nella sua decisione di tagliare i tassi di interesse a settembre (Foto: AInvest).

In sintesi, se la crescita dell'occupazione dovesse rimanere debole per un altro mese, le ragioni per cui la Fed dovrebbe tagliare i tassi di interesse a settembre si rafforzerebbero ulteriormente. Si tratterebbe di una "misura precauzionale" contro il rischio di un vero e proprio collasso del mercato del lavoro, pur mantenendo i tassi di interesse sufficientemente alti da contenere l'inflazione derivante dai dazi. Il ritmo dei successivi tagli dipenderà interamente dall'andamento dell'economia.

Tuttavia, i rischi sono significativi. Lo scenario peggiore, come avvertono sia James Clouse, ex vicepresidente per la politica monetaria della Fed, sia Raghuram Rajan, è che la Fed abbassi i tassi di interesse per poi essere rapidamente costretta a fare marcia indietro. "Sarebbe un duro colpo alla credibilità", ha affermato Rajan. "Si può aspettare e vedere, ma non si può cambiare politica in un batter d'occhio. È una regola non scritta delle banche centrali".

L'obiettivo di Jerome Powell di un "atterraggio morbido" è ancora all'orizzonte, ma il futuro è pieno di incognite. La domanda più importante rimane se la Fed riuscirà a condurre la nave dell'economia in sicurezza verso la sua destinazione o se oscillerà tra inflazione e recessione.

Fonte: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/canh-bac-lon-cua-jerome-powell-mac-ket-giua-lam-phat-va-suy-thoai-20250824220914749.htm