ទីផ្សារក្នុងស្រុកនៅតែជា "ការគាំទ្រ" នៃទីផ្សារមូលបត្ររបស់វៀតណាម។

VTV.vn - ខណៈពេលដែលមូលធនបរទេសមានការប្រុងប្រយ័ត្ន លំហូរសាច់ប្រាក់ក្នុងស្រុកដ៏រឹងមាំ និងកំណើនសេដ្ឋកិច្ចពី 8-10% ជួយទីផ្សាររក្សាភាពទាក់ទាញរបស់ខ្លួន។

វិនិយោគិនបរទេសនៅតែលក់សុទ្ធបានជាង 12.000 ពាន់លានដុងបន្ទាប់ពីការធ្វើឱ្យប្រសើរឡើង

នៅក្នុងបរិបទនៃ សេដ្ឋកិច្ច អន្តរជាតិដែលមានកត្តាអំណោយផលដូចជាស្ថានភាពពន្ធកាន់តែច្បាស់ ធនាគារកណ្តាលអាមេរិកក៏ស្ថិតក្នុងនិន្នាការនៃការកាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់ជាបណ្តើរៗ និងក្នុងស្រុក ទីផ្សារភាគហ៊ុនត្រូវបានធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងដោយ FTSE ទៅជាទីផ្សារដែលកំពុងរីកចម្រើនបន្ទាប់បន្សំ... កត្តាទាំងនេះបាននាំមកនូវការរំពឹងទុកជាច្រើនថាលំហូរសាច់ប្រាក់សកលនឹងហូរចូលប្រទេសវៀតណាមកាន់តែខ្លាំងនាពេលខាងមុខ។ គណៈកម្មការមូលបត្ររដ្ឋក៏បាននិយាយផងដែរថា បច្ចុប្បន្នមានមូលនិធិជាច្រើនដែលមានតម្លៃពីរាប់រយពាន់លានដល់រាប់ពាន់លានដុល្លាអាមេរិកដែលចាប់អារម្មណ៍លើទីផ្សារភាគហ៊ុនវៀតណាម ក៏ដូចជាការស្វែងរកឱកាសវិនិយោគនៅវៀតណាមផងដែរ។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ បច្ចុប្បន្ននៅក្នុងទីផ្សារភាគហ៊ុន វិនិយោគិនបរទេសនៅតែលក់ដាច់ខ្លាំង ធ្វើឲ្យអ្នកវិនិយោគជាច្រើនឆ្ងល់ថា ហេតុអ្វីបានជាដើមទុនបរទេសមិនទាន់ចូលទីផ្សារភាគហ៊ុនវៀតណាម?

ពិភាក្សាអំពីបញ្ហានេះនៅក្នុង កម្មវិធី Finance Street Talk Show នៅលើកញ្ចក់ទូរទស្សន៍ VTV8 លោក Le Quang Chung អគ្គនាយករងនៃក្រុមហ៊ុនភាគហ៊ុនរួម Smart Invest Securities (AAS) បាននិយាយថា ការអនុម័តទីផ្សារភាគហ៊ុនវៀតណាមដើម្បីធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងទៅជាទីផ្សារដែលកំពុងរីកចម្រើនបន្ទាប់បន្សំដោយ FTSE Russell នៅថ្ងៃទី 8 ខែតុលា ឆ្នាំ 2025 បានបើកការរំពឹងទុកជាច្រើនសម្រាប់លំហូរមូលធនបរទេស។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ នៅចុងខែតុលា ឆ្នាំ 2025 អ្នកវិនិយោគបរទេសបានបន្តលក់សុទ្ធដោយតម្លៃលក់សុទ្ធជាង 4,900 ពាន់លានដុងក្នុងរយៈពេលត្រឹមតែសប្តាហ៍នៃថ្ងៃទី 20-24 ខែតុលា និងសរុបជាង 12,000 ពាន់លានដុងចាប់តាំងពីព័ត៌មានធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងត្រូវបានប្រកាស។ នេះមកពីហេតុផលសំខាន់ៗមួយចំនួន ការរួមបញ្ចូលគ្នានៃកត្តាទីផ្សារសកល និងផ្ទៃក្នុង។

ទីមួយ អត្រាការប្រាក់នៅអាមេរិកនៅតែខ្ពស់ ដូច្នេះដើមទុនមិនបានចាកចេញពីប្រទេសទេ។ នៅក្នុងកិច្ចប្រជុំរបស់ Fed នៅថ្ងៃទី 29 ខែតុលា ឆ្នាំ 2025 អត្រាការប្រាក់ត្រូវបានកាត់បន្ថយជាផ្លូវការដោយ 0.25% - 0.5% ផ្សេងទៀត (ជាលើកទីពីរក្នុងឆ្នាំនេះ) ដែលនាំឱ្យអត្រាមូលនិធិសហព័ន្ធមានប្រហែល 3.5% - 4.00% ប៉ុន្តែជារួមវានៅតែខ្ពស់ជាងប្រទេសដែលមានសេដ្ឋកិច្ចកំពុងរីកចម្រើនដូចជាវៀតណាម។ គម្លាតអត្រាការប្រាក់រវាង VND និង USD កំពុងរួមតូច ធ្វើឱ្យវិនិយោគិនបរទេសរក្សាស្មារតីការពារ ដោយផ្តល់អាទិភាពដល់ការរក្សាដើមទុននៅអាមេរិកដើម្បីទទួលបានអត្ថប្រយោជន៍ពីទិន្នផលសញ្ញាប័ណ្ណរតនាគារដែលមានស្ថិរភាព។ លំហូរមូលធនពិភពលោកមិនបានបង្ហាញសញ្ញានៃការ "ចាកចេញពីសហរដ្ឋអាមេរិក" យ៉ាងខ្លាំងនោះទេ ដោយសារតែអតិផរណារបស់សហរដ្ឋអាមេរិកនៅតែស្ថិតក្រោមការគ្រប់គ្រង ប៉ុន្តែសេដ្ឋកិច្ចលេខ 1 របស់ពិភពលោក នៅតែត្រូវការពេលវេលាដើម្បី "ចុះត្រជាក់" បន្ទាប់ពីរបាយការណ៍ការងារ និងអតិផរណាទាបជាងការរំពឹងទុក។

ទីពីរ បាតុភូតនៃប្រាក់ចំណេញបន្ទាប់ពីការកើនឡើងនៃសន្ទស្សន៍ VN និងការរៀបចំរចនាសម្ព័ន្ធផលប័ត្រ។ ជាការពិត សន្ទស្សន៍ VN-Index បានកើនឡើងយ៉ាងខ្លាំងដល់ 1,600-1,700 ក្នុងត្រីមាសទី 3 ឆ្នាំ 2025 ដោយសារព័ត៌មានអំពីការធ្វើឱ្យប្រសើរឡើង និងកំណើនសេដ្ឋកិច្ចវិជ្ជមាន។ វិនិយោគិនបរទេសជាច្រើនបានជ្រើសរើសយកប្រាក់ចំណេញនៅក្នុងក្រុម blue-chip ដូចជាធនាគារ និងអចលនទ្រព្យ ហើយក្នុងពេលជាមួយគ្នានេះរៀបចំរចនាសម្ព័ន្ធឡើងវិញនូវផលប័ត្ររបស់ពួកគេដើម្បីរៀបចំសម្រាប់រយៈពេលផ្លាស់ប្តូរបន្ទាប់ពីការធ្វើឱ្យប្រសើរឡើង។ នេះបាននាំឱ្យមានការលក់សុទ្ធដ៏រឹងមាំនៅក្នុងភាគហ៊ុនជាច្រើនដែលបានកើនឡើងយ៉ាងខ្លាំងដូចជា មូលបត្រ និងធនាគារ ...

ជាចុងក្រោយ ការអាប់ដេតនៅតែត្រូវរង់ចាំការពិនិត្យឡើងវិញនៅខែមីនា ឆ្នាំ 2026 ពីព្រោះការអាប់ដេតនេះគ្រាន់តែជា "ការអនុម័តបឋម" ដែលមានប្រសិទ្ធភាពចាប់ពីថ្ងៃទី 21 ខែកញ្ញា ឆ្នាំ 2026 ហើយ FTSE នឹងពិនិត្យលម្អិតនៅខែមីនា ឆ្នាំ 2026។ មូលនិធិវិនិយោគមិនអាចបែងចែកភ្លាមៗបានទេ ដែលនាំឱ្យស្ថានភាព "រង់ចាំ" និងការលក់សុទ្ធបណ្តោះអាសន្នពីមូលនិធិរឹម។ នេះគឺជារយៈពេលអន្តរកាល ហើយការលក់សុទ្ធអាចរួមតូចជាបណ្តើរៗ នៅពេលដែល Fed បន្តបន្ធូរបន្ថយគោលនយោបាយរូបិយវត្ថុ។

លំហូរមូលធនសកលកំពុងបង្វែរយ៉ាងខ្លាំង។

យោងតាមលោក Le Quang Chung លំហូរមូលធនពិភពលោកនៅឆ្នាំ 2025 មានភាពខុសប្លែកគ្នាយ៉ាងខ្លាំង ដោយការវិនិយោគសរុបនៅក្នុងទ្រព្យសកម្មប្រថុយប្រថាននឹងថយចុះបន្តិចដោយសារតែអស្ថិរភាព ភូមិសាស្រ្តនយោបាយ និងអត្រាការប្រាក់ខ្ពស់អូសបន្លាយ ប៉ុន្តែបណ្តាញមួយចំនួននៅតែទាក់ទាញដើមទុនដោយសារតម្រូវការទីជំរក និងកំណើនឌីជីថល។ យោងតាមរបាយការណ៍ ទុនសរុបហូរចូលទៅក្នុងទ្រព្យសកម្មអរូបី (ដូចជាបច្ចេកវិទ្យា និងទ្រព្យសកម្មឌីជីថល) មានចំនួនជិត 14% នៃការវិនិយោគសរុបទូទាំងពិភពលោកក្នុងឆ្នាំ 2024-2025 ដែលឆ្លុះបញ្ចាំងពីនិន្នាការនៃការផ្លាស់ប្តូរពីទ្រព្យសកម្មប្រពៃណីទៅជាឌីជីថល។

លើសពីនេះទៀតលំហូរមូលធននៅតែ "បោះយុថ្កា" យ៉ាងខ្លាំងនៅក្នុងសហរដ្ឋអាមេរិក (ប្រហែល 60% នៃលំហូរមូលធនអកម្ម) ដោយសារតែការទាក់ទាញនៃ Big Tech និងទិន្នផលសញ្ញាប័ណ្ណខ្ពស់ ទោះបីជាមានការកាត់អត្រាការប្រាក់របស់ Fed (មូលនិធិរូបិយវត្ថុអាមេរិកបានទាក់ទាញ 7.5 ពាន់ពាន់លាន USD - កើនឡើងពី 3.000 ពាន់លានដុល្លារកាលពីប៉ុន្មានឆ្នាំមុនចាប់តាំងពីការកើនឡើងនៃសញ្ញាប័ណ្ណរដ្ឋាភិបាលអាមេរិក) ។ មូលនិធិ Black Rock តែម្នាក់ឯងបានគ្រប់គ្រងទ្រព្យសម្បត្តិសរុបលើសពី 13.000 ពាន់លានដុល្លារ ដែលជាកំណត់ត្រាខ្ពស់សម្រាប់មូលនិធិមួយ)។

អឺរ៉ុប (ដូចជាអាល្លឺម៉ង់ បារាំង) ទាក់ទាញដើមទុនពីមូលនិធិបៃតង និងថាមពលកកើតឡើងវិញ ដោយសារគោលនយោបាយកិច្ចព្រមព្រៀងបៃតងរបស់សហភាពអឺរ៉ុប និងអតិផរណាមានស្ថិរភាព។ ទន្ទឹមនឹងនេះ អាស៊ីដែលកំពុងរីកចម្រើន (ឥណ្ឌា ឥណ្ឌូណេស៊ី) កំពុងរីកចម្រើនជាមួយនឹងកំណើនផលិតផលក្នុងស្រុកសរុបខ្ពស់ (6-7%) ប៉ុន្តែវៀតណាមមានត្រឹមតែសមាមាត្រតូចមួយ (ប្រហែល 0.3 - 0.6% នៅក្នុងមូលនិធិធំដូចជា Vanguard) ដោយសារតែផែនទីបង្ហាញផ្លូវនៃការធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងមិនទាន់ពេញលេញនៅឡើយ។ ប្រទេសទាំងនេះមានកំណែទម្រង់យ៉ាងឆាប់រហ័ស ប្រជាជនវ័យក្មេង និងខ្សែសង្វាក់ផ្គត់ផ្គង់ចម្រុះដែលនៅឆ្ងាយពីប្រទេសចិន។

ថ្នាក់ទ្រព្យសកម្មមួយចំនួនដែលទទួលបានការពេញចិត្តពីវិនិយោគិនពិភពលោកនាពេលថ្មីៗនេះ គឺជាទ្រព្យសកម្មឌីជីថល និងគ្រីបតូ ដែលបានកើនឡើងយ៉ាងខ្លាំង ជាមួយនឹងលំហូរមូលធនសកលលើសពី 200 ពាន់លានដុល្លារទៅក្នុងគ្រីបតូ និងទ្រព្យសម្បត្តិជាក់ស្តែង (ដូចជាអចលនទ្រព្យឌីជីថល) ដោយសារសាច់ប្រាក់ងាយស្រួលខ្ពស់ និង 55% ប្រាក់ចំណូលពីមួយឆ្នាំទៅមួយឆ្នាំ។ ការពេញនិយមបំផុតបន្ទាប់គឺមាសនិងសាច់ប្រាក់។

តម្លៃមាសបានកើនឡើងដល់ 2,700 ដុល្លារ/អោន ដែលជាការការពារប្រឆាំងនឹងអតិផរណា ឬមូលនិធិជាច្រើនរក្សាសាច់ប្រាក់ពី 20% ទៅ 30% ដើម្បីរង់ចាំឱកាសដោយសារតែភាពមិនច្បាស់លាស់នៃភូមិសាស្ត្រនយោបាយ។ បណ្តាញពេញនិយមផ្សេងទៀតគឺអចលនទ្រព្យឧស្សាហកម្ម និងស្តុកបច្ចេកវិទ្យា។ សរុបមក លំហូរមូលធនមានទំនោរទៅរក "សុវត្ថិភាពរួមផ្សំជាមួយនឹងកំណើន" ដោយមានសហរដ្ឋអាមេរិក និងអាស៊ីជាមជ្ឈមណ្ឌល ដូច្នេះលំហូរមូលធននៅក្នុងទីផ្សារភាគហ៊ុនវៀតណាមនៅតែប្រឈមមុខនឹងការប្រកួតប្រជែងខ្លាំង។

លោក Le Quang Chung ពិភាក្សាជាមួយអ្នកនិពន្ធ Khanh Ly ក្នុងកម្មវិធី Financial Street Talk។

ផែនទីបង្ហាញផ្លូវនៃលំហូរលុយបរទេសចូលទីផ្សារភាគហ៊ុនវៀតណាម

ការព្យាករណ៍លំហូរសាច់ប្រាក់ចូលទៅក្នុងទីផ្សារភាគហ៊ុនវៀតណាមនាពេលខាងមុខ លោក Le Quang Chung បានអត្ថាធិប្បាយថា សេដ្ឋកិច្ចវៀតណាមស្ថិតក្នុងស្ថានភាពដ៏គួរឱ្យទាក់ទាញមួយជាមួយនឹងការព្យាករណ៍ផលិតផលក្នុងស្រុកសរុបនឹងកើនឡើង 8% នៅឆ្នាំ 2025 (មាត្រដ្ឋាន ~ 510 ពាន់លានដុល្លារ) និងទិសដៅកើនឡើង 10% នៅឆ្នាំ 2026 ដោយសារការវិនិយោគសាធារណៈដ៏រឹងមាំ និងការងើបឡើងវិញនៃការនាំចេញ។ នេះគឺគ្រប់គ្រាន់ដើម្បីទាក់ទាញមូលធនបរទេស ជាពិសេសបន្ទាប់ពីការធ្វើឱ្យប្រសើរឡើង ទោះបីជាបច្ចុប្បន្នមូលនិធិធំ (ដូចជា Vanguard, BlackRock) ចាប់អារម្មណ៍តែលើបឋម ហើយរង់ចាំឱ្យមានប្រសិទ្ធិភាពជាផ្លូវការនៅខែកញ្ញា ឆ្នាំ 2026 ដើម្បីបែងចែក (អត្រា ~ 0.6-1% នៃផលប័ត្រ) ។

ដូច្នេះក្នុងរយៈពេលខ្លី (ចាប់ពីចុងឆ្នាំ 2025 ដល់ដើមឆ្នាំ 2026) ដើមទុនបរទេសត្រូវបានគេរំពឹងថានឹងបញ្ឈប់ការលក់សុទ្ធ ហើយអាចនឹងត្រលប់ទៅការទិញសុទ្ធវិញ ដោយសារព័ត៌មានក្នុងស្រុកវិជ្ជមាន និងគោលនយោបាយរូបិយវត្ថុរបស់ Fed បន្ធូរបន្ថយ។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ក្នុងអំឡុងពេលនេះ ដើមទុនក្នុងស្រុកនឹងនៅតែនាំមុខគេ ដោយមានសាច់ប្រាក់ងាយស្រួលពី 1-2 ពាន់លានដុល្លារ/វគ្គ។

"ក្នុងរយៈពេលវែង (2026 តទៅ) វាត្រូវបានព្យាករណ៍ថានឹងមាន "រលក" ដ៏ធំមួយ ជាមួយនឹងលំហូរមូលធនបរទេសសរុបប៉ាន់ស្មានពី 3-5 ពាន់លានដុល្លារពី FTSE និង MSCI (ប្រសិនបើបំពេញតាមតម្រូវការរបស់អង្គការនេះ) បូកនឹង 1.5-2 ពាន់លានដុល្លារ/វគ្គពីមូលនិធិសកម្ម។ លោក Le Quang Chung បាន​អត្ថាធិប្បាយ​ថា វៀតណាម​ត្រូវ​បាន​គេ​ព្យាករ​ថា​នឹង​ក្លាយ​ជា "ផ្កាយ​រះ" ដែល​មាន P/E ទាប (១២ ដង​ក្នុង​ឆ្នាំ ២០២៦) រួម​ជាមួយ​នឹង​កំណើន​ខ្ពស់ និង​សមាហរណកម្ម​ស៊ីជម្រៅ (CPTPP, EVFTA)។

យោងតាមលោក Le Quang Chung ប្រសិនបើយើងនិយាយលម្អិត យើងអាចបែងចែកដំណាក់កាលព្រឹត្តិការណ៍សំខាន់ៗនៃលំហូរមូលធនបរទេសដែលរំពឹងទុក។ ចាប់ពីពេលនេះរហូតដល់ខែមីនា ឆ្នាំ 2026 វៀតណាមស្ថិតក្នុងបញ្ជី "ការអាប់ដេតដែលរំពឹងទុក" របស់ FTSE ។ លំហូរមូលធនសកម្មសង្កេត និងទិញដោយជ្រើសរើស; ប្លុកព្រំដែនចាប់ផ្តើមរៀបចំឡើងវិញនូវផលប័ត្ររបស់ពួកគេ។ ចាប់ពីខែមីនា ឆ្នាំ 2026 FTSE នឹងពិនិត្យ និងប្រកាសជាផ្លូវការអំពីការធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងទៅជា "អនុវិទ្យាល័យដែលកំពុងរីកចម្រើន" នៅពេលនោះផ្នែកមួយនៃមូលនិធិសម្រាប់ទីផ្សារព្រំដែនត្រូវតែត្រូវបានលក់ ខណៈដែលមូលនិធិសម្រាប់ទីផ្សារកំពុងរីកចម្រើនចាប់ផ្តើមទិញ មាត្រដ្ឋានចរាចរអាចមានពី 1-1.5 ពាន់លានដុល្លារ។ ចាប់ពីខែកញ្ញា ឆ្នាំ 2026 ដល់ឆ្នាំ 2027 វៀតណាមនឹងត្រូវបានបញ្ចូលជាផ្លូវការទៅក្នុងកញ្ចប់សន្ទស្សន៍ Emerging Index ។ ETF និងលំហូរសាច់ប្រាក់សកម្មនឹងកើនឡើងយ៉ាងខ្លាំង ដើមទុនបរទេសសរុបអាចមានពី 4-6 ពាន់លានដុល្លារ អាស្រ័យលើទំហំទីផ្សារ និងសាច់ប្រាក់ងាយស្រួល។

តើសមាជិកទីផ្សារ ត្រូវ រៀបចំ អ្វីខ្លះ សម្រាប់លំហូរមូលធននាពេលខាងមុខ?

ជាមួយនឹងការព្យាករណ៍សេដ្ឋកិច្ចនឹងកើនឡើង 8% នៅឆ្នាំ 2025 និង 10% នៅឆ្នាំ 2026 (GDP per capita ~ 5,400 USD) បូករួមទាំងការធ្វើឱ្យប្រសើរឡើង និងជំរុញការវិនិយោគសាធារណៈ ទីផ្សារភាគហ៊ុនវៀតណាមត្រូវបានគេព្យាករណ៍ថានឹងបំបែកចេញ សន្ទស្សន៍ VN អាចឈានដល់ 1,800 ពិន្ទុនៅចុងឆ្នាំ 2026 (រហូតដល់ 1,005%) ។ ទីផ្សារនឹងធ្វើចរាចរលំហូរសាច់ប្រាក់ចម្រុះតាមរយៈធនាគារ អចលនទ្រព្យ ក្រុមបច្ចេកវិទ្យា សាច់ប្រាក់ងាយស្រួលអាចឡើងដល់ 2-3 ពាន់លានដុល្លារ/វគ្គ P/E ក្នុងកម្រិតសមហេតុផល 12-14 ដង។

យោងតាមលោក Le Quang Chung ដើម្បីស្វាគមន៍លំហូរមូលធននេះ ពីភ្នាក់ងារគ្រប់គ្រងដល់សមាជិកទីផ្សារ ចាំបាច់ត្រូវបន្តកែលម្អ ដើម្បីបំពេញតម្រូវការទីផ្សារដែលកំពុងកើនឡើង។ សម្រាប់ទីភ្នាក់ងារគ្រប់គ្រង នឹងត្រូវបន្តកែលម្អក្របខ័ណ្ឌច្បាប់ ជាពិសេសការទូទាត់ T+0 ការលក់ខ្លី កិច្ចសន្យាជម្រើស សំណុំសន្ទស្សន៍ថ្មី ប្រតិបត្តិការសេស បន្ទប់បរទេសក៏ត្រូវមានភាពបត់បែនជាងមុន យន្តការបើកគណនីសម្រាប់អ្នកវិនិយោគបរទេសត្រូវមានភាពសាមញ្ញជាងមុន។ ឬផ្សារហ៊ុន និង VSDC ត្រូវបន្តធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងនូវប្រព័ន្ធដើម្បីបំពេញប្រតិបត្តិការក្នុងបរិមាណធំ រួមបញ្ចូលស្តង់ដារអន្តរជាតិ និងអភិវឌ្ឍផលិតផលហិរញ្ញវត្ថុថ្មីៗ ដូចជា ETFs ក្នុងស្រុក ប័ណ្ណធានា ការគ្រប់គ្រងទ្រព្យសកម្មឌីជីថល ជាដើម។

"ជាមួយសមាជិកទីផ្សារដូចជា យើងក៏កំពុងបន្ត AAS ផងដែរ។ លោក Le Quang Chung បាននិយាយថា "ការធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងនូវវេទិកាបច្ចេកវិទ្យា ការអនុវត្ត AI ក្នុងការប្រឹក្សាវិនិយោគ ការធ្វើពាណិជ្ជកម្មដោយស្វ័យប្រវត្តិ និងការបង្កើនដើមទុន និងការផ្ទេរជាន់ដើម្បីបំពេញតម្រូវការពាណិជ្ជកម្មរបស់អ្នកវិនិយោគ ក៏ដូចជាការអភិវឌ្ឍដំណោះស្រាយហិរញ្ញវត្ថុដែលមានឥទ្ធិពលកាន់តែខ្លាំងឡើង។

ប្រភព៖ https://vtv.vn/thi-truong-trong-nuoc-van-la-be-do-cua-chung-khoan-viet-nam-10025110410592136.htm