ទីផ្សារភាគហ៊ុនវៀតណាមត្រៀមខ្លួនរួចជាស្រេចសម្រាប់ការងើបឡើងវិញនៅឆ្នាំ ២០២៦។

ចំណងជើងរូបថត

វិនិយោគិនតាមដានការវិវឌ្ឍទីផ្សារ។ រូបថតដោយ Hua Chung/TTXVN។

បើទោះបីជាមានប្រតិកម្មប្រុងប្រយ័ត្នដំបូងក៏ដោយ មូលដ្ឋានគ្រឹះសម្រាប់លំហូរចូលនៃមូលធនបរទេស និងកំណើនប្រកបដោយចីរភាពត្រូវបានបង្កើតឡើង។ ការលុបបំបាត់តម្រូវការរឹមមុនពេលជួញដូរសម្រាប់វិនិយោគិនបរទេស និងការធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងទៅជាឋានៈ FTSE តំណាងឱ្យចំណុចរបត់ប្រវត្តិសាស្ត្រសម្រាប់ទីផ្សារភាគហ៊ុនវៀតណាម។ ជាមួយនឹងបច្ចេកវិទ្យាជួញដូរថ្មី កំណែទម្រង់ស្ថាប័ន និងការធ្វើឱ្យសកម្មនៃមូលធនបរទេសនាពេលខាងមុខ សន្ទស្សន៍ VN-Index ត្រូវបានគេរំពឹងថានឹងបើកឱកាសកំណើនថ្មីៗចាប់ពីឆ្នាំ 2026 តទៅ។

ដើម្បីទទួលបានការយល់ដឹងកាន់តែច្បាស់អំពីការវិវត្តនៅក្នុងទីផ្សារភាគហ៊ុនវៀតណាម និងការរំពឹងទុកសម្រាប់ភាគហ៊ុនវៀតណាមនៅឆ្នាំ ២០២៦ អ្នកយកព័ត៌មានម្នាក់មកពីទីភ្នាក់ងារសារព័ត៌មានវៀតណាមបានសម្ភាសលោក ង៉ឹម បាវ ណាំ ប្រធានក្រុមយុទ្ធសាស្ត្រទីផ្សារនៃក្រុមហ៊ុនភាគហ៊ុន Nhat Viet Securities Joint Stock Company។

នៅត្រឹមឆ្នាំ ២០២៥ តើបញ្ហាកកស្ទះទីផ្សារអ្វីខ្លះដែលត្រូវបានដោះស្រាយ? តើការកែលម្អទាំងនេះបានប៉ះពាល់ដល់អារម្មណ៍វិនិយោគិន និងលំហូរសាច់ប្រាក់យ៉ាងដូចម្តេច?

ក្រឡេកមើលទៅឆ្នាំ ២០២៥ ចំណុចរបត់ប្រវត្តិសាស្ត្រដែលបានជួយទីផ្សារភាគហ៊ុនវៀតណាម "ប្រែក្លាយទៅជានាគ" គឺការលុបបំបាត់ដោយជោគជ័យនូវតម្រូវការផ្តល់មូលនិធិជាមុនសម្រាប់វិនិយោគិន និងស្ថាប័នបរទេស ដែលត្រូវបានសម្រេចតាមរយៈសារាចរលេខ ៦៨/២០២៤/TT-BTC និងកែលម្អបន្ថែមទៀតដោយសារាចរលេខ ១៨/២០២៥/TT-BTC (មានប្រសិទ្ធភាពចាប់ពីថ្ងៃទី ៥ ខែឧសភា ឆ្នាំ ២០២៥)។

«ភាពជាប់គាំង» យូរអង្វែងនេះបានរារាំងប្រទេសវៀតណាមនៅក្នុងក្រសែភ្នែករបស់ភ្នាក់ងារវាយតម្លៃអន្តរជាតិ។ យន្តការថ្មីនេះអនុញ្ញាតឱ្យអង្គការបរទេសដាក់ការបញ្ជាទិញដោយមិនចាំបាច់មានមូលនិធិ 100% ភ្លាមៗ ដែលនាំទីផ្សារវៀតណាមឱ្យកាន់តែខិតជិតទៅនឹងការអនុវត្តអន្តរជាតិ និងនាំឱ្យ FTSE Russell ធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងជាផ្លូវការនូវប្រទេសវៀតណាមទៅជាទីផ្សារដែលកំពុងងើបឡើងបន្ទាប់បន្សំនៅថ្ងៃទី 8 ខែតុលា ឆ្នាំ 2025។

ក្នុងពេលជាមួយគ្នានេះ តម្លាភាព និងការត្រួតពិនិត្យទីផ្សារភាគហ៊ុនវៀតណាមត្រូវបានលើកកម្ពស់ដល់កម្រិតថ្មីមួយ ដោយសារសារាចរលេខ 19/2025/TT-BTC ដែលតម្រូវឱ្យក្រុមហ៊ុនសាធារណៈបង្ហាញព័ត៌មានជាភាសាអង់គ្លេស និងធ្វើសវនកម្មយ៉ាងម៉ត់ចត់លើប្រវត្តិការចូលរួមចំណែកដើមទុនរបស់ពួកគេក្នុងរយៈពេល 10 ឆ្នាំកន្លងមក ដោយលុបបំបាត់ការព្រួយបារម្ភអំពី "ដើមទុនប្រឌិត" ឬភាពមិនស៊ីមេទ្រីនៃព័ត៌មានដែលពីមុនបានរារាំងការវិនិយោគបរទេស។

ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ផ្ទុយពីការរំពឹងទុកនៃការកើនឡើងភ្លាមៗ ទីផ្សារ និងលំហូរមូលធនបន្ទាប់ពីព័ត៌មានធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងជាផ្លូវការបានដើរតាមគំរូ "លក់លើព័ត៌មាន" ជាមួយនឹងដំណាក់កាលបង្រួបបង្រួមកែតម្រូវនៅក្នុងត្រីមាសទី 4 ឆ្នាំ 2025។ អារម្មណ៍រីករាយរបស់វិនិយោគិនបុគ្គលក្នុងស្រុកបានផ្លាស់ប្តូរយ៉ាងឆាប់រហ័សទៅជាការយកប្រាក់ចំណេញដោយប្រុងប្រយ័ត្នបន្ទាប់ពីការកើនឡើងយ៉ាងឆាប់រហ័សដំបូងនៅដើមឆ្នាំ។ លំហូរមូលធនមិនបានរីករាលដាលយ៉ាងទូលំទូលាយទេ ប៉ុន្តែផ្ទុយទៅវិញមានភាពចម្រុះយ៉ាងខ្លាំង ដោយដកខ្លួនចេញពីក្រុមភាគហ៊ុនដែលមានការប៉ាន់ស្មាន និងបង្រួបបង្រួមទៅជាក្រុម VN30 និងភាគហ៊ុនឧស្សាហកម្មឈានមុខគេដែលមានសក្តានុពលទាក់ទាញមូលធនបរទេស។ តាមពិតទៅ លំហូរមូលធនដ៏ធំពី ETF អកម្មមិនទាន់ត្រូវបានចែកចាយភ្លាមៗទេ ប៉ុន្តែតម្រូវឱ្យមានការពន្យារពេលបច្ចេកទេស (ជាធម្មតា 6-12 ខែ) ដើម្បីរៀបចំរចនាសម្ព័ន្ធផលប័ត្រឡើងវិញ ដែលបណ្តាលឱ្យសាច់ប្រាក់ងាយស្រួលទីផ្សារនៅតែស្ថិតក្នុងកម្រិតទាបទៅមធ្យមនៅចុងឆ្នាំ 2025 ដែលបង្កើតជាមូលដ្ឋានសម្រាប់ការប្រមូលផ្តុំសម្រាប់វដ្តកំណើននៅឆ្នាំ 2026។

ដោយសារស្ថានភាពទីផ្សារដែលមានភាពប្រែប្រួលខ្លាំងនៅឆ្នាំ ២០២៥ ទាក់ទងនឹងសាច់ប្រាក់ងាយស្រួល អត្រាប្តូរប្រាក់ និងលំហូរមូលធនបរទេស តើអ្នកវាយតម្លៃគោលនយោបាយរបស់ រដ្ឋាភិបាល និងស្ថាប័ននិយតកម្មដែលមានគោលបំណងធ្វើឱ្យទីផ្សារមានស្ថិរភាព និងបង្កើនភាពទាក់ទាញនៃមូលធនក្នុងស្រុក និងបរទេសយ៉ាងដូចម្តេច? តើកត្តាអ្វីខ្លះដែលបានបង្ហាញថាមានប្រសិទ្ធភាពបំផុត?

នៅឆ្នាំ ២០២៥ អភិបាលកិច្ចប្រកបដោយប្រសិទ្ធភាពបាននាំមកនូវតួលេខវិជ្ជមានជាច្រើន ដូចជាកំណើនជាបន្តបន្ទាប់នៃការវិនិយោគផ្ទាល់ពីបរទេស (FDI) ដែលបានចុះបញ្ជី និងចំណាយ ការឈានដល់កម្រិតខ្ពស់បំផុតក្នុងកំណត់ត្រាថ្មី ទីផ្សារភាគហ៊ុនឈានដល់កម្រិតកំពូលជាប្រវត្តិសាស្ត្រ កំណើនឥណទានខ្ពស់ដែលត្រូវបានព្យាករថានឹងកើនឡើងពី ១៨-២០% សម្រាប់រយៈពេលពេញមួយឆ្នាំ និងកំណើនផលិតផលក្នុងស្រុកសរុប (GDP) រយៈពេល ៩ ខែចំនួន ៧,៨៥% ដែលជិតដល់គោលដៅ ៨%។ ដើម្បីសម្រេចបាននូវតួលេខវិជ្ជមានទាំងនេះ រដ្ឋាភិបាល និងស្ថាប័ននិយតកម្មមានភាពបត់បែនក្នុងការដាក់ចេញគោលនយោបាយដែលមានគោលបំណងសម្រេចបាននូវ កំណើនសេដ្ឋកិច្ច ខ្ពស់ និងមានស្ថិរភាព។

សកម្មភាពគួរឱ្យកត់សម្គាល់មួយចំនួនរួមមាន៖ តាមរយៈផែនការធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងនូវទីផ្សារភាគហ៊ុនវៀតណាម ដោយមានគោលបំណងសម្រេចបានឋានៈជា FTSE Russell ក្នុងឆ្នាំ 2025 និង MSCI ក្នុងឆ្នាំ 2030 ជាមួយនឹងជំហានជាក់លាក់ដើម្បីដោះស្រាយឧបសគ្គបច្ចេកទេសទាក់ទងនឹងការទូទាត់ ការគ្រប់គ្រង និងបញ្ហាផ្លូវច្បាប់។ ផែនការនេះបានបង្ហាញថាមានប្រសិទ្ធភាព និងស្របគ្នាយ៉ាងជិតស្និទ្ធជាមួយនឹងគោលដៅរបស់ខ្លួន ដោយសារប្រទេសវៀតណាមត្រូវបានធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងជាផ្លូវការដោយ FTSE ក្នុងខែតុលា ឆ្នាំ 2025។ ការធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងនេះនឹងជួយប្រទេសវៀតណាមទាក់ទាញដើមទុនយ៉ាងច្រើនចូលទៅក្នុងទីផ្សារ ខណៈពេលដែលក៏បង្កើនកេរ្តិ៍ឈ្មោះរបស់ទីផ្សារភាគហ៊ុនវៀតណាមទូទាំងពិភពលោកផងដែរ។

ក្រឹត្យលេខ 245/2025/ND-CP របស់រដ្ឋាភិបាល បានធ្វើវិសោធនកម្ម និងបំពេញបន្ថែមមាត្រាមួយចំនួននៃក្រឹត្យលេខ 155/2020/ND-CP ចុះថ្ងៃទី 31 ខែធ្នូ ឆ្នាំ 2020 ដែលរៀបរាប់លម្អិតអំពីការអនុវត្តមាត្រាមួយចំនួននៃច្បាប់ស្តីពីមូលបត្រ។ ក្រឹត្យនេះកាត់បន្ថយរយៈពេលចុះបញ្ជីភាគហ៊ុនពី 90 ថ្ងៃមកត្រឹម 30 ថ្ងៃ។ បទប្បញ្ញត្តិទាំងនេះក៏កាត់បន្ថយដំណើរការនៃការចុះបញ្ជី និងជួញដូរមូលបត្រពី 3-6 ខែបើប្រៀបធៀបទៅនឹងរយៈពេលបច្ចុប្បន្ន ដែលអនុញ្ញាតឱ្យអាជីវកម្មប្រើប្រាស់រយៈពេលនៃលក្ខខណ្ឌទីផ្សារអំណោយផលបានកាន់តែប្រសើរឡើង ដើម្បីកៀរគរដើមទុនរយៈពេលវែងសម្រាប់ការអភិវឌ្ឍអាជីវកម្ម។

រដ្ឋាភិបាលបានបន្តគោលដៅរក្សាអត្រាការប្រាក់ឲ្យនៅទាបជាប់ជានិច្ចដើម្បីជំរុញកំណើនសេដ្ឋកិច្ច។ គិតត្រឹមចុងខែវិច្ឆិកា ក្រសួងរតនាគាររដ្ឋបានចាក់បញ្ចូលប្រាក់ជាង ៣៣០ ពាន់ពាន់លានដុងទៅក្នុងទីផ្សារតាមរយៈបណ្តាញប្រតិបត្តិការទីផ្សារបើកចំហ (OMO) ដើម្បីគាំទ្រដល់សាច់ប្រាក់ងាយស្រួលរបស់ប្រព័ន្ធធនាគារ ដោយជួយការពារអត្រាការប្រាក់កម្ចីពីការកើនឡើងខ្លាំងពេក។ ក្នុងពេលជាមួយគ្នានេះ ធនាគារជាតិវៀតណាមក៏បានសាកល្បងបណ្តាញប្តូរប្រាក់បរទេស (FX swap) រយៈពេល ១៤ ថ្ងៃកាលពីដើមខែធ្នូ ដើម្បីគាំទ្រដល់សាច់ប្រាក់ងាយស្រួលរបស់ប្រាក់ដុងសម្រាប់ប្រព័ន្ធធនាគារក្នុងអំឡុងពេលចុងឆ្នាំ។

គោលនយោបាយដែលបានអនុម័តទាំងអស់គឺសំដៅលើការគាំទ្រដល់ការអភិវឌ្ឍរយៈពេលវែង។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ក្នុងរយៈពេលខ្លី ដោយសារតែកត្តា និងវដ្តខាងក្រៅ ស្ថានភាពម៉ាក្រូសេដ្ឋកិច្ចនៅតែប្រឈមមុខនឹងការលំបាកមួយចំនួន ដូចជាការប្រែប្រួលអត្រាប្តូរប្រាក់ជាបន្តបន្ទាប់ និងការដកដើមទុនបរទេសចេញពីទីផ្សារភាគហ៊ុនវៀតណាម។ និន្នាការនេះនឹងឈប់ក្នុងពេលឆាប់ៗនេះ នៅពេលដែលវៀតណាមចូលជាសមាជិកសន្ទស្សន៍ FTSE Global Benchmark ជាផ្លូវការនៅក្នុងខែកញ្ញា ឆ្នាំ២០២៦ ហើយសេដ្ឋកិច្ចនឹងមានស្ថិរភាពបន្តិចម្តងៗ បន្ទាប់ពីការផ្លាស់ប្តូរគោលនយោបាយពន្ធគយដែលមិននឹកស្មានដល់ពីសហរដ្ឋអាមេរិក។

គោលនយោបាយដែលបង្ហាញពីប្រសិទ្ធភាពភ្លាមៗគឺក្រឹត្យលេខ ២៤៥ ដែលនៅចុងឆ្នាំ ២០២៥ បានឃើញរលកនៃការចុះបញ្ជីដោយក្រុមហ៊ុនដូចជា VPX, VCK, HPA… ដែលទាញយកអត្ថប្រយោជន៍ពីនិន្នាការទីផ្សារវិជ្ជមានក្នុងឆ្នាំ ២០២៥ ដើម្បីរៃអង្គាសដើមទុនសម្រាប់តម្រូវការកំណើនរយៈពេលវែង។

យោងតាមលោក តើដំណោះស្រាយស្នូលអ្វីខ្លះដែលត្រូវលើកកម្ពស់បន្ថែមទៀតនៅឆ្នាំ ២០២៦ ដើម្បីកែលម្អតម្លាភាព ជំរុញបច្ចេកវិទ្យាជួញដូរ បង្កើនសមត្ថភាពអភិបាលកិច្ចសាជីវកម្ម និងការពារវិនិយោគិន?

ដោយផ្អែកលើគោលដៅយុទ្ធសាស្ត្រ និងទិសដៅពីភ្នាក់ងារនិយតកម្មក្នុងឆ្នាំ ២០២៦ ដើម្បីកែលម្អតម្លាភាពព័ត៌មាន ភ្នាក់ងារនិយតកម្មត្រូវចាត់វិធានការដើម្បីលើកទឹកចិត្តអាជីវកម្មឱ្យពន្លឿនការអនុម័តស្តង់ដារគណនេយ្យអន្តរជាតិ និងស្តង់ដារអភិវឌ្ឍន៍ប្រកបដោយចីរភាព ដូចជាស្តង់ដារគណនេយ្យអន្តរជាតិ (IAS) និងស្តង់ដាររបាយការណ៍ហិរញ្ញវត្ថុអន្តរជាតិ (IFRS)។ ក្រៅពីការអនុម័តស្តង់ដារអន្តរជាតិដោយអាជីវកម្ម ភ្នាក់ងារនិយតកម្មក៏ត្រូវពង្រឹងការត្រួតពិនិត្យ និងដាក់ទណ្ឌកម្មយ៉ាងតឹងរ៉ឹងដើម្បីទប់ស្កាត់ និងការពារការរំលោភបំពានទាក់ទងនឹងការបង្ហាញព័ត៌មាន និងការរៀបចំតម្លៃភាគហ៊ុនផងដែរ។

ទាក់ទងនឹងការលើកកម្ពស់បច្ចេកវិទ្យាជួញដូរ នៅឆ្នាំ២០២៥ ទីផ្សារភាគហ៊ុនវៀតណាមនឹងដាក់ឱ្យដំណើរការប្រព័ន្ធ KRX ដោយបង្កើនល្បឿនដំណើរការបញ្ជាទិញពី ១លាន ទៅ ៣-៥លានការបញ្ជាទិញក្នុងមួយថ្ងៃ។ នៅឆ្នាំ២០២៦ និង ២០២៧ យន្តការទូទាត់សមភាគីកណ្តាល (CCP) ក៏ត្រូវបានគេរំពឹងថានឹងត្រូវបានដាក់ឱ្យដំណើរការដើម្បីបំបែកហានិភ័យនៃការទូទាត់ កាត់បន្ថយហានិភ័យសមភាគី និងបង្កើនសុវត្ថិភាពនៃប្រព័ន្ធទាំងមូល។

ក្នុងពេលជាមួយគ្នានេះ ដើម្បីការពារវិនិយោគិន និងបង្កើនតម្លាភាពព័ត៌មាន ភ្នាក់ងារនិយតកម្មត្រូវលើកកម្ពស់ការវាយតម្លៃជាសាធារណៈរបស់អាជីវកម្ម។ សកម្មភាពនេះនឹងជួយអាជីវកម្មឱ្យទទួលបានប្រភពដើមទុនចម្រុះ ខណៈដែលវិនិយោគិនក៏នឹងមានភាពងាយស្រួលក្នុងការទទួលបានព័ត៌មាន និងអាចធ្វើការប្រៀបធៀបនៅពេលធ្វើការសម្រេចចិត្តវិនិយោគ។

តើលោកព្យាករណ៍ថានិន្នាការលេចធ្លោអ្វីខ្លះដែលនឹងជំរុញទីផ្សារនៅឆ្នាំ 2026 ហើយតើដំណោះស្រាយអ្វីខ្លះដែលគួរតែត្រូវបានផ្តល់អាទិភាពដើម្បីសម្រេចបាននូវការរំពឹងទុកទាំងនេះ?

យោងតាមការវាយតម្លៃពីអង្គការវិភាគអន្តរជាតិ ប្រសិនបើការធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងនៃ FTSE Emerging Market ដំណើរការទៅតាមផែនការ (ការវាយតម្លៃបច្ចេកទេសនៅខែមីនា ឆ្នាំ២០២៦ ការប្រកាសអំពីការធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងនៅខែកញ្ញា ឆ្នាំ២០២៦) ហើយបរិយាកាសម៉ាក្រូសេដ្ឋកិច្ចអំណោយផល (អត្រាការប្រាក់ ៥,៦-៦,០% អត្រាប្តូរប្រាក់ដែលបានគ្រប់គ្រង កំណើន EPS ១៨-២០%) ទីផ្សារវៀតណាមអាចទាក់ទាញដើមទុនបរទេសចំនួន ៦-៨ ពាន់លានដុល្លារតាមរយៈលំហូរសកម្ម និងអកម្ម។

នៅក្នុងសេណារីយ៉ូអំណោយផលមួយ សន្ទស្សន៍ VN អាចកំណត់គោលដៅចន្លោះពី 1,800-2,000 ពិន្ទុនៅឆ្នាំ 2026 ដោយសារកត្តាបួនយ៉ាង៖ លំហូរចូលមូលធនបរទេសដ៏រឹងមាំបន្ទាប់ពីការធ្វើឱ្យប្រសើរឡើង បច្ចេកវិទ្យាជួញដូរថ្មីពី KRX ដែលបង្កើតជម្រៅទីផ្សារ វដ្តកំណើនប្រាក់ចំណេញសាជីវកម្មដ៏រឹងមាំ និងគោលនយោបាយម៉ាក្រូសេដ្ឋកិច្ចដែលមានស្ថេរភាព។

ទីផ្សារភាគហ៊ុនវៀតណាមកំពុងចូលដល់ជំពូកថ្មីមួយ៖ កាន់តែមានស្ថិរភាព កាន់តែមានស្តង់ដារ និងកាន់តែមានសមាហរណកម្មកាន់តែស៊ីជម្រៅ។

រយៈពេលពីឆ្នាំ ២០២៦ ដល់ ២០៣០ នឹងក្លាយជាពេលវេលាដ៏សំខាន់មួយ ដោយសារប្រទេសវៀតណាមទទួលបានលំហូរចូលនៃដើមទុនសម្រាប់ការធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងនូវទីផ្សារ ស្តង់ដារបច្ចេកវិទ្យាដែលប្រសើរឡើង និងការគ្រប់គ្រងហានិភ័យដែលប្រសើរឡើង ដែលនាំមកនូវវដ្តកំណើនថ្មីមួយសម្រាប់ទីផ្សារ និងសម្រាប់ក្រុមហ៊ុនមូលបត្រដែលចាប់យកឱកាសនៅពេលវេលាត្រឹមត្រូវ។

ជាពិសេសនៅឆ្នាំ ២០២៦ ដោយមានការផ្តោតការយកចិត្តទុកដាក់ជាបន្តបន្ទាប់លើការជំរុញការប្រើប្រាស់ និងការវិនិយោគក្នុងស្រុក រួមជាមួយនឹងគោលដៅនៃកំណើន GDP ពីរខ្ទង់ យើងអាចនឹងឃើញរលកនៃការចេញលក់ភាគហ៊ុនជាសាធារណៈលើកដំបូង (IPO) ពីក្រុមហ៊ុនធំៗជាច្រើនដែលរួមបញ្ចូលគ្នានូវដើមទុនបរទេស។ ចំនួនវិនិយោគិនកាន់តែច្រើនដែលចូលទីផ្សារនឹងត្រូវការដំណោះស្រាយពន្ធដារដែលអាចចូលដំណើរការបានកាន់តែច្រើន ហើយប្រព័ន្ធ និងផលិតផលត្រូវមានភាពងាយស្រួលដើម្បីសម្រួលដល់ការចូលរបស់វិនិយោគិនថ្មី។

អរគុណលោក!

ប្រភព៖ https://baotintuc.vn/kinh-te/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-cho-cu-bat-2026-20251219084343911.htm