個人投資家への狭い扉

国会に承認を求めて提出されている新たな草案によれば、一般向けに発行される債券の額はまだ少なく、主に銀行グループからのものであるが、個人投資家による個別の社債への投資は制限される予定である。

社債市場：個人投資家への門戸は狭い

国会に承認を求めて提出されている新たな草案によれば、一般向けに発行される債券の額はまだ少なく、主に銀行グループからのものであるが、個人投資家による個別の社債への投資は制限される予定である。

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専門組織のための遊び場

財政・予算分野の7つの法律のいくつかの条項を改正・補足する最新の法律案では、民間社債市場における購入、取引、譲渡に参加する主体を引き続き組織であるプロの証券投資家と定義しています。ただし、信用機関が発行する民間債の場合、個人であるプロの証券投資家グループには小さな窓口が開かれています。また、経過措置により、2026年1月1日より前に私募発行され未償還の社債、および2026年1月1日より前に募集された私募社債で証券取引所に情報開示内容を提出したものの配布が完了していないものについては、引き続き2019年証券法の規定に従って実施されます。

草案の初期版と比較すると、プロの証券投資家および債券市場参加者に対する規制が大幅に緩和されました。以前は、プロの証券投資家となるには、証券投資に最低2年間参加していること、過去4四半期における四半期あたり最低10回の取引頻度、または最低320億ベトナムドンの取引が登録された上場証券ポートフォリオを保有していることが条件でした。

しかし、銀行が発行する債券という別の「ニッチ」を除けば、個別の社債市場は依然として専門組織の「遊び場」として認識されています。

また、2021年には、個人投資家が社債市場において最も多くの保有比率を占め、その割合は41%に達していました。しかし、2024年6月には、この割合は24%にまで減少しました。市場の浄化に伴い、個人債券市場に投資する個人投資家は、直面する可能性のあるリスクをより慎重に検討する必要があります。

公募債市場では、個人投資家にとって投資機会は多くありません。ベトナム債券市場協会（VBMA）がHNXとSSCからまとめたデータによると、年初から2024年9月30日までの期間に、民間発行は268件、総額250兆3,960億ドン、公募発行は15件、総額27兆540億ドンでした。公募債の額は全体の10%未満です。さらに、アグリバンクの発行だけで10兆ドンが調達され、公募債総額の約40%を占めています。

2023年も状況はそれほど良くなく、社債発行総額は311兆2,400億ドンにとどまり、公募発行はわずか29件で、37兆710億ドン（発行総額の11.9%を占める）が動員された。

解決策は何ですか?

ベトナム商工連合会（VCCI）は、財政・予算分野の7つの法律の多数の条項を修正・補足する法案に対する多くの企業、協会、専門家の意見を総合し、個人投資家が信用機関以外の企業の私募債に投資することを許可しないという規制は資本市場に大きな影響を与えるだろうと述べた。

現状では、商業銀行、証券会社、保険会社、投資ファンドなどの社債投資機関は、債券投資規制において多くの制約に直面しています。これらの投資家が限られれば、発行額を吸収するだけの投資家が市場に不足し、企業による債券発行の増加は困難になります。加えて、債務再編を目的とした個人向け債券のグループをみると、個人投資家がほぼ唯一の投資家グループとなっています。今後、企業は満期を迎える債務の再編や、資金調達コストの高い債務の再編のために資金を調達する必要が生じる可能性があります。

「したがって、企業は債務再編のための資金調達に大きな影響を受け、今後3～5年間の流動性に強い影響を及ぼす可能性がある」とVCCIのコメントは強調した。

一方、個別債券市場は、HNXの債券情報専門ページの運営、HNXでの個別債券の登録・集中取引など、多くの施策を経てより安定的に発展してきた。したがって、VCCIは、今回の改正では上記規制を追加せず、公募債発行規制に関する障害を取り除き、機関投資家の投資活動に対する制限を軽減した上で追加することを検討することを推奨する。

VIS Ratingの格付け・調査部門の分析グループ責任者であるグエン・リー・タン・ルオン氏によると、この新しい規制は、民間債券の発行を機関投資家のみに限定することで、民間債券投資活動における過度のリスクを軽減するために管理機関によって制定されたという。

「市場の持続的な発展には、機関投資家の参加拡大が非常に重要です。短期的な利益目標に焦点を当てがちな個人投資家と比較して、機関投資家は投資リスクをより慎重に検討し、長期的な投資を受け入れ、短期的な変動に対してより高いリスク許容度を持つ必要があるからです」と、ルオン氏は専門機関のより深い参加を提唱しました。

しかし、2024年6月末時点で、保険会社、年金基金、投資ファンドなどの機関投資家が社債発行残高全体のわずか8%しか保有していないという事実は、市場に空白を残しています。例えば、ベトナム最大の機関投資家はベトナム社会保障基金であり、運用資産は2023年12月末時点で1200兆ベトナムドンに達していますが、社債市場への投資はまだ行われていません。VIS Ratingの担当者は、リスク認識の向上と機関投資家のプレゼンス向上が、新たな発展段階への鍵となると考えています。

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出典: https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-hep-cua-cho-nha-dau-tu-ca-nhan-d228435.html