말레이시아 클란탄에서 판매 중인 금괴. 자료 사진
금값이 사상 최고치를 경신한 것은 어려운 지정학적 환경과 세계 경제 전망이 어두워진 상황에서 가장 명확한 설명이 가능합니다. 귀금속은 "안전 자산"으로 알려져 있으며, 금리가 하락하면 금 가격이 상승할 것이라는 것이 일반적인 견해입니다. 많은 투자자들이 올해 말쯤 이러한 상황이 올 것으로 예상하고 있습니다.
하지만 아직은 아닙니다. 자세히 살펴보면 금값이 왜 갑자기 오르고 있는지 그 미스터리가 드러납니다.
몇 달 동안 비교적 보합세를 유지하던 금괴 가격은 3월 초 급등하기 시작했습니다. 이후 14% 상승하며 연일 신기록을 경신하고 있습니다. 하지만 지정학적 긴장은 수개월, 심지어 수년간 고조되어 왔으며, 최근 몇 주 동안 연준의 금리 인하 시점에 대한 전망은 더욱 불투명해졌습니다. 그렇다면 금 가격 급등의 원인은 무엇일까요?
노련한 경영진과 분석가들은 금을 사상 최고치로 끌어올리는 요인이 무엇인지에 대해 매우 다른 답을 제시합니다. 중앙은행들이 달러의 경제적 무기로서의 역할을 우려하고 있는 걸까요? 펀드들은 연준의 금리 인하가 임박했다고 확신하는 걸까요? 알고리즘 트레이더들이 금값 상승에 매료된 걸까요? 지속적인 인플레이션과 경착륙에 대한 우려 때문일까요? 통화 약세 때문일까요? 다가오는 미국 대선 때문일까요? 아니면 이 모든 요인이 복합적으로 작용한 걸까요?
이러한 미스터리로 인해 업계 관계자들은 뉴욕, 상하이에서 런던의 거대 장외거래센터에 이르기까지 기존의 거래소 상장 펀드와 선물 거래를 아우르는 거대한 글로벌 거래 시스템과 전 세계 를 아우르는 딜러 네트워크를 파헤쳐 금괴, 동전, 보석을 모든 곳의 누구에게나 판매하고 있다는 사실을 알아냈습니다.
역사적으로 개방하기 어려웠던, 흐릿하고 복잡한 세상입니다. 하지만 규제 당국은 투명성을 높이고 세계에서 가장 오래된 부의 보고 중 하나인 금광에서 금의 비중을 좀 더 명확하게 보여주는 데이터 접근성을 높이기 위해 수년간 노력해 왔습니다.
누가 금을 사고 있나요?
먼저, 간단한 답변입니다. 중앙은행과 주요 기관, 거래자들은 금리를 완화할 준비를 하고 있습니다. 중국 소비자들은 다른 자산의 수익 감소와 통화 평가절하를 우려하고 있습니다. Reddit에서는 금 수집가들이 금괴와 동전을 쌓아두었다고 자랑합니다.
하지만 이러한 집단들은 수개월, 심지어 중앙은행의 경우 수년간 금 가격 상승을 주도해 왔으며, 왜 그들 중 누가 지금 더 큰 두려움, 탐욕, 또는 흥분을 느끼며 금을 매수하는지 불분명합니다. 분석가들은 과거보다 시장 데이터에 대한 지식이 풍부해졌지만, 그 질문에 대한 답은 모호합니다. 모두가 동시에 금을 매수하고 있고, 아무도 특별히 많이 매수하지 않는다는 것입니다.
미국 캘리포니아의 한 매장에 금 보석이 전시되어 판매되고 있다.
그들은 어떤 종류의 금을 사고 있나요?
한 가지 분명하지만 동시에 당혹스러운 점은 투자자들이 금을 매수하는 가장 쉬운 방법 중 하나인 금 상장지수펀드(ETF)를 매수하지 않는다는 것입니다. 그러나 금 ETF에서 지속적으로 자금이 유출되고 있다는 사실은 많은 투자자들이 금 가격 상승을 기회로 삼거나 차익을 실현했음을 시사합니다.
ETF 스토어(ETF Store)의 네이트 제라시(Nate Geraci) 회장은 "ETF 시장에서 제가 본 가장 이상한 현상 중 하나입니다."라고 말했습니다. "특히 흥미로운 점은 중앙은행의 매수와 개인 및 개인 투자자의 직접 매수를 포함한 다른 경로에서도 금에 대한 수요가 강하다는 것입니다."
시티그룹은 수년 전 금을 매수했던 장기 투자자들의 차익 실현이 ETF 순유입액의 큰 감소 원인이라고 설명했습니다. 세계금협회(WGC)의 ETF 플랫폼 총괄 책임자인 조 카바토니는 이러한 펀드들이 금 가격에 큰 하락 압력을 가하지 않으면서도 순매도세를 보이는 것은 금에 대한 수요가 강하다는 신호이며, 중앙은행들이 전통적인 매수자가 될 것이라고 설명했습니다.
"실물 금을 매수하는 다른 투자자들도 있기 때문에 ETF 매도는 [금 가격에] 아무런 영향을 미치지 않습니다. 어디로 갈지 생각해 보세요. 장외시장으로 갈까요, 아니면 중앙은행으로 갈까요?"라고 카바토니는 인터뷰에서 말했습니다.
투자자들은 어디에서 금을 구매합니까?
선물 거래소와 장외 시장에서 거래 활동이 활발해지고 있으며, 이는 중앙 은행, 투자 은행, 연기금, 국가 부의 기금과 같은 기관 매수자가 모두 시장에 참여하고 있음을 의미합니다. 금 옵션 거래도 활발해지고 있으며, 옵션 딜러가 위험을 상쇄하기 위해 매수를 늘리면서 금괴 가격이 더 상승할 것으로 예상됩니다.
뉴욕 선물 시장의 금 계약 수가 증가하고 있는데, 이는 펀드 매니저들이 장기적으로 금 가격 상승에 베팅하고 있음을 시사합니다. 하지만 전체 거래량은 미결제 계약 수를 훨씬 웃돌아 알고리즘 트레이딩 펀드의 급증을 시사합니다.
지금 시기에 투자자들이 금을 사는 이유는 무엇일까?
바로 이것이 가장 큰 의문입니다. 지난 5주 동안의 이야기에서 가장 두드러진 결함은 연준이 올해 금리 인하를 시작할 것으로 예상되지만(금에는 긍정적일 것입니다), 많은 투자자들이 몇 달 전보다 금리 인하 시점에 대한 확신이 약해졌다는 것입니다.
한 가지 가능성은 일부 금 투자자들이 연준이 언제 금리를 인하할지에 관심을 두지 않고, 대신 최근 데이터를 바탕으로 미국 경제의 경착륙 가능성에 초점을 맞추고 있으며, "안전 자산"으로서의 역할 때문에 금괴를 사기 위해 서두르고 있다는 것입니다.
이는 최근 몇 주 동안 금 시장에서 나타난 또 다른 이상한 움직임을 설명할 수도 있습니다. 바로 금 가격 차이와 연준 금리 간의 관계입니다.
현물 금과 3개월 런던 금 선물 간의 금리 차이는 금의 보관, 자금 조달, 보험 비용 때문에 금리와 연동되는 경향이 있는데, 최근 몇 주 동안 현물 금 가격이 급등하면서 연방기금금리보다 낮은 수준으로 좁혀졌습니다. 이는 드문 일이며, 역사적으로 금리가 낮거나 급락할 때만 지속적으로 발생해 왔습니다.
이러한 가격 변동의 역전은 불안한 투자자들이 잠재적 혼란에 대한 헤지 수단으로 현물 금 매수를 늘리고 있다는 신호일 수 있습니다.
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