증거금 금리 인하 경쟁과 '지하은행' 열풍

margin - Ảnh 1. — 은행 산하 증권사들의 미지급 대출 규모는 일반 시장에 비해 큰 편이다 - 사진: BK

현재 주식시장의 미결제 증거금 부채는 약 300,000억 VND입니다.

마진금리 경쟁

신한증권(SSV)은 5억 동(VND) 한도에 대해 2개월간 0% 무이자 프로그램을 제공하며, 이후 4개월간 최대 100억 동(VND) 한도에 대해 6.8%의 금리를 제공합니다. SSI증권은 고액 고객에게 9%의 금리와 T+7 무이자 기간을 제공합니다. 한편, VPBankS는 연 6.6%의 증거금 금리를 제공합니다.

일반적으로 스캘핑을 위한 T+ 무이자 프로그램은 경쟁력 있는 "무기"가 되고 있습니다. 저금리 패키지에는 종종 엄격한 조건이 따릅니다. 특정 주식 포트폴리오에서 대출받거나, 신규 고객으로 가입하거나, 미결제 잔액을 제한해야 하는 경우가 많습니다.

Yuanta Securities Vietnam의 개인 고객 연구개발 책임자인 응우옌 테 민(Nguyen The Minh) 씨에 따르면, 실제 증거금 이자율은 연 11~12% 사이에서 변동합니다.

민 씨는 "증권사들이 금리 인하로 더 많은 수익을 희생하기 어려워 금리 인하를 통해 경쟁할 여지가 크지 않다"고 말했습니다. 민 씨는 시장이 지속적으로 과열되고 많은 증권사들이 대출 한도에 도달함에 따라 가까운 미래에 증거금 금리가 인상될 수 있다고 생각합니다.

대부분의 주요 은행은 Vietcombank, Vietinbank, BIDV , Techcombank, VPBank 등 증권 회사를 소유하고 있습니다.

한 증권사 사장에 따르면, 은행에 비해 증권사의 순이자마진(NIM)이 우수하기 때문입니다. 증권사는 자기자본의 두 배에 달하는 증거금으로 대출할 수 있기 때문에 실제로는 6~7%의 순이자마진을 달성할 수 있습니다. 반면, 은행은 자기자본의 7~10배에 달하는 대출을 할 수 있음에도 불구하고 순이자마진은 3~4%에 불과합니다.

그는 이렇게 설명했습니다. "증권사의 신용대출 순이자마진(NIM)이 높은 이유는 은행 대출이나 채권 발행을 통한 자금 조달 비용이 연 5~7%에 불과하지만, 고객 대출 금리는 일반적으로 연 11~14%로 더 높은 수익률을 창출하기 때문입니다." 그는 최근 몇 년 동안 강력하게 부상한 "담보" 은행을 보유한 증권사들로부터 엄청난 경쟁 압력을 받고 있다고 시인했습니다.

신용대출 부문의 "맛있는 케이크"는 은행들이 증권사 지분을 점점 더 늘리는 이유입니다. VIS Rating의 이사이자 수석 애널리스트인 판 두이 헝(CFA, MBA)은 지난 6개월 동안 여러 프라이빗 뱅크(Sacombank, SeABank, MSB 등)가 증권사와 자사 주식을 인수하거나( OCB , VIB 등) 전략적 협력을 체결할 계획을 발표했다고 밝혔습니다.

일반적인 위험에 주의하세요

중개 및 신용대출 시장 점유율 경쟁에서 은행 계열 증권사들은 독립 증권사들에 비해 우위를 점하고 있습니다. 은행 계열 증권사들은 풍부한 정관자본과 모은행의 지원에 힘입은 우수한 자금 조달 능력을 바탕으로 경쟁력 있는 금리로 신용대출 규모를 확대하여 시장 판도를 재편하는 데 기여할 수 있는 여건을 갖추고 있습니다.

판 두이 훙(Phan Duy Hung) 씨에 따르면, 지난 3년간 프라이빗 뱅크(PB) 계열 증권사들은 대규모 증자 덕분에 자산 규모 상위 30위권으로 크게 성장했습니다. 이러한 회사들의 신용대출 시장 점유율 또한 2022년 19%에서 2024년 30%로 증가했습니다.

"은행 계열사들은 모은행의 자본과 고객 네트워크를 활용하여 증권 및 채권 판매 시장 점유율을 확대하는 경우가 많습니다. 이는 독립 증권사들이 경쟁하기 어려운 이점입니다. 따라서 향후 12~18개월 동안 업계 수익 성장을 주도할 것입니다."라고 헝 씨는 말했습니다. 반면, 외국인 투자 및 소규모 국내 증권사의 수익 성장은 더딜 것으로 예상됩니다.

VIS Rating의 수석 분석가이자 이사인 그는 은행과 관련 증권 회사가 고객 대출, 채권 투자 및/또는 증거금 대출을 통해 대기업(주로 부동산 및 재생 에너지 부문)에 대출을 제공하기 위해 긴밀히 협력하는 경우가 많다고 말했습니다.

최근 일부 기업들이 프로젝트 관련 법적 문제 및/또는 회사채 지급 지연에 휘말렸습니다. 헝 씨는 은행과 증권사들이 대기업에 고액 신용을 집중하는 상황이 운영상의 위험을 증가시키고 있으며, 각 대기업 고객과 관련된 신용 위험에 취약해질 수 있다고 경고했습니다. 이는 고객으로부터의 대량 인출 사태로 이어질 수 있습니다.

같은 견해를 가진 응우옌 더 민 씨는 전통적인 증권 회사 모델은 선진국처럼 투자 은행업에 대한 규제가 없기 때문에 은행보다 "열등"하다고 말했습니다.

판 두이 훙 씨는 기존 은행 대출 활동이 치열한 경쟁, 낮은 이익률, 그리고 신용 증가 한도에 직면해 있다고 말했습니다. 2025년 1분기 은행 순이자마진(NIM)은 전년 동기 대비 35bp 감소한 2.9%를 기록했습니다.

따라서 점점 더 많은 은행이 금융 생태계를 강화하고 발전시키기 위해 이익 마진이 더 높은 분야인 증권 중개 및 자본 시장 서비스를 확대하고 있습니다.

은행들은 여전히 이 부문으로의 확장이 일반적으로 수익성을 개선한다고 믿고 있습니다. 2024년에는 TCBS와 같은 일부 은행 계열 증권사가 모은행 이익에 거의 20%에 달하는 상당한 기여를 했습니다. 그러나 헝 씨는 "증권 부문 자회사에 투자하는 것은 단기적으로 자본적정성 비율을 낮출 수 있다"고 경고했습니다.

"은행이 뒷받침해 주면 자본이 저렴하다는 장점이 있습니다."

SSI증권의 대표이사인 응우옌 득 통 씨는 증거금 대출 측면에서만 보더라도 은행의 지원을 받는 증권사가 저렴한 자본이라는 이점이 있는 경우가 많다는 것을 인정했습니다.

"하지만 SSI와 같은 전통적인 기업들도 나름의 강점을 가지고 있습니다. 이는 기업들이 합리적인 비용으로 필요한 자본을 조달하고, 자본 사용 효율성을 최적화하며, 높은 마진 성장을 유지하는 데 도움이 됩니다."라고 통 씨는 강조했습니다.

"지하은행"의 위험에 주의하세요

Đua hạ lãi margin và sóng 'ngân hàng ngầm' - Ảnh 2. — 증권사들이 투자자 유치를 위해 우대 증거금 금리 프로그램을 홍보하고 있다 - 사진: 광딘

증권사의 증거금 거래는 국제적으로 흔히 "섀도 뱅킹(shadow banking)"이라는 용어로 불리는데, 이는 위험 수준을 다소 왜곡하는 경향이 있습니다. 사실 "섀도 뱅킹"은 증권사와 투자 펀드를 통해 신속하게 자금을 공급하는 은행을 의미합니다.

응우옌 더 민 씨는 "섀도 뱅킹은 말처럼 나쁘지 않습니다. 금리 및 미지급 부채 규제로 은행 대출이 엄격해지면 증권사를 소유하면 대출을 신속하게 처리하고 담보를 쉽게 처리할 수 있으며, 특히 금리가 높은 상황에서 더욱 그렇습니다. 증거금 지급은 신용 신청보다 빠르며, 담보 가치가 요건을 충족하지 못할 경우 증권사는 즉시 증거금을 처리할 수 있습니다."라고 강조했습니다.

최근 관세 충격으로 인해 발생한 DIG와 PDR 모기지 청산은 증권회사의 위험 관리 능력을 입증하는 사례입니다.

그러나 금융주(은행, 증권)로의 증거금 "응축" 위험은 시장을 불건전하게 만들 수 있다는 점에 유의해야 합니다. 따라서 증거금은 더 많은 산업군으로 분산되어야 합니다.

민 씨는 "자산 토큰화(RWA)와 같은 디지털 자산 개발은 기존 모델로 운영되는 증권사들이 투자은행 업무를 위한 새로운 발전 공간을 열어 은행의 불이익을 피할 수 있게 해줄 것"이라고 말했습니다. 그러나 동시에 "플로어 개방 열풍"으로 인해 5개 거래소가 허가되면 은행들이 증권사를 신속하게 인수하고 투자하게 될 것입니다.

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겸손을 배우세요 - 빈 칸

출처: https://tuoitre.vn/dua-ha-lai-margin-va-song-ngan-hang-ngam-20250824233933676.htm