株式市場:

しかし、この大規模な資本流入を真に持続的に引き付けるためには、技術的インフラや取引メカニズムの改善、市場アクセスの拡大だけでなく、より重要なのは、株式市場における証券の質の向上という課題があります。

チョン・ク.jpg — ベトナム株式市場は、フロンティア市場から新興市場へと格上げされれば、外国投資資金を引き付ける可能性がある。*写真：Trong Hieu*

解決する必要がある「ボトルネック」。

ユアンタ証券ベトナムの個人顧客調査・開発部門ディレクター、グエン・テ・ミン氏は、現在の市場状況を評価した上で、国内株式市場は依然としていくつかの制約に直面しており、中でも質の高い証券の不足が顕著であると述べた。国内総生産（GDP）に対する時価総額は約70%である。これは、他の新興国市場ではGDPの100%、あるいはそれ以上の比率が一般的であるのに比べると、かなり低い水準である。さらに、市場流動性は不均一であり、資金フローは主に中型株と大型株に集中している。

もう一つの問題は、外国人投資家の保有制限です。強固な事業基盤を持つ優良銘柄の多くは、外資系信用枠の上限に急速に達しています。一方、条件付き事業分野に対する規制により、上限の引き上げは依然として困難です。そのため、多くの外国投資ファンドは、ベトナム市場への関心はあるものの、投資残高を増やすことが困難になっています。

市場の産業構造はまだ真に均衡が取れていないと考える専門家もいます。時価総額と指数への影響は、依然として銀行セクターと不動産セクターに集中しすぎています。特に年末の数か月間と最近の取引セッションでは、ビングループ・グループをはじめとする一部の超大型株がVN指数に与える影響がますます顕著になっています。この現実は、市場指数が急上昇しているにもかかわらず、多くの投資家がポートフォリオが主要株の上昇に追いついていないために損失を被っているという矛盾を生み出しています。一方、ハイテク、近代的小売、再生可能エネルギーセクターは依然として比較的規模が小さく、十分な規模の代表性がありません。上場産業の多様性の欠如は、市場が経済の構造と活力を十分に反映していないことを意味します。

高品質な商品へのアクセスを解放する

多くの専門家によると、アップグレードの機会を経済の真の原動力にするためには、株式市場が提供する銘柄の質を向上させる総合的な戦略が必要だという。

第一かつ最も根本的な解決策は、ガバナンス基準と情報の透明性を向上させることです。大規模な上場企業に国際財務報告基準（IFRS）の適用を義務付けるロードマップを策定すべきです。これにより、会計における「言語の壁」が取り除かれるだけでなく、外国人投資家が企業価値をより正確に評価できるようになります。

財務報告に加え、持続可能な開発、環境、社会、ガバナンス（ESG）に関する情報開示の要件も、任意のままにするのではなく、義務に引き上げられるべきです。

もう一つの重要な解決策は、大規模国有企業の株式化と上場を加速させることです。アグリバンク、モビフォンなどの大手国有企業や有力企業の上場は、質の高い資産の源泉となり、株式市場における産業構造の多様化につながります。しかし、株式化プロセスは依然として多くの障害に直面しており、中でも土地と固定資産の問題が顕著です。ニャットベト証券会社の専門家によると、これが最大の「ボトルネック」と考えられており、約70%の企業が株式化プロセスで困難に直面しています。土地の価値、用途、処分方法が不明確なため、評価プロセスが長期化し、法的リスクが高まり、不安が生じています。市場への供給を解放するには、土地問題を確実に解決すると同時に、投資家の信頼構築の重要な要素である資産構造の透明性を確保する必要があります。

新たな手段を通じて外国信用成長限度を拡大することも、現実的な解決策と考えられています。特に、無議決権預託証券（NVDR）（株式を裏付けているものの、保有者に議決権を付与しない証券の一種）は、保有制限問題の解決に役立つ可能性があり、より迅速に導入されるべきです。

株式に加え、資本市場における商品の多様化を図るため、公開社債市場の発展も促進する必要がある。同時に、取引インフラの継続的な改善、日中取引、決済保留証券売却などの仕組みの導入、自主投資や年金基金モデルの開発などは、市場が高度化すれば、大規模な資本流入の吸収力を高めるのに役立つだろう。

商品関連の「ボトルネック」が全面的に解決されれば、ベトナムの株式市場は世界の資本フローの「潜在的な目的地」から「持続可能な目的地」へと変貌を遂げ、新時代の社会経済発展目標にさらに実際的な貢献を果たすことができるだろう。

「
FTSEラッセルは2025年9月の見直しにおいて、ベトナムが第二新興市場に分類される基準を完全に満たしていることを確認しました。これは大きな前進であり、ベトナムが制度改善、透明性の向上、そして証券市場インフラの近代化に向けた継続的な改革努力を続けていることを認めるものです。正式な市場格上げは、2026年3月の中間見直しの結果次第で、2026年9月に発効します。

出典: https://hanoimoi.vn/thi-truong-chung-khoan-bai-toan-nang-chat-luong-sau-nang-hang-729602.html