외국인 투자자들이 순매수세로 돌아서며 증시 호황이 기대된다.

신한증권 베트남(SSV) 리서치부문 부장, 부이 티 타오 리(Bui Thi Thao Ly)

올해 베트남의 경제 상황에 대해 어떻게 생각하시나요?

정부는 2025년 8% 이상의 성장 목표를 설정했으며, 이 목표 달성을 위해 공공 투자 예산을 2024년 대비 38% 증액하도록 조정했습니다. 전체 경제의 신용 성장률 목표 또한 예년보다 높은 16%로 상향 조정했습니다. 경제 성장 여력을 확보하기 위해 물가상승률 목표도 4.5%에서 5%로 상향 조정했습니다.

정부는 경제 성장을 지원하기 위해 공공 투자 자본 지출을 적극적으로 장려할 것으로 예상합니다. 관세는 수출과 외국인 투자에만 직접적인 영향을 미쳐 생산과 소비에 영향을 미칩니다. 기본적이고 긍정적인 시나리오에서는 GDP 성장률이 경제 평균 수준(연 6~7%)에 도달하여 8% 성장 목표에 도전할 것으로 예상합니다.

2025년 첫 5개월 동안 상호세는 아직 베트남 경제에 영향을 미치지 않았으며, 관세가 발효되기 전에 상품 수입을 늘리려는 움직임 덕분에 수입-수출 활동이 크게 증가했으며, USD에 대한 수요가 증가함에 따라 환율에 압박이 가해졌습니다.

부인, 인플레이션과 환율 상승으로 인해 저금리 환경을 유지하는 것이 어려워질까요?

연초 이후 USD 지수가 8% 이상 하락했음에도 불구하고, 국내 달러 가격이 국제 가격과 반대 방향으로 움직이면서 환율은 현재 압박을 받고 있습니다. 더욱이 미국이 이란 전쟁에 참전하면서 이스라엘과 이란 간의 갈등에 대한 우려가 커지고, 유가가 급등하면서 인플레이션이 심화되고 있습니다.

환율과 인플레이션이 급등할 경우, 확장적 통화·재정 정책과 현재의 저금리 환경을 유지하기가 매우 어려워질 것입니다. 이는 하반기 통화정책 운용에 큰 난제가 될 것입니다.

4월 2일의 상호 세금 충격으로 인해 VN 지수는 단 몇 거래일 만에 20% 이상 하락했지만, 거의 3개월 만에 하락 이전 수준으로 놀랍게 회복했습니다. 향후 시장 전망은 어떨까요?

관세 협상 결과를 기다리는 신중한 분위기는 여전히 남아 있으며, 점수와 유동성은 아직 뚜렷한 성과를 보이지 못하고 있습니다. VN 지수는 10년 평균 P/E 대비 -1 표준편차 미만의 P/E 비율로 거래되고 있어, 상호 관세 협상의 긍정적인 결과, 2025년 9월 베트남의 신흥시장 지위 승격 등 이벤트가 활성화될 경우 지수가 지속적으로 상승할 가능성이 있습니다.

KRX가 2025년 5월 5일부터 공식 운영되면서 레버리지 비율은 지속적으로 증가했습니다. 그러나 5월과 6월의 시장 유동성은 소폭 감소했는데, 이는 부분적으로 신중한 태도를 반영한 것입니다. 긍정적인 점은 2025년 1분기에 증권사 고객 예탁금이 회복 조짐을 보였고, 증권사의 신용공여 여력이 여전히 매우 크다는 것입니다. 부동산, 기초자원, 전기 및 수도, 석유, 가스, 화학 등 많은 산업군이 여전히 매력적인 밸류에이션 영역에 있으며 성장 모멘텀을 보이고 있습니다.

현재 시장에서 외국 자금의 흐름은 어떤가요?

외국인 투자자들은 2024년 초부터 ETF 자금 순인출 압력에 따른 일련의 순매도 이후 2025년 5월 순매수로 돌아섰습니다. 2025년 상반기 외국인 투자자들은 약 16억 달러를 순매도했습니다.

신흥시장 진출을 위한 로드맵은 비선불 솔루션 시행, 외국인 투자자 계좌 개설 어려움 해소, 그리고 KRX 공식 출범을 통해 CCP 시스템 운영 기반 마련을 통해 지속적으로 강화되고 있습니다. 외국 기관 투자자들과의 협의를 거쳐 베트남은 2025년 9월 FTSE, 그리고 이르면 2026년 MSCI에 의해 신흥시장으로 승격될 것으로 예상됩니다.

신중하게 볼 때, VN-Index의 적정 밸류에이션 영역은 1,380포인트 정도로 예상되며, 이는 기준 시나리오에서 상장기업의 PER 12배, EPS 성장률 14%에 해당합니다. VN-Index는 부정적 시나리오에서 1,200~1,300포인트(PER 11배, EPS 성장률 12~14%), 긍정적 시나리오에서는 1,400~1,500포인트(PER 13배, EPS 성장률 14~18%) 수준에서 거래될 것으로 예상됩니다.

출처: https://baodautu.vn/khoi-ngoai-tro-lai-mua-rong-thi-truong-chung-khoan-duoc-ky-vong-khoi-sac-d316345.html