Gli alti tassi di interesse rendono le banche restie a emettere obbligazioni.

Nell'aprile 2026, le banche che emettevano obbligazioni hanno dovuto accettare tassi di interesse fino all'8,9% annuo, mentre nello stesso periodo dell'anno precedente i tassi di interesse sulle emissioni obbligazionarie si aggiravano intorno al 5,2% annuo. L'aumento dei tassi di interesse è la ragione principale del forte calo delle emissioni obbligazionarie nel settore bancario.

I tassi di interesse sui depositi sono in linea con i tassi di interesse sui prestiti.

Le statistiche dell'Associazione vietnamita del mercato obbligazionario (VBMA) mostrano che nell'aprile 2026 le emissioni obbligazionarie di successo da parte delle banche hanno dovuto accettare tassi di interesse molto elevati. Di conseguenza, MSB, Bac A Bank e Techcombank hanno dovuto pagare tassi di interesse obbligazionari fino all'8,4-8,9% annuo. Nello stesso periodo dell'anno precedente (aprile 2025), Techcombank e MSB avevano pagato solo tassi di interesse obbligazionari del 5,2-5,3% annuo.

L'aumento dei tassi di interesse è la ragione principale del forte calo della quota di emissioni obbligazionarie bancarie nei primi quattro mesi di quest'anno. Secondo le statistiche della VBMA, mentre nel primo trimestre del 2025 il 100% delle obbligazioni societarie emesse sul mercato apparteneva al settore bancario, nel primo trimestre del 2026 le obbligazioni bancarie rappresentavano solo il 30%, mentre le obbligazioni immobiliari si sono affermate come leader con una quota del 60%.

Secondo Dinh Quang Hinh, responsabile di macroeconomia e strategia di mercato presso VNDirect, il tasso di interesse medio sulle obbligazioni emesse privatamente dalle banche nell'aprile 2026 ha raggiunto l'8,5% annuo, con un aumento di 1,6 punti percentuali rispetto alla fine del 2025 e di 3,1 punti percentuali rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente, indicando una significativa pressione sulla liquidità e un aumento dei costi del capitale nel settore bancario.

Secondo un rapporto della Banca di Stato del Vietnam (SBV), il tasso di interesse medio sui prestiti delle banche commerciali nazionali, aggiornato a marzo 2026, si attesta tra il 7,4% e il 9,7% annuo, con un aumento di 0,3 punti percentuali rispetto a febbraio 2026 e di 0,7 punti percentuali rispetto alla fine del 2025.

Gli analisti di FiinGroup ritengono inoltre che gli attuali tassi di interesse sulle emissioni obbligazionarie siano vicini ai rendimenti dei prestiti, riducendo il margine di profitto, e che questa sia la ragione del calo delle emissioni obbligazionarie da parte delle banche.

Sebbene le obbligazioni rimangano uno strumento importante per le banche per integrare il capitale a medio e lungo termine, gli esperti ritengono che l'aumento dei tassi di interesse abbia esercitato pressione sui costi del capitale e sui margini di profitto, facendo sì che il ritmo di emissione delle obbligazioni bancarie rimanesse prudente nel secondo trimestre, anziché aumentare bruscamente come negli anni precedenti in questo periodo.

Nel primo trimestre del 2026, nonostante alcune forti pressioni sul capitale (soprattutto per far fronte al Capodanno lunare), le banche hanno privilegiato principalmente fonti di finanziamento flessibili (depositi, fondi interbancari, operazioni di mercato aperto) per affrontare i problemi di liquidità, anziché ricorrere all'emissione di obbligazioni, con conseguente minore attività di emissione di obbligazioni societarie da parte di questo gruppo durante il trimestre.

L'aumento dei tassi di interesse è anche il motivo per cui, nel primo trimestre di quest'anno, l'emissione di obbligazioni pubbliche ha visto la partecipazione di numerose imprese non finanziarie, come Transimex Joint Stock Company, Coteccons Construction Joint Stock Company e BAF Agriculture Joint Stock Company. Negli anni precedenti, invece, l'emissione di obbligazioni pubbliche era solitamente appannaggio esclusivo delle banche. Naturalmente, la maggiore diversificazione degli emittenti nel settore obbligazionario pubblico è in parte dovuta al Decreto 245/2025/ND-CP, entrato in vigore a settembre 2025, che consente alle imprese di molti altri settori di ricorrere all'emissione obbligazionaria come strumento di raccolta di capitali.

Le statistiche relative ai bilanci del primo trimestre 2026 di 27 banche quotate mostrano che quasi la metà di esse ha registrato un calo nella raccolta di capitali e ha dovuto fare maggiore affidamento su canali di finanziamento alternativi al mercato primario, tra cui l'emissione di obbligazioni e il mercato interbancario.

Tuttavia, secondo gli esperti, anche il mercato interbancario si sta avvicinando ai suoi limiti, mentre i tassi di interesse obbligazionari stanno diventando elevati, il che avrà un impatto sul costo del capitale.

Il dottor Can Van Luc, capo economista del BIDV e membro del Consiglio consultivo nazionale per la politica finanziaria e monetaria, ha dichiarato: "Le banche che necessitano di capitali per erogare prestiti sono costrette a reperire fondi da diverse fonti, tra cui l'emissione di obbligazioni. Inoltre, i prestiti a lungo termine comportano rischi elevati, il che obbliga le banche ad aumentare i propri accantonamenti, con conseguente aumento dei costi del capitale."

Le imprese e le banche posticiperanno i loro piani di emissione.

Secondo FiinGroup, il mercato obbligazionario in genere accelera nel secondo e terzo trimestre di ogni anno, quando aumenta la domanda di produzione e di realizzazione dei progetti, e gli istituti di credito intensificano la raccolta fondi per sostenere la crescita del credito e garantire gli indicatori di sicurezza della liquidità.

Quest'anno, tuttavia, con i tassi di interesse che rimangono elevati, è probabile che l'attività di mercato sia più tranquilla sia nel settore manifatturiero che in quello bancario. Gli emittenti saranno più cauti nell'attuazione dei loro piani di raccolta fondi, in attesa di segnali più chiari in merito alle politiche sui tassi di interesse e alla situazione macroeconomica.

"Gli alti tassi di interesse continuano a far aumentare i costi di emissione, il che potrebbe rallentare i piani di raccolta fondi delle imprese. Tuttavia, la misura in cui i tassi di interesse influiranno sui piani di emissione di obbligazioni societarie dipenderà dal profilo di ciascuna azienda", ha analizzato FiinGroup.

Sebbene nei prossimi mesi si preveda una certa cautela nel mercato delle obbligazioni societarie, gli esperti ritengono anche che il controllo del credito immobiliare di quest'anno costringerà gli sviluppatori a ricorrere maggiormente alle obbligazioni societarie per compensare la carenza di credito bancario.

Analogamente, il signor Nguyen Duc Thong, direttore generale di SSI Securities Company, ha aggiunto che l'economia vietnamita attualmente si basa fortemente sul credito bancario. Allo stesso tempo, il mercato dei capitali (compreso il mercato azionario e il mercato obbligazionario societario) rappresenta attualmente solo il 15-20% circa del capitale totale dell'economia. Il signor Thong prevede che in futuro il mercato dei capitali diventerà un efficace canale di raccolta fondi per tutti i tipi di imprese.

Per le imprese immobiliari, il ricorso alle obbligazioni nel prossimo periodo non è dovuto solo alla carenza di credito, ma anche all'elevato volume di obbligazioni in scadenza, pari a circa 125.000 miliardi di VND.

Tuttavia, l'aumento dei tassi di interesse sta incrementando il rischio di insolvenze nelle obbligazioni immobiliari. I dati di FiinGroup mostrano che nei primi tre mesi di quest'anno l'intero mercato ha registrato 12.800 miliardi di VND di obbligazioni problematiche, con un aumento del 6,3% rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente. Di queste, il 54,6% del valore delle obbligazioni societarie problematiche proveniva dal settore immobiliare.

Dal 2024, il tasso di nuove emissioni di obbligazioni problematiche è diminuito, a dimostrazione del significativo miglioramento della capacità di rimborso del debito e della solidità finanziaria degli emittenti negli ultimi anni.

Tuttavia, il forte aumento dei tassi di interesse nel primo trimestre del 2026 e la probabilità che rimangano elevati nei trimestri successivi potrebbero mettere sotto pressione la capacità di rimborso del debito, costringendo gli emittenti di obbligazioni a tasso variabile a riequilibrare le proprie finanze o a negoziare con gli obbligazionisti per posticipare o convertire gli obblighi di debito.

Gli analisti di VIS Rating ritengono che la stretta creditizia da parte delle banche e l'aumento dei tassi di interesse sui prestiti nel 2026 porteranno a una profonda differenziazione nei profili di credito. Di conseguenza, solo i grandi sviluppatori immobiliari con un portafoglio consistente di progetti completati saranno in grado di accedere al capitale bancario, mentre coloro che si trovano ad affrontare lunghe controversie legali o che sono fortemente coinvolti in progetti immobiliari turistici continueranno a subire pressioni di liquidità nel 2026.

Questa situazione costringe gli sviluppatori immobiliari a promuovere in modo più aggressivo altri tre canali di raccolta fondi oltre al credito, tra cui le obbligazioni societarie.

Il signor Nguyen Quang Thuan, presidente di FiinGroup, sconsiglia agli investitori di inseguire tassi di interesse elevati, raccomandando invece di comprendere la natura delle obbligazioni emesse, in particolare il loro status giuridico.

Questo esperto avverte che di recente sono emerse forme di risparmio online mascherate da obbligazioni. Senza una rigorosa supervisione, c'è il rischio che nei prossimi anni si verifichino gravi casi legati a obbligazioni speculative con tassi di interesse del 12-14% annuo.

Secondo gli esperti, quando si investe in obbligazioni societarie, gli investitori devono prestare attenzione e comprendere la salute finanziaria dell'azienda, esaminare attentamente i termini di emissione delle obbligazioni e il rating creditizio della società.

Fonte: https://baodautu.vn/lai-suat-dat-do-ngan-hang-chun-tay-phat-hanh-trai-phieu-d595015.html