国民に発行される債券の額は依然として限られており、主に銀行部門から発行されている一方、個人投資家による社債への民間投資は制限されることになるだろう。これは現在、承認を求めて国会に提出されている新たな草案によるものだ。
社債市場：個人投資家にとっての機会は限られている。
国民に発行される債券の額は依然として限られており、主に銀行部門から発行されている一方、個人投資家による社債への民間投資は制限されることになるだろう。これは現在、承認を求めて国会に提出されている新たな草案によるものだ。
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専門組織のための競技場。
金融・予算分野の7つの法律のいくつかの条項を改正・補足する法律の最新草案では、民間社債の購入、取引、譲渡の参加者を、引き続き専門証券投資家、特に組織と定義している。ただし、信用機関が発行する民間社債の場合、個人専門証券投資家向けの小さな抜け穴が設けられている。さらに、経過措置により、2026年1月1日より前に発行され、未償還債務を有する民間社債、および2026年1月1日より前に発行され、証券取引所に事前情報開示を行ったものの、まだ販売が完了していない民間社債については、引き続き2019年証券法の規定が適用される。
草案の初期バージョンと比較すると、プロの証券投資家および債券市場参加者に関する規制は大幅に緩和されている。以前は、プロの証券投資家になるには、最低2年間証券に投資していること、過去4四半期において四半期あたり最低10回の取引頻度があること、または最低320億ベトナムドン相当の上場または登録証券ポートフォリオを保有していることが必要だった…。
しかし、銀行が発行する債券というニッチな市場を除けば、民間の社債市場は依然として専門機関の「活動の場」とみなされている。
また、2021年のある時点では、個人投資家がこの市場における社債の最大の保有者であり、全体の41%を占めていたことも注目すべき点である。2024年6月までに、この割合は24%にまで減少した。このような市場の統合に伴い、民間債券市場の個人投資家は、自身が直面する可能性のあるリスクをより慎重に検討する必要がある。
公募債市場においても、個人投資家の機会は限られている。ベトナム債券市場協会（VBMA）がハノイ証券取引所（HNX）と証券取引所（SSC）のデータを基にまとめたところによると、年初から2024年9月30日までの間に、私募債が268件（総額2,503億9,600万ベトナムドン）、公募債が15件（総額270億5,400万ベトナムドン）発行された。公募債の発行額は全体の10%未満にとどまっている。さらに、 アグリバンクによる発行だけで10兆ベトナムドンを調達し、公募債総額の約40%を占めている。
それ以前の2023年も状況はあまり良くなく、社債発行総額は311兆2400億ベトナムドンにとどまり、公募はわずか29件で、調達額は37兆710億ベトナムドン（発行総額の11.9%）でした。
解決策は何ですか？
ベトナム商工会議所（VCCI）は、金融・予算分野の7つの法律のいくつかの条項を改正・補足する法案について、多数の企業、団体、専門家から寄せられた意見に基づき、個人投資家が信用機関以外の企業の私的発行債券に投資することを禁止する規制は、資本市場に大きな影響を与えると考えている。
現状では、商業銀行、証券会社、保険会社、投資ファンドといった社債投資機関は、債券投資規制に関して数多くの制約に直面している。こうした投資家への規制は、発行量を吸収できるだけの投資家が市場に不足するため、企業が新たな社債を発行することを困難にしている。さらに、特に債務再編を目的とした個別社債に着目すると、投資家はほぼ個人投資家のみである。今後、企業は満期を迎える債務や高金利の債務を再編するために、資金調達を必要とする可能性がある。
「したがって、企業は債務再編のための資金調達において大きな影響を受け、今後3～5年間の流動性に深刻な影響を与える可能性がある」とVCCIの意見書は強調している。
一方、民間債券市場は、ハノイ証券取引所（HNX）の専用債券情報ポータルの運用、HNXにおける民間債券の一元登録・取引などといった措置により、より安定的に発展してきました。したがって、VCCIは、今回の改正において上記の規制を追加するのではなく、公募債発行に関する規制上の障害を解消し、機関投資家の投資活動に対する制限を緩和した後にのみ追加することを検討するよう提案します。
VIS格付け・調査部門の分析チーム責任者であるグエン・リー・タイン・ルオン氏によると、規制当局が定めた新たな規制は、私募債を機関投資家のみに限定することで、私募債投資活動における過剰なリスクを軽減することを目的としている。
「機関投資家の参加拡大は、市場の持続可能な発展にとって極めて重要です。短期的な利益目標に重点を置く傾向のある個人投資家と比べて、機関投資家は一般的に投資リスクをより慎重に検討し、長期投資を受け入れ、短期的な変動に対する許容度が高いのです」と、ルオン氏は専門的な機関投資家グループのより深い関与を提唱した。
しかし、保険会社、年金基金、投資ファンドなどの機関投資家が2024年6月末時点で発行済み社債総額のわずか8％しか保有していないという事実は、市場にギャップを生み出している。例えば、現在ベトナム最大の機関投資家であるベトナム社会保険基金は、2023年12月末時点で運用資産が1兆2000億ベトナムドンに達しているにもかかわらず、いまだに社債市場に投資していない。VIS Ratingの担当者は、リスクに対する意識を高め、機関投資家の存在感を高めることが、この新たな発展段階の鍵になると考えている。
出典: https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-hep-cua-cho-nha-dau-tu-ca-nhan-d228435.html
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