製造業の株式にキャッシュフローを引き込む

指標による魅力

ホーチミン証券取引所（HOSE）は先日、2つの新たな投資指数「VN50 Growth」と「VNMITECH」の構築と運用を決定しました。このうち、近代工業・テクノロジー株の指数であるVNMITECH（ベトナム近代工業・テクノロジー指数）には、原材料、工業、情報技術の指数から選定された約30～50の証券コードに基づき、スクリーニング基準を満たす銘柄が含まれます。

現在、HOSEの指数ポートフォリオには、10のHOSE指数と10の業種別指数が含まれています。そのうち、VNFINLEAD指数とVNFINSELECT指数は2019年11月から運用を開始しており、銀行、保険、証券の株式を含む2つの金融株ポートフォリオバスケットです。同時に開始されたVNDIAMONDバスケットには、外国人投資家の最低保有比率が95%の株式が含まれています。幾度ものポートフォリオ再編を経て、指数バスケットに含まれる金融機関の数は膨大になることがよくありました。現在、19銘柄のポートフォリオには10の銀行株が含まれています。

2年前に開催された株式市場育成事業実施会議において、冷凍電気エンジニアリング株式会社（REECorp）のグエン・ティ・マイ・タン取締役会長は、指数バスケットにおける製造業グループが金融機関に比べて大幅に弱い現状を指摘しました。REECorpの「女性総帥」である同氏によると、時価総額と流動性という主要な基準では、一部の業種グループに構成銘柄が集中しており、指数ポートフォリオは依然として経済の全体像を十分に反映できていないとのことです。特に、時価総額が大きく、投資家から多額のキャッシュフローを獲得している銀行株グループが顕著です。マイ・タン氏によると、この状況は、様々な業種の企業がこのバスケットに組み入れられ、経済を反映できるよう、基準を追加する必要性を浮き彫りにしています。

実際、HOSEは主要指数がかつて60%以上を占めていた金融グループなど、1つの産業グループに偏っているという問題を克服するために、2025年初頭から指数セットバージョン4.0を適用しました。特に、最も大きな変更点は、VN30指数バスケットにおいて、従来から適用されている各銘柄の時価総額10%、関連銘柄グループの時価総額15%の制限ルールに加え、同一産業の銘柄グループの時価総額比率を40%に制限したことです。

多くの明るい顔

VNMITECH指数の導入により、指数の対象となる企業は、特にこの指数を基準とするETFやデリバティブ商品の登場により、投資家の注目を集める機会が生まれます。中長期的には、VNMITECHは、指数に連動するアクティブおよびパッシブな資本フローを通じて、このグループに属する企業の流動性を高め、評価を向上させることができます。

専門家によると、VNMITECH指数の構成銘柄には、時価総額が大きく流動性の高い製造業の主要企業が多数含まれると予想されています。BSCリサーチは、最新のデータに基づき、ホアファット（HPG）とFPTがポートフォリオをリードすると予想しています。次いで、ベトジェット（VJC）、ジェマデプト（GMD）、ジェレックス（GEX）、ドゥックザン・ケミカルズ（DGC）、REEなどが続き、その他多くの業界を代表する銘柄が続きます。

すべての大企業が直ちに組み入れ基準を満たすわけではありません。規則によると、株式は2つの条件を満たす必要があります。1つは、浮動株調整時価総額が最低1兆5,000億ベトナムドン、もう1つは1日あたりの取引額が最低200億ベトナムドンです。

この基準では、浮動株調整資本金スケールを使用することで、浮動株比率の低い大資本企業を除外しています。ペトロベトナム発電公社（PV Power）のケースは典型的な例です。同社の時価総額は38兆7,500億ベトナムドンを超えています。しかし、ベトナム国営エネルギー産業グループ（PVN）が資本の約80％を所有しているという事実は、浮動株調整資本金の価値が他の製造企業よりもはるかに低いことにつながっています。最近、PV Powerは上場から約7年で初めて定款資本の増資計画を発表し、2026年2月上旬に完了する予定です。2018年のIPOの成功以来、新規プロジェクトへの資金需要が非常に大きいにもかかわらず、国資の売却は進んでいません。

近い将来にVNMITECHが誕生することで、PV Powerのような企業にとって、自由送金率の向上プロセスを加速させる更なる推進力となることが期待されます。より多くの優秀な人材が基準を満たすことで、VNMITECHは業界の健全性をより良く反映するだけでなく、実体経済の主要製造業への国内外の資本流入を持続的に呼び込む基盤を築くことになります。

出典: https://baodautu.vn/keo-dong-tien-ve-co-phieu-nhom-doanh-nghiep-san-xuat-d359780.html