“핵심 주식”과 투자 기회

베트남 은행주는 '핵심 주식'으로 여겨지지만, 쉽게 극복하기 어려운 제약 요인들 때문에 지역 평균 대비 상대적으로 낮은 가치를 유지하고 있습니다.

기업 시가총액의 중요성

기업 리더로서, 자사의 사업 생태계를 완성하기 위해 다른 사업체를 인수할 수 있는 좋은 시장 기회가 생겼는데, 이를 위해서는 상당한 자본이 필요하다고 가정해 보세요. 어떻게 하시겠습니까? 일반적인 해결책은 추가 주식을 발행하고 신규 투자자를 유치하여 인수 자금을 마련하는 것입니다.

하지만 자금을 조달하려면 투자자들에게 투자가 수익성이 있을 것이라는 점, 즉 신규 발행 주식을 매입하는 것이 장기적으로 이익이 될 것이라는 점을 입증해야 합니다. 투자 관점에서 볼 때, 과거 회사의 시가총액 장기 증가 추세는 추가 자금 조달에 중요한 지표가 될 것이며, 기존 투자자들이 상당한 이익을 얻고 있음을 증명하여 새로운 자본 유치를 용이하게 합니다.

기업의 시가총액은 발행 주식 수와 주가를 곱한 값입니다. 시가총액이 큰 기업이 되려면 발행 자본금이 많아야 하고 주가도 높아야 합니다. 실제로 높은 주가는 발행 자본금이 많은 기업보다 주주에게 더 ​​많은 이점을 제공합니다. 높은 주가는 기업이 높은 가격으로 신주를 발행하여 자본금을 쉽게 조달할 수 있게 해주고, 주식 분할을 통해 발행 자본금을 빠르게 늘릴 수 있도록 해줍니다.

따라서 기업 경영자들이 "주가는 시장에 의해 결정되므로 우리는 사업에만 집중하면 된다"라고 말하는 것은 심각한 오류일 것입니다. 모든 기업 경영자는 자사 주식의 매력도를 높이기 위한 전략을 마련해야 합니다. 주가는 단기적으로 변동할 수 있지만, 장기적으로는 기업의 시가총액 증가를 보장하기 위한 성장이 반드시 필요합니다.

본 분석은 지역 내 고가치 은행들의 특징을 분석하여 기업 시가총액 증대 방안에 대한 중요한 정보와 개인적인 견해를 제공하고, 베트남 은행들이 참고할 수 있는 실질적인 교훈을 도출하고자 합니다.

이 지역 은행들의 주식 가치를 비교합니다.

역내 은행들의 기업 가치를 비교해 보면, 역내 은행들의 주가가 베트남 은행들에 비해 상당히 높다는 것을 쉽게 알 수 있습니다. 2017년부터 현재까지 베트남 은행들의 평균 주가수익비율(PER)과 주가순자산비율(P/B)은 비교 대상 은행들보다 지속적으로 낮았으며, 특히 PER은 더욱 그러했습니다. 이는 투자자들이 역내 은행들의 수익 1달러당 항상 더 높은 가격을 지불하고 있다는 것을 의미합니다.

지난 6년간 평균적으로 인도네시아 시장 투자자들은 소득 1동당 19동이라는 가장 높은 금액을 지불할 의향이 있었던 반면, 베트남 시장 투자자들은 소득 1동당 11동만 지불할 의향이 있었습니다.

높은 거래량은 해당 지역 은행 주식에 대한 투자자들의 관심이 높다는 것을 나타냅니다. 특히 태국의 경우, 대형 은행 주식의 일일 거래량은 베트남 평균보다 거의 8~10배 높습니다. 주가는 상승/하락 추세가 더 명확하고 급격한 변동이 적으며, 기업 경영 상황을 비교적 정확하게 반영합니다.

그렇다면 그 이유는 무엇일까요? 저자의 연구에 따르면, 사업 운영 방식, 역사, 문화, 경영 방식 등에는 차이가 있지만, 이러한 은행들은 모두 높은 주가에 기여하는 세 가지 공통적인 특징을 가지고 있습니다. 바로 증권 투자에 유리한 거시 경제 환경, 효율적인 은행 운영, 그리고 효과적인 커뮤니케이션 전략입니다.

주식 시장의 매력

무엇보다 먼저, 최근 몇 년간 베트남 증시가 상당한 발전을 이루었고 투자자들에게 효과적인 투자 채널로 자리매김했다는 점을 인정해야 합니다. 그러나 베트남의 주식 투자 수익률과 12개월 평균 예금 금리의 차이는 필리핀보다 낮고 태국과 비슷한 수준입니다. 이는 베트남 증시의 매력도가 역내 다른 국가들과 비교했을 때 평균 수준에 불과하다는 것을 시사합니다.

표 1과 표 2의 자료는 인도네시아 시장의 투자 수익률과 저축 이자율의 차이가 베트남, 태국, 필리핀보다 낮다는 것을 보여줍니다. 그러나 투자자들은 은행 증권을 보유하기 위해 가장 높은 가격(즉, 가장 높은 주가수익비율(P/E)과 주가순자산비율(P/B))을 기꺼이 지불합니다. 이는 인도네시아 주식 시장이 다른 유사 국가들에 비해 투자자들에게 더 매력적이라는 것을 시사합니다.

사업의 규모와 운영 효율성.

주가수익비율(PER)과 주가순자산비율(P/B)의 차이를 설명하는 두 번째 주요 요인은 은행의 규모, 운영 효율성 및 수익 구조와 관련될 수 있습니다. 베트남 은행을 싱가포르나 말레이시아의 대형 은행과 비교해 보면, 베트남 상업은행은 규모와 시가총액 모두에서 여전히 상대적으로 작다는 것을 알 수 있습니다.

구체적으로, 2024년 6월 기준 주가와 환율을 바탕으로 싱가포르 최대 은행인 DBS의 총자산은 베트남 최대 상업은행인 BIDV 보다 5.6배 많았습니다. 말레이시아의 메이뱅크(Maybank) 역시 BIDV보다 2.4배 컸습니다. DBS의 시가총액은 비엣콤뱅크(Vietcombank)보다 거의 4배 높았고, 메이뱅크는 비엣콤뱅크보다 1.4배 높았습니다.

그러나 연구 대상 그룹에 속한 태국, 인도네시아, 필리핀의 대형 은행들과 비교해 볼 때, 베트남의 대형 상업 은행들은 규모 면에서 크게 뒤처지지 않습니다. 베트남 상업 은행들의 총자산은 태국 상업 은행 총자산의 약 60%에 불과하지만, 인도네시아 상업 은행들과는 비슷한 수준이며 필리핀 상업 은행들보다는 규모가 큽니다(표 3).

총자산 구조 측면에서 은행 간 큰 차이는 없으며, 고객 대출(회사채 제외)이 총자산의 약 65~70%를 차지하고 채권 투자가 12~18%를 차지합니다.

ROA와 ROE 같은 운영 효율성 지표 측면에서 베트남 은행들은 역내 다른 국가들의 은행들에 비해 전혀 뒤지지 않습니다. 베트남 3대 상업은행의 평균 ROE는 역내 은행들과 비슷한 수준이며, 태국 3대 은행의 평균 ROE보다도 높습니다.

이 지역 은행들의 평균 순이자마진(NIM)은 베트남 은행들보다 훨씬 높습니다. 구체적으로, 인도네시아 3대 은행의 평균 NIM은 6.5%로 가장 높고, 필리핀이 4.0%, 태국이 3.0%로 그 뒤를 잇습니다. 베트남 3대 상업은행의 평균 NIM은 2.9%입니다.

이러한 수치만 보면 이 지역 은행들의 수익 구조에서 이자 수익 비중이 높다고 오해할 수 있습니다. 그러나 보다 자세히 분석해 보면 이 지역 은행들이 이자 수익에 지나치게 의존하고 있는 것은 아닙니다. 태국의 평균 이자 수익 비중은 70.4%에 불과하고, 인도네시아는 73.6%, 필리핀과 베트남은 75%에 가깝습니다. 더욱이 베트남 은행들의 수익 구조에서 비이자 수익의 비중은 이 지역 은행들보다 높습니다.

위 분석에서 알 수 있듯이 베트남 은행과 지역 은행 간의 가장 큰 차이점은 수익 구조입니다. 이 지역의 다른 국가 대형 은행들은 규모는 비슷하지만 베트남 은행에 비해 비이자 수익(주로 수수료) 비중이 높아 투자자들에게 은행의 지속가능성에 대한 안정감을 제공합니다.

투자자 관계 활동

비이자수익이 다소 낮은 점을 제외하면, 베트남 은행들은 자기자본이익률(ROE)과 순이자마진(NIM) 측면에서 지역 내 다른 국가들의 은행들에 비해 뒤처지지 않습니다. 따라서 제품의 품질이 우수함에도 불구하고 가격이 적절하지 않다면, 그 원인은 시장 상황, 영업, 마케팅에 있을 수 있습니다. 제품을 주식에 비유하자면, 투자자 관계(IR)는 영업 프로세스에 해당합니다.

실제로 이 지역 은행들은 초기부터 효과적인 투자자 관계(IR) 전략을 펼쳐왔으며, 이는 베트남 은행들에 비해 주가 상승에 기여했습니다. 아시아 증권 브로커 그룹(ASBG)의 설문조사와 스탠더드앤푸어스(S&P)의 연구에 따르면, 태국, 인도네시아, 필리핀의 모든 은행들이 선제적인 IR 전략을 채택한 것으로 나타났습니다.

베트남에서는 금융 미디어 분야에서 활동하는 여러 기관(Tenor Media, Vietnam Report 등)이 은행의 미디어 신뢰도를 수치화한 보고서를 발표하고 있으며, 많은 은행들이 정보 공개 및 법적으로 의무화된 행사 개최와 같은 의무적인 IR 활동만 수행했을 뿐, 적극적인 IR 활동은 아직 초기 단계에 머물러 있습니다.

따라서 베트남 은행들은 운영의 질과 효율성은 물론 투자자 관계까지 지속적으로 개선하고 있습니다. 규제 당국이 베트남 증시를 조속히 고도화하여 국내외 투자자들에게 더욱 매력적인 시장으로 만들기를 기대합니다. 이는 특히 베트남 은행들을 비롯한 베트남 기업들이 역내 은행 및 기업들과 비교하여 재평가될 수 있는 여건을 조성하고, 시가총액 증가와 주주 및 투자자 이익 증대에 기여할 것입니다.

출처: https://baodautu.vn/co-phieu-vua-va-nhung-co-hoi-d225579.html