장기적인 인프라 투자 자금 조달 방안을 마련합니다.

재정부 에 따르면 2025년부터 2040년까지 인프라 개발에 필요한 자본은 연간 300억~400억 달러에 달할 수 있습니다. 고속철도, 고속도로, 항만, 디지털 인프라와 같은 대규모 프로젝트는 국가 예산이나 은행 대출에만 의존할 수 없습니다. 이러한 맥락에서 재정부가 민관협력(PPP) 투자 프로젝트에 참여하는 기업의 채권 공모를 규제하는 법령 초안에 대한 의견 수렴을 진행한 것은 개발 자원 조달 방식에 있어 중요한 변화를 보여줍니다. 즉, 전략적 인프라 프로젝트에 사회적 자본이 더욱 적극적으로 참여할 수 있도록 길을 열어주는 것입니다.

이번 법안 초안의 주목할 만한 점은 장기 인프라 프로젝트에 투자하는 기업, 즉 일반적인 제조업이나 무역업과는 매우 다른 특성을 가진 기업에 특화된 별도의 법적 틀을 마련했다는 것입니다. 대부분의 PPP 기업은 특정 프로젝트를 수행하기 위해 설립됩니다. 초기 단계에서는 수익이 거의 발생하지 않고 이윤 이력도 전무한 반면, 일반 증권법에 따른 채권 발행 규정은 재정 능력과 사업 실적에 대한 기준을 요구합니다. 이러한 이유로 PPP 기업은 자본 시장 접근이 어려워 은행 대출에 크게 의존할 수밖에 없습니다.

한편, 인프라 부문은 막대한 자본이 필요하고 투자 회수 기간이 수십 년에 달하는 반면, 은행이 동원하는 자본은 주로 단기적입니다. 예금과 대출의 불균형은 금융 시스템에 항상 위험을 초래합니다. 자본 부담이 은행에만 전가되거나 공공 투자에만 의존한다면, 인프라 현대화와 장기 고성장률 유지라는 목표를 달성하기는 매우 어려울 것입니다. 따라서 인프라 투자를 위한 자본 시장 개발은 더 이상 선택 사항이 아니라 필수적인 요건으로 점차 자리매김하고 있습니다.

그러나 최근 기업 채권 시장의 교훈은 자금 조달 채널 확대와 더불어 충분히 엄격한 위험 관리 메커니즘이 수반되어야 한다는 현실을 보여줍니다. 이번 법안의 긍정적인 측면은 일반 대중에게 발행되는 PPP 기업 채권에 대해 여러 가지 "안전장치"를 마련했다는 점입니다. 이에 따라 채권은 원리금 전액 상환을 보장하는 메커니즘을 갖춰야 합니다. 또한, 아직 사업을 시작하지 않은 기업의 경우, 채권은 적격 금융기관의 무조건적이고 취소 불가능한 보증을 받아야 합니다.

또 다른 긍정적인 변화는 신용등급 의무화입니다. 독립적이고 투명한 위험 평가 기준이 여전히 부족한 베트남 채권 시장에서, 신용등급 의무화 규정은 발행 기업에 중요한 추가적인 "필터" 역할을 할 것입니다. 설령 기업이 전액 지급 보증을 통해 신용등급 평가에서 면제되더라도, 보증 기관 자체는 신용등급 평가를 받아야 합니다. 이는 투자자들이 기업의 채무 상환 능력과 채권의 안전성을 평가하는 데 있어 더욱 견고한 기준을 제공합니다.

또한, 이번 개정안은 현금 흐름 관리와 자본 활용을 강화하는 내용도 포함하고 있습니다. 에스크로 계좌 개설, 정기적인 정보 공개, 채권 상환을 위한 현금 흐름 별도 모니터링, 그리고 기업이 채무 상환 의무를 이행하기 전까지 이익을 배분하지 않도록 하는 요건 등은 투자자 이익을 최우선으로 고려한 조치입니다. 이는 기업 채권 시장의 상당한 변동성 이후 시장 신뢰를 회복하는 데 특히 중요한 요소입니다.

그럼에도 불구하고, PPP 회사채는 본질적으로 장기적이고 복잡한 인프라 프로젝트와 관련된 상품으로, 건설 진행 상황, 교통량, 비용 변동 및 정책 요인에 크게 영향을 받습니다. 따라서 법령이 실질적으로 시행되려면 발행 조건뿐만 아니라 발행 후 모니터링 역량과 프로젝트 전 과정에 걸친 투명성이 중요합니다. 동시에 시장 원칙이 보장되어야 합니다. 투자자들은 국가가 프로젝트에 참여한다는 이유만으로 "안전성 보장"을 기대하기보다는 스스로 위험을 평가할 수 있도록 충분한 정보를 제공받아야 합니다.

PPP 사업 기업이 발행하는 채권은 올바르게 설계 및 운영될 경우 인프라 개발을 위한 새로운 "자본 조달 수단"이 되어 금융 시장 구조 개선, 신용 의존도 감소, 장기적인 경제 성장을 위한 지속 가능한 토대 구축에 기여할 수 있습니다.

하 마이

출처: https://www.sggp.org.vn/mo-loi-nguon-von-dai-han-cho-ha-tang-post854230.html