បំណុលរឹមឡើងដល់កំណត់ត្រាខ្ពស់៖ ឱកាសបំបែក ឬ 'គ្រាប់បែកពេលវេលា'?

ប្រាក់កម្ចីដែលមានប្រាក់ចំណេញលេចធ្លោនៅក្នុងទីផ្សារភាគហ៊ុនវៀតណាមបានឈានដល់ជិត 384,000 ពាន់លានដុង ដែលជាកម្រិតខ្ពស់បំផុតក្នុងប្រវត្តិសាស្ត្រ។ នៅពីក្រោយលេខកំណត់ត្រានោះគឺជារូបភាពពីរជ្រុង៖ ឱកាសរីកចម្រើនខ្លាំង និងហានិភ័យដែលអាចកើតមានពីអានុភាពហិរញ្ញវត្ថុគឺក្តៅជាងពេលណាទាំងអស់។

កំដៅរឹម និងភាពរីករាយទីផ្សារ

នៅចុងត្រីមាសទីបីនៃឆ្នាំ 2025 ទីផ្សារភាគហ៊ុនវៀតណាមបានបិទមួយភាគបួននៃកំណើនដ៏អស្ចារ្យជាមួយនឹងសន្ទស្សន៍ VN ឈានដល់ 1,661.7 ពិន្ទុ កើនឡើង 31% បើធៀបនឹងដើមឆ្នាំ។ ទន្ទឹមនឹងនោះ ប្រាក់កម្ចីមិនទាន់មានកំណត់បានកំណត់កំណត់ត្រាថ្មីប្រមាណ ៣៨៤.០០០ ពាន់លានដុង កើនឡើងជាង ៥៤% បើធៀបនឹងដើមឆ្នាំ ដែលជាកម្រិតខ្ពស់មិនធ្លាប់មានក្នុងប្រវត្តិសាស្ត្រ។

ទីផ្សារភាគហ៊ុនស្ថិតនៅក្រោមសម្ពាធក្នុងការរំលាយជាមួយនឹងប្រាក់កម្ចីដែលមិនទាន់មានការកើនឡើងយ៉ាងខ្លាំង។ រូបភាពគំនូសតាងគំនូរ

យោងតាមស្ថិតិ VietstockFinance ក្រុមហ៊ុនមូលបត្រកំពូលទាំង 10 កាន់កាប់រហូតដល់ 61% នៃបំណុលដែលនៅសេសសល់នៃឧស្សាហកម្មទាំងមូល ស្មើនឹង 233.000 ពាន់លានដុង។ ក្រុមហ៊ុន "យក្ស" TCBS និង SSI នាំមុខគេជាមួយនឹងបំណុលដែលមិនទាន់មានចំនួន 41,700 និង 39,200 ពាន់លានដុងរៀងៗខ្លួន។ បន្តដោយ VPBankS, VPS, HSC ។ គួរកត់សម្គាល់ថា VPBankS និង VIX ទាំងពីរបានកត់ត្រាកំណើនបំណុលលើសពី 180% ក្នុងរយៈពេលត្រឹមតែ 9 ខែប៉ុណ្ណោះ ដែលបង្ហាញពីកំដៅនៃលំហូរមូលធនដែលមានឥទ្ធិពលនៅក្នុងទីផ្សារ។

មតិជាច្រើននិយាយថា ការផ្តល់ប្រាក់កម្ចីរឹមកំពុងក្លាយជាកត្តាជំរុញប្រាក់ចំណេញដ៏សំខាន់នៃឧស្សាហកម្មមូលបត្រ។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ អត្រាកំណើនបច្ចុប្បន្នលើសពីសមត្ថភាពស្រូបយកដើមទុនរបស់ប្រព័ន្ធ។ វាអាចត្រូវបានគេមើលឃើញថាប្រាក់ចំណូលពីការផ្តល់ប្រាក់កម្ចីនៅត្រីមាសទីបីឈានដល់ជិត 9,400 ពាន់លានដុងដែលកើនឡើងជាង 50% ក្នុងរយៈពេលដូចគ្នានេះ។ ជាមួយនឹងអត្រាការប្រាក់ធម្មតាពី 10 - 13% ក្នុងមួយឆ្នាំ នេះគឺជាប្រភពនៃប្រាក់ចំណូលដែលនាំមកនូវប្រាក់ចំណេញខ្ពស់បំផុតសម្រាប់ក្រុមហ៊ុនមូលបត្រនាពេលបច្ចុប្បន្ននេះ។

ទន្ទឹមនឹងនោះ របាយការណ៍របស់ Vietdata Research បង្ហាញថា ប្រាក់កម្ចីសរុបនៃប្រព័ន្ធទាំងមូល (រាប់បញ្ចូលទាំងប្រាក់ចំណេញ និងការលក់មុន) បានឈានដល់ប្រហែល 383.000 ពាន់លានដុង ដែលក្នុងនោះប្រាក់កម្ចីនៅសល់នៅសល់ត្រឹមតែ 370.000 ពាន់លានដុង ស្មើនឹង 120% នៃភាគហ៊ុនរបស់ឧស្សាហកម្ម ដែលជាកម្រិតសុវត្ថិភាពហិរញ្ញវត្ថុខ្ពស់បំផុតចាប់តាំងពី 22 នេះ។ ស្ថិតក្នុងដំណាក់កាល "ក្តៅបំផុត" ក្នុងរយៈពេលបីឆ្នាំចុងក្រោយនេះ។

ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ យោងទៅតាមច្បាប់បច្ចុប្បន្ន ការផ្តល់ប្រាក់កម្ចីសរុបមិនអាចលើសពី 2 ដងនៃភាគហ៊ុនបានទេ។ ជាមួយនឹងតួលេខខាងលើ ទីផ្សារបានប្រើប្រាស់ច្រើនជាង 60% នៃសមត្ថភាពផ្តល់ប្រាក់កម្ចីស្របច្បាប់របស់ខ្លួន។ នៅក្នុងបរិបទនៃការកើនឡើងយ៉ាងខ្លាំងនៃលំហូរមូលធន F0 និងអារម្មណ៍វិនិយោគសុទិដ្ឋិនិយមដែលរីករាលដាល នេះបង្ហាញថាអានុភាពកំពុងខិតជិតកម្រិតហានិភ័យ ដែលអាចមានហានិភ័យនៃ "ការផ្ទុកលើសចំណុះ" ប្រសិនបើទីផ្សារជួបប្រទះនឹងការភ្ញាក់ផ្អើលភ្លាមៗ។

ផ្សារហ៊ុននៅថ្ងៃទី 20 ខែតុលាបានធ្លាក់ចុះដោយបាត់បង់ច្រើនជាង 94 ពិន្ទុជាមួយនឹងភាគហ៊ុនចំនួន 150 ដែលកំពុងធ្លាក់ចុះដោយសារតែការរំលាយប្រាក់។ រូបថតអេក្រង់

អត្ថាធិប្បាយលើបញ្ហានេះ លោក Truong Hien Phuong នាយកជាន់ខ្ពស់នៃក្រុមហ៊ុន KIS Vietnam Securities មានការព្រួយបារម្ភថា "អានុភាពនៃប្រាក់ចំណេញគឺដូចជាដាវមុខពីរ វាពង្រីកប្រាក់ចំណេញនៅពេលទីផ្សារកើនឡើង ប៉ុន្តែក៏អាចធ្វើឱ្យវិនិយោគិនបាត់បង់ដើមទុនលឿនជាងពីរដងនៅពេលដែលតម្លៃភាគហ៊ុនធ្លាក់ចុះត្រឹមតែ 5-7%"។

ជាការពិត ការធ្លាក់ចុះជិត 95 ចំណុចនៃសន្ទស្សន៍ VN-Index នៅថ្ងៃទី 20 ខែតុលា ឆ្នាំ 2025 ត្រូវបានគេចាត់ទុកថាជាឧទាហរណ៍ធម្មតានៃឥទ្ធិពល "domino margin call" នៅពេលដែលគណនីដែលមានអានុភាពខ្ពស់ត្រូវបានបង្ខំឱ្យលក់ដោយសារតែការធ្លាក់ចុះនៃតម្លៃភាគហ៊ុន និងវត្ថុបញ្ចាំមិនគ្រប់គ្រាន់។ អ្នកជំនាញនិយាយថា នេះគឺជាការព្រមានសម្រាប់ទីផ្សារដែលកំពុងដំណើរការក្នុងស្ថានភាពរំភើប ប៉ុន្តែមានហានិភ័យបច្ចេកទេសខ្ពស់។

របាយការណ៍ហិរញ្ញវត្ថុរបស់ក្រុមហ៊ុនមូលបត្រក៏បង្ហាញផងដែរថាហានិភ័យជាប្រព័ន្ធមិនត្រឹមតែមកពីសកម្មភាពរឹមប៉ុណ្ណោះទេ ប៉ុន្តែក៏មកពីទំនាក់ទំនងរវាងរឹម និងការវិនិយោគមូលបត្របំណុលសាជីវកម្មផងដែរ។ នេះបានបង្កើតខ្សែសង្វាក់ឥណទានឆ្លងកាត់រវាងមូលបត្រ - ធនាគារ - សញ្ញាប័ណ្ណ។ នៅពេលដែលទីផ្សារមូលបត្របំណុលប្រែប្រួល តម្លៃទ្រព្យសកម្មរបស់ក្រុមហ៊ុនមូលបត្រមានការថយចុះ ដែលនាំទៅដល់ការរួមតូចនៃដែនកំណត់រឹម ដែលងាយនាំទៅដល់ការបិទសង្វាក់នៃការលក់រឹបអូស ដែលជាហានិភ័យដែលអ្នកជំនាញព្រមានអាចរីករាលដាល ប្រសិនបើមិនត្រូវបានគ្រប់គ្រងភ្លាមៗ។

ការ​ប្រណាំង​ដើម្បី​បង្កើន​ដើម​ទុន​និង​«​ឧបសគ្គ​រឹម​»

ដើម្បីរក្សាលំហផ្តល់ប្រាក់កម្ចី ក្រុមហ៊ុនមូលបត្រជាច្រើនកំពុងប្រញាប់ប្រញាល់បង្កើនដើមទុនធម្មនុញ្ញរបស់ពួកគេ។ គួរកត់សម្គាល់ថា VPBankS បានប្រកាសពីផែនការ IPO 375 លានភាគហ៊ុនដើម្បីបង្កើនដើមទុនរបស់ខ្លួនដល់ 18,750 ពាន់លានដុង។ ខណៈពេលដែល SSI, TCBS, VPS ក៏កំពុងពង្រីកទំហំរបស់ពួកគេផងដែរ ដើម្បីរក្សាតំណែងឈានមុខគេក្នុងការផ្តល់ប្រាក់កម្ចីរឹម។

ដោយសន្មតថាមូលធនភាគហ៊ុនសរុបនៃឧស្សាហកម្មទាំងមូលឈានដល់ប្រហែល 331.000 ពាន់លានដុង សមត្ថភាពផ្គត់ផ្គង់រឹមអតិបរិមាយោងតាមបទប្បញ្ញត្តិគឺ 663.000 ពាន់លានដុង ដែលមានន័យថាទំហំដែលនៅសល់នៅតែ 1.7 ដងនៃកម្រិតបច្ចុប្បន្ន។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ជាមួយនឹងអត្រាកំណើនជាមធ្យម 80,000 ពាន់លានដុងក្នុងមួយត្រីមាស ប្រភពទុននេះអាចនឹងត្រូវអស់យ៉ាងឆាប់រហ័ស ប្រសិនបើមិនបានបំពេញបន្ថែម។

អ្នកជំនាញមកពី SSI Research បានព្រមានថា "ទីផ្សារបច្ចុប្បន្នមិនមានភាពតឹងតែង" ប៉ុន្តែសន្ទុះកំណើននេះពិបាកក្នុងការរក្សាក្នុងរយៈពេលវែងដោយគ្មានការកើនឡើងនៃដើមទុន។ នៅពេលដែលតម្រូវការប្រាក់កម្ចីលើសពីដែនកំណត់ សម្ពាធនៃការលក់ពីក្រុមហ៊ុនដែលរឹតបន្តឹងរឹមគឺជៀសមិនរួច" ។

រឹមខ្ពស់ក៏បង្កើនសម្ពាធក្នុងការរំលាយ។ រូបថតគំនូរ

ប្រឈមមុខនឹងការកើនឡើងយ៉ាងឆាប់រហ័ស អ្នកជំនាញជឿថាភ្នាក់ងារគ្រប់គ្រងត្រូវគ្រប់គ្រងយ៉ាងតឹងរ៉ឹងនូវហានិភ័យអានុភាពជាមួយនឹងវិធានការ "ត្រជាក់ទន់"។ វិសោធនកម្មសារាចរលេខ 91/2020/TT-BTC ដើម្បីបង្កើនមេគុណហានិភ័យសម្រាប់ប្រាក់កម្ចី "មិនស្តង់ដារ" និងការរីកចំរើនធំ គឺជាជំហានដ៏សំខាន់មួយដើម្បីទប់ស្កាត់បាតុភូតនៃ "រឹមលាក់" ដែលបណ្តាលឱ្យមានអស្ថិរភាពក្នុងកំឡុងឆ្នាំ 2021 - 2022។

តាមទស្សនៈរបស់អ្នកវិនិយោគ អ្នកជំនាញណែនាំឱ្យមិនប្រើអានុភាពលើសពីសមាមាត្រ 1: 1 ដោយរក្សារឹមអប្បបរមាពី 40-50% ដោយផ្តោតលើភាគហ៊ុន Blue-chip ធនាគារ មូលបត្រ និងការវិនិយោគសាធារណៈ ក្រុមដែលមានមូលដ្ឋានគ្រឹះ និងសាច់ប្រាក់ងាយស្រួល។ ការប្រើប្រាស់អានុភាពលើសលប់នៅក្នុងទីផ្សារដែលងាយនឹងបង្កជាហេតុអាចធ្វើឱ្យអ្នកវិនិយោគតូចតាចបានយ៉ាងងាយស្រួល "ជាប់ក្នុងរង្វង់នៃការទូទាត់ប្រាក់កម្ចីទិញផ្ទះ" ។

របាយការណ៍ស្រាវជ្រាវ Vietdata ក៏បានសង្កត់ធ្ងន់ថា ហានិភ័យដ៏ធំបំផុតនៃទីផ្សារវៀតណាមនាពេលបច្ចុប្បន្ននេះ មិនមែនស្ថិតនៅលើកត្តាម៉ាក្រូទេ ប៉ុន្តែនៅក្នុងលទ្ធភាពនៃការគ្រប់គ្រងខ្លួនឯងហួសហេតុ ដោយសារតែសម្ពាធក្នុងការលក់កម្ចីទិញផ្ទះ។

ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ សញ្ញាវិជ្ជមាននៅតែមាន សេដ្ឋកិច្ច វៀតណាមត្រូវបានគេរំពឹងថានឹងកើនឡើង 8% នៅឆ្នាំ 2025 ខណៈដែល FTSE Russell បានរួមបញ្ចូលវៀតណាមជាផ្លូវការនៅក្នុងបញ្ជីនៃការធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងទៅកាន់ទីផ្សារដែលកំពុងរីកចម្រើនបន្ទាប់បន្សំចាប់ពីខែកញ្ញាឆ្នាំ 2026 ដោយសន្យាថានឹងទាក់ទាញមូលធនបរទេសរាប់ពាន់លានដុល្លារ។ ប៉ុន្តែដើម្បីប្រែក្លាយឱកាសទៅជាគុណសម្បត្តិប្រកបដោយនិរន្តរភាព ទីផ្សារត្រូវការប្រព័ន្ធគ្រប់គ្រងហានិភ័យគ្រប់គ្រាន់ ដើម្បីធានាថាលំហូរដើមទុនមិនក្លាយជា "គ្រាប់បែកបច្ចេកទេស" ដែលគំរាមកំហែងដល់ស្ថិរភាពទូទៅ។

ទោះបីជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ជាមួយនឹងសម្ពាធនាពេលថ្មីៗនេះ នៃការទូទាត់ប្រាក់កម្ចីទិញផ្ទះ បំណុលរឹមកំណត់ត្រាគឺជាកញ្ចក់ឆ្លុះបញ្ចាំងពីទំនុកចិត្តរបស់អ្នកវិនិយោគនៅក្នុងទីផ្សារភាគហ៊ុនវៀតណាម ប៉ុន្តែក៏ជាការសាកល្បងសមត្ថភាពគ្រប់គ្រងហានិភ័យនៃប្រព័ន្ធហិរញ្ញវត្ថុទាំងមូលផងដែរ។ រវាង "ឱកាសមាស" និង "ហានិភ័យពពុះ" បញ្ហានៃតុល្យភាពអានុភាពគឺជាគន្លឹះក្នុងការកំណត់និរន្តរភាពនៃវដ្តកំណើនថ្មី។

ប្រភព៖ https://baotintuc.vn/thi-truong-tien-te/du-no-margin-lap-dinh-ky-luc-co-hoi-but-pha-hay-qua-bom-no-cham-20251023163407482.htm