I titoli azionari raggiungono massimi storici in un contesto di costose negoziazioni a margine; i grandi operatori hanno ancora il potere di guidare il mercato?

Dietro i massimi storici, i capitali continuano a concentrarsi in poche azioni a grande capitalizzazione. Nel frattempo, i tassi di interesse sui margini sono significativamente più alti rispetto alla fine del 2025, il che induce molti investitori esperti a essere cauti riguardo ai rischi legati alla leva finanziaria.

SGI teme che i principali azionisti e imprenditori che hanno contratto prestiti con la società di intermediazione mobiliare possano trovarsi ad affrontare difficoltà di liquidità legate alle loro attività principali - Foto: HUU HANH

Il fenomeno osservato alla fine del 2025 si sta ripetendo nel mercato azionario vietnamita.

In seguito a una brusca correzione causata dallo shock dei prezzi dell'energia legato alle tensioni in Medio Oriente, il mercato azionario vietnamita si è rapidamente ripreso, raggiungendo un nuovo massimo storico nel maggio 2026.

Tuttavia, questa tendenza al rialzo continua ad essere fortemente influenzata dal gruppo di titoli di Vingroup , in quanto questo rimane il gruppo con il maggiore impatto sull'indice.

Nel frattempo, le statistiche di Tuoi Tre Online mostrano che solo circa 550 dei oltre 1.500 titoli quotati nelle tre borse hanno registrato una crescita positiva. Questo tasso inferiore al 37% riflette un quadro ben meno positivo rispetto all'andamento dell'indice. Molti titoli, inoltre, presentavano una liquidità pressoché nulla.

Ciò ha portato molti investitori a trovarsi in una situazione in cui "l'indice sale ma il conto no", simile al periodo di fine 2025.

Secondo la valutazione di SGI Capital, gli utili del settore non finanziario nel primo trimestre del 2026 sono cresciuti del 77%, un dato record. Tuttavia, le valutazioni di mercato sono significativamente distorte da un gruppo di titoli a grande capitalizzazione con valutazioni elevate.

"Il resto del mercato non è riuscito ad attrarre capitali e ha continuato a diventare più economico nonostante risultati di bilancio molto positivi", ha osservato SGI Capital.

Questa unità ritiene che il fenomeno osservato nel quarto trimestre del 2025 si stia ripetendo quest'anno, riflettendo un indebolimento dei flussi di investimento a lungo termine, mentre il sentiment speculativo a breve termine sta diventando sempre più diffuso. Senza accettare questa tendenza al rischio, gli investitori hanno trovato molto difficile generare profitti negli ultimi sei mesi.

Pressione sui margini e problemi di liquidità

Secondo SGI Capital, gli investitori stranieri hanno venduto oltre 10 trilioni di dong vietnamiti al mese durante i primi quattro mesi dell'anno, nonostante la promozione ufficiale del mercato azionario vietnamita da parte del FTSE. È interessante notare che questa tendenza al deflusso di capitali non è stata altrettanto marcata in molti altri mercati emergenti della regione.

Allo stesso tempo, la pressione per l'emissione di nuove azioni rimane elevata, pari a quella prevista per la fine del 2025, causando una dispersione dei flussi di denaro sul mercato. Secondo SGI, la domanda di raccolta di capitali tramite titoli continuerà ad aumentare quest'anno, in quanto il credito bancario entra in una fase di ristrutturazione in conformità con le nuove normative.

Un altro segnale significativo è che il debito a margine ha raggiunto il suo picco sia in valore assoluto che in percentuale della capitalizzazione di mercato alla fine del primo trimestre del 2026, nonostante i tassi di interesse sui margini fossero aumentati in linea con il livello generale dei tassi di interesse.

SGI Capital avverte che i rischi aumenteranno se i principali azionisti o imprenditori che hanno contratto prestiti con società di intermediazione mobiliare dovessero incontrare difficoltà di liquidità, soprattutto nel settore immobiliare. Ciò potrebbe portare a vendite forzate diffuse.

"I tassi di interesse sui margini e la liquidità del mercato immobiliare saranno i primi indicatori da monitorare", ha sottolineato l'unità.

Dove trovano opportunità gli investitori?

Il signor Nguyen Van Truc, direttore del Centro nazionale di analisi dei titoli (NSI), ritiene che il mercato sia ancora scettico sulla sostenibilità del trend rialzista.

Secondo lui, con un'inflazione al 5,5% e un ritmo di mobilitazione dei capitali che non tiene il passo con la crescita del credito, si sta formando nell'economia un "deficit di capitale" di centinaia di migliaia di miliardi di dong.

In questo contesto, il signor Truc privilegia i settori ciclici con flussi di cassa consistenti, come petrolio e gas, materie prime, acciaio e immobili industriali. Questi settori sono meno dipendenti dalla leva creditizia a breve termine e possono beneficiare del ciclo globale degli investimenti in infrastrutture.

Nel frattempo, il signor Nguyen The Minh, direttore dell'investment banking presso la An Binh Securities Joint Stock Company, ritiene che il fenomeno della contrazione dei capitali non si stia verificando solo in Vietnam, ma anche nel mercato statunitense, dove i titoli tecnologici influenzano fortemente l'andamento dell'indice S&P 500.

Secondo il signor Minh, il mercato potrebbe assumere un atteggiamento più positivo se il gruppo di titoli di Vingroup entrasse in una fase di correzione e i capitali iniziassero a distribuirsi in altri settori, invece di continuare a concentrarsi su pochi titoli leader come sta accadendo attualmente.

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Hoc Khiem

Fonte: https://tuoitre.vn/chung-khoan-lap-dinh-giua-luc-margin-dat-do-tay-to-con-du-suc-dan-dat-thi-truong-20260513185354979.htm