「金と引き換えに家を手に入れる」：誰が得をするのか？

ヴィンホームズの「金と引き換えに家を手に入れる」プログラムは、魅力的な条件の数々で投資家の注目を集めている。しかし、この取引の法的根拠については、依然として多くの人が疑問を抱いている。

ZNews•27/05/2026

Vinhomesは、提携している金・宝飾品会社を通じて、顧客が遊休金を現金化して不動産を購入できるよう支援すると発表した。写真： Duc Anh 。

国内不動産市場が依然として新たな資金調達先を探している中、ヴィンホームズが最近発表した「金資源を現金化して住宅を購入する」プログラムは、投資家の間でたちまち大きな議論を巻き起こした。

国民が保有する金準備を不動産市場の資金に転換するというアイデアは大胆であり、市場に新たな方向性をもたらす可能性さえある。しかし、この魅力的なアイデアには、合法性、リスク管理、そして予測不可能な市場変動から投資家を守る能力といった点に関する一連の疑問が伴う。

「莫大な」経済資源を解き放つ。

5月25日にヴィンホームズが発表したプログラムによると、ベトナム最大の不動産開発会社である同社は、金銀会社（正式な提携先はまだ発表されていない）と提携し、顧客が保有する金を現金化し、その現金で不動産を購入できるようにする予定だ。

5年後、不動産の利益率に応じて、顧客は2つの選択肢から1つを選ぶことができます。1つ目は、Vinhomesの物件を保有し続けること。2つ目は、物件の保有を継続せず、換金した金の110%に相当する現金を受け取ることです。Vinhomesの担当者は、同社が「5年後の金価格に応じて」顧客に払い戻しを行うことを確認しました。

ベトナム国民が保有する金は最大500トンに上ると推定されており、これは経済に約800億ドルの資本をもたらす可能性がある。注目すべきは、この資産の大部分が現在個人の金庫に保管されており、経済循環の対象外となっている点である。

ヴィンホームズとその提携金・銀・宝石会社による新方針。写真：ヴィンホームズ。

Tri Thức - Znew s の取材に対し、グエンチャイ大学の金融・銀行学部長であるグエン・クアン・フイ氏は、このモデルの注目すべき点は市場ベースのアプローチであると評価した。

「これは信用制度における金動員や融資活動ではなく、合法的な金取引事業を巻き込んだ資産転換メカニズムです。透明性を確保し、適切なリスク管理の下で実施されれば、このモデルは経済における資産流動性の向上、不動産市場の流動性支援、そして銀行融資以外の資金源の多様化に貢献する可能性があります」とフイ氏はコメントした。

さらに、国民が保有する金の量は依然として非常に多いと考えられていることから、このプログラムは市民にとってより多くの資産運用オプションを開く可能性もある。

同じ見解を示すタ・クオック・ズオン氏（FIDT投資コンサルティング・資産管理株式会社傘下のハブ・ドン・ハンのファイナンシャルアドバイザー）は、ヴィンホームズのプログラムは人々の共感を呼び、特に金保有者の間で大きな反響を呼んだため、メディアで強い影響力を持ったとコメントした。

「これは、人々が長年金庫に眠らせてきた膨大な資源である金を、不動産市場に投入することで流動性を高め、新たな資本を供給する画期的な商品となる可能性がある。これはヴィンホームズによる非常に歓迎すべきアイデアだ」とズオン氏は強調した。

不動産融資に対する規制強化と、購買力が完全には回復していない状況下で、不動産会社が一般市民が保有する「不良資産」にアクセスしようとする試みは、ベトナムでは前例のない実験と見なされている。

しかし、両専門家は、番組で最も魅力的な部分こそが、現時点で最も情報が不足している部分でもあると強調した。

投資家を保護するための法的枠組みに関する懸念。

タ・クオック・ズオン氏によると、重要な懸念事項は5年後の10％の利益率や市場の魅力ではなく、ビジネスモデルの法的性質にあるという。FIDT傘下のハブ・ドン・ハンの金融専門家である同氏は、明確にする必要がある3つの問題があると考えている。

まず、「金動員」について。ズオン氏によれば、ベトナム国家銀行の通達11/2022号および24/2012号に規定されている通り、金（またはそれに類する形態）の動員活動は2012年以降完全に停止されている。2012年以降、金市場の厳格な管理と金の買い占め対策に関する政府の姿勢は、政令24/2012号で明確に定められている。

「ヴィンホームズのプログラムに関して言えば、これが金動員活動に該当するかどうかを明確にする必要がある。ヴィンホームズは住宅購入者から直接金を受け取っているわけではないが、そのような動員活動の性質を示すような行為があれば、金動員活動とみなされるリスクは依然として存在する」と彼は分析した。

具体的には、同社は一般大衆から金を集めるための大規模な広告活動を行っており、金販売による収益は事業運営（金販売による資金はVinhomesプロジェクトの開発に充てられる）に使用され、利益と便益を還元する仕組み（収益性の高い転換オプション）も存在する。これが、このプログラムが規制当局から問題視される可能性のある最初の障害となる。

次に、金の返還に関する取り決めがあります。それによると、顧客は不動産購入のために転換した金の110%に相当する金額を返還として受け取ることができ、つまり、当初の金の金額に対してさらに10%の利息を受け取ることになります。

ズオン氏によれば、この内容はさらなる明確化が必要であるが、専門家は、変換プロセス中に金を価値の尺度として使用している兆候があれば、政府の金買い占めに対する姿勢と矛盾し、金を支払い手段として使用することを禁止する規制（政令24/2012に規定）に違反していると容易にみなされる可能性があると考えている。

「経済の『金化』に対抗し、金市場を安定させるという観点から見ると、政府のプログラムは、参加者の範囲を制限するために金の保有時期に制限を設けているものの、必然的に前例となる。他の投資家も同様のプログラムを実施するだろうし、多くの人々が現金よりも金でプロジェクトを購入する方が有利だと考えるようになる可能性がある。これは地域的な人工的なゴールドラッシュを引き起こす可能性がある」とズオン氏は分析したが、これはあくまで個人的な意見であると強調した。