La corsa all'oro e il rischio di "congelamento" dei flussi di cassa.

Il 6 marzo, i prezzi dell'oro hanno continuato a fluttuare bruscamente a causa delle tensioni geopolitiche in Medio Oriente e del crescente atteggiamento difensivo degli investitori. Molti esperti avvertono che i capitali si stanno spostando verso l'oro anziché verso investimenti produttivi, il che potrebbe avere conseguenze negative per la crescita economica.

Per comprendere e analizzare meglio le cause e suggerire soluzioni politiche, un giornalista del quotidiano News and Nation ha intervistato il dottor Nguyen Tuan Anh, docente di finanza presso l'Università RMIT del Vietnam.

Nonostante il prezzo elevato, le persone continuano ad acquistare oro in massa come bene rifugio.

L'oro rimane un "bene rifugio" in un periodo di incertezza.

Negli ultimi tempi, nonostante i prezzi dell'oro siano rimasti costantemente elevati, la tendenza ad accumulare oro tra la popolazione resta molto forte. In particolare, il conflitto in Medio Oriente sta spingendo i prezzi dell'oro verso l'alto. Da una prospettiva macroeconomica, quali ritiene siano le ragioni principali per cui l'oro continua a essere un investimento "bene rifugio" privilegiato?

La ragione principale risiede nella natura stessa dell'oro come forma di "moneta forte". L'offerta di oro è limitata, indipendente da qualsiasi governo o banca centrale, e ha la capacità di preservare il suo valore reale contro l'inflazione e l'instabilità geopolitica .

Nel contesto globale odierno, i rischi geopolitici sono in aumento, in particolare le prolungate tensioni in Medio Oriente. Ciò rafforza ulteriormente la posizione dell'oro come bene rifugio. La storia dimostra che, in occasione di conflitti importanti, i prezzi dell'oro tendono a salire rapidamente. Ad esempio, quando è scoppiato il conflitto in Ucraina nel 2022, il prezzo dell'oro è aumentato quasi immediatamente.

Inoltre, la tendenza globale alla "de-dollarizzazione" ha spinto molte banche centrali ad aumentare le proprie riserve auree al fine di diversificare i propri attivi. Secondo i dati internazionali, nel 2025 le banche centrali di tutto il mondo hanno acquistato netti circa 863 tonnellate d'oro, il doppio della media del periodo 2010-2021.

Dott. Nguyen Tuan Anh, docente di finanza presso la RMIT University Vietnam. Foto: fornita dall'intervistato.

In Vietnam, questi fattori macroeconomici globali, uniti alle limitazioni dei canali di investimento interni, rafforzano ulteriormente la percezione dell'oro come bene rifugio.

L'economia sta attualmente risentendo di molteplici fattori, come le pressioni inflazionistiche, la ristrutturazione amministrativa e misure fiscali più rigorose. È possibile che questi fattori convergano, spingendo le persone a scegliere l'oro come bene rifugio?

Esatto. Da una prospettiva macroeconomica, questi tre fattori convergono in modo significativo, aumentando il sentimento difensivo tra gli investitori.

Innanzitutto, c'è il fattore inflazione. Sebbene relativamente sotto controllo, l'inflazione media nel 2025 si attesta ancora al 3,31%, mentre i tassi di interesse sui depositi a 12 mesi si aggirano solo intorno al 4,5-5,5% annuo. Ciò si traduce in bassi rendimenti reali sui depositi, spingendo molti a considerare l'oro come strumento per preservare il valore del proprio patrimonio.

In secondo luogo, vi è il processo di ristrutturazione amministrativa per il periodo 2023-2025. L'accorpamento di unità amministrative e gli adeguamenti all'apparato gestionale in alcune località hanno causato alcuni ritardi nelle procedure amministrative. Le piccole imprese e le attività a conduzione familiare devono regolarizzare le licenze commerciali, i codici fiscali o le pratiche relative ai terreni, il che comporta un temporaneo rallentamento delle attività.

In questo contesto, molti investitori aziendali tendono a "restare in disparte" e a orientarsi verso attività altamente liquide come l'oro.

In terzo luogo, è necessario rafforzare l'amministrazione fiscale e aumentare la trasparenza dei flussi di cassa. Queste misure mirano ad accrescere la disciplina finanziaria, ma nel breve termine potrebbero comportare uno spostamento di una parte dei flussi di cassa verso la detenzione di oro fisico, che è più anonimo rispetto ad altri asset finanziari.

I prezzi globali dell'oro sono soggetti a continue fluttuazioni a causa dell'instabilità politica in Medio Oriente.

Esempi simili si riscontrano in tutto il mondo. In Turchia, tra il 2022 e il 2023, quando l'inflazione è aumentata bruscamente e le politiche fiscali sono cambiate, la domanda di oro da parte della popolazione è cresciuta rapidamente. Anche l'India ha assistito a un'impennata della domanda di oro dopo le riforme monetarie del 2016.

Conseguenze per la crescita economica

Quando una grande quantità di denaro inattivo detenuto dal pubblico non affluisce nella produzione e nelle attività economiche, ma rimane sotto forma di lingotti d'oro, quali conseguenze potrebbe avere ciò per l'economia?

La prima conseguenza è che l'economia perde l'opportunità di mobilitare una quantità ingente di capitali. Secondo diverse stime, i vietnamiti detengono attualmente circa 400-500 tonnellate d'oro, equivalenti a un valore patrimoniale di 40-45 miliardi di dollari.

Se solo il 10-15% di quest'oro venisse convertito in capitale d'investimento, l'economia potrebbe ottenere ulteriori 4-6 miliardi di dollari da destinare a infrastrutture e produzione, senza aumentare il debito pubblico.

Il secondo impatto è l'indebolimento della funzione di intermediazione del sistema finanziario. Quando il denaro inattivo non viene depositato nelle banche, il capitale a lungo termine del sistema finanziario si riduce. Ciò rende difficile una significativa riduzione dei tassi di interesse sui prestiti e le imprese incontrano difficoltà nell'accesso al capitale per espandere la produzione.

Il terzo impatto riguarda la pressione sul mercato valutario. La domanda interna di oro è piuttosto elevata, mentre l'offerta ufficiale è limitata. Ciò potrebbe comportare un afflusso di valuta estera dal mercato libero verso canali di importazione non ufficiali, esercitando così pressione sul tasso di cambio e sulla gestione della politica monetaria.

Secondo lui, quali politiche macroeconomiche sono necessarie per incoraggiare le persone a reinvestire volontariamente il proprio denaro nei canali dell'economia?

La cosa più importante è rafforzare la fiducia nel contesto macroeconomico. Quando le persone crederanno che l'inflazione sia sotto controllo, che i tassi di cambio siano stabili e che i canali di investimento siano trasparenti, avranno meno bisogno di detenere oro come bene rifugio.

Investire massicciamente in oro può avere un impatto negativo sul flusso di cassa destinato alla produzione e alle attività aziendali.

Inoltre, il mercato dei capitali necessita di essere modernizzato e reso più trasparente. Ad esempio, eliminare gli ostacoli all'ammodernamento del mercato azionario o ripristinare la fiducia nel mercato obbligazionario societario renderà questi canali di investimento più attraenti.

Un approccio da prendere in considerazione è quello di istituzionalizzare il flusso di capitali auriferi anziché limitarsi a controllarlo tramite provvedimenti amministrativi. Nello specifico, si potrebbero condurre ricerche sull'emissione di strumenti finanziari garantiti dall'oro, come certificati aurei o obbligazioni auree, gestiti dalla Banca di Stato del Vietnam.

Se progettati correttamente, questi strumenti soddisferebbero sia il bisogno di accumulo di patrimonio delle persone, sia contribuirebbero a immettere una grande quantità di capitale inutilizzato nel sistema finanziario formale.

Se gli venisse chiesto di proporre subito una soluzione centralizzata per trasformare l'oro in una risorsa per lo sviluppo economico, cosa raccomanderebbe?

Credo che il Vietnam potrebbe valutare l'implementazione di un programma nazionale di obbligazioni auree. Si tratterebbe di uno strumento di mercato che rispetterebbe i diritti di proprietà dei cittadini e contribuirebbe a trasformare l'oro in una risorsa per lo sviluppo economico.

Con questo meccanismo, gli investitori acquistano obbligazioni con denaro contante, ma il valore delle obbligazioni è legato alle fluttuazioni dei prezzi internazionali dell'oro. Gli investitori riceveranno un tasso di interesse nominale fisso, preservando al contempo il potere d'acquisto dell'attività in base al prezzo dell'oro alla scadenza.

L'esperienza internazionale dimostra che questo modello è stato applicato con notevole successo. L'India ha lanciato il suo programma di obbligazioni sovrane in oro nel 2015, mobilitando miliardi di dollari per il proprio bilancio e riducendo al contempo la necessità di importare oro fisico.

Se il Vietnam riuscisse a mobilitare circa il 15-20% dell'oro detenuto dalla sua popolazione, l'economia potrebbe ottenere ulteriori 6-9 miliardi di dollari di capitale a lungo termine da investire in infrastrutture e programmi di trasformazione digitale.

Credo che quando il contesto imprenditoriale diventerà più trasparente, le procedure amministrative saranno semplificate e i canali di investimento più attraenti, il denaro si sposterà automaticamente dai beni rifugio come l'oro per tornare nell'economia reale.

Grazie mille, signore!

Fonte: https://baotintuc.vn/thi-truong-tien-te/con-sot-vang-va-nguy-co-dong-bang-dong-tien-20260306162703701.htm