Quando torneranno i capitali stranieri sul mercato azionario?

Báo Đầu tư•15/04/2024

A fronte delle pressioni sul tasso di cambio, è improbabile che l'attrattiva del mercato azionario vietnamita riesca a decollare. Al 10 aprile, gli investitori stranieri avevano venduto azioni per un valore netto di 14.500 miliardi di dong sulla Borsa di Ho Chi Minh.

Gli investitori stranieri hanno venduto senza sosta.

Nonostante alcune sessioni di vendita nette all'interno della recente serie di 20 sessioni consecutive di vendite, la tendenza netta alle vendite rimane dominante. Al 10 aprile, gli investitori stranieri avevano guadagnato quasi 14.500 miliardi di VND vendendo continuamente azioni dall'inizio dell'anno, pari a quasi il 66% del valore netto delle vendite di questo gruppo nell'intero anno 2023. Solo nel mese di marzo 2024, gli investitori stranieri hanno venduto azioni per un valore netto di 11.275 miliardi di VND.

La pressione di vendita è aumentata significativamente da metà marzo e non mostra segni di arresto, nonostante la ripresa positiva del mercato. Sebbene si sia verificata una correzione piuttosto marcata di recente, a metà aprile 2024 l'indice VN era ancora in rialzo di oltre l'11% rispetto all'inizio dell'anno, superando a tratti il picco registrato nel 2023 (1.293,9 punti). Parallelamente, grazie agli investitori nazionali, l'afflusso di capitali nel mercato è aumentato costantemente, con una liquidità media mensile a marzo superiore a 30.000 miliardi di VND per seduta.

Tra i titoli azionari che hanno registrato significative vendite nette da parte di investitori stranieri dall'inizio dell'anno, molti appartengono a grandi aziende leader nei rispettivi settori. In cima alla lista delle vendite nette si trova il titolo VNM di Vietnam Dairy Products Joint Stock Company ( Vinamilk ). La percentuale di proprietà straniera in questo colosso lattiero-caseario è diminuita costantemente negli ultimi anni, passando dal 69% alla fine del 2017 al 46,1%, secondo gli ultimi dati.

Gli investitori stranieri non sono entusiasti delle azioni VNM, in parte perché Vinamilk sta faticando con la sua strategia di crescita. Persino nel 2023, quando gli utili sono risaliti al di sopra di un minimo storico, le azioni VNM hanno comunque perso il 14%, mentre l'indice VN è salito dell'8%. Entrambi gli ETF basati sui portafogli VNDiamond (FUEVFVND) e VNFinLead (FUESSVFL) sono stati tra i primi 10 titoli più venduti dagli investitori stranieri.

Nel frattempo, i due titoli azionari più acquistati dagli investitori stranieri erano entrambi legati ad operazioni di fusione e acquisizione (M&A) che questi ultimi stavano preparando da sei mesi. DB Insurance Co., Ltd (Corea del Sud) ha investito un totale di 1.890 miliardi di VND, acquisendo così il 75% delle azioni di Vietnam Aviation Insurance Corporation e Saigon - Hanoi Insurance Corporation. Escludendo queste due grandi transazioni condotte tramite accordi negoziati, il volume netto delle vendite da parte degli investitori stranieri nei primi mesi dell'anno è stato addirittura molto maggiore.

Perché?

Per quanto riguarda le tendenze dei flussi di capitale internazionali, secondo il signor Tran Hoang Son, direttore della strategia di mercato presso VPBank Securities Company, i principali mercati come Giappone, Thailandia e Taiwan hanno registrato significativi deflussi nelle ultime 2-3 settimane. Anche nella seduta di venerdì scorso (5 aprile), la maggior parte delle borse asiatiche ha visto cali significativi a seguito delle comunicazioni dei funzionari della Federal Reserve (Fed) statunitense.

La possibilità di "non dover tagliare i tassi di interesse quest'anno se l'inflazione rimarrà stabile" è stata menzionata dal presidente della Federal Reserve di Minneapolis, Neel Kashkari, in un discorso tenuto a metà settimana. Nel frattempo, il presidente della Fed, Jerome Powell, ha affermato che la Fed necessita di ulteriori prove che l'inflazione si stia muovendo in modo sostenibile verso l'obiettivo del 2% prima di procedere a un taglio dei tassi di interesse. Questo è anche il motivo per cui l'indice DXY è salito bruscamente negli ultimi giorni. Il crescente valore del dollaro continua ad attrarre capitali di investimento negli Stati Uniti.

Per quanto riguarda i flussi di investimento globali, le statistiche di SSI Research, il Centro di analisi e consulenza sugli investimenti di SSI Securities Corporation, mostrano che i fondi ETF hanno registrato un deflusso netto record di 4.810 miliardi di VND a marzo 2024, pari a quasi il 5,9% del patrimonio totale. La maggior parte degli ETF ha registrato posizioni nette di vendita, con DCVFM VNDiamond che ha subito una pressione di vendita record (2.800 miliardi di VND), portando il deflusso netto da marzo 2023 a 8.600 miliardi di VND. Anche i fondi a gestione attiva hanno registrato deflussi netti significativi, superiori a 1.800 miliardi di VND, durante il mese.

Gli esperti di SSI Research sostengono che l'attrattiva del mercato azionario vietnamita difficilmente raggiungerà livelli significativi, soprattutto nel contesto delle pressioni sul tasso di cambio, a meno che non vengano implementate in modo più incisivo soluzioni per migliorare il mercato azionario vietnamita. Inoltre, i flussi di investimento nel mercato vietnamita potrebbero registrare sviluppi più positivi nella seconda metà dell'anno, beneficiando dello spostamento di capitali verso i mercati emergenti dopo che la Fed ha iniziato a tagliare i tassi di interesse.

Tuttavia, è necessario monitorare con cautela anche le aspettative di tagli dei tassi di interesse. Fattori esterni come la solida crescita dell'economia statunitense, i dati occupazionali positivi o l'imprevedibilità dei conflitti in vari paesi, che potrebbero avere un impatto sui prezzi del petrolio e sull'inflazione, potrebbero impedire che i flussi di capitale globali si modifichino come previsto.

Per quanto riguarda i fattori interni, il signor Le Anh Tuan, direttore degli investimenti di Dragon Capital Fund Management Company, ha sottolineato che un problema intrinseco ancora da superare è la mancanza di diversificazione, poiché il mercato non offre molte opzioni in termini di "beni". Ad esempio, pur essendoci una preferenza per gli investimenti nelle nuove tecnologie, il mercato azionario vietnamita non offre quasi nessuna azione disponibile. Alcune grandi aziende tecnologiche come FPT hanno già raggiunto il limite massimo di partecipazione straniera consentito...

Tuttavia, il signor Tuan ha anche sottolineato che le azioni vietnamite rimangono tra i mercati di grande interesse per gli investitori stranieri, soprattutto grazie alla notizia del miglioramento del rating. In una lettera agli investitori di fine marzo 2024, anche il signor Petri Deryng, direttore del PYN Elite Fund, si aspettava che il mercato registrasse buoni risultati nei successivi nove mesi.

Fonte