연준의 금리 정책 해독

1년 넘게 연준 정책 입안자들은 금리를 완만한 인상보다 급격한 인상이 더 낫다는 견해를 고수해 왔습니다. 이는 미국 중앙은행이 지속적으로 높은 인플레이션 위험을 특히 우려하고 있음을 시사합니다. 그러나 이러한 견해는 변화하고 있습니다.

지난 1년 동안 연준은 경기 침체를 금리 인상 중단 결정의 근거로 삼아왔습니다. (출처: 로이터)

높은 인플레이션의 위험은 항상 존재합니다.

일부 연준 관계자들은 여전히 금리 인상을 지지하며, 추후 금리 인하 가능성을 언급하고 있습니다. 그러나 다른 관계자들은 금리 인상과 경제 약화가 불필요하거나 새로운 금융 위기를 촉발할 수 있다는 우려를 표하며, 금리 인상의 위험이 더 균형 잡혀 있다고 보고 있습니다.

금리에 대한 보다 균형 잡힌 시각으로의 변화는 다음과 같은 데이터에서도 뒷받침됩니다. 인플레이션과 노동 시장이 약화되었습니다. 게다가 지난 1년 반 동안 이례적으로 빠르게 진행된 금리 인상은 향후 몇 달 동안 소비자 수요를 계속 약화시킬 것입니다.

연준 관계자들은 지난 12차례 회의 중 11차례 금리 인상을 결정했으며, 가장 최근에는 2023년 7월에 0.25%포인트 인상하여 기준금리를 22년 만에 최고치인 5.25~5.5%로 끌어올렸습니다. 9월 19일부터 20일까지 열린 이번 회의에서 금리를 동결하기로 광범위한 합의에 도달한 것으로 보입니다. 이는 경제가 금리 인상에 어떻게 반응할지 평가할 시간을 더 확보하기 위한 것입니다.

더 중요한 질문은 어떤 요인들이 연준이 11월이나 12월에 금리를 인상하게 만들 것인가이다.

2023년 6월, 이 기관의 대부분 관계자들은 두 차례의 추가 소폭 금리 인상이 있어야 한다는 의견을 유보했습니다. 즉, 지금부터 2023년 말까지 (7월 0.25%포인트 인상 이후) 0.25%포인트 인상이 이루어져야 한다는 것입니다. 그러나 금리 인상 여부는 여전히 미지수입니다.

지난 한 해 동안 연준은 경기 침체를 금리 인상 유예의 명분으로 삼아 왔습니다. 인플레이션이 완화됨에 따라 그 "부담"은 성장하는 경제로 전가되고, 이를 금리 인상의 명분으로 삼습니다.

연방준비제도이사회 의장 제롬 파월이 최근 언급한 내용도 바로 이것입니다. 예상보다 나은 경제 활동이 인플레이션과의 싸움에서 최근 진전을 상쇄할 위험이 있다는 것입니다.

파월 의장은 지난 8월 잭슨홀 회의에서 "예상보다 강한 성장세가 나타나면 인플레이션에 대한 진전이 위험에 처할 수 있으며, 통화 정책을 더욱 강화해야 할 가능성이 있다"고 말했습니다.

국방정책을 추진하다

연준 내부에는 인플레이션에 대한 우려를 여전히 갖고 있으며, 올가을 금리 인상으로 인플레이션을 헤지하려는 의견이 있습니다. 이들은 긴축 정책을 중단하면 몇 달 후 연준이 충분한 조치를 취하지 못했다는 사실을 깨닫게 될 것이라고 우려합니다.

이러한 단점은 인플레이션과 이자율이 하락할 것이라는 전망에 휩쓸려 있던 금융 시장이 이제 그 반대의 현실을 깨닫게 된다면 특히 파괴적일 것입니다.

클리블랜드 연준 총재 로레타 메스터는 작년 인터뷰에서 "과도한 긴축의 위험이 있습니다."라고 말했습니다. "하지만 우리는 인플레이션을 과소평가했습니다. 인플레이션이 더 오래 지속되도록 방치하는 것은 경제에 악영향을 미칠 것입니다. 저는 내년에 상당히 빠르게 금리를 인하할 준비가 되어 있습니다."

일부 연준 관계자들은 금리 인상과 경제 약화가 불필요하거나 새로운 금융 혼란을 초래할 것이라고 우려하고 있습니다. (출처: AP)

지난주, 연방준비제도이사회(Fed) 의장인 크리스토퍼 월러는 미국 중앙은행이 필요하다고 판단되면 금리를 인상해야 한다고 말했습니다. 금리가 약간만 인상된다고 해서 세계 1위 경제가 반드시 경기 침체에 빠지지는 않을 것이기 때문입니다.

같은 견해를 공유하는 댈러스 연방준비은행 총재인 로리 로가도 이번 9월에 금리를 인상하지 않는다고 해서 연준이 금리 인상을 멈춘 것은 아니라고 말했습니다.

금리를 오랫동안 높게 유지하세요

또 다른 견해는 금리 인상 중단을 주장합니다. 그들은 금리 인상 폭을 얼마나 높이느냐가 아니라, 금리를 얼마나 오랫동안 현 수준으로 유지하느냐에 초점을 맞추고자 합니다. 미국 경제는 2023년 2분기에 2.1%의 성장률을 유지했으며, 3분기에는 3%를 넘어설 수 있습니다.

하지만 이들 연방준비제도이사회(Fed) 관계자들은 중국과 유럽 경제가 침체되고 미국 역시 지연효과로 인해 금리 인상의 부정적 영향을 받을 것이기 때문에 안정적인 성장 가능성을 의심하고 있습니다.

보스턴 연방준비은행 총재 수전 콜린스는 더 높고 장기적인 인플레이션 위험과 과도한 통화 긴축이 더 심각한 경기 침체로 이어질 위험의 균형을 맞춰야 한다고 말했습니다. 연준은 정책 사이클의 이 단계에서 인내심을 가져야 합니다.

10년 만기 미국 국채 수익률은 7월 연준 정책 회의 이후 3.9%에서 4.25%로 상승했습니다. 이로 인해 차입 비용, 특히 최근 22년 만에 최고치를 기록한 주택담보대출 금리가 상승했습니다.

또한 많은 사람들은 나중에 새로운 금리 인상이 불필요하다고 판명될 경우, 금리 인하 과정이 더 복잡해지고 매파들이 예상했던 것보다 더 나쁜 결과를 초래할 것을 우려합니다.

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